Оценка пакета акций предприятия

    .

     В этом разделе реального отчета необходимо дать краткую характеристику выбранного предприятия и выпускаемой на нем продукции, рынок сбыта, уровень технического оснащения производства, кадровый состав. Далее необходимо провести ретроспективный анализ  баланса предприятия за 5 лет, вычислить и проанализировать показатели финансовой деятель бухгалтерской отчетности.

     Анализируя  балансовый отчет, можно оценить  финансово-экономическое состояние  организации на основе следующих  показателей:

     Показатели  ликвидности организации. Ликвидность рассчитывается на основе коэффициента текущей ликвидности, который определяет способность организации оплатить свои краткосрочные обязательства за год, и коэффициент  мгновенной ликвидности который определяет способность организации свои долговые обязательства. Если коэффициент текущей ликвидности равен 0,57, то это значит, что организация может выплатить половину того, что она должна в данный момент. В методических рекомендациях по реформе предприятий, утвержденных Приказом Минэкономики от 10.10.97 № 118, нормативное значение коэффициента текущей ликвидности установлен от 1 до 2. Нормативное значение коэффициента мгновенной ликвидности 1 и выше.

     Показатели  финансовой устойчивости. Коэффициент задолжесносных источников финансовых ресурсов и высокий риск банкротства в результате неплатежеспособности. Организации стараются увеличить долю заемного капитала, если уверены, что выплаты по обслуживанию долговых обязательств будут существенно меньше, чем ставка доходности от размещения активов, т.е. заемный капитал, используется при положительном финансовом рычаге.

    Коэффициент обеспеченности собственными средствами определяется как отношение собственных оборотных средств к общей величине оборотных средств, Нормативное значение его нижней границы – 0.1. Чем выше данный показатель, тем лучше финансовое положение организации.

     Коэффициент маневренности – отношение собственного оборотного капитала ко всему собственному капиталу организации. Нормативное значение показателя – от 0,2 до 0,5. Чем ближе значение данного показателя к верхней границе, тем больше возможностей для финансового маневра у организации.

     Показатели  деловой активности. Коэффициент оборачиваемости оборотного капитала определяется соотношением объема выручки от продаж и средней за период величины стоимости материальных оборотных средств, денежных средств и краткосрочных ценных бумаг. У данного показателя нет нормативного значения, но ускоренная оборачиваемость  повышает финансовую устойчивость организации.

     Коэффициент оборачиваемости собственного капитала – отношение выручки от реализации к величине собственного капитала организации. Нормативного значение нет, но при снижении ставки доходности собственного капитала  необходимо увеличение его оборачиваемости.

     Показатели  интенсивности использования ресурсов. Ставка доходности собственного капитала – отношение чистой прибыли к величине собственного капитала предприятия. У показателя нет нормативного значения. Но он имеет особое значение, поскольку является показателем финансовой устойчивости и конкурентоспособности предприятия. При прочих равных условиях устойчивым является предприятие, у которого растет стоимость собственного капитала за счет капитализации потока доходов.

     Рентабельность  производства – отношение чистой прибыли к выручке от реализации продукции.

     При более детальном анализе целесообразно  рассчитать показатели фондоотдачи, материалоемкости и энергоемкости выпускаемой продукции.

     Кроме того, в соответствии с нормативными документами, регулирующими реструктуризацию предприятий России, целесообразно  проводить вертикальный и горизонтальный анализ баланса.

     Вертикальному анализу можно подвергать исходную бухгалтерскую отчетность для определения динамики структуры активов и пассивов, поскольку вследствие инфляции сопоставить абсолютные бухгалтерские данные на начало и конец года сложности – все долговые обязательства, деленные на собственный капитал. Нормативное значение данного коэффициента меньше 0,7, его превышение означает зависимость организации от внешних факторов.

     Вертикальный  анализ необходимо дополнить горизонтальным, сущность которого заключается в  построении аналитических таблиц, в  которых абсолютные данные бухгалтерской отчетности дополняются относительными темпами роста. Степень агрегированности показателей зависит от целей анализа и определяется аналитиком.

     Более точно определить инвестиционную привлекательность  предприятия можно с учетом сложившейся макроэкономической ситуации и вероятностных путей ее развития, состояния отрасли, социально-экономического положения и перспектив развития региона.

     В соответствии с действующими стандартами  основной оценки рыночной стоимости  предприятия является анализ его финансово-хозяйственной деятельности. Особое внимание нужно обратить на общую оценку структуры и динамики статей бухгалтерского баланса предприятий.

     Финансовое  состояние предприятия характеризуется  размещением и использованием средств и источников их формирования. Эти сведения представлены в бухгалтерском балансе предприятия. Для осмысления общей картины изменения финансового состояния весьма важны показатели структурной динамики баланса. Сопоставляя структуру изменений в активе и пассиве, можно сделать вывод о том, из каких источников был приток новых средств и в какие активы эти средства вложены. Для общей оценки финансового состояния предприятия следует сгруппировать статьи баланса по признаку ликвидности и срочности обязательств. На основе агрегированного баланса анализируется структура имущества.

     Для того, чтобы объективно судить о  «качестве» баланса предприятия, необходимо сопоставить его с балансами  других предприятий, работающих в этой же области бизнеса. При этом предпочтительно  сравнивать с признанными лидерами, давно и успешно работающими в данной сфере.

