Структура рынка ценных бумаг

Важная особенность первичного рынка — специфический механизм покупки и продажи ценных бумаг. Основную роль здесь играют крупные  инвестиционные банки, а также банкирские дома и крупные брокерские фирмы. Наиболее распространено размещение облигационного займа (underwriting) по подписке между эмитентом и инвестором, в роли которого выступают банки. Указанные банки реализуют эмиссию частных облигаций и получают комиссионные в размере установленного процента от стоимости облигационного займа, а также комиссионные за консультирование при размещении, если была договоренность об этом.

Особенность первичного рынка  состоит в размещении ценных бумаг  через посредников — инвестиционные банки. Взаимоотношения между компанией-эмитентом  и инвестиционным банком строятся на основе эмиссионного соглашения. Инвестиционные банки совместно с компанией-эмитентом определяют условия эмиссии и осуществляют их непосредственное размещение.

Согласно эмиссионному соглашению инвестиционный банк размещает ценные бумаги либо в качестве покупателя, либо в качестве агента. Обычно он закупает весь выпуск, т.е. принимает на себя финансовую ответственность за весь выпуск (андеррайтинг). Реже инвестиционные банки действуют в качестве агента. При этом они могут либо ограничиться комиссионными функциями, либо взять на себя обязанности гаранта размещения выпуска и, в случае невозможности реализации бумаг в пределах установленного срока, приобрести их за свой счет.

Независимо от функций  инвестиционного банка по эмиссионному соглашению его обязательным условием является «оговорка о выходе с рынка», которая позволяет аннулировать соглашение в случае крайне неблагоприятного развития событий на рынке (по не зависящим от сторон причинам).

2.2. Вторичный биржевой  рынок (фондовая биржа)

Вторичный рынок представлен  фондовой биржей. Сюда поступают ценные бумаги, прошедшие через первичный  внебиржевой рынок. Фондовая биржа  перерабатывает в основном акции  и в меньшей степени частные  и государственные облигации; она  больше связана с перераспределением собственности и капиталов, хотя и выполняет функцию по мобилизации  денежного капитала в экономику.

Фондовая биржа - традиционно  и постоянно действующий рынок  ценных бумаг с определенным местом и временем по их покупке-продаже. Это  важный элемент современного экономического механизма. Биржа играет огромную роль в торговле ценными бумагами, концентрации и централизации капитала, а также  в проведении спекулятивных операций.

В эпоху государственно-монополистического капитализма роль биржи в торговле ценными бумагами несколько уменьшилась. Основная причина тому — образование  мощных кредитно-финансовых институтов, сконцентрировавших подавляющую часть  торговли ценными бумагами, не прибегая к посредничеству биржи.

Часть функций по размещению пакетов акций и облигаций  перешла к инвестиционным и коммерческим банкам, банкирским домам, инвестиционным и страховым компаниям, которые являются членами биржи и выступают от имени многочисленных индивидуальных владельцев, доверяющих им осуществлять куплю-продажу ценных бумаг. Кредитно-финансовые учреждения, будучи кредиторами и совладельцами, проводят политику, направленную на расширение биржевых операций за счет дополнительного выпуска акций или увеличения числа их владельцев.

Однако ослабление роли биржи, особенно в последние годы, не меняет ее значения в торговле ценными бумагами, поскольку сохраняется концентрация и централизация капитала на самой  бирже, возрастает уровень компьютеризации  ее операций, совершенствуются формы  и методы сбора, доставки и обработки  информации, осуществляется прямое государственное  регулирование биржевых операций, нарастают  тенденции интернационализации  биржевых сделок. Особо следует отметить информационный характер современной  фондовой биржи, которая, обслуживая рынок  капиталов и кредитно-финансовые институты, стала своеобразной базой  данных. Она тесно связана с  многочисленными информационно-консультативными фирмами, поставляющими (торгующими) информацией, представляющей интерес для корпораций и кредитно-финансовых институтов. Обмен информацией между биржей и этими компаниями позволяет инвесторам принимать оптимальные решения по вложениям.

Концентрация мощи торгово-промышленных монополий и кредитно-финансовых институтов обусловила определенную зависимость  брокерских фирм от своих клиентов, превратила их, по существу, в дочерние компании. В результате их роль в  посредничестве снижается. Вытеснение независимых брокеров крупными брокерскими  компаниями и банками, отражает процесс монополизации биржи. Монополизация биржевых сделок существенно подрывает действие закона спроса и предложения. Деятельность крупных кредитно-финансовых институтов на рынке ценных бумаг, их единая политика в роли покупателей и продавцов зачастую способствуют развитию спекулятивных тенденций и обусловливают резкие колебания стоимости акций и облигаций на бирже, что в ряде случаев затрудняет приобретение ценных бумаг.

