Валютный фьючерсный рынок: тенденции развития

     Этот  вид контракта также предоставляет различные возможности для достижения своих целей отдельным категориям участников; речь об этом пойдет ниже.

     К финансовым фьючерсам с абстрактной  базой, исполнение которых в физическом смысле (поставка/принятие), как правило, невозможно, относятся индексные фьючерсы (Stok Index Futures).

     Сделки  с индексами - это новая, быстро прогрессирующая  область финансовых операций, основанных на фьючерсах, а также опционах. Первый индексный срочный контракт был  заключен в 1982 г. на Канзас Сити Борд оф Трейд. В связи с упоминанием об индексных фьючерсах необходимо, видимо, остановимся несколько подробнее на самих индексах. 

     Таким образом, индексный фьючерс - договорное обязательство продать,соответственно, купить стандартизированную величину одного из индексов по заранее уторгованному (величине) этого - индекса в будущую, курсу стандартизированную дату исполнения обязательств. ³

     Как уже говорилось, индексные фьючерсы заведомо не предполагают какихлибо  поставок ценных бумаг, сделка закрывается  только через оплату разницы, образовавшейся от движения индекса вверх или вниз. Результат сделки выражается маржевыми позициями сторон к моменту окончания контракта, т.е. собственно закрытие происходит с помощью, так называемой, рыночной отметки.

     Перейдем  теперь к классификации участников рынка финансовых фьючерсов. По характеру участия на рынке участников можно разделить на:

     - непосредственные (прямые) участники;

     - опосредованные (косвенные) участники. 

     К прямым участникам относятся биржевые члены соответствующих рынков финансовых фьючерсов. Эти участники (частные лица и фин. институты) заключают сделки за свой счет и/или за счет и по поручению клиентов, которые не являются биржевыми членами, следовательно, вынуждены обращаться к их услугам и, соответственно, относятся к опосредованным участникам рынка срочных финансовых контрактов. [11]

     С точки зрения целей (мотивов) участия  на .рынке различают следующие  категории:

     -хеджеры. 

     -спекулянты.

       Хеджеры используют рынок финансовых  фьючерсов с целью страхования  курсового (ценового) риска, трансферта риска, присущего финансовым инструментам. Под хеджированием понимают проведение операций на рынке, направленных на минимизацию финансовых рисков, связанных с уже имеющимися или будущими позициями. Это достигается путем создания позиции на срочном рынке, которая была бы противоположна уже существующей или планируемой позиции на рынке кассовом. Таким образом, обязательствам хеджера, возникающим в ходе сделки, всегда соответствует реальный финансовый инструмент, которым он располагает в настоящий момент.

     Спекулянты, напротив, заключают сделки лишь исключительно  с целью заработать на благоприятном  движении курсов. У них нет намерения  страховать имеющиеся или будущие  позиции от курсового риска. Для  них движение курсов, наоборот, является наиболее желанным, т.к. они покупают (продают) контракты только затем, чтобы позднее продать (купить) их по более высокой (низкой) цене.

     Cпекулянты, зачастую, подразделяются на две самостоятельные группы:

      - трейдеры (traders)

     - арбитражеры (arbitageure)

     Трейдеры  пытаются использовать колебания курса одного или нескольких контрактов. Это достигается покупкой срочного контракта при ожидаемом повышении его цены и продажей обратном движении цены. Привлекательность подобных сделок заключается еще и в том, что для открытия позиции требуются относительно небольшие затраты капитала (первоначальная маржа) по сравнению с суммой контракта. Возникающий таким образом "эффект рычага" (Leverage-Еffect) дает возможность получения больших прибылей (правда, с риском таких же больших потерь. ⁴

      Деятельность  трейдеров очень важна для  фьючерсного рынка, т.к. они представляют собой, по сути, противоположность хеджеров. Они оперируют достаточно большими позициями, т.к. их целью является получение прибыли даже  на небольшом движении курса. Своей деятельностью они способствуют повышению ликвидности рынка срочных контрактов, обеспечивая, таким образом, саму способность рынка функционировать.

