Принципы построения фондовых индексов

      Правильность  принятия инвестиционного решения  обусловливается правильностью  определения фигуры, оценить которое  невозможно до завершения фигуры, поэтому  только наиболее опытные аналитики  и трейдеры выбирают стратегическую позицию внутри фигур, будь это треугольник или «голова и плечи». Надо также отметить, что идентификация фигур, особенно сложных, очень субъективна и отражает лишь мнение конкретного аналитика. В дальнейшем мы рассмотрим некоторые технические инструменты, с помощью которых можно более квалифицированно строить прогнозы поведения рынка.

      Методы  обработки информации. Технические индикаторы

      Кроме чрезвычайно субъективных методов  анализа на основе графических образцов, существует набор неких технических инструментов, с помощью которых строятся так называемые индикаторы. Индикатор —- это число, помогающее идентифицировать моменты изменения тренда и на основе которого можно объективно судить о состоянии рынка. В этом и есть преимущество технических индикаторов — их результаты ничуть не зависят от умонастроений аналитика. Однако существует и минус в использовании данных технических средств: параметры инструментов, на основе которых строятся индикаторы, задаются пользователем исходя из собственного опыта либо по каким-то другим соображениям. Но рынок не «подозревает» о существовании каких-либо индикаторов с произвольными параметрами, и поэтому при увеличении объективности показаний снижается их точность. Существует огромное количество индикаторов — одни более просты, другие являются чрезвычайно сложными, но тем не менее все они строятся на основе некоторой вполне логичной методологии.

      Один  из самых простых и понятных инструментов технического анализа — скользящее среднее, которое помогает более  объективно идентифицировать тенденцию (7.10). Строится этот инструмент на основе усреднения цен закрытия определенного количества предыдущих дней. Оно вычисляется каждый день путем добавления нового дня и исключения из расчета самого раннего из предопределенного количества. Количество дней называется порядком скользящего среднего. Например, скользящее среднее третьего порядка усредняет цены закрытия трех последних дней. От порядка зависит лаг индикатора, влияющий на гибкость инструмента и быстроту его реакции на изменения тренда.

      В чистом виде скользящие средние обычно используются для построения фильтров (рис. 7.Н-7.12) и генерации сигналов смены тренда.

      Методика  построения фильтров очень проста. Путем построения параллельных линий  вверху и внизу графика создается так называемая буферная зона. При плавных изменениях цен ценовая линия остается внутри буфера, а его пробой сигнализирует о наличии резких изменений или потрясений на рынке, в результате которых убыток от неправильно открытой позиции может составить значительную величину. Таким образом, фильтр служит исключительно индикатором спокойствия рынка. Для генерации сигнала о смене тренда используется построение двух средних с разным порядком, например пяти-и десятидневное скользящее среднее. Поскольку при росте рынка более гибкое среднее с меньшим порядком будет всегда находиться выше своей пары с большим лагом, а при падении — всегда ниже, то сигналом изменения тренда является пересечение двух средних. Чем выше порядок обоих средних, тем выше значимость сигнала, но соответственно увеличивается лаг его идентификации, что и считается самым большим недостатком скользящих средних. Подбор параметров субъективен и зависит от политики принятия инвестиционных решений. Тем не менее наиболее широко используются недельное среднее, поскольку оно позволяет элиминировать внутрине-дельные циклы и колебания.

      Осцилляторы

      Осцилляторы — это набор инструментов, предназначенных  для выработки сигналов в разворотах ценовых тенденций внутри тренда и самих трендов. Осцилляторы  построены на основании формул, использующих в качестве входных данных цены и объем торговли. С понятием осцилляторов тесно связаны понятия перекупленности и перепроданности рынка; рынок является перекупленным, если цена в данный момент времени близка к своему верхнему пределу и дальнейшее повышение маловероятно. На точность и качество прогнозов с помощью осцилляторов очень сильно влияют параметры формул, и вследствие этого их устройство можно изменять на основании своего опыта либо по каким-то другим соображениям, усиливая или уменьшая точность прогнозов. Все осцилляторы устроены похоже, и поэтому мы рассмотрим только основные, наиболее часто используемые осцилляторы: момент, индекс относительной силы и стохастику. Если у вас возникнет интерес, с другими видами ценовых и объемных осцилляторов вы можете познакомиться самостоятельно на основании литературы, приведенной в конце главы.

