Влияние платежного баланса РФ на курс рубля

       Движение  частного капитала в 2008 г., обусловленное  кризисным состоянием мирового финансового  рынка, было разнонаправленным. В I квартале наблюдался чистый отток капитала в  размере - 23,6 млрд. долларов США, во II квартале чистый приток достиг 40,7 млрд. долларов США, в III квартале вывоз капитала возобновился и его чистый отток составил - 19.2 млрд. долларов США. По итогам IV квартала 2008 года чистый отток частного капитала составил -130,6 млрд. долл. США(это эквивалентно примерно трети квартального ВВП, пересчитанного в доллары). В итоге за 2008 г. вывоз капитала частным сектором составил более 132 млрд. долл. США. В I квартале 2009 г. утечка капитала пошла на убыль. Хотя в целом выведена все еще приличная сумма (38,8 млрд. долл. США), основная часть этого потока (29 - 30 млрд. долл. США) приходилась на январь 2009 г.

       Такой грандиозный вывоз капитала связан с рядом причин. Во – первых, вес  выплат по корпоративному и банковскому  зарубежному долгу составил 19,9 % из общей утечки последнего квартала 2008 г. и примерно 31% в I квартале 2009 г. Во – вторых вывод портфельных инвестиций нерезидентов в IV квартале 2008 г. составил 9,3% (12 млрд. долл. США) суммарного квартального оттока капитала в 2008 г. и 2,5% общего оттока за 2009 г. (около 1 млрд. долл. США). Все остальные каналы оттока капитала – это те или иные формы «бегства в валюту» в ожидании грядущей девальвации. При этом из первых оценок вытекало, что в основном капитал выводился через банковские счета и в форме покупки наличной валюты. Вывод капитала нефинансовым сектором оставался довольно безучастен к процессу девальвации, и предприятия отреагировали на него только переводом своих банковских депозитов в валюту. Однако ЦБ РФ резко увеличил в показателях прошлого года объемы вывода капитала по так называемым прочим, включая сомнительные, сделкам, а также в форме торговых авансов. Оказывается, что реальный сектор по выводу средств за рубеж превзошел даже банки – 36 млрд. долл. США  против 28 млрд.  

       В I квартале 2009 г. вывод капитала происходил через операции со спекулятивным капиталом. С учетом чистых ошибок и пропусков платежного баланса на него пришлось практически две трети чистой утечки капитала. Правда, особого значения этому факту, может быть, и не стоит придавать – первые оценки таких капитальных потоков, как правило, очень неточны и имеют свойство корректироваться. Но в целом активный вывод капитала нефинансовыми предприятиями вполне кажется реальным. Кроме того, нельзя исключить, что вывод средств за границу через специально созданные (формально нефинансовые) предприятия-«однодневки» широко использовался и банками как средство обхода формальных и неформальных ограничений ЦБ²⁵.

       Состояние внутреннего валютного рынка  в первом полугодии 2008 года определялось динамикой потоков средств от внешнеторговых операций и операций с капиталом. В условиях благоприятной ценовой конъюнктуры на мировых рынках энергоносителей наблюдался устойчивый приток валютной выручки от экспорта. Однако в I квартале 2008 года увеличившееся предложение валюты на внутреннем рынке было в определенной степени компенсировано чистым оттоком частного капитала. Вместе с тем в апреле 2008 года возобновление чистого притока частного капитала обусловило усиление тенденции к укреплению рубля. За I – II квартал 2008 г. курс рубля по отношению к доллару рос и на конец II квартала 2008 г. составил 23.63 руб./долл. США, что на 2,5 % больше, чем на начало года. Курс рубля по отношению к евро в I квартале 2008 г.немного снизился, II – IV квартал курс рубля по отношению к евро немного поднялся.  Однако в III – IV квартале 2008 г. в связи с кризисными явлениями мирового финансового рынка курс рубля по отношению к доллару начал резко дешеветь. И концу года составил 27,25 руб./долл. США. К началу 2009 г. в I квартале курс рубля по отношению к доллару и евро резко подешевел. Курс рубля по отношению в доллару составил 33,92 руб./долл. США, что почти в 1,5 раза больше чем в середине 2008 г. Курс рубля по отношению к евро подешевел до 44,42 руб./долл. США, что в 1,2 раза больше, чем за последний квартал 2008 г.

