Совершенствование подходов к оценке кредитоспособности предприятий

">     а) Прибыль до уплаты процентов и  налогов / Активы или собственный капитал;

     б) Прибыль после уплаты процентов, но до уплаты налогов / Активы или собственный капитал;

     в) Чистая прибыль (прибыль после уплаты процентов и налогов) / Активы или собственный капитал.

     Сопоставление трех видов коэффициентов рентабельности показывает степень влияния процентов  и налогов на рентабельность предприятия.

     Коэффициенты нормы прибыли на акцию:

     а) доход на акцию:

     Дивиденды по простым акциям / Среднее количество простых акций;

     б) дивидендный доход (%):

     Годовой дивиденд на одну акцию * 100 / Средняя рыночная цена одной акции.

     Если  доля прибыли в выручке от реализации растет, увеличивается прибыльность активов или капитала, то можно не понижать рейтинг клиента даже при ухудшении коэффициента финансового левериджа.

     Коэффициенты  обслуживания долга (рыночные коэффициенты) показывают, какая часть прибыли поглощается процентными и фиксированными платежами. Общая их сумма рассчитывается следующим образом.

     Коэффициент покрытия процента находиться как отношение  прибыли за период к процентным платежам за период.

     Коэффициент покрытия фиксированных платежей определяется следующим образом: Прибыль за период / (Проценты + Лизинговые платежи + Дивиденды по привилегированным акциям + Прочие фиксированные платежи).

     Методика  определения числителя коэффициентов  покрытия процентов и покрытия фиксированных  платежей зависит от того, относятся  процентные или фиксированные платежи на себестоимость либо уплачиваются из прибыли.

     Коэффициенты  обслуживания долга особое значение приобретают при высоких темпах инфляции, когда величина процентов  уплаченных может приближаться к основному долгу клиента или превышать его. Чем больше прибыли направляется на покрытие процентов уплаченных и других фиксированных платежей, тем меньше ее остается для погашения долговых обязательств и покрытия рисков и тем хуже кредитоспособность клиента [17, c. 210].

     1.2. Анализ денежного  потока и анализ делового риска как инструмент оценки кредитоспособности заемщика

 

     В практике коммерческих банков используются методики оценки кредитоспособности заемщика, основанные на анализе денежного потока. Поскольку погашение ссудной задолженности осуществляется денежными средствами, то размер аккумулируемых денежных средств на расчетных, валютных и других счетах, в кассе предприятия, а также иных краткосрочных ликвидных активов имеет большое значение для кредитной организации. Именно анализ денежного потока позволяет ответить на вопрос о достаточности денежных средств на предприятии. При оценке величины денежного потока сопоставляются притоки и оттоки денежных средств заемщика за период, соответствующий периоду кредитования. На основе полученных данных может быть смоделирован денежный поток на планируемый период. В качестве источников информации могут выступать:

• формы бухгалтерской отчетности;
• банковские выписки по счетам клиента;
• информация оперативного учета клиента.

     В России существует обязательная форма  бухгалтерской отчетности - отчет о движении денежных средств (форма № 4), которая может быть использована кредитной организацией в качестве одного из инструментов анализа денежного потока. В США подобная форма отчетности тоже является обязательной и необходимой для каждого периода, за который представляется отчет о прибылях и убытках.

     Основные  принципы анализа денежного потока:

• ключевое понятие отчета - денежная наличность и эквиваленты денежной наличности. К денежной наличности принято относить непосредственно денежные средства в кассе предприятия, на расчетных счетах и депозиты до востребования;
• в отчете не находят отражения неденежные формы расчетов (бартер, взаимозачет, вексель и т.д.);
• в отчете используются развернутые показатели денежных потоков, например привлечение и погашение кредитных ресурсов в течение отчетного периода отражается по отдельным статьям;
• итоговая величина денежного потока должна быть равна разнице остатков денежных средств на конец и на начало отчетного периода;
• денежные потоки в иностранных валютах пересчитываются в валюту отчета по курсу, действовавшему на дату операции. Возникающие при этом курсовые разницы отражаются по отдельной статье «курсовые разницы»;
• денежные потоки должны быть разделены на операционный, инвестиционный и финансовый. При этом определяется закрытый перечень статей по инвестиционному и финансовому денежному потоку и денежные потоки, которые не удовлетворяют этим перечням, автоматически классифицируются как операционные;
• используется либо прямой, либо косвенный способ расчета денежного потока [21, c. 408].

     Рассмотрим  некоторые принципы более подробно.

     1. Деление отчета на три раздела:  операционный, инвестиционный и финансовый денежные потоки.

     Денежный  поток от инвестиционной деятельности:

• покупка и продажа долговых обязательств других предприятий;
• привлечение и выдача ссуд;
• покупка и продажа основных средств;
• покупка и продажа нематериальных активов.

     Денежный  поток от финансовой деятельности:

• выпуск и погашение собственных облигаций;
• выпуск собственных акций;
• выплата дивидендов по акциям и процентов по облигациям;
• расходы по эмиссии акций и облигаций.

     Денежный  поток от операционной деятельности: сюда относятся все операции, не нашедшие отражения в предыдущих двух разделах. В качестве примера можно привести наиболее часто встречающиеся элементы:

• выручка от реализации продукции, работ, услуг;
• проценты и дивиденды, полученные по инвестиционным активам;
• платежи в счет погашения кредиторской задолженности;
• проценты, уплаченные по кредиторской задолженности;
• платежи по налоговым (фискальным) обязательствам;
• заработная плата сотрудников;
• командировочные расходы и т.д.

