Ценообразование на фондовом рынке

     2 АНАЛИЗ ЦЕН НА ФОНДОВОМ РЫНКЕ 

     2.1 АНАЛИЗ БИРЖЕВЫХ ЦЕН НА ПРИМЕРЕ ММВБ 

     Московская  межбанковская валютная биржа —  одна из крупнейших универсальных бирж в России, странах СНГ и Восточной  Европы. Открыта в 1992 году.

     На  Фондовой бирже ММВБ ежедневно идут торги по ценным бумагам около 780 российских эмитентов, в том числе по акциям свыше 230 компаний, включая крупнейших эмитентов – ОАО «Газпром», ОАО «Ростелеком», ОАО «Сбербанк России», ОАО «Лукойл», ОАО «НК «Роснефть» и другие с общей капитализацией порядка 10 трлн. руб. (около 300 млрд. долл.). В состав участников торгов Фондовой биржи ММВБ входят около 650 организаций — профессиональных участников рынка ценных бумаг, клиентами которых являются свыше 670 тысяч частных инвесторов.

     К торгам на Фондовой бирже ММВБ могут  быть допущены эмиссионные ценные бумаги в процессе их размещения и/или обращения, а также иные ценные бумаги, в том числе инвестиционные паи паевых инвестиционных фондов и ипотечные сертификаты участия в процессе их выдачи и обращения.

     Допуск  ценных бумаг к торгам осуществляется путем их включения в Список ценных бумаг, допущенных к торгам в ЗАО «ФБ ММВБ». Включение ценных бумаг в этот список осуществляется с прохождением и без прохождения процедуры листинга.

     При прохождении процедуры листинга ценные бумаги включаются в один из Котировальных листов:

     Котировальный список «А» первого уровня;

     Котировальный список «А» второго уровня;

     Котировальный список «Б»;

     Котировальный список «В»;

     Котировальный список «И».

     Без прохождения процедуры листинга ценные бумаги включаются в:

     Перечень  внесписочных ценных бумаг.

     На  фондовом рынке ММВБ в основу механизма  торговли заложен принцип рынок  конкурирующих между собой заявок (order-driven market), при котором сделка заключается автоматически при  пересечении условий во встречных  заявках. Сделки осуществляются по принципу «поставка против платежа»(DVP) при 100 % — ном преддепонировании активов и исполнении сделок на дату их заключения (Т+0). Вся торговля ведется за рубли.

     Таблица 1 – Объемы торгов ценными бумагами на Фондовой бирже ММВБ 

     Из  таблицы 1 видно, что объем торгов в 2009 г. составил 40664 млрд. руб., что на  7694,7 млрд. руб. или 15,91 % меньше объема торгов в 2008 г., включая оборот по акциям – 26253,9 млрд.  руб., что на 22,1% меньше объема торгов в 2008 г. Среднедневной оборот ФБ ММВБ достигает 163 млрд. руб. В основном  снижение объема торгов в 2009 году по сравнению с 2008 годом вызвано мировым финансовым кризисом.

     Рисунок 1 – Доля финансовых инструментов в  объеме торгов за 2009 год

     Большая часть объёма биржевых торгов приходится финансовые инструменты относящиеся к «голубым фишкам», а остальная часть объема торгов на финансовые инструмент относящиеся ко «второму эшелону». «Голубыми фишками» (от английского «blue-chip», по аналогии с самыми дорогими фишками при игре в покер) называют акции самых известных, высокодоходных и стабильных компаний. Как правило, по таким акциям стабильно выплачиваются дивиденды независимо от результатов деятельности компании. В настоящее время в России «голубыми фишками» являются акции нефтяных, газовых, энергетических и телекоммуникационных компаний. В частности, к «голубым фишкам» относят такие компании как Газпром, Лукойл, Норникель, Роснефть, Сбербанк, Ростелеком, Сургутнефтегаз, РусГидро, Полюс Золото и др. Эти компании как правило занимают ведущие позиции на бирже ММВБ.

     Нет общепринятых критериев для отнесения  акций или облигаций той или иной компании к разряду «голубых фишек» или ко «второму эшелону».

     Акции, называемые «голубыми фишками», в  долгосрочной перспективе имеют  тенденцию к росту. Но есть периоды, в которые большую динамику роста  и более высокую доходность показывают акции «второго эшелона».

     Преимуществом «голубых фишек» является их ликвидность, то есть возможность продать или  купить определенный объем этих акции  в любой момент торговой сессии на фондовой бирже, без существенной потери в цене.

     «Голубым фишкам» свойственно следующее:

• стабильный рост в течение ряда лет;
• большая экономическая мощь (возможно, компания является даже монополией), с большим показателем капитализации;
• высокая ликвидность вследствие большого количества сделок.

     На  примере ОАО "НК «Роснефть» рассмотрим свойства «голубых фишек».

     ОАО «Нефтяная компания Роснефть» (НК «Роснефть») - одно из крупнейших предприятий топливно-энергетической отрасли России и мира. Компания управляет десятками проектов на юге и севере Европейской части  страны, в Сибири, на Дальнем Востоке, в Казахстане и Алжире. Сегодня ее предприятия ведут работы более чем на трехстах месторождениях.

     На  рисунке 2 изображен стабильный рост цен на акции ОАО "НК «Роснефть».

                  

     Рисунок 2 –  стоимость акций ОАО "НК «Роснефть»

     По  данным рисунка 2 видно, что максимальная стоимость составляет 286,9 рублей, а  минимальная стоимость акций составляла 108,5 рублей. Данное снижение в конце 2008 года произошло под влиянием мирового финансового кризиса.  

