Фьючерсные и опционные рынки энергоносителей

     Введение.

     До 60-х годов нынешнего столетия говорить о мировом рынке нефти  и нефтепродуктов можно было лишь весьма относительно, поскольку и добыча, и нефтепереработка были в руках международных нефтяных монополий, а столь высокая степень монополизации привела к существенным изменениям в рыночных отношениях, основой которых, как известно, является множественность участников и конкуренция между ними. Однако уже в то время наряду с регулярными контрактами стала возникать практика заключения разовых краткосрочных сделок, участниками которых являлись немонополизированные предприятия отрасли.

     Серьезные изменения в организации нефтяного  рынка и нефтяной торговли произошли  в 70-х годах, когда независимые компании начали строить свои нефтеперерабатывающие заводы. Их продукция продавалась иногда также на долгосрочной основе. Но чаще сферой деятельности этих участников рынка становились разовые краткосрочные сделки. Поскольку сбытовая политика этих независимых компаний была в основном ориентирована на краткосрочные контракты, то и их политика в области закупок сырья (нефти) также строилась подобным образом. Так, в результате двойного воздействия стал резко расти рынок

     спот — нефтяной рынок краткосрочных разовых сделок, представляющий собой самый подвижный и переменчивый сектор нефтяной торговли. Пока нефтепереработка приносит прибыль, рынок спот активно функционирует, но как только в результате неблагоприятной конъюнктурной ситуации отрасль становится убыточной, это немедленно сказывается на краткосрочном рынке.

     В условиях резко усилившейся в 80-е  годы нестабильности на рынке нефти  и нефтепродуктов, характеризующейся  участившимися периодами превышения предложения над спросом, а также неустойчивостью цен, значение регулярных контрактов как средства, обеспечивающего стабильность поставок, существенно понизилось. В то же время в связи с выдвижением на первый план проблемы максимально оперативной корректировки цен стал быстро развиваться рынок разовых сделок. С конца 70-х годов он стал играть для растущего числа компаний, в том числе и для международных монополий, роль одного из важнейших источников покрытия потребностей обслуживаемых ими конечных потребителей. Так, если в конце 70-х годов компании — ведущие поставщики жидкого топлива в странах Западной Европы с помощью рынка разовых сделок обеспечивали около 10% своих продаж, то в середине 80-х годов — уже более 25%.

     Так сложилось, что независимые нефтяные компании сконцентрировали свои предприятия в определенных районах, удобных с точки зрения транспортировки как сырой нефти, так и произведенных нефтепродуктов. Данные районы и стали основными центрами торговли на рынке спот. Это прежде всего район Амстердам — Роттердам — Антверпен, Средиземноморское побережье Италии, побережье Мексиканского залива США, Карибское море и, несколько позднее, Сингапур.

     Повышение доли разовых сделок с немедленной  поставкой товара повлекло за собой  увеличение рисков финансовых потерь в силу значительных колебаний цен по разовым сделкам в течение небольших периодов времени. Объективный характер этих финансовых рисков обусловлен для производителей значительным разрывом во времени между приобретением сырья и продуктов его первичной переработки и их реализацией конечному потребителю. Увеличились финансовые риски и конечных потребителей, которые были вынуждены создавать и поддерживать запасы нефти и нефтепродуктов на определенном уровне всилу непрерывного характера производственного процесса. Увеличился риск возможных финансовых потерь и у торговых фирм из-за изменения цен в период транспортировки товара от места приобретения до пункта конечной реализации.

     В целом потери участников торговли при  использовании разовых сделок могут быть весьма значительными. Поэтому одновременно с развитием рынка спот компании начали изыскивать средства для страхования возможных убытков. Одним из путей снижения финансовых рисков стали нефтяные биржи, на которых с конца 70-х годов наблюдался заметный рост операций и участников. 
 

      Формирование и  развитие биржевого  рынка нефти и  нефтепродуктов.

     Биржевой  рынок нефти и нефтепродуктов складывался в течение довольно значительного времени, и вплоть до конца 70-х годов попытки внедрения  тех или иных видов операций с  этими товарами не всегда заканчивались  успешно.

     В послевоенный период торговля жидким топливом была впервые предпринята в 1974 г. на бирже срочных сделок в Амстердаме, где стали осуществляться фьючерсные операции с дизельным топливом. В то же время на Нью-Йоркской бирже хлопка начали торговлю нефтяными контрактами.

