Перспективы развития рынка акций «второго эшелона»

Казалось бы, дальнейший путь к  новым вершинам для российского  рынка открыт, однако я не думаю, что стоит предаваться всеобщей эйфории. На мой взгляд, поводов для  продолжения столь бурного роста  сейчас немного, и новый импульс ему может придать лишь массовое закрытие коротких позиций, что обычно носит краткосрочный характер. Поэтому мы рекомендуем начинать фиксировать прибыль по "голубым фишкам" и по неплохо показавшими себя в текущем году бумагам металлургических компаний. Шансов купить дешевле представится еще достаточно [14].

 

 

3.2  Оптимизация долевого  соотношения акций в модельных портфелях инвесторов, как возможность повышения спроса на акции «второго эшелона»

 

 

С ростом ликвидности российского  рынка акций границы между  секторами (эшелонами) по ликвидности и капитализации стали менее очевидны. С одной стороны существует много достаточно ликвидных акций небольшой капитализации, с другой стороны есть высоко капитализированные компании, прошедшие IPO, но не обладающие достаточной ликвидностью на российском биржевом рынке.

Общая схема  формирования портфелей [23]:

В целом, процесс формирования модельных  портфелей выглядит следующим образом:

 

 

1. Построение макроэкономического  прогноза

↓

2. Прогноз движения рынка  и отраслей (фундаментальный анализ)

↓

3. Прогноз движения отдельных  инструментов (фундаментальный и  технический анализ)

↓

4. Определение структуры  модельных портфелей

 

Первый этап предполагает построение макроэкономического прогноза. Данный этап служит подготовкой к разработке общей стратегии инвестирования, в том числе к планируемому распределению активов в портфеле по классам инструментов и по отраслям.

На втором этапе прогнозируется поведение рынка и отдельных отраслей, определяются наиболее перспективные направления вложения средств российских и иностранных инвесторов, прогнозируется динамика движения индекса РТС и отраслевых индексов.

Далее, на третьем этапе отраслевые аналитики определяют конкретные инструменты для включения в инвестиционный портфель. Этот этап является важнейшей частью инвестиционного процесса, и по его завершению мы получаем пул рекомендаций на покупку по 15-20 наиболее перспективным компаниям из разных отраслей.

На четвертом этапе происходит определение оптимальной структуры модельных портфелей с учетом принципов портфельного менеджмента.

Структуру портфеля необходимо регулярно  пересматривать для того, чтобы включать в него новые бумаги из перспективных  секторов, которые в ближайшем  будущем могут показать результаты лучше среднерыночных и избавляться  от бумаг, перспективы которых уже  не так радужны. Это позволит получать более высокую инвестиционную доходность при одновременной минимизации  рисков.

Методика  взвешивания ценных бумаг в модельных  портфелях [23]:

Активы, которые могут быть включены в портфель, делятся на три класса:

• Обеспечивающие процентный доход (облигации);
• Обеспечивающие прирост капитала при умеренном инвестиционном риске (голубые фишки);
• Обеспечивающие прирост капитала при относительно высоких инвестиционных рисках (компании 2-го и 3-го эшелонов).

Доли классов активов в портфеле определяются на основе анализа характеристик  риск-доходