Анализ финансового состояния предприятия

• Порог рентабельности;

Порог рентабельности - это такая выручка от реализации, при которой предприятие уже  не имеет убытков, но еще не имеет  и прибылей. Валовой маржи в  точности хватает на покрытие постоянных затрат, и прибыль равна нулю13.

• Запас финансовой прочности;

Запас финансовой прочности – это превышение фактически достигнутой выручки  от реализации над порогом рентабельности. Определяется как в натуральных  стоимостных единицах, так в и  процентных выражениях.

• Операционный рычаг

     Действие  операционного (производственного, хозяйственного) рычага проявляется в том, что любое изменение выручки от реализации всегда порождает более сильное изменение прибыли.

Таблица 10. Расчет элементов операционного  анализа.

         

       Если бы в 2008 г. выручка от продаж упала бы больше чем на 83%, то рассматриваемое предприятие несло бы убытки. В 2009 г. ситуация гораздо критичнее, поскольку максимальный процент падения выручки составляет всего 32%, что в совокупности с результатами финансовых коэффициентов за 2009 г.  повышает риск банкротства предприятия вдвое. При наличии данных о ценовой политике предприятия можно рассчитать пороговое количество товара¹⁴, при котором предприятие не получает прибыль, но и не терпит убытки:

       Пороговое кол-во товара = Порог рентабельности /Цена реализации.

       Или

       Пороговое кол-во товара = (все постоянные затраты  предприятия*удельный вес товара 1 в выручке)/(цена товара 1 – переменные затраты на единицу товара). Эта формула используется в случае, если предприятие выпускает несколько видов товара.

       Ниже  этого количества предприятию производить  невыгодно, соответственно, минимальный спрос должен быть обеспечен именно этим количеством товара и максимальное падение рыночного спроса на продукцию должно доходить до суммы порогового количества товара, т.е. максимальное падение рыночного спроса на продукцию в нат. единицах: Рыночный спрос на отчетную дату (кол-во проданной продукции) – Пороговое кол-во товара.

       Чтобы найти процентное выражение падения, достаточно полученную разницу разделить  на кол-во проданного товара.

Сила  воздействия операционного рычага показывает, на сколько процентов изменяется прибыль при изменении выручки от продаж на 1 %. По результатам таблицы можно утверждать, что прибыль в 2009 г. стала более чувствительной к изменению выручки от продаж. Это значит, что у предприятия уменьшились объемы реализации.

 

2.6. Эффект финансового рычага 

Эффект  финансового рычага характеризуется  величиной приращения к рентабельности собственного капитала, полученной в  результате использования заемных  ресурсов.

     Эффект  финансового рычага во многом схож с эффектом, возникающим в результате действия операционного рычага. Для организаций, имеющих высокий уровень операционного рычага, обычно характерно капиталоемкое производство, что оказывает влияние на его деловую активность и делает их относительно рискованными, поэтому инвесторы с осторожностью подходят к привлечению заемных средств. Таким образом, нельзя увеличивать любой ценой плечо финансового рычага, его необходимо регулировать в зависимости от дифференциала.

I правило финансирования:

Если новое заимствование приносит предприятию повышение уровня финансового рычага, то заимствование выгодно, но нужно следить за состоянием дифференциала, при наращивании плеча банкир склонен компенсировать возрастание риска повышением цены кредита.

Основные  показатели и составляющие финансового рычага представлены в Таблице 11.

Таблица 11. Расчет эффекта финансового рычага.

        Дифференциал должен быть больше  нуля, если дифференциал меньше  нуля, то эффект финансового рычага  действует во вред предприятию.  Считается, что эффект финансового  рычага должен быть равен 1/3-1/2 уровня экономической рентабельности активов. И в 2008, и в 2009 гг. эффект финансового рычага соответствует норме.

Чтобы эффект финансового рычага стал более высоким, необходимо увеличивать экономическую рентабельность. Добиться этого предприятие может либо сдерживая рост активов, либо величивая массу прибыли, путем снижения себестоимости продукции.

