Направления развития деятельности инвестиционных банков в России

       Итак, инвестиционный банк – это динамично  развивающийся крупный универсальный  финансовый институт оптового рынка  ценных бумаг, деятельность которого в значительной степени диверсифицирована по перечисленным выше направлениям [1]. 
 

       1.2 Становление и развитие инвестиционных банков. 

       Финансовые  посредники, позже превратившиеся в  инвестиционные банки, появились в  США около 1840 года. Само понятие «investment banking» возникло несколько позже, в современном значении термин «инвестиционный банк» используется в США с 1880-х годов. До этого данный вид деятельности определялся как loan construction (содействие в заключении договоров займа) или securities syndication (создание консорциумов по размещению ценных бумаг).

       Появление нового вида бизнеса - инвестиционной банковской деятельности – было связано  с промышленной революцией в США. В XVIII – начале XIX в.в. американские предприятия  традиционно финансировались по закрытой подписке, и поэтому в посредниках не было нужды. В связи с освоением новых территорий возникла необходимость развития железнодорожной сети. А потребность в финансировании железнодорожного строительства дала импульс появлению нового типа финансовых посредников, основным видом деятельности которых был андеррайтинг – гарантированное первичное размещение ценных бумаг. Итак, новые посредники в условиях жесткой конкуренции привлекали финансовые ресурсы для строительства железных дорог, при этом уже тогда они нередко объединялись, поскольку размер некоторых выпусков ценных бумаг требовал синдицирования. Потребность в финансировании была настолько велика, что посредники сразу вышли на иностранные рынки. В том числе деньги собирались в Великобритании, где этих американских посредников и назвали инвестиционными банкирами [7].

       Необходимость привлечения масштабных денежных фондов в период гражданской войны 1861-1865 г.г. дала новый импульс развитию инвестиционной банковской деятельности. Закрепив наметившуюся в ходе промышленной революции тенденцию к появлению крупных финансовых посредников и их отказа от узкой специализации, она привела к развитию сети финансовых агентств, обеспечивавших быстрое размещение правительственных займов в обширных географических регионах – прототипов современных инвестиционных банков. Используя механизм синдицирования и современные для того времени средства коммуникации, инвестиционные банки могли гарантировать успешное размещение больших объемов выпусков ценных бумаг.

       1870 - 1900 годы – период экономической  экспансии: США превращаются в  индустриальную урбанистическую  страну. Естественно, что экспансия  требует нового значительного  капитала. Главным механизмом его  привлечения, учитывая размер  капитала и связанные с инвестированием риски, становится синдицирование.

       Начало  ХХ века (до первой мировой войны) –  период эволюционного развития инвестиционных банков: происходило интегрирование услуг, внедрение эффективных методов  работы. В эти годы инвестиционная банковская деятельность приняла практически современные формы, в американских учебниках по ценным бумагам этот период называют «золотым веком инвестмент-бэнкинга». Была также создана Ассоциация инвестиционных банков, насчитывавшая к 1912 году 374 члена.

       В тот же период появились первые признаки государственного регулирования и регламентации деятельности инвестиционных банков. В конце прошлого века и начале нынешнего вследствие развития рынка ценных бумаг и появления новых инструментов и видов деятельности, естественно, появилось немало желающих заработать на незнании и доверчивости сограждан [3].

       Государственное регулирование осуществлялось на уровне штата посредством так называемых «blue sky lows» – законов «синих небес» – законов, принятых отдельными штатами. Необычное название законов происходит от выписки из решения суда того времени: «speculates schemes that have no more basis that so many feet of blue sky». Главная цель, которую преследовали власти, принимая эти законы – добиться раскрытия информации об эмитенте и ценных бумагах.

       В 20-е годы американский фондовый рынок  развивался столь динамично, что  главным видом деятельности и  источником дохода инвестиционных банков стали спекуляции на растущем рынке  ценных бумаг. Это был период невиданного  благополучия инвестиционных банков, однако о стабильности рынка ценных бумаг говорить не приходилось.

       Как известно, с краха фондового рынка  в «черный четверг» 1929 года началась Великая депрессия, которая продолжалась в течение четырех лет. Любопытно  утверждение средств массовой информации о том, что крупнейшие финансовые семейства Америки не пострадали от кризиса, успев вывести капиталы с рынка ценных бумаг.