      Арбитражеры стремятся использовать различия rурса на различных рынках или между срочным контрактом и сопоставимым кассовым инструментом (например, между форвардным курсом на валютном рынке и курсом соответсвуюшего валютного фьючерса). Это достигается путем одновременной продажи относительно переоцененного инструмента и покупки относительно недооцененного инструмента. Арбитражеры также крайне необходимы для рынка срочных контрактов, т.к. своей деятельностью они способствуют выравниванию курсов на различных торговых площадках, а также между фьючерсным рынком и соответствующими иными рынками.

     Исполнение контрактов.

     Различают два вида исполнения контрактов на рынке финансовых фьючерсов:

     1) физическая поставка (phisical settelment)

     2) покрытие наличностью (cash settlement).

       Физическая поставка предполагает  реальную передачу конкретного  финансового инструмента, который являлся предметом контракта, от продавца покупателю в дату исполнения контракта. Биржевыми правилами для каждого фьючерсного контракта определены месяцы исполнения, а также, иногда, особые условия торговли фьючерсами в месяц их исполнения. Так, например, Временными правилами фьючерсной торговли на Московской товарной бирже предусмотрено, что торговля фьючерсным контрактом в месяц его исполнения возможна только при условии предоставления дополнительных финансовых гарантий, т.е. дополнительной маржи, равной по размеру первоначальной марже.

     Также правилами биржевой торговли устанавливается  в зависимости от вида фьючерса и  последний день торговли контрактом. По окончании торговой сессии в последний  день торговли контрактом клиринговая  палата биржи формирует список участников, имеющих на момент исполнения открытую позицию по данному контракту и обязаных, в силу этого, осуществить (принять) поставку соответствующего финансового инструмента. Назначение производится палатой таким образом, чтобы обеспечить минимальное число контрагентов для каждого участника.

       Однако, очень небольшое количество  контрактов исполняется методом "физической поставки". Часть контрактов исполняется путем наличного покрытия, причем некоторые виды фьючерсов, например, валютные или индексные, не могут быть исполнены иначе. Чаще же всего контракты не исполняются вообще, т.к. большинство сделок закрываются контрсделками еще до момента исполнения контракта.

     Глава 2. Сущность и роль валютного фьючерсного рынка 
 

     2.1. Валютный фьючерс. Отличия форвардного и фьючерсного рынков. 

       В отличие от форвардных обменных контрактов, которые покупаются и продаются банками и которыми торгуют на межбанковском рынке, валютный фьючерс покупается и продается по стандарту на определенную дату в будущем по курсу, заранее установленному при заключении сделки. Валютными фьючерсами начали торговать на Чикагской товарной бирже в 1972 г. В таблице 1 представлена сравнительная характеристика фьючерсного и форвардного рынков.  

     Сравнительная характеристика  фьючерсного и форвардного рынков

     Таблица 1

     Таблица 1 (продолжение)

     Источник: [15]

     Финансовые  фьючерсные рынки возникли как реакция  на потребность в инструментах хеджирования. Однако хеджеры не являются единственными  участниками рынков финансовых фьючерсов. Спекулянты и арбитражеры также принимают участие в операциях на этих рынках и играют важную роль в эффективном функционировании.

     Финансовый  фьючерсный контракт предоставляет  одновременно право и обязательство  купить или продать актив в  установленный срок в будущем на условиях, согласованных в настоящее время. Валютные фьючерсы заключаются на обмен валют в будущем по курсам, определенным в момент заключения контракта.