       Девальвация рубля к евро и доллару вызвана рядом причин. Если рассматривать с точки зрения влияния платежного баланса, то удешевление валютного курса связано со снижение счета текущих операций, сальдо тэгового баланса. Однако, самая значительной, на мой взгляд, причиной является массовый отток спекулятивного частного капитала.

       В связи с все более нарастающим беспокойством относительно дальнейшего развития мировой экономики склонность инвесторов к риску заметно уменьшилась к концу 2008 г., что привело к увеличению спроса на американский доллар. А увеличение спроса на доллар порождает удешевление курса национальной валюты. Падение американских акций и цен на нефть еще больше увеличило спрос на доллар как на валюту-убежище, по мере того как инвесторы продолжали избавляться от более рискованных позиций. Сначала в доллар ушли профессиональные инвесторы. В конце III квартала 2008 г. массовую скупку долларов начали простые российские граждане. Валюта исчезает в обменных пунктах. Во многих курс выставлен только на покупку. В результате в период IV квартала 2008 г. – I квартала 2009 г. произошел массовый отток частного капитала, что и спровоцировало снижение курса рубля²⁶.

       Девальвация рубля не сюрприз – она была официально объявлена и продолжалась под контролем ЦБ РФ. Пока российская национальная валюта стремительно, но плавно снижалась - ЦБ все же поддерживает ее курс, несмотря ни на что. В условиях активного вывода инвесторами средств из российских активов и связанного с ним повышения спроса на иностранную валюту действия Банка России были направлены на недопущение чрезмерного ослабления рубля и удержание стоимости бивалютной корзины внутри целевого коридора.

       За  январь - сентябрь 2008 года прирост реального эффективного курса рубля, по предварительным данным, составил 3,3%, при этом реальные курсы рубля к доллару США и евро выросли на 3,5 и 6,3% соответственно. За три квартала 2008 года номинальный курс доллара США к рублю повысился на 3,36% и составил 25,3718 руб./долл. США, а номинальный курс евро к рублю - на 1,58% - до 36,4999 руб./евро по состоянию на 1 октября 2008 года. Рост реального эффективного курса рубля за 2008 год может составить 3,5 - 5% из расчета декабрь к декабрю²⁷.

2.3 Прогноз платежного баланса и курса рубля на конец 2009 – начало 2010 гг.

       Вероятностное снижение мировых цен на нефть  и продукты ее переработки в 2009 году относительно высоких цен 2008 года отразится  на динамике сальдо счета текущих  операций. При низком уровне цены на экспортируемые товары, а именно на нефтепродукты и другие энергоносители в совокупности с увеличением импорта  товаров может сформировать дефицит торгового баланса, а вслед за ним и дефицит счета текущих операций.

       Однако  сальдо операций с капиталом и  финансовыми инструментами (с учетом чистых ошибок и пропусков) в 2009 г. ожидается положительным. Так как за последние месяцы утечка капитала резко пошла на убыль, то можно сделать предположение, что к концу года ситуация с движением частного капитала стабилизируется и такого массового оттока капитала больше пока не предвидится. Следовательно, вслед за этим процессом начнется укрепление рубля. Даже, несмотря на сокращение счета текущих операций курс рубля по отношению к доллару, я думаю, будет расти при условии ввоза капитала частным сектором. Так как приток капитала способен закрывать расширяющуюся брешь в платежном балансе, но это может продолжаться не слишком долго.

       В случае реализации внешне- и внутриэкономических  условий, профицит торгового баланса  в среднесрочном периоде сменится его дефицитом, что приведет к изменению фундаментальных условий формирования обменного курса рубля.

       В этих условиях определяющую роль приобретет трансграничное движение капитала, которое  и будет определять направление  изменения курса рубля. При этом оценка будущей динамики потоков капитала характеризуется значительной неопределенностью и будет в большой мере определяться развитием внешнеэкономической ситуации, прежде всего - последствиями распространения кризисных явлений на мировых финансовых рынках и ценовой конъюнктурой рынков энергоносителей.

