Ценообразование на фондовом рынке

      Интерес иностранных инвесторов к российским акциям постепенно ослабевал. В первом полугодии 2010 г. ежемесячные объемы вывода средств нерезидентами с российского рынка акций превышали аналогичные показатели 2009 г., оставаясь существенно меньше, чем в кризисный период (сентябрь 2008 г. – январь 2009 г.) (рисунок 6).

Рисунок 6 – Характеристики операций нерезидентов с акциями на вторичных торгах ФБ ММВБ

      В целом за первое полугодие 2010 г. наблюдался чистый отток иностранного капитала со вторичного рынка акций ФБ ММВБ, составивший 4,1 млрд. долл. США против 0,6 и 0,3 млрд.долл.США в 1-м и 2-м полугодиях 2009г. соответственно. Доля операций нерезидентов в суммарном обороте вторичных торгов акциями на ФБ ММВБ в январе-апреле 2010 г. продолжала расти, а с мая стала снижаться на фоне усиления оттока капитала с российского фондового рынка на ведущей российской бирже ФБ ММВБ, а также на Санкт-Петербургской бирже.

      Традиционное  ценообразование долгосрочных контрактов должно быть скорректировано в соответствии с новыми рыночными условиями, которые включают уровень цены, ценовую индексацию и механизм пересмотра цен 
 
 
 
 

     3. ПРАВОВОЕ РЕГУЛИРОВАНИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ 

     3.1 ПОНЯТИЯ, ЦЕЛИ, ПРОЦЕСС И ПРИНЦИПЫ 

     Регулирование рынка ценных бумаг - это упорядочение деятельности на нем всех его участников и операций между ними со стороны  организаций, уполномоченных обществом  на эти действия.

     Регулирование участников рынка может быть внешним  и внутренним. Внутреннее регулирование  – это подчиненность деятельности данной организации ее собственным нормативным документам: уставу, правилам и другим внутренним нормативным документам. Внешнее регулирование – это подчиненность деятельности данной организации нормативным актам государства, других организаций, международным соглашениям.

     Регулирование рынка ценных бумаг осуществляется органами или организациями, уполномоченными  на выполнение функций регулирования. С этих позиций различают:

• государственное регулирование рынка, осуществляемое государственными органами;
• регулирование со стороны профессиональных участников рынка ценных бумаг, или саморегулирование рынка;
• общественное регулирование, или регулирование через общественное мнение.

     Цели  регулирования рынка ценных бумаг:

1. поддержка порядка на рынке, создание нормальных условий для работы всех участников рынка;
2. защита участников рынка от недобросовестности отдельных лиц или организаций;
3. обеспечение свободного и открытого процесса ценообразования на ценные бумаги на основе спроса и предложения;
4. создание эффективного рынка, на котором всегда имеются стимулы для предпринимательской деятельности и на котором каждый риск адекватно вознаграждается;
5. в определенных случаях создание новых рынков, поддержка необходимых обществу рынков и рыночных структур, рыночных начинаний и нововведений и т. п.;

     6) воздействие на рынок с целью  достижения каких-то общественных  целей. 

     Процесс регулирования на рынке ценных бумаг включает:

• создание нормативной базы функционирования рынка;
• отбор профессиональных участников рынка;
• контроль за соблюдением выполнения всеми участниками рынка норм и правил функционирования рынка;
• систему санкций за отклонение от норм и правил, установленных на рынке.

     Принципы  регулирования российского рынка  ценных бумаг:

• разделение подходов в регулировании отношений между эмитентом и инвестором, с одной стороны, и отношений с участием профессиональных участников рынка - с другой;
• выделение из всех видов ценных бумаг так называемых инвестиционных;
• максимально широкое использование процедур раскрытия информации обо всех участниках рынка - эмитентах, крупных инвесторах и профессиональных участниках;
• необходимость обеспечения конкуренции как механизма объективного повышения качества услуг и снижения их стоимости;
• при разделении полномочий между регулирующими органами следует исходить из того, что нормотворчество и нормоприменение не должны совмещаться одним лицом;
• обеспечение гласности нормотворчества, широкое публичное обсуждение путей решения проблем рынка.

     Такой принцип повышает качество нормотворчества  и его объективность:

• соблюдение принципа преемственности российской системы регулирования рынка ценных бумаг, имеющей определенную историю и традиции. Нельзя не учитывать и все растущую интеграцию национального фондового рынка с международным. Неэффективно начинать строить новую систему регулирования рынка «с центра поля», необходимо практически учитывать опыт мирового рынка, качественно перерабатывать его и использовать удачные регуляционные решения. Не следует делать из этого опыта догмы, так как повторение чужих ошибок может замедлить прогресс в регулировании рынка;
• оптимальное распределение функций регулирования рынка ценных бумаг между государственными и негосударственными органами управления.

     Рисунок 7 - Регулирование рынка ценных бумаг

     В России на сегодняшний день методы государственного регулирования носят  в основном административный характер. В тоже время полноценное формирование и дальнейшее развитие фондового  рынка невозможно без расширения экономических методов воздействия  позволяющих государству по средствам его социально - экономической политике направлять и стимулировать деятельность участников рынка, в меньшей степени используя директивные методы.

     Наряду  с государственным регулированием рынка ценных бумаг используется общественное саморегулирование как метод оперативного решения текущих вопросов.

     На  базе саморегулируемых общественных организаций  (НАУФОР, ПОРТ АД, НФА, НЛУ) решаются вопросы:

• формирование стандартов профессиональной деятельности и внедрение их в практику;
• разрешение конфликтов между участниками; улучшение управления инвестиционными рисками;
• снижение возможности для мошенничества и других противоправных действий;
• поддержание ликвидности и стабильности рынка.