      2.2  АНАЛИЗ ЦЕН НА КОРПОРАТИВНЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ НА ПРИМЕРЕ АКЦИИ 

      Деятельность  акционерного общества имеет отправную  точку на рынке ценных бумаг, где  берет начало эмиссионная и инвестиционная деятельность и где фокусируется спрос и предложение. Акции успешно  функционирующего АО имеют устойчивый спрос на РЦБ, т.е. это общество имеет постоянные инвестиции и может активно развивать деятельность. На РЦБ акционерное общество осуществляет различные фондовые операции. Эффективность этих операций фактически обозначает постоянный спрос на ценные бумаги, а значит, возможность дальнейшей финансово-хозяйственной деятельности.

      Первичный рынок ценных бумаг объединяет конструирование нового выпуска акций и их первичное размещение среди инвесторов, то есть приобретение акций их первыми владельцами. Выделяют две формы первичного рынка ценных бумаг: частное (закрытое) размещение; публичное (открытое) предложение. Для частного размещения характерна продажа акций ограниченному числу заранее определенных инвесторов. Публичное предложение характеризуется размещением акций путем публичного объявления и продажи их неограниченному количеству инвесторов. На практике основными способами размещения акций на первичном рынке являются: подписка, аукционы, торги, конкурсы. При этом наиболее распространенными методами продажи являются аукцион и подписка.

      Объемы  публичного размещения акция имели  максимальное значение в 2007г. (рисунок 3). В 2009г. на первичном рынке акций наблюдалось постепенное повышение активности эмитентов, хотя объемы средств, привлеченных российскими компаниями путем публичных размещений собственных акций, существенно уступали докризисным.

    Рисунок 3 – Объём публичного размещения акций российских компаний (млрд.долл. США)

      На фоне негативных тенденций на внешнем рынке капитала и вялой динамики котировок на внутреннем фондовом рынке в первом полугодии 2010 г. интерес инвесторов к российским активам, постепенно восстанавливавшийся в течение 2009 г., стал более сдержанным. В результате эмиссионная активность российских компаний на первичном рынке акций значительно уменьшилась по сравнению со вторым полугодием 2009 года. В ходе публичных размещений акций российские компании в первом полугодии 2010 г. привлекли 3,6 млрд. долл. США, во втором полугодии 2009 г. – 11,4 млрд. долл. США. Большинство размещений акций, как и в предыдущем году, осуществлялось на ведущих российских площадках (ФБ ММВБ и РТС).

      На  вторичном рынке ценных бумаг происходят отношения, складывающиеся при обращении ранее выпущенных и размещенных на первичном рынке акций. Вторичный рынок акций обеспечивает перелив капиталов в наиболее эффективные сферы деятельности, стабильность и ликвидность рынка. Наличие развитого вторичного рынка акций является условием функционирования первичного рынка.

      Объемы  вторичных торгов акциями представлены в таблице 2.

Таблица 2 –  Объемы вторичных торгов акциями в 2008г. - 1 полуг.2010г.на основных российских биржах (млрд. руб.)

      На вторичном рынке повышались котировки ценных бумаг, а также росли обороты торгов, превысившие в октябре докризисный уровень. Увеличению оборотов торгов способствовали и действия ведущих российских бирж по совершенствованию торговой инфраструктуры. Так, в апреле 2009 г. фондовая биржа РТС открыла новую площадку по торговле акциями – РТС Стандарт22, использующую современные биржевые технологии мирового уровня. В результате в 2009 г. оборот вторичных торгов в РТС возрос в 6,5 раза по сравнению с 2008 годом.

      В 1-м полугодии 2010г. на вторичном рынке акций совокупный оборот торгов сократился вследствие уменьшения объемов операций на ведущей российской бирже ФБ ММВБ, а также на Санкт-Петербургской бирже. Существенное снижение котировок российских акций в мае 2010 г. привело к уменьшению рыночной капитализации по итогам первого полугодия, несмотря на рост количества ценных бумаг в свободном обращении. На конец июня 2010 г. капитализация рынка акций в РТС сократилась на 7,8% относительно конца 2009 г., составив 704,1 млрд. долл. США.

      В первом полугодии 2010 г. распределение инвестиционных предпочтений по отраслевым сегментам российского рынка акций не претерпело существенных изменений по сравнению с первым и вторым полугодиями 2009 г. (рисунки 4).

      Рисунок 4 – Динамика объемов вторичных торгов акциями по секторам экономики на ФБ ММВБ (млрд.руб.)

      Лидирующее  положение в структуре совокупного оборота вторичных торгов акциями на трех ведущих российских биржах (ФБ ММВБ, РТС и Санкт-Петербургской бирже) по-прежнему занимали операции с инструментами кредитных организаций, хотя их удельный вес несколько уменьшился по сравнению со вторым полугодием 2009 года.

      При этом на долю сделок с акциями надежных российских банков с государственным участием – крупнейших эмитентов банковского сектора (Сбербанк России ОАО и ОАО Банк ВТБ), как и во втором полугодии 2009 г., приходилось более 40% суммарного торгового оборота на указанных биржах (рисунок 5).

Рисунок 5 – Структура совокупных вторичных торгов акциями по эмитентам на основных биржах в 1-м полугодии 2010г., %

      Доля  акций нефтегазовых компаний продолжала плавно снижаться из-за некоторого уменьшения инвестиционного спроса на них в условиях высокой волатильности цен на мировом рынке нефти. В анализируемый период усилился интерес инвесторов к вложениям в ценные бумаги компаний секторов телекоммуникации и электроэнергетики, ориентированных на внутренний спрос, а также металлургических компаний, показатели деятельности которых улучшались в условиях стабильного внешнего спроса.