     В 1974 г. попытка организовать биржевую торговлю нефте-товарами была предпринята и на Нью-Йоркской товарной бирже (НАЙМЕКС), в частности, операции с бункерным и дизельным топливом. Однако вскоре операции на указанных биржах были прекращены, поскольку в то время для биржевой торговли еще не сложились подходящие условия.

     Впрочем, с 1971 г. существует самый старый биржевой энергетический контракт на пропан, который  продавался на Нью-Йоркской хлопковой  бирже, а затем перешел на Нью- Йоркскую товарную биржу. Этот контракт, торговля которым не прекращалась и существует до настоящего времени, не был успешным, несмотря на свое долголетие, и объем операций по нему едва достигает нескольких сделок в день.

     Если  не принимать во внимание этот контракт, то за период, прошедший с первых попыток внедрения нефтяных контрактов и до начала более или менее успешной торговли биржевым контрактом на дизельное топливо в 1978 г., предпринимались неоднократные попытки внедрить топливные товары в биржевую торговлю. Эти попытки осуществлялись как в Европе, так и в США, в различных центрах. Однако их неудача свидетельствовала о том, что условия для этого еще не созрели.

     Во  второй половине 70-х годов произошло  существенное изменение в структуре  мирового нефтяного рынка: значительно  увеличилось число участников операций за счет независимых компаний при снижении роли международных нефтяных монополий; уменьшилось значение регулярной торговли и возросла роль разовых сделок; цены разовых сделок, колеблющиеся под воздействием множества факторов, стали основным видом цен. Все эти изменения в целом и стимулировали быстрый рост и развитие биржевой торговли нефтью и нефтепродуктами.

     В Европе биржевая торговля нефтью и  нефтепродуктами, если не считать операций в 70-е годы, началась в апреле 1981 г. на специально организованной Международной нефтяной бирже (МНБ) в Лондоне. Первым стал контракт на газойль (европейское название дизельного топлива). Для стимулирования торговли Лондонская биржа, учитывая опыт бирж США, стала проводить активную маркетинговую кампанию. В развитии этой торговли она в принципе столкнулась с теми же проблемами, что и американские биржи, при этом ситуация осложнялась фактором большей узости европейского нефтяного рынка и отсутствием корреляции между биржевыми котировками в Лондоне и Нью-Йорке из-за действовавших тогда мер импортного контроля в США.

     В последующие годы Лондонская биржа  вводила контракты на мазут, неэтилированный  бензин и ряд других. Часть из них сохранилась до настоящего времени, но некоторые были и неудачными.

     В Европе центром биржевой торговли нефтью и нефтепродуктами в конце 80-х годов стал Роттердам — на Роттердамской опционной и фьючерсной бирже в октябре 1989 г. началась торговля контрактами на дизельное топливо и нефть сорта «брент». Контракт на дизельное топливо на Роттердамской бирже по своим условиям весьма похож на контракт Лондонской нефтяной биржи, но отличается тем, что предусматривает только физическую поставку. Специалисты считают, что новый центр нефтяной торговли в Европе не сможет конкурировать с Лондоном, однако окончательно это можно будет определить только со временем.

     В феврале 1989 г. первый контракт на топливо  появился на Сингапурской международной  валютной бирже. Предметом контракта  стал мазут с высоким содержанием  серы. Объемы сделок позволяли сделать вывод о том, что контракт стал хорошим началом. Интерес к этому контракту был вызван не только его хорошей проработкой, но и тем, что это был первый контракт на топливо в дальневосточном регионе. Учитывая возможность арбитражных биржевых операций, появление биржевого рынка в новом регионе расширило время биржевой торговли фьючерсными контрактами, которое стало составлять примерно 18 ч в сутки. После довольно неплохого начала объемы операций упали и торговля была прекращена. Спустя определенное время биржа предприняла вторую попытку внедрить этот контракт, но вновь неудачно.

      Фьючерсные и опционные  контракты на рынке  нефти и нефтепродуктов

     В 1997 г. на рынке было семь успешно  торгуемых контрактов на энергоносители, из них пять контрактов предполагали поставку различных сортов нефти и нефтепродуктов. Кроме того, введены еще три фьючерсных контракта, чей успех на рынке пока не определен. Наиболее успешным является контракт Нью-Йоркской товарной биржи (НАЙМЕКС) на сырую нефть, ежедневный объем торговли которым в среднем составляет 100 тыс. контрактов, а в отдельные дни — до 225 тыс. контрактов.