II правило финансирования:

Риск кредитора выражен величиной дифференциала. Чем больше дифференциал, тем меньше риск. Чем меньше дифференциал, тем больше риск.

В 2009 г. дифференциал уменьшился, соответственно, риск кредитора увеличился.

Чем больше проценты и чем меньше прибыль, тем  больше сила финансового рычага и  тем выше финансовый риск, связанный  с предприятием:

-       Возрастает риск невозмещения кредита с процентами для банкира.

-       Возрастает риск падения дивиденда и курса акций для инвестора.

Стоимость акций предприятия будет наивысшей  при достаточно высоком уровне финансового  рычага¹⁵. Инвесторы расценивают благоприятным или нейтральным ходом – привлечение заемных средств, поскольку они заинтересованы в максимизации своей прибыли. Соответственно, предприятию не следует до конца использовать свою заемную способность, необходимо сохранять резерв финансовой гибкости. Наиболее привлекательным способом является – открытая подписка на акции, но опасность этого способа заключается в возможности потери контроля над предприятием. Такой способ лучше использовать в крайних случаях. Для повышения доходности акционеров наиболее приемлемо воспользоваться долговым финансированием, но при этом учитывать, что возрастает финансовый риск. Или разработать комбинированный способ. Но он вероятнее всего в условиях данного предприятия будет невыгоден.

При анализе  увеличения  дивиденда и курса акций необходимо обратить внимание на НРЭИ. Чтобы показатель НРЭИ эффективно действовал на ЭФР, неоходимо увеличивать прибыль и уменьшить проценты за кредит.

Необходимо  также понимать, что высокий уровень сопряженного эффекта операционного и финансового рычагов могут значительно увеличить стоимость акций и увеличить дивиденды. Но увеличение этого уровня всегда несет в себе высокий уровень риска, ведь при ухудшении ситуации на предприятии, акции обесценятся.

Чтобы вычислить размер заимствования, при  котором величина ЭФР перекрывает налоговые издержки, необходимо принять ЭФР равным налоговым издержкам и рассчитать заемные средства при таком ЭФР.

При ЭФР = 0, 35 плечо равно 2,4. Зная, чему равна  сумма собственных средств (13816 д.ед.), вычисляется сумма заемных (33158 д.ед.)

При налоговых  издержках равных 0,3, сумма заимствования  составит 34144 д.ед.

Финансовый  рычаг следует увеличивать до тех пор, пока издержки банкротства  и затраты на привлечение дополнительного  заемного капитала не перекроют налоговые  издержки. 

2.7. Предпринимательский риск 

Связанные с предприятием риски имеют два  основных источника¹⁶:

1.     Неустойчивость спроса и цен на готовую продукцию, а также цен сырья и энергии, не всегда имеющаяся возможность уложиться себестоимостью в цену реализации и обеспечить нормальную массу, норму и динамику прибыли, само действие операционного рычага, сила которого зависит от удельного веса постоянных затрат в общей их сумме и предопределяет степень гибкости предприятия – все это вместе взятое генерирует предпринимательский риск. Это риск, связанный с конкретным бизнесом в его рыночной нише.

2.     Неустойчивость финансовых условий кредитования (особенно при колебаниях рентабельности активов), неуверенность владельцев обыкновенных акций в получении достойного возмещения в случае ликвидации предприятия с высоким уровнем заемных средств, по существу, само действие финансового рычага генерирует финансовый риск.

Операционный  рычаг вызывает изменение в объеме операционной прибыли. Если финансовый рычаг налагается на операционный, то изменения НРЭИ окажут еще большее воздействие на чистую прибыль, чем обособленный финансовый рычаг.

Уровень сопряженного эффекта операционного  и финансового рычагов рассчитывается как произведение эффекта операционного рычага на эффект финансового рычага и показывает, на сколько процентов изменится чистая прибыль при изменении объема производства (реализационного дохода) на 1%.

Предпринимательский риск деятельности предприятия обусловлен уровнем сопряженного эффекта рычагов.