       1933 год – важная дата в истории  инвестиционного банковского дела. Актом Гласса–Стигалла (параграфы  16 и 21) банки были разделены на коммерческие и инвестиционные. Коммерческим банкам было запрещено проводить операции с ценными бумагами (позже были приняты нормативные акты, вводящие исключения из этого правила), также в законе содержится ограничение возможности вести коммерческие банковские операции для лиц, занимающихся некоторыми видами инвестиционной банковской деятельности. Акт Гласса–Стигалла направлен прежде всего на снижение рисков банковских операций путем установления зависимости между пассивными и активными операциями банка, то есть тип источника привлечения денежных средств определяет направления и уровень рискованности инвестиций, а также на предотвращение конфликта интересов, неизбежно возникающего в ситуации, когда один финансовый институт, например, выдает кредиты и приобретает акции заемщика. Согласно банковскому праву США коммерческой деятельностью банка признается «принятие вкладов и предоставление займов на условиях возвратности, платности и срочности», а инвестиционной деятельностью – «помощь корпорации в подготовке к выпуску в оборот ее ценных бумаг, приобретение ценных бумаг и выставление их на публичную продажу». Кроме того, деятельность коммерческих и инвестиционных банков отличается и инструментами (соответственно кредит и ценные бумаги), и сроками (долгосрочный характер операций инвестиционного банка).

       В последнее время добавилось еще  несколько факторов, которые могут  обеспечить процветание инвестиционных банков и в будущем. Во-первых, в  результате объединения Европы скорее всего будет изменена структура рынков, в том числе в виде укрупнения компаний, которые теперь должны соответствовать новым масштабам единого пространства ЕС. Во-вторых, введение евро и наметившаяся тенденция к концентрации торговли на ограниченном числе бирж – существенные факторы повышения ликвидности европейского рынка ценных бумаг. В-третьих, новыми клиентами глобальных инвестиционных банков становятся развивающиеся страны, желающие привлечь международный капитал. И в-четвертых, в развитых странах также есть источник развития инвестиционной банковской деятельности: в связи со старением населения растет спрос на услуги по управлению активами пенсионных фондов и по управлению личными сбережениями [5].

       Американская  модель организации рынка ценных бумаг и банковской системы –  не единственный возможный вариант. В Германии, Швейцарии, Голландии и ряде других стран банки имеют универсальный характер, поскольку считается, что совмещение функций коммерческого и инвестиционного банка в рамках одного института в наибольшей степени отвечает потребностям и интересам клиентов. Но ни доля этих стран на рынке инвестиционных банковских услуг, ни доходность их операций, что не свидетельствуют о принципиальных выгодах отказа от специализации.

       Что касается нашей страны, за непродолжительный  период расцвета фондового рынка и банковской сферы стало очевидно, что российский рынок тяготеет к американскому варианту построения институциональной инфраструктуры финансового рынка. Большинство компаний, которые по роду своей деятельности являются инвестиционными банками, не имеют лицензии на осуществление банковской деятельности. В том числе поэтому нам трудно согласиться с мнением некоторых авторов, утверждающих, что «источниками капиталов инвестиционных банков в России станут именно капиталы коммерческих банков».

       Историю существования российских инвестиционных банков можно разделить на три  периода. Это (1) период становления  фондового рынка, (2) период расцвета фондового рынка, который закончился в августе 1998 года и (3) послекризисный период – в этой части мы предлагаем не ретроспективный анализ, а перспективные направления развития.

       Первый  период продолжался с 1992 по 1996 год. За это время появились инструменты  рынка ценных бумаг (от ваучеров до ГКО), определились основные участники  – эмитенты (АО с публично котируемыми акциями), инвесторы и посредники, в том числе инвестиционые банки, сформировалась инфраструктура рынка – фондовые биржи, депозитарии.

       В конце 1991 года российским правительством был принят ряд документов, в том  числе знаменитое Постановление № 78, которые определили основные черты и направления развития российского фондового рынка и, соответственно, перечень видов деятельности российских инвестиционных банков.

       В 1992 - 1993 годах сформировался первый фондовый рынок нашей страны –  рынок приватизационных чеков, отличавшийся большими объемами и высокой ликвидностью. На рынке ваучеров заметную роль стали играть иностранные инвесторы, купившие в 1993-1994 годах около 10% [2]. продававшихся на чековых аукционах акций. Таким образом, исторически сложилось так, что первым направлением деятельности будущих российских инвестиционных банков стала купля-продажа приватизационных чеков.

       К концу 1994 года чековая приватизация была в основном закончена – было приватизировано 75% всех существовавших на тот момент государственных предприятий, на которых производилось 40% ВВП и работало 2/3 занятых в российской промышленности [1] . Порядок приватизации способствовал накоплению больших пакетов недооцененных акций в руках трудовых коллективов приватизированных предприятий. По некоторым оценкам весной 1994 года на руках у трудовых коллективов и администраций приватизированных предприятий находилось порядка 65% акций собственных предприятий. Одновременно усилилась роль российских коммерческих банков и иностранных инвесторов, вышедших на формирующийся рынок акций приватизированных предприятий с целью дешево приобрести большие объемы собственности. Таким образом, основным направлением деятельности инвестиционных банков в 1993-1994 годах стала скупка акций у трудовых коллективов приватизированных предприятий и перепродажа их стратегическим инвесторам этих предприятий.