     Печное  топливо. В 1978 г. на Нью-Йоркской товарной бирже начались операции с дизельным топливом и с мазутом. Контракт на мазут не вызвал интереса и был снят, а контракт на дизельное топливо, хотя и медленно, но завоевывал интерес участников нефтяного рынка, а после резкого скачка цен в 1979—1980 гг. прочно утвердился на рынке. В первые годы действия этого контракта в день нередко заключалось только один-два контракта, однако к середине 80-х годов объем ежедневных сделок составлял уже более 20 тыс. контрактов, а в некоторые дни доходил до 40 тыс. контрактов. В середине 90-х годов объем торговли данным контрактом в среднем составлял 35 тыс. контрактов, а в некоторые дни достигал 100 тыс. контрактов. Объем открытой позиции достигал 120 тыс. контрактов.

     Газойль. Следующим контрактом вслед за фьючерсом на печное топливо стал контракт на газойль, который ввела Международная нефтяная биржа в Лондоне. Газойлем в Европе обозначают печное топливо, и хотя существуют некоторые различия в параметрах продукта, в целом это одно и то же. К середине 80-х годов торговля газойлем уже стабилизировалась, а периоды неопределенной конъюнктурной ситуации на рынке нефти и нефтепродуктов приводили к существенному увеличению объемов сделок. С начала торговли контракт постепенно завоевывал популярность, но его объемы все же отражали меньшие размеры европейского рынка и достигали в 1997 г. в среднем 16 тыс. контрактов в день.

     Бензин. В 1981 г. Нью-Йоркская товарная биржа ввела контракт на этилированный бензин, который был довольно успешным. В 1984 г. этот контракт был заменен контрактом на неэтилированный бензин, который сразу привлек интерес участников нефтяного рынка, и объемы сделок по нему превысили аналогичные показатели торговли дизельным топливом. В середине 90-х годов для контракта сложились несколько неблагоприятные условия из-за многочисленных изменений в законодательстве по этому продукту, введенных по экологическим мотивам. Однако с конца 1996 г. большая часть проблем была разрешена и торговля на этом рынке стала вестись во все большем объеме. Средний объем операций сейчас составляет примерно 30 тыс. контрактов в день.

     Сырая нефть. Активные биржевые операции с нефтепродуктами стимулировали Нью-Йоркскую товарную биржу н« разработку фьючерсного контракта на сырую нефть и в марте 1983 г. на этом рынке начались операции с нефтью сорта «западно-техасская средняя». Контракт на нефть довольно скоро стал самым успешным из всех когда-либо вводимых фьючерсных контрактов. Он широко использовался как нефтяными компаниями, так и биржевыми спекулянтами и, по оценке некоторых специалистов, является фокусом для всей нефтяной промышленности.

     Введенная впоследствии на Нью-Йоркской товарной бирж» практика обмена фьючерсных контрактов на реальный товар» при которой оба участника фьючерсной сделки сами оговаривают условия поставки и сорт нефти, резко увеличила притягательность этого вида операций. В настоящее время практически все случаи завершения фьючерсных сделок реальной поставкой товара осуществляются с применением этой процедуры.

     Успешное  начало биржевой торговли нефтью и  нефтепродуктами на бирже в Нью-Йорке стимулировало ряд других попыток внедрения таких контрактов на американских биржах, но в итоге все эти попытки оказались неудачными.

     В настоящее время контракт на НАЙМЕКС, хотя и базируется по-прежнему на нефти западно-техасской средней, имеет спецификацией легкие сорта этой нефти.

     С 1983 г. действует и фьючерсный рынок  нефти сорта «брент» в Лондоне. Первые два года операции осуществлялись на стабильном уровне, однако далее стали сокращаться. Спад объяснялся прежде всего несовершенством ряда положений контракта. В итоге торговля этим контрактом практически прекратилась, а европейские участники нефтяного рынка стали активно использовать сделки на Нью-Йоркской бирже. Однако потребность в собственной биржевой торговле нефтью была достаточно велика, и Лондонская биржа предприняла попытку пересмотра ряда условий контракта. Это не привело к оживлению рынка. Третья попытка усовершенствования условий контракта была предпринята Международной нефтяной биржей в 1988 г. Этот контракт с самого начала был успешным и активно использовался как нефтяными компаниями, так и биржевыми спекулянтами. В 1989 г. объем сделок этого рынка превысил показатели рынка газойля. В настоящее время средний объем торговли составляет 42 тыс. контрактов в день. Сделки по контракту на нефть «брент» осуществляются и на Сингапурской бирже в соответствии с двусторонним соглашением между СИМЭКС и МНБ, хотя и в небольшом объеме.