Господство на бирже крупных  кредитно-финансовых институтов в значительной степени способствовало интернационализации  рынков ценных бумаг, в том числе  и бирж развитых стран, поскольку  по своей сути они являются транснациональными. В настоящее время центральные биржи ведущих стран Запада — это фактически международные рынки.

О масштабах интернационализации  биржевого рынка ценных бумаг  свидетельствует не только участие  в биржевом и внебиржевом обороте  иностранных покупателей, но и выпуск на мировой рынок, в частности  на рынок евровалют, по существу, интернациональных  фондовых ценностей, оборот и стоимость  которых увеличиваются.

Большое влияние на развитие фондовых бирж на Западе оказало появление  в 70—80-х гг. производных ценных бумаг  — деривативов (derivates), носящих исключительно спекулятивный характер и занявших заметное место в биржевом обороте ведущих фондовых бирж западных стран. В роли таких бумаг, как правило, выступают конвертируемые акции и облигации, варранты, опционы и фьючерсы, зачастую называемые «финансовыми пузырями».

Почти 70% деривативов сосредоточено на фондовых биржах ведущих западных стран, причем свыше 20% в США и около 12% в Японии. С увеличением количества деривативов возрос объем операций и статус фондовых бирж как рынка ценных бумаг. При этом появление указанных ценных бумаг на фондовых биржах усилило интенсивность спекулятивных операций, приводящих к биржевым крахам и потрясениям.

Автоматизация и компьютеризация  фондовых бирж усилила шпиономанию, в рамках собственных корпораций, обусловила спекулятивную игру на бирже  и быстрое обогащение биржевых игроков (70—80-е гг. в США). Кроме того, ориентация на прогнозы ЭВМ о динамике курса  акций спровоцировала эйфорию при  принятии инвестиционных решений, что в ряде случаев приводило к значительным потерям в операциях. Индивидуальное финансовое чутье брокера, игрока, спекулянта стало подменяться чутьем машины, что обернулось значительными денежными потерями на фондовых биржах в 70—90-х гг.

Фондовая биржа как  вторичный рынок ценных бумаг  прошла значительное эволюционное развитие, что-то сохранив из накопленного опыта, что-то утратив, обогатившись новым  опытом, и по-прежнему продолжая  играть достаточно важную роль.

3. Уличный рынок ценных  бумаг и его характеристика

В западных странах кроме  первичного и вторичного рынков ценных бумаг существует также внебиржевой  рынок, который носит название «рынок через прилавок» или «уличный рынок». Это обусловлено рядом обстоятельств и причин, действующих на рынке ценных бумаг: определенные ограничения по приему акций к котировке на фондовой бирже высокими комиссиями и требованиями; монополизацией членства на бирже.

Внебиржевой рынок носит  как организованный, так и неорганизованный характер. При организованном обороте действуют саморегулирующие органы — посредники (брокеры). Ведущую роль на внебиржевом рынке («через прилавок») выполняют биржевые брокеры. Некоторые особенности имеют внебиржевые рынки в ряде западных стран. Так, в США в 1971 г. организовалась Национальная ассоциация дилеров по ценным бумагам (НАСДАК). Главная задача этой ассоциации — обслуживание оборота ценных бумаг (в основном акций), которые не попадают на фондовые биржи США. Особенность этого внебиржевого рынка в том, что сделки производятся через электронные терминалы, скорость которых выше, чем на фондовых биржах. Многие крупные корпорации США несмотря на участие в котировке фондовых бирж широко используют и этот внебиржевой рынок.

Система НАСДАК имеет три  уровня:

• уровень I — для зарегистрированных официальных представителей и их клиентов;
• терминалы уровня II соединяют market makers с брокерами и дилерами, перепродающими ценные бумаги населению и институциональным торговцам;
• уровень III предназначен исключительно для market makers и отличается от оборудования уровня II наличием дополнительных ключей на клавиатуре, с помощью которых возможно вводить, изменять или обновлять котировки в системе НАСДАК. Ассоциация поддерживает тесные отношения с Нью-Йоркской и Американской фондовой биржей, Ассоциацией промышленных ценных бумаг, Институтом компаний-инвесторов и прочими группами фирм.

Выделение внебиржевого рынка  означает создание нового канала финансирования средних и мелких компаний и предприятий через рынок ценных бумаг. Многие средние и мелкие компании на Западе нуждаются в денежных фондах для развития своей деятельности, но первичный и вторичный (биржевой) рынки в силу дороговизны и жесткости условий не позволяют им реализовать свои ценные бумаги. Поэтому рынок «через прилавок» служит своеобразным спасательным средством как источник финансирования таких компаний. Кроме того, он также служит дополнительным источником получения средств для крупных компаний, которые, не сумев перепродать акции на бирже, сбрасывают и продают их на рынке «через прилавок».

