Понятие и оценка денежных потоков

Автор работы: Пользователь скрыл имя, 08 Июня 2010 в 01:52, Не определен

Описание работы

Реферат

Файлы: 1 файл

РЕФЕРАТ Исхаковой Динары ФКЗ510-3.docx

— 81.36 Кб (Скачать файл)

СПЕЦИАЛЬНОСТЬ «ФИНАНСЫ И КРЕДИТ»

РЕФЕРАТ

 

По  предмету:

«Финансовый менеджмент» 

на  тему:

« Оценка денежных потоков  » 
 
 

                                                      Студентки группы 09ФКЗ/510-3

                                                     Исхаковой Д.Н.

              Преподаватель: Фотиади Н. В. 
               
               
               
               
               
               

Москва 2010 г. 

Содержание: 

  1. Методологические  основы принятия финансовых решений
  • Понятие левериджа и его виды.
  • Финансовый леверидж и концепции его расчета.
  • Операционный леверидж и его эффект.
  • Оценка совокупного риска, связанного с предприятием.
  • Стоимость капитала и расчет средневзвешенной стоимости капитала.
  1. Временная ценность финансовых ресурсов
 
  1. Учет фактора  времени в финансовых расчетах
 
  1. Денежные  потоки и методы их оценки
 
  1. Методы  оценки финансовых активов
 

         Список использованной литературы 
 
 
 
 
 
 
 
 

I . Методологические основы принятия финансовых решений

  1. Понятие левериджа и его виды.
  2. Финансовый леверидж и концепции его расчета.
  3. Операционный леверидж и его эффект.
  4. Оценка совокупного риска, связанного с предприятием.
  5. Стоимость капитала и расчет средневзвешенной стоимости капитала.
 

 

  1. Понятие левериджа  и его виды.
 

   Леверидж  в приложении к финансовой сфере трактуется как определенный фактор, небольшое изменение которого может привести существенному изменению результирующих показателей.       

В финансовом менеджменте различают следующие  виды левериджа:

    • финансовый
    • производственный (операционный)
    • производственно-финансовый
 

   Всякое предприятие  является источником риска. При этом риск возникает на основе факторов производственного и финансового  характера. Эти факторы формируют  расходы предприятия. Расходы производственного  и финансового характера не являются взаимозаменяемыми, однако, величиной  и структурой затрат производственного  и финансового характера можно  управлять. Это управление происходит в условиях свободы выбора источников финансирования  и источников формирования затрат производственного характера. В результате использования  различных источников финансирования  складывается определенное соотношение между собственными и заемным капиталом, а, так как заемный капитал является платным, и по нему образуются финансовые издержки, возникает необходимость измерения влияния этих издержек на конечный результат деятельности предприятия. Поэтому финансовый леверидж характеризует влияние структуры капитала на величину прибыли предприятия, а разные способы включения кредитных издержек в себестоимость оказывают влияние на уровень чистой прибыли и чистую рентабельность собственного капитала.  

Итак, финансовый леверидж характеризует взаимосвязь между изменением чистой прибыли и изменением прибыли до выплаты % и налогов.   

Производственный леверидж зависит от структуры издержек производства и, в частности, от соотношения условно-постоянных и условно-переменных затрат в структуре себестоимости. Поэтому производственный леверидж характеризует взаимосвязь структуры себестоимости, объема выпуска и продаж и прибыли. Производственный леверидж показывает изменение прибыли в зависимости от изменения объемов продаж.    

Производственно-финансовый леверидж оценивает совокупное влияние производственного и финансового левериджа. Здесь происходит мультипликация рисков предприятия.  
 

  1. Финансовый леверидж и концепции его расчета.
 

   В финансовом менеджменте  существуют две концепции расчета  и определения эффекта финансового  левериджа. Эти концепции возникли в разных школах финансового менеджмента. 

  1. Западноевропейская концепция:

Эффект  финансового левериджа трактуют как приращение к рентабельности собственного капитала, получаемое благодаря  использованию заемного капитала. Рассмотрим следующий пример:

Показатели Предприятие 1 Предприятие 2 Предприятие 3
  1. Активы, тыс. руб.
  2. Пассивы, тыс. руб., в т ч.
    • СК
    • ЗК
  3. Прибыль до выплаты % и налогов
  4. Экономическая рентабельность активов ЭРА= (БП+%)/Аср.*100
  5. Издержки по выплате % (25%)
  6. Чистая прибыль, тыс. руб.
    ЧП=(БП-S%)*(1-н)
  1. Чистая рентабельность СК

    ЧРСК=ЧП/СКср*100

1000

1000

1000

400  
 

40% 

400(1-0,3)=280 

280/1000*100==28%

1000

1000

700

300 

400  
 

40% 

75 

(400-75)*(1-0,3)=227,5

227,5/700*100==32,5%

1000

1000

300

700 

400  
 

40% 

175 

(400-175)*(1-0,3)=157,5

157,5/300*100==52,5%

 

      Вывод: предприятие 2 и 3 используют СК более эффективно; об этом свидетельствует показатель ЧРСК, а ЗК используют с большей  отдачей, чем цена его привлечения. Такую стратегию привлечения  ЗК называют стратегией спекуляции капитала.      

