Рынок капитала

  Следует подчеркнуть, что процесс ценообразования  на рынке капитала как на сегменте рынка капитальных услуг, так и на сегменте рынка капитальных активов специфицируется тем, что объектом купли-продажи здесь является товар — капитал. В качестве товара на рынке капитальных услуг он предстает для его собственника как актив, приносящий ему поток доходов от авансирования, величина которых вместе с тем зависит и от продолжительности времени инвестирования. Что касается рынка капитальных активов, то здесь «цена» капитала зависит от двух факторов: 1) потока доходов, который приносит капитал; и 2) уровня банковского процента.

В экономической  литературе имеет место толкование процента в узком смысле (как платы  за предоставленный кредит) и в широком смысле (как дохода, получаемого в результате использования фактора капитала).

Процент в современной экономической  теории чаще всего рассматривается  как цена капитала независимо от того, получает ли его промышленник в виде предпринимательского дохода или собственник ссудного капитала²¹. Таким образом, процент представляет собой разновидность дохода наряду с прибылью. Процент — эта та часть дохода, которую получает владелец капитала в течение года. Если она выражается в процентах, то такой доход называется процентной ставкой. Например, если положить в банк 100 тыс. долл. под 15% годовых. доход (или процент) составит 15 тыс. долл., и ставка  процента в этом случае будет равна 15%.

В экономической  литературе широкое распространение получили трактовка процента в рамках теории чистой производительности капитала и психологический подход к понятию процента в теории предельной полезности.

Так, американский экономист И. Фишер²², заложивший основы теории чистой производительности капитала, утверждал, что процент возникает в результате обмена суммы текущих благ на большую сумму будущих благ. В результате производительного использования капитала повышается эффективность производства, что приводит к расширению выпуска конечного продукта. Этот прирост выпуска и является процентом.

Согласно  мнению сторонников теории предельной полезности, процент возникает в  результате психологического предпочтения времени. Человек так устроен, что  для него ценность нынешних благ всегда гораздо выше, чем ценность аналогичных благ в будущем. Это связано с возможностью удовлетворения сиюминутной потребности или желания человека, а также с получением дополнительного дохода в результате разумного распоряжения имеющимися ресурсами. Именно эта возможность побуждает людей брать деньги в долг и платить за нее определенную цену в виде процента. Таким образом, процент есть компенсация за отказ от текущего потребления. Отношение суммы денег, которая будет возвращена к денежной сумме, полученной в заем, образует ставку процента.

Теория  чистой производительности капитала описывает  события со стороны спроса на капитал. Предприниматель, использующий заемный  капитал, может выплатить проценты, только если его применение дало эффект, если на практике проявилась чистая производительность капитала. Теория предельной полезности, в свою очередь, описывает события со стороны предложения капитала. Для лица, предоставляющего свой капитал в пользование другому, эта сделка действительно выглядит как отказ от текущего потребления, заслуживающий компенсации в виде процента.

Современная экономическая теория трактует процент  как цену, которую люди платят за то, чтобы получить ресурсы сейчас, вместо того, чтобы ждать до тех  пор, пока они заработают деньги, на которые эти ресурсы можно  купить. Учет фактора времени позволяет понять: чем продолжительнее время срочного вклада, тем выше доход на этот вклад в виде выплачиваемого процента.

Определить  величину процента можно на основе теории спроса и предложения. С ростом спроса на капитал и уменьшением  предложения капитала уровень процента растет.  

Рисунок 1. Спрос  и предложение капитала

Представленный  график позволяет понять категорию  процента как своеобразную равновесную  цену. Точка Е — точка пересечения  кривых спроса на капитал (D) и предложения  капитала (S). Здесь происходит совпадение предельной доходности капитала и предельных издержек упущенных возможностей, спрос на ссудный капитал и его предложение совпадают²³.

Необходимо  различать среднюю ставку процента, которая определяется за длительный период времени, и рыночную ставку процента, складывающуюся ежедневно и подверженную частым колебаниям.

На величину процента и его колебания оказывают  влияние несколько основных факторов, к важнейшим из которых относятся:

        величина капитала;

        производительность капитала;

        соотношение между предложением  и спросом на капитал. Различают 

        номинальную и реальную ставки  ссудного процента.

      Номинальная ставка показывает, на сколько сумма, которую заемщик  возвращает кредитору, превышает величину полученного кредита.

Реальная  ставка — это ставка процента, скорректированная  на инфляцию, т.е. выраженная в денежных единицах постоянной покупательной  способности.

  Именно  реальная ставка определяет принятие решений о целесообразности (или  нецелесообразности) инвестиций.

  Таким образом, рынок капитала выступает  составной частью рынка факторов производства и рынка ссудных  капиталов, которые характеризуются  определенной спецификой.

Спрос на капитал — это спрос фирм на физический капитал и денежный капитал, обслуживающий среднесрочные и долгосрочные операции банков. Объем спроса на физический капитал носит производный характер по отношению к спросу на конечную продукцию. Предложение капитала представляет собой вложенные домашними хозяйствами в производство денежные средства, предоставленные в пользование бизнесу в форме материальных средств.

Типы  рыночных структур на рынке капиталов  такие же, как и на рынке товаров  и услуг: совершенная конкуренция, монополии и монопсонии, олигополии и олигопсонии, монополистическая конкуренция и дуополии.