      Самым простым из набора осцилляторов, пожалуй, является момент (рис. 7.13). Он строится на основании разницы цен через  определенный временной интервал. Например, для недельного момента мы должны вычесть из цены в определенный момент цену недельной давности. Таким образом, значения момента выше нуля свидетельствуют о положительном тренде, а ниже нуля — об отрицательном. Сигналами в данном случае являются два фактора: фактор смены тенденции момента обычно свидетельствует об ослаблении основного ценового тренда, а пересечение моментом нулевой отметки говорит о смене тренда. К недостаткам момента можно причислить те же, что и для скользящих средних, — лаг между событием на реальном рынке и идентификацией сигнала момента. В действительности момент не является в чистом виде осциллятором из-за своей неформализованное.

      Последний из рассматриваемых нами осцилляторов — стохастика. Она основана на построении линии расположения текущей цены закрытия относительно выбранного периода. Обычно используют две стохастики, имеющие даже специфические обозначения

      Автор метода Джордж Лейн предложил несколько  индикаторов для определения  разворота тренда. Это расхождение  стохастики %D с ценой на пиках (т.е. когда цена, например, пробивает уровень предыдущего пика, а стохастика — нет), пересечение двух стохастик %D и %К после разворота линии %D, построение линий перекупленности и недокупленности на уровнях 20 и 80%.

      Осцилляторные методы используются большинством прогнозистов благодаря их объективности, настраиваемое и простоте. Однако надо отметить, что они предназначены для проверки работы других индикаторов и редко употребляются сами по себе для принятия инвестиционных решений. 

      6.

      Основы  фундаментального анализа были заложены в 1934 г. в публикации "Анализ ценных бумаг", авторами которой были американцы Б. Грэм (Benjamin Graham) и Д. Додд (David Dodd). Именно они впервые ввели термин "фундаментальный  анализ" и определили его как инструмент предсказания будущих биржевых цен акций и облигаций. Для этого необходимо исследовать: финансовые показатели компаний; доходы предприятий; дивиденды компаний; динамику рынка капитала; особенности развития отрасли; состояние экономики страны в целом (провести общеэкономический анализ).

      Именно  поэтому в более поздних публикациях  фундаментальный анализ определяется как процесс "исследования состояния  экономики, отрасли и финансового  положения компании для определения  рыночной стоимости акций компании"(1. Thomsett M. Mastering Fundamental Analysis // Dearborn Trade, 1998. P.85 и сноска 2.).

      При проведении фундаментального анализа  следует принимать во внимание и  оценивать множество факторов, оказывающих  существенное влияние на хозяйственную  и финансовую деятельности предприятия. Все они отражаются на рыночной стоимости акций компании: общестрановая политическая обстановка; финансовое положение предприятия; эффективность управления компанией;

      соблюдение  прав акционеров; деятельность конкурентов  и др.

      Для проведения фундаментального анализа  сначала нужно собрать и обработать информацию, поскольку необходимо определить стоимость одной акции. Следовательно, для осуществления фундаментального анализа необходима информационная открытость (прозрачность) экономики и доступ к данным компаний, иначе фундаментальный анализ будет неэффективным.

      Процесс сбора информации представляет собой  выделение и оценку каждого фактора, оказывающего воздействие на спрос  и предложение ценных бумаг на рынке:

      гибкость  спроса и предложения;

      состояние экономики государства;

      внешних факторов, определяющих спрос и предложение  конкретного актива: общий уровень  цен и уровень цен на связанные  активы; изменение валютного курса; политический климат.