Показатель  прибыли до выплаты % и налогов  является базовым показателем финансового  менеджмента, который характеризует  создаваемый предприятием доход  на привлеченный капитал. Иначе он называется нетто-результат эксплуатации инвестиций (НРЭИ).       

НРЭИ=БП-S%       

Рассмотрим  влияние финансового левериджа  на ЧРСК для предприятия, использующего  как ЗК, так и СК, и выведем  формулу, отражающую влияние финансового  левериджа на ЭРА.      

      (НРЭИ - S%)*(1-н)      

ЧРСК = ¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾                        

СКср 

ЭРА = НРЭИ/(СК+ЗК),

НРЭИ = ЭРА*(СКср+ЗКср),             

 ЭРА*(СКср+ЗКср)-Sкр.                  ЭРА*СКср+ЭРА*ЗКср- i *ЗК

ЧРСК = ¾¾¾¾¾¾¾¾¾    х (1-н) = ¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾ х (1-н) =                           

 СКср                                                                                                 СКср 

= ( ЭРА*1+ЭРА*(ЗКср/СКср)-i(ЗКср/СКср)) (1-н) = ЭРА*(1-н) + (ЗКср/СКср) * *(ЭРА-i)*(1-н)      

Итак, эффект финансового левериджа по 1 концепции  расчета определяется:       

ЭФЛ = (ЗКср/СКср)*(ЭРА-i)*(1-н)

(ЭРА-i) - дифференциал

(ЗКср/СКср) - плечо рычага 

2. Американская концепция  расчета финансового  левериджа       

Эта концепция  рассматривает эффект в виде приращения ЧП на 1 обыкновенную акцию на приращение НРЭИ, то есть этот эффект выражает прирост  ЧП, полученный за счет приращения НРЭИ.       

    DЧП      ЧП                       

ЭФЛ =   (   ¾¾  /  ¾¾   ) /  ( DНРЭИ / НРЭИ)                 

 КОА      КОА 

ЧП = (НРЭИ - S%кр)*(1-н)

DЧП = (DНРЭИ - S%кр)*(1-н) = DНРЭИ*(1-н)             

 DЧП        DНРЭИ                       DНРЭИ*(1-н)             НРЭИ

ЭФЛ =  ¾¾  /   ¾¾¾¾     =     ¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾ = ¾¾¾ = НРЭИ /               

 ЧП           НРЭИ                 (НРЭИ- S%кр)*(1-н)      DНРЭИ

/ (НРЭИ - S%кр) = (БП + S%кр)/БП 

ЭФЛ = НРЭИ/(НРЭИ - S%кр) = (БП + S%кр)/БП       

Эта формула  показывает степень финансового  риска, возникающего в связи с  использованием ЗК, поэтому чем больше сила воздействия финансового левериджа, тем больше финансовый риск, связанный  с данным предприятием:

а) для  банкира - возрастает риск невозмещения кредита:

б) для  инвестора - возрастает риск падения  дивиденда и курса акций.       

Т.о. первая концепция расчета эффекта позволяет  определить безопасную величину и условия  кредита, вторая концепция позволяет  определить степень финансового риска, и используется для расчета совокупного риска предприятия. 

  1. Операционный леверидж и его эффект.
 

 

    Понятие операционного левериджа связано со структурой

себестоимости и, в частности, с соотношением между  условно-постоянными и условно-переменными  затратами. Рассмотрение в этом аспекте  структуры себестоимости позволяет, во-первых, решать задачу максимизации прибыли за счет относительного сокращения тех или иных расходов при приросте физического объема продаж, а, во-вторых, деление затрат на условно-постоянные и условно-переменные позволяет  судить об окупаемости затрат и предоставляет  возможность рассчитать запас финансовой прочности предприятия на случай затруднений , осложнений на рынке, в-третьих, дает возможность рассчитать критический  объем продаж, покрывающий затраты  и обеспечивающий безубыточную деятельность предприятия.   

Решение этих задач позволяет прийти к  следующему выводу: если предприятие  создает определенный объем условно-постоянных расходов, то любое изменение выручки  от продаж порождает еще более  сильное изменение прибыли. Это  явление называется эффектом производственного (операционного) левериджа.       

Например: Допустим в отчетном году выручка  от реализации составила 10млн.р. при  совокупных переменных затратах 8,3млн.р. и постоянных затратах 1,5млн.р. Прибыль  = 0,2млн.р.      

Предположим, что в плановом году планируется  увеличение выручки за счет физического  объема продаж на 10% (т.е.11млн.р.) Постоянные расходы = 1,5млн.р. Переменные расходы  увеличиваются на 10% (т.е.8,3*1,1=9,13млн.р.). Прибыль от реализации =0,37млн.р. (т.е.11-9,13-1,5). Темп роста прибыли (370/200)*100 = 185%. Темп роста выручки= =110%. На каждый прирост  выручки мы имеем прирост прибыли 8,5%, т.е. ЭОЛ = 85%/10%= 8,5%       

Т.о. силу (эффект) производственного левериджа  можно рассматривать как характеристику делового риска предприятия, возникающего в данной сфере бизнеса или  в связи с его отраслевой принадлежностью. А измерить этот эффект можно как  процентное изменение прибыли от реализации после возмещения переменных затрат (или НРЭИ) при данном проценте изменения физического объема продаж.  
  
  
       

Информация о работе Понятие и оценка денежных потоков