     При составлении итогового отчета получают промежуточные величины денежных потоков:

• чистый денежный поток от операционной деятельности (считается, что он должен быть положительным);
• чистый свободный денежный поток (чистый денежный поток от операционной деятельности плюс чистый денежный поток от инвестиционной деятельности);
• итоговое значение чистого денежного потока.

     Таким образом, анализируя денежные потоки, аккумулируемые предприятием, кредитная организация получает представления об основных источниках поступления денежных средств и направлениях их расходования.

     2. Пересчет денежных потоков, выраженных  в иностранной валюте. Предприятия, осуществляющие экспортно-импортные операции, должны пересчитывать денежные потоки, выраженные в иностранной валюте, по курсу на дату операции. Отчет о движении денежных средств должен содержать отдельную статью о влиянии курсовой разницы на величину денежного потока.

     3. Использование прямого либо косвенного метода. Наиболее трудно решаемая проблема для кредитной организации - это выбор способа расчета денежного потока. Прямой метод характеризуется использованием валовых денежных потоков, в то время как при косвенном методе денежные потоки отражаются в чистом виде. Как показывает западная практика, кредитные организации настаивают на применении прямого метода расчета, в то время как предприятия предпочитают косвенный [3, c. 195].

     Косвенный метод расчета денежного потока. Денежный поток по этому методу рассчитывается на основе либо бухгалтерского баланса, либо отчета о прибылях и убытках. Поскольку периодичность указанных отчетов составляет, как правило, один квартал, то величину денежного потока за месяц получить достаточно сложно. При использовании бухгалтерского баланса в отчетную форму вводится дополнительная колонка - изменения по данной статье за отчетный период, а сами статьи группируются в зависимости от принадлежности денежного потока к операционной, инвестиционной или финансовой деятельности.

     Перечислим  отрицательные и положительные  стороны данного метода:

• данный метод расчета является наиболее простым и наименее трудоемким;
• данный метод наименее точен, поскольку основан не на валовых, а на чистых денежных потоках (разница в арифметических итогах), что менее информативно;
• несмотря на то что итоговая величина денежного потока совпадает с величиной изменения денежных средств, значения денежных потоков по различным видам деятельности могут быть искажены.

     При использовании отчета о прибылях и убытках в качестве основы для расчета денежного потока подразумевается описанный далее алгоритм действий.

     Основная  цель, как и в предыдущем случае, - преобразовать отчет о прибылях и убытках с целью приведения его к форме отчета о движении денежных средств.

     На  практике возникает немало проблем. Во-первых, отчет о прибылях и убытках построен на основе метода начисления: и доходы, и расходы отражаются здесь не в момент платежа, а в момент начисления.

     Например, себестоимость реализованных товаров  представляет собой именно начисленную стоимость затрат, которая практически не совпадает с суммой уплаченных денежных средств, относящейся к данной статье. Во-вторых, в отчете о прибылях и убытках отражаются не только денежные средства, но и неденежные доходы и расходы. Классическим примером служит амортизация, величина которой добавляется к прибыли от реализации при переходе от одного отчета к другому.

     Таким образом, на первом этапе происходит переход от начисленных сумм к реально полученным (уплаченным) денежным суммам. На втором этапе происходит перегруппировка статей отчетов. Без аналитических сведений из дополнительных источников осуществить такую перегруппировку практически невозможно. Несмотря на то что приведенная итоговая величина прибыли от реализации отражает значение денежного потока от операционной деятельности, оставшиеся доходы и расходы достаточно трудно классифицировать между инвестиционной и финансовой деятельностью. Поэтому отчет о прибылях и убытках может быть использован кредитной организацией в качестве основы расчета денежного потока, но в этом случае будет нарушен один из принципов составления отчета о движении денежных средств, т.е. разделение денежных потоков на операционный, инвестиционный и текущий [21, c. 413].

     Прямой  метод расчета денежного потока. Данный метод в отличие от косвенного метода позволяет преодолеть основные ограничения и неточности первого метода.

     Основное  преимущество прямого метода заключается  в том, что он показывает валовые поступления и выплаты денежных средств. Знание источников поступлений и направлений использования денежных средств может оказаться полезным при оценке движения денежных средств в будущем. Другими словами, будущую величину денежного потока можно определить только на основе прямого метода.

     Очевидно, что относительные размеры основных видов поступлений и расходов в их взаимосвязи с другими позициями финансовых отчетов более информативны, чем их арифметические итоги.

     Суммы валовых поступлений и выплат особенно важны при оценке кредитоспособности заемщика, поскольку показывают обороты по притокам и оттокам денежных средств. Ясно, что абсолютные значения денежных потоков двух предприятий могут совпадать, а величины притоков (и соответственно оттоков) могут расходиться на несколько порядков. Это утверждение необходимо использовать при установлении лимитов кредитования.

     При анализе денежного потока возможно использование не только более детализированных статей (степень детализации определяется кредитной организацией), но и внутренней разбивки статей на непосредственно организации-получатели (организации-плательщики) денежных средств. Это позволяет по аналогии с банковскими нормативами рассчитывать риск неплатежа на одного дебитора, максимальные риски неплатежа, а также проводить постоянный мониторинг контрактов.