      Основными задачами фундаментального анализа являются(2. Суверов С. Фундаментальный анализ на российском рынке. Обобщение опыта // Рынок ценных бумаг. 1999. N17. стр. 21.):

      поиск инвестиционных возможностей вложения средств в акции корпораций с  максимально возможной доходностью и минимальным риском, т.е. фактически, - определение инвестиционной привлекательности предприятия (страны, региона, отрасли) по экономическим показателям;

      исследование  ликвидности финансовых инструментов компании;

      определение степени их оцененности и их сравнение с показателями аналогичных ценных бумаг схожих компаний;

      расчет  реальной стоимости самой инвестиционно  привлекательной и недооцененной  компании и сравнение ее с текущей  рыночной капитализацией;

      определение уровня цен, при достижении которого вкладывать средства в ценные бумаги данной компании целесообразно.

      При проведении сравнений используются финансовые и производственные показатели, помогающие проанализировать факторы, которые могут оказывать влияние (и влияют) на курсы финансовых инструментов, котируемых в биржевом и во внебиржевом обороте. Согласно основному постулату экономической теории, цены активов на рынке складываются под влиянием спроса и предложения. Однако и спрос, и предложение сами находятся под влиянием большого числа различных факторов. Факторы, непосредственно влияющие на будущие значения спроса и предложения любого актива на рынке, называются курсообразующие. Например, курсообразующими факторами рынка акций являются(3. Кравченко П.П. "Как не проигрывать на финансовых рынках" // М.: ИАУЦ НАУФОР, 1999, С. 208.):

1. Макроэкономические  факторы: степень экономического  роста; состояние рыночной конъюнктуры;  динамика цен; инвестиционный  спрос; потребительский спрос;  внешняя торговля; валютный курс.

2. Микроэкономические  факторы: динамика прибыли компании; политика в области дивидендов; прогноз будущей рентабельности; уровень издержек;

степень загруженности  производственного аппарата (заказы); управленческое звено; сбытовые возможности.

3. Факторы рынка  капиталов: ликвидность инвестиций; процентная ставка для облигаций; доходность иностранных инвестиций; налогообложение.

4. Факторы техника  рынка: техника (купля-продажа)  для поддержания курса; возможность  получения контрольного пакета; спекуляции.

5. Политические  факторы: социальная политика; экологическая политика.

6. Психологические  факторы: слухи; эффект примера;  оптимизм и пр.

      Все эти (а также множество других) факторов указывают на многопараметричность функции стоимости ценных бумаг, что осложняет проведение фундаментального анализа фондового рынка. Поэтому экономисты рекомендуют до проведения анализа четко изъяснить конечный результат. Методология для двух основных вариантов оперирования на фондовом рынке различна:

      при желании торговать (работать) на фондовом рынке следует выбирать наиболее простые и эффективные способы определения целесообразности купли-продажи активов или перевода в них располагаемых денежных средств;

      при желании играть на фондовом рынке (т.е. получать только финансовый результат) основная цель проводимого анализа - прогнозирование будущего изменения курса с большой степенью вероятности и использование полученных результатов для максимизации прибыли.

      В любом случае необходимо решить указанные  выше задачи фундаментального анализа. Это происходит последовательно на соответствующих организационных этапах:

       I. Сначала выделяются наиболее  предпочтительные для инвестирования  страны, регионы, отрасли и компании.

      II. Затем анализируется состояние  ликвидности ценных бумаг выбранных  компаний.

      III. Далее выявляются наиболее ликвидные акции, недооцененные по финансовым и производственным показателям.

      IV. На наиболее трудоемком четвертом  этапе проводится детальный анализ  самых инвестиционно привлекательных  компаний:

      исследуются перспективы их деятельности;

      выявляется  их истинная стоимость. 

      7.

      Фискальная  политика, ее цели и инструменты

        Фискальная политика представляет  собой меры, которые предпринимает  правительство с целью стабилизации  экономики с помощью изменения  величины доходов и/или расходов  государственного бюджета. (Поэтому фискальную политику также называют бюджетно-налоговой политикой.)

        Целями фискальной политики как  любой стабилизационной (антициклической)  политики, направленной на сглаживание  циклических колебаний экономики,  являются обеспечение: 1) стабильного  экономического роста; 2) полной занятости ресурсов (прежде всего решение проблемы циклической безработицы); 3) стабильного уровня цен (решение проблемы инфляции).