     Валютный  фьючерс – это стандартизованный  контракт. В приказах, которые делаются в валютных фьючерсных контрактах, имеется несколько дат. На Чикагском рынке существует четыре разновидности дат в контрактах – третья среда марта, июня, сентября, декабря, что дает возможность держать цены и покупать и торговать в сроки, определенные контрактами. ⁵

     Эти контракты могут свободно покупаться и продаваться. Например, компания, купившая контракт, дающий ей право  и обязательство купить валюту на определенную сумму в установленный  срок в будущем по обменному курсу, зафиксированному в настоящий момент, может впоследствии закрыть свою позицию по контракту, продав его. Необходимым условием функционирования валютных фьючерсных рынков является их ликвидность, облегчающая осуществление сделок. Финансовые фьючерсные контракты отличает высокая степень стандартизации. Достаточное число контрактов каждого вида создает предпосылки для ликвидности рынков. Стандартизация ограничивает разнообразие имеющихся контрактов, но увеличивает объем торговли каждым контрактом.

     Лондонская  международная биржа финансовых фьючерсов (LIFFE) начала свою деятельность с сентября 1982 г. Она не была первой биржей финансовых фьючерсов, так как  уже существовал ряд подобных рынков, причем лидирующую роль играли биржи Чикаго, организованные на десятилетие раньше. Лондон стал первым европейским городом, открывшим такую биржу, и многие считают, что это нововведение было необходимо для удержания Лондоном роли ведущего финансового центра.

     Финансовые  фьючерсы, которыми торгуют на LIFFE, заключаются на фунт стерлингов, немецкую марку, иену и швейцарский франк, причем торговля всеми валютами ведется по отношению к курсу доллара США.

     Для торговли на LIFFE необходимо осуществлять операции через члена биржи. Членами LIFFE являются банки, учетные дома, денежные и фондовые брокеры. На LIFFE представлены как британские, так и иностранные члены биржи. Надзор за общей деятельностью LIFFE осуществляется Банком Англии, тогда как ежедневный контроль за биржей вменяется в обязанность Совету биржи.

     Международная товарная расчетная палата (ICCH) является важным звеном операций биржи. ICCH – это независимая расчетная палата, принадлежащая главным банкам Соединенного Королевства. ICCH выполняет две важные функции. Во-первых, регулирование и подтверждение всех сделок, ежедневно заключаемых на бирже, что обеспечивает текущую регистрацию фьючерсных позиций, занимаемых членами биржи.

     Во-вторых, палата принимает на себя функцию  второй стороны по каждой фьючерсной позиции. Как только два члена  биржи заключают между собой  фьючерсный контракт, ICCH начинает выполнять роль второй стороны для каждого из участников, что исключает возможность невыполнения контрактных обязательств какой-либо из сторон. Таким образом, покупателям и продавцам контрактов не нужно оценивать платежеспособность своих партнеров по сделкам. Это дает возможность реализации на бирже системы “открытого выкрика”, или свободного биржевого торга. “Открытый выкрик” означает, что участники предлагают свои условия сделки и согласуют их через дилеров, выкрикивающих их и использующих жестикуляцию руки. Этот кажущийся хаотичный процесс проходит в местах биржи, известных как биржевые ямы. [16]

     Как клиенты осуществляют сделки. Клиенту  необходимо открыть фьючерсный счет расчетов у члена LIFFE. Выбор члена  биржи для выполнения брокерских функций очень важен. Брокерские фирмы значительно отличаются друг от друга по своим финансовым условиям и объему предоставляемых услуг. Клиент размещает приказ у зарегистрированного представителя фирмы – члена биржи. После проверки этой фирмой приемлемости приказа клиент получает устное подтверждение принятия приказа. Впоследствии приказ подтверждается в письменном виде, обычно с отметкой о его регистрации. Как только приказ принят и подтверждена его приемлемость, он передается в кабину фирмы-брокера в зале биржи. Детали приказа записываются на стандартном бланке приказа, на котором проставляется время. Копия бланка приказа передается дилеру в биржевой яме, где и осуществляется его исполнение. При исполнении приказа детали сделки записываются на бланке, который затем отсылается обратно в кабину. Затем заполняется биржевой расчетный бланк, отражающий все подробности сделки. Одновременно детали сделки передаются члену биржи, который сообщает о них клиенту.