Процент — это цена капитала, а именно та часть дохода, которую получает владелец капитала в течение года. Если она выражается в процентах, то такой доход называется процентной ставкой. На рынке капиталов важное значение имеет равновесие между инвестиционным спросом на деньги и их предложением. Регулирующей равновесной ценой на рынке капитала выступает процентная ставка, которая всегда сопоставляется с величиной ожидаемой нормы прибыли инвестора.

 

3. Инвестиции. Внутренние и внешние источники инвестиционных ресурсов.

      Различными экономическими школами  инвестиции характеризуются по-разному.  В соответствии с австрийской  школой «предельной полезности»  инвестиции трактуются как обмен  удовлетворения сегодняшних потребностей на удовлетворение их в будущем.

      В обычном словоупотреблении  под термином «инвестиция» понимают  покупку отдельным лицом или  корпорацией какого-либо имущества.  Иногда этот термин ограничивают  покупкой ценных бумаг на фондовой  бирже.

      Более плодотворным с точки зрения сущностной характеристики инвестиций является формирование взгляда на инвестиции Дж, Кейнса²⁴ как на «текущее прибавление к стоимости средств производства в результате производственной деятельности данного периода».

      В учебнике В. Я. Иохина термин инвестиция рассматривается как «совокупность затрат, реализуемых в форме долгосрочных вложений капитала...»²⁵ с целью получения предпринимательского дохода или процента. Такое определение представляет собой попытку соединения «ресурсного» и «затратного» подходов, использованных ранее при характеристике экономического содержания капитальных вложений.

      Затратный подход основывается  на отрицании значимости денежной  формы кругооборота основного  капитала, обосновании преимуществ  производительной стадии. Ресурсный же подход базируется на приоритете финансовых средств, предназначенных для простого и расширенного воспроизводства основных фондов.

      В западной экономической литературе  инвестиции рассматриваются как  набор благ, ценностей, вкладываемых в предпринимательскую деятельность с целью максимизации эффекта (в том числе и социального) в перспективе.

      В хозяйственной практике в  России наибольшее распространение  получило следующее понимание  инвестиций. Инвестициями называют  все виды активов (средств), вкладываемых в хозяйственную деятельность в целях получения дохода. Это их финансовое определение. По экономическому содержанию инвестиции —это расходы на создание, расширение и техническое перевооружение основного капитала, а также на связанные с этим изменения оборотного капитала.

     В экономической литературе различают  инвестиции валовые и чистые.

Валовые инвестиции представляют собой общий  объем производства капитальных  товаров в течение определенного  периода времени, обычно за год.

Чистые  инвестиции — это ежегодное увеличение основного капитала. Они определяются так: Валовые инвестиции — Амортизация = Чистые инвестиции.

По динамике инвестиций можно судить об инвестиционной активности фирмы. Структуру инвестиций можно рассматривать по следующим направлениям:

производственная  структура инвестиций — это распределение  их по отраслям;

воспроизводственная структура инвестиций— это соотношение  между вложениями в новое строительство, в расширение действующих предприятий  или в их реконструкцию и техническое перевооружение;

технологическая структура капиталовложений — это  соотношение затрат на строительно-монтажные  работы (пассивная часть инвестиций) и на приобретение оборудования, машин, инструмента (активная часть);

концентрация  инвестиций: чем меньше стоимость незавершенного строительства по отношения к годовому объему инвестиций, тем лучше.

     Виды  инвестиций различаются по ряду критериев, среди которых важнейшими являются направления вложения капитала, форма  реализации, величина риска, продолжительность инвестиционного цикла.

На протяжении всей своей деятельности предпринимателю  приходится осуществлять инвестиции, объемы, характер и источники которых  зависят от периода деятельности. Для организации предпринимательского бизнеса на его начальной стадии приходится осуществлять первоначальное вложение капитала. Выделяют стартовый капитал, представляющий собой сумму первоначального капитала и текущих расходов на начальной стадии производства. Стартовый первоначальный капитал расходуется на регистрацию предприятия, открытие банковского счета, покупку здания или права на его аренду, ремонт или перестройку здания, покупку машин, оборудования, приборов, патентов, лицензий. Текущие расходы включают покупку сырья и материалов, арендную плату, зарплату, отчисления в социальные фонды и пр. Источники покрытия стартового капитала и пополнения средств предпринимателя могут быть как собственные (внутренние), так и заемные (внешние).

      К собственным источникам относятся:  прибыль от основной деятельности, прибыль от финансовых операций, другие виды доходов, уставный фонд, амортизационный фонд, задолженность покупателей за отгруженные товары, выручка от реализации выбывшего имущества, мобилизация внутренних ресурсов в строительстве и пр.

К заемным  источникам относят: кредиты и ссуды, устойчивые пассивы и кредиторскую задолженность.

Первоначальное  формирование финансовых ресурсов происходит в момент учреждения предприятия, когда  образуется уставный капитал.

Уставный  капитал — источник основных и  оборотных средств фирмы, формируемый при ее организации. В свою очередь, источники формирования уставного капитала зависят от организационно-правовой формы предприятия. В России они определены Федеральным законом «О государственной регистрации юридических лиц и индивидуальных предпринимателей»²⁶. В качестве источников могут выступать: акционерный капитал, паевые взносы учредителей, отраслевые финансовые ресурсы (при сохранении отраслевых структур), долгосрочный кредит, бюджетные средства. Величина уставного капитала показывает размер тех денежных средств (основных и оборотных), которые инвестированы в процесс производства.

Внешнее финансирование может осуществляться путем получения займов или путем  выпуска акций.

Акция — эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. Акция является именной ценной бумагой²⁷.