       В случае формирования дефицита платежного баланса и увеличение притока  капитала курс рубля по отношению  к доллару будет укрепляться. Однако на вряд ли достигнет такого же уровня, как и во II квартале 2008 г. (самый высокий курс рубля к доллару за 5 лет). Во-первых, если и возникнут такие перспективы, политика Банка России не даст так быстро  укрепиться национальной валюте, так как вслед за этим укреплением может последовать опять девальвация рубля. Во-вторых, экспортерам выгоднее получать экспортную выручку в то время когда курс рубля низкий. Однако снижение курса национальной валюты, я думаю, не ожидается. Во-первых, возобновился процесс притока капитала частным сектором, следовательно, увеличивается предложение на иностранную валюту и происходит тенденция к увеличению курса рубля.

       Также можно сделать предположение, что  в 2009 г. темпы повышения реального  эффективного курса рубля будут  иметь тенденцию к снижению, а  волатильность обменного курса - к увеличению по мере перехода к более гибкому режиму курсообразования²⁸.

       Неустойчивость  национальной валюты, снижение ее курса  за III квартал 2008 г. – начало 2009 г. во многом также связано с неустойчивостью  финансового рынка, мировыми кризисными явлениями. По мере того, как Россия будет выходить из финансового кризиса можно сделать предположение, что платежный баланс будет стабилизироваться, а вслед за ним и укрепляться национальная валюта. Однако некоторые эксперты считают, что дефицит платежного баланса будет продолжаться вплоть до 2015 г. и далее²⁹. Я же считаю, что вообще в такое неспокойное время, во время финансового мирового кризиса сложно делать какие-то точные и достоверные предположения даже на год, не говоря уже о сроке на 5 и более лет. 
 
 
 

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

       Платежный баланс как экономическая категория представляет собой балансовый счет международных операций страны в форме соотношения валютных поступлений из-за границы и платежей, произведенных данной страной другим странам. Именно этот показатель реагирует на внешнеэкономические проявления, а вслед за ним реагирует и курс национальной валюты страны.

       Курс  национальной валюты очень чувствительный и постоянно колеблющийся показатель. На него оказывает влияние много  факторов. Однако наиболее существенным фактором является платежный баланс. Платежный баланс связан с внешнеэкономической деятельностью и его изменение показывает на ситуацию за границей. Изменение спроса и предложение на иностранную валюту ведет за собой изменение курса национальной валюты. Именно через платежный баланс видно, в какую сторону будет движение курса рубля, исходя из спроса или предложения на иностранную валюту на определенный период времени

       От  состояния платежного баланса зависит, каким курс рубля. Если платежный  баланс будет активным (положительным), спрос на национальную валюту увеличится и ее курс повысится, если же состояние будет пассивным (отрицательным), то спрос на иностранную валюту повысится и появится тенденция к снижению курса национальной валюты. 

       Наиболее  чувствительно курс рубля реагирует на статью платежного баланса операции с капиталом. С изменением направления этой статьи (увеличение притока капитала или увеличение оттока) происходит укрепление или снижение курса национальной валюты. Небольшое изменение счета текущих операций и торгового баланса не оказывает существенной роли на курс рубля. Однако при большом колебании этих показателей можно заметить их существенное влияние на формирование курса по отношению к иностранной валюте.

       Следовательно, когда состояние платежного баланса остается устойчивым на протяжении большого периода времени курс валюты этой страны остается также устойчивым. Такая тенденция и наблюдалась в России в период с 2005 – II квартал 2008 г., когда при устойчивом платежном балансе происходил рост курса национальной валюты.

       Однако  в долгосрочном плане платежный  баланс России является шаткой конструкцией, которая в большей степени  зависит от рыночной конъюнктуры  цен на основные экспортные товары, а именно на товары энергоносителей, в том числе и цен на нефть. 
 

СПИСОК  ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

       1. Александр Ивантер. Доллар  не панацея [ электронный ресурс]/ А. Ивантер. // http: www.expert.ru

       2. Александр Ивантер. Подзабытый  шок [электронный ресурс]/А. Ивантер.// http://www.expert.ru

       3. В. А. Челноков. Деньги,  кредит, банки/ В. А. Челноков. - М.: Юнити – Дана, 2006. – 366 с.