Особо следует подчеркнуть  что «уличный рынок» все больше превращался  в рынок для крупных компаний, несущих так называемые «высокие»  технологии. Это, как правило, компании, реализующие компьютерные, телекоммуникационные и информационные программы, которые  в целях экономии издержек стали  размешать большое количество акций  на уличном рынке.

Высокий спрос на их продукцию  обеспечил высокий рыночный курс их акций, что привело к определенному буму их продажи на уличном рынке среди инвесторов: как юридических, так и физических лиц. Все это существенно подняло значение уличных рынков. Необходимо также отметить, что рыночный курс акций многих компаний компьютерно-информационных технологий подвергся меньшим колебаниям при биржевых потрясениях 90-х гг., в частности в результате Азиатского финансового кризиса.

В последнее время уличный  рынок в ряде западных стран превратился в достаточно крупный рынок, который конкурирует как с первичным, так и вторичным (биржевым) рынками. Уличный рынок более дешев и доступен; он мобилизовал значительные денежные ресурсы через акции для развития новых передовых компьютерно - информационных технологий; привлек средства населения, вложенные в акции.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Подводя итог, можно сказать  следующее: рынок ценных бумаг является одной из важнейшей составляющей финансовой системы любой развитой страны. Что же касается непосредственно  России, то на современном этапе  очень важной является политика государства  направленная на эффективное регулирование  и создание условий для дальнейшего  эффективного и стабильного развития рынка ценных бумаг.

В «Стратегии развития финансового  рынка РФ на 2006-2008 г.г.», утвержденной распоряжением Правительства в  июне 2006 г. были сформулированы среднесрочные  рамки модернизации институтов и  инструментов российского финансового  рынка в условиях нарастания процессов  глобализации мировой финансовой системы, роста интернационализации рынков ценных бумаг, трансграничных инвестиционных сделок и усиления конкуренции крупнейших мировых финансовых центров. В виду ухудшения конъюнктуры мирового финансового рынка, обострения кризисных процессов, актуализации вопросов стратегического развития мировых финансовых центров, возникает необходимость скорейшего завершения работ по реализации Стратегии 2006-2008 г.г, и формулирования среднесрочных на 2008-2012 годы и долгосрочных до 2020 года мер по совершенствованию регулирования и развитию рынка ценных бумаг в РФ.

В настоящее время уровень  развития российского рынка ценных бумаг, сложившаяся нормативно-правовая база регулирования этого рынка, а также достигнутый уровень  его развития позволяют сделать  вывод о наличии возможностей качественного повышения конкурентоспособности российского рынка ценных бумаг и формирования на его основе самостоятельного мирового финансового центра.

Опорными элементами конкурентоспособности  финансового рынка являются: капитализированная консолидированная финансовая инфраструктура; ёмкость финансового рынка, обеспечивающая растущие спрос и предложение инвестиционных ресурсов; прозрачность рыночных сделок и поведения участников рынка, способствующая минимизации инвестиционных рисков; высокая степень управляемости рынка, предполагающая сочетание добровольно соблюдаемых участниками рынка правил и норм добросовестной практики и эффективное государственное регулирование и правоприменение; спланированный на долгосрочную перспективу и активно поддерживаемый позитивный имидж финансового рынка среди отечественных и международных инвесторов и эмитентов.

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

1. Алексеев М. Ю. Рынок ценных бумаг. – М.: Финансы и статистика, 2004. с. 115-117.
2. Базовый курс по рынку ценных бумаг./А. Д. Радыгин – Москва: «Деловой экспресс», 1997 г.;
3. Калпин А. Г., Масляев А. И. Гражданское право. – М.: НОРМА, 2005
4. Лялин В. А., Воробьев П. В. Рынок ценных бумаг. – М.: Проспект, 2006.
5. Миркин Я. М. Ценные бумаги и фондовые рынки. Профессиональный курс в Финансовой академии при Правительстве РФ. – М.: 2002.
6. Официальный сайт Федеральной службы по финансовым рынкам. ДОКЛАД «О мерах по совершенствованию регулирования и развития рынка ценных бумаг на 2008-2012 годы и на долгосрочную перспективу».
7. Рынок ценных бумаг - пособие для ВУЗов. /Е.Ф.Жукова – Москва: ЮНИТИ-ДАНА, 2003 г.;
8. Рынок ценных бумаг и биржевое дело - учебное пособие / Т.Б.Бердникова – Москва: ИНФРА-М, 2002 г.
9. Рынок ценных бумаг: Учебник для вузов, обучающихся по экономическим специальностям / Под ред. Е. Ф. Жукова, 2-е изд., перераб. и доп. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2006.
10. Федеральный закон №39-ФЗ от 22 апреля 1996г. «О рынке ценных бумаг».