     Именно  профессиональные участники фондового  рынка, объединенные в саморегулируемые организации, могут более точно и оперативно решать проблемы этого рынка, ходатайствовать в органы государственного регулирования от имени всего фондового сообщества.

     Также к функциям саморегулируемых организаций  можно отнести: выработку рекомендаций в области учета, отчетности и налогообложения; раскрытие информации; организацию третейского разбирательства.

     Саморегулируемые  организации должны быть независимыми в решении оперативных вопросов, но при этом в своей деятельности следовать единой концепции развития рынка ценных бумаг, утверждаемой государством.

     Использование двух форм регулирования (государственной  и общественной саморегуляции) может  привести к негативным последствиям, так как возникает опасность  дублирования государственного ведомства, вследствии чего на участников рынка может лечь двойная нагрузка по отчетности и контролю, а также существенно увеличиться стоимость ведения бизнеса (во избежание таких негативных последствий функции органов государственного управления и саморегулируемых общественных организаций должны быть четко разделены).

     Организация регулирования рынка ценных бумаг  на региональном и муниципальном  уровнях остается на сегодняшний  день не решенным вопросом для большинства  российских регионов, за исключением экономически развитых.

     Именно региональным предприятиям, находящимся далеко от финансовых центров страны, наиболее тяжело привлекать инвестиции в развитие производства. Исключение составляют гиганты топливно-энергетического комплекса и некоторых других сырьевых отраслей, чья продукция пользуется стабильным мировым спросом. Поэтому содействие и привлечение инвестиций для региональной и местной промышленности становится основной практической задачей в области регулирования рынка ценных бумаг на уровне каждого субъекта Российской Федерации и муниципалитета.

     Эффективное регулирование рынка ценных бумаг:

• дает «правила игры» для цивилизованной конкуренции между участниками рынка, которые в конечном результате приводит к расширению и улучшению качества предлагаемых инвесторам услуг;
• создает условия, позволяющие населению с уверенностью вкладывать средства, а участникам рынка – безбоязненно расширять свой бизнес;
• обеспечивает высокие стандарты поведения участников, минимизирую риск мошенничества и злоупотребления.

     Важнейшим качественным отличием современным  этапом развития рынка ценных бумаг  является растущее международное признание  российского фондового рынка, доступ российских эмитентов различного типа к мировым финансовым рынкам. Среди наиболее важных событий в этой области следует отметить вступление России в Международную организацию комиссий по ценным бумагам (IOSCO), получение одновременно кредитного рейтинга Moody s, Standard&Poor s и IBCA, успешные выпуски «еврооблигаций», публикация индекса IFC Global Russia, выпуски ADR/GDR рядом компаний, включение одной из российских компаний в листинг Нью-Йоркской фондовой биржи, признание американской SEC некоторых Российских банков «надежным иностранным депозитарием» и др. 

     3.2 ОРГАНИЗАЦИОННАЯ СТРУКТУРА СИСТЕМЫ ГОСУДАРСТВЕННОГО РЕГУЛИРОВАНИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ: СУБЪЕКТЫ, ОБЪЕКТЫ, ОСНОВНЫЕ ПРИНЦИПЫ, ЗАДАЧИ И МЕТОДЫ РЕГУЛИРОВАНИЯ 

     Субъекты  регулирования (регулирующие органы):

     - косвенного воздействия – Президент РФ, Федеральное собрание РФ, Правительство РФ, Министерство экономического развития и торговли РФ, Федеральная налоговая служба, Федеральное агентство по управлению федеральным имуществом, Министерство юстиции РФ, Федеральная служба страхового надзора, Верховный суд РФ, Арбитражный суд РФ;

     - прямого воздействия – Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР), Министерство финансов РФ, Банк России, Федеральная антимонопольная служба (ФАС).

     Объекты государственного регулирования:

• эмитенты ценных бумаг;
• профессиональные участники РЦБ;
• организации, осуществляющие коллективные инвестиции на фондовом рынке (инвестиционные фонды, паевые инвестиционные фонды, негосударственные пенсионные фонды, управляющие компании фондов, специализированные депозитарии и др.);
• инвесторы (юридические и физические лица);
• саморегулируемые организации РЦБ;
• организации, осуществляющие обслуживание инфраструктуры РЦБ и 
  оказывающие услуги участникам фондового рынка (андеррайтеры, 
  специализированные консультанты, специализированные учебные центры и др.).

     Основные  стратегические задачи государственного регулирования:

• формирование и обеспечение неуклонного соблюдения таких правил деятельности всех его субъектов, при которых РЦБ наиболее эффективно выполняет свои основные макроэкономические функции – мобилизацию свободных ресурсов для инвестирования экономики и формирования доходных и надежных инструментов сбережения для населения;
• создание цивилизованного рынка и интеграция российского РЦБ в мировой финансовый рынок;
• защита законных прав и интересов профессиональных участников РЦБ.

     Основные  принципы государственного регулирования РЦБ:

• вся система регулирования РЦБ создается государством, выполняющим универсальную функцию по защите граждан и их интересов, принимающим меры по защите прав участников РЦБ на основе лицензирования и регулирования всех видов профессиональной деятельности на фондовом рынке;
• принцип единства нормативной базы, режима и методов регулирования рынка на всей территории РФ;
• принцип равных возможностей всех участников рынка перед государственными органами регулирования;
• принцип преемственности в развитии системы регулирования рынка;
• ориентация на мировой опыт государственного регулирования РЦБ и учет тенденции глобализации финансовых рынков;
• использование механизмов саморегулирования РЦБ, создаваемых при помощи и под контролем государства.