     Для выявления динамики баланса и  его структуры, требуется обработка  финансовой отчетности за несколько  лет. Желательно, чтобы представленная отчетность прошла аудиторскую проверку. Если финансовая отчетность такой проверки не прошла или содержит сведения, вызывающие сомнения, необходимо ее проанализировать, чтобы определить риски и получить представления об опыте работы предприятия и т. д. Если финансовая отчетность подготовлена для представления в налоговые органы, то следует иметь в виду, что в ней может быть показана заниженная прибыль с целью минимизировать налоговые отчисления.

     Анализируя  баланс предприятия, необходимо обратить внимание на следующие вопросы:

• Превышают ли активы обязательств? Как меняется структура активов и обязательств?
• Каков удельный вес основных статей актива – основных средств, товарных запасов, расчетов с дебиторами? Являются ли эти показатели характерными для данной сферы бизнеса?
• Какова доля быстро реализуемых активов?
• Происходит ли рост или сокращение запасов, могут ли они выступать в качестве залога?
• Как продается продукция фирмы?
• Какова динамика дебиторской задолженности?
• Какова динамика кредиторской задолженности?
• Каковы источники собственных средств заемщика и каковы направления их использования, как распределяется прибыль?

     При рассмотрении отчета о доходах и  расходах выявляется следующая информация:

• Растут или падают валовые доходы предприятия? в какой степени эти изменения связаны с показателями инфляции за этот же период времени?
• Как ведет себя динамика себестоимости продукции, расходы на содержание административного аппарата, аренды помещений и т.д.?
• Каковы были условия кредитования в анализируемом периоде?
• Каков остаток чистый прибыли после уплаты налогов?

     Финансовая  устойчивость – это определенное состояние счетов организации, гарантирующие  его постоянную платежеспособность. Поток операций, совершаемых ежедневно, может являться причиной перехода организации  из одного состояния в другое. Знание предельных границ изменения источников средств для покрытия вложений капитала в основные средства, нематериальные активы или производственные запасы позволяет генерировать такие потоки хозяйственных операций, которые ведут к улучшению финансового состояния организации, увеличению его устойчивости.

 

     Глава 3 Оценка пакета акций предприятия

     3.1Оценка стоимости предприятия по затратному подходу методом чистых активов

     Затратный подход основан на определении стоимости  точной копии или аналога оцениваемого объекта в современных условиях на дату оценки.

     Стоимость объекта недвижимости затратным  подходом в настоящем отчете определяется как остаточная восстановительная  стоимость здания, к которой прибавляется стоимость земельного участка.

     Этапы расчета затратного подхода следующие.

     1. По сборникам укрупненных показателей  восстановительной стоимости зданий  и сооружений подобрать аналог  с характеристиками, наиболее близкими  к характеристикам оцениваемого  здания или сооружения. Подбор  аналога осуществляется по ряду близких параметров: функциональное назначение и объемные характеристики объекта, конструктивное исполнение и материал фундаментов, стен, перегородок, перекрытий, оконных и дверных проемов, кровли, санитарно-технического и инженерно-технического оснащения, а также других конструктивных параметров объектов.

     2. С использованием выбранного  аналога оцениваемого объекта  по соответствующей таблице сборника  укрупненных показателей восстановительной  стоимости выбирается стоимость  С1969 единицы указанного в таблице измерителя объекта в масштабе цен 1969 года.

     3. Определяется полная восстановительная  стоимость S1969 оцениваемого  объекта в ценах 1969 года:

S1969 =K х C1969 х V,

     где    K – корректировочный коэффициент;

                  V  - строительный объем здания.

     4. Определяется  полная  восстановительная   стоимость  S1984  оцениваемого объекта в ценах 1984 года:

S1984  = K1984 х S1969 ,

     где   K1984  - коэффициент перехода от уровня цен 1969 года к ценам1984 года, который определяется в соответствии с Постановлением Госстроя от 11 мая 1983 г. № 94;

     5. Рассчитывается полная восстановительная  стоимость  ST  оцениваемого объекта на текущую дату оценки

ST =KT х S1984 ,

     где   KT – коэффициент перехода от уровня цен 1984 года к уровню цен на текущую дату оценки, который определяется по соответствующему информационно-аналитическому сборнику Ко-Инвест.

     6. Оценка износов. В соответствии  с затратным подходом должны  быть учтены три вида износов:  физический, функциональный и экономический.

     Физический  износ здания или сооружения возникает в результате воздействия на конструктивные элементы объекта природно-климатических   факторов внешней среды. Для расчета физического износа основных конструктивных элементов из сборника показателей восстановительной стоимости выбирается таблица удельных весов конструктивных элементов аналога оцениваемого объекта. Общий процент физического износа здания рассчитывается по формуле:

И  =  q1 u1  +  q2 u2  + …+ qn un ,

       где  qi -  удельный вес   i – го конструктивного элемента;

           ui -  износ   i – го  конструктивного элемента в %;

            n -  число основных конструктивных элементов оцениваемого объекта.              

     Функциональный  износ появляется в результате несоответствия технико-экономических характеристик  объекта недвижимости современным требованиям. Для зданий, к которым относится оцениваемый объект недвижимости, внешний и внутренний дизайн здания, определяющие его функциональный износ, не оказывают существенного влияния на стоимость арендной платы. Именно поэтому функциональный износ в данном расчете не учитывается.