       В те же годы появились признаки регулирования  деятельности на рынке ценных бумаг. В июле 1994 года была образована первая саморегулируемая организация –  ПАУФОР, а в ноябре – ФКЦБ.

       В период расцвета фондового рынка (1996 - 17.08.1998) доходность рынка позволяла  инвестиционным банкам, с одной стороны, привлекать специалистов в области  внутреннего учета и финансировать  создание корпоративных информационных систем, а с другой стороны, не относить проблему организации внутреннего учета к первоочередным [1].

       Высокая доходность рынка ГКО в 1995-1996 годах  и подъем котировок фондового  рынка в 1997 году превратили крупные  российские инвестиционные банки в  чрезвычайно мощные финансовые институты. Развитая инфраструктура, финансовые ресурсы, находящиеся в их распоряжении, и квалификация кадров инвестиционных банков в то время позволяла осуществлять практически любую финансово-инвестиционную деятельность. Несмотря на это, основной объем операций и прибыли российских инвестиционных банков обеспечивался и до сих пор обеспечивается трейдингом за свой счет на рынке корпоративных акций. Именно эту особенность деятельности российских инвестиционных банков, оборотной стороной которой является тесная корреляция между характеристиками фондового рынка и финансовыми результатами деятельности инвестиционного банка, можно назвать одной из главных причин современного кризисного положения основного их числа. Судьбу же фондового рынка после финансового кризиса во многом определила схема, которой достаточно жестко придерживалось большинство операторов рынка ценных бумаг: небольшая российская инвестиционная компания скупала акции у трудовых коллективов и перепродавала их крупному российскому инвестиционному банку, который, в свою очередь, сконцентрировав в своих руках крупный пакет, продавал его западному портфельному инвестору [2].

       2 Анализ деятельности  российских и зарубежных  инвестиционных банков

       2.1 Предоставляемые  услуги и характеристика  деятельности инвестиционных банков в России.

       В российском законодательстве нет четкого  определения понятия инвестиционного  банка. Анализ законодательной базы фондового рынка в России позволяет  сделать вывод о том, что коммерческие банки могут выступать как  инвестиционные. Как правило, в период радикальных экономических реформ практика идет впереди законодательства, а инвестиционная банковская деятельность развивается более значительными темпами, чем ее законодательное регулирование.

       В России инвестиционная деятельность имеет высокий потенциал. Во-первых, растет величина акционируемого капитала; во-вторых, на российском финансовом рынке постоянно увеличивается потребность в крупных долгосрочных инвестициях под надежные гарантии возвратности и доходности вложений. Несмотря на один из парадоксов российского рынка ценных бумаг (сравнительно большое количество профессиональных участников при более чем скромных оборотах сделок), остается практически незанятой широкая ниша, предназначенная для инвестиционных банков.

       Российское законодательство делает равнодоступным участие всех инвестиционных институтов на рынке ценных бумаг. В частности, нет ограничений и на подобную деятельность коммерческих банков. Следует отметить, что уже сейчас не менее половины иностранных банков, зарегистрированных в России, работает по принципу инвестиционных. Если учесть, что в мире инвестиционные банки составляют лишь небольшой процент всей массы банков различной специализации, то их активная экспансия в России становится очень примечательным явлением [3].

       Возникающие сейчас российские инвестиционные банки, активизируя деятельность на рынке  ценных бумаг, одновременно стремятся  получить лицензию на все обычные  банковские операции. Это понятно, поскольку  традиционные услуги гарантируют получение определенного дохода, а операции на фондовом рынке пока недостаточно освоены. Однако, как следует из анализа, сделанного специалистами Межрегионального инвестиционного банка (Москва), уже определилась несовместимость некоторых инвестиционных и обычных банковских видов деятельности.

       1. Торговля ценными бумагами связана  с большим риском, чем простое  предоставление ссуды. Инвестиционный  банк, совмещающий оба вида деятельности, становится высокорисковым предприятием  по двум причинам: во-первых, его  вкладчики рискуют не получить собственных средств по первому требованию, так как деньги могут быть вложены в высокодоходные ценные бумаги с невысокой ликвидностью; во-вторых, в случае кратковременных, но значительных убытков на рынке ценных бумаг банк подвергается риску обанкротиться вследствие быстрого оттока клиентов. Поэтому для инвестиционного банка должны быть введены определенные ограничения на привлечение депозитных вкладов, и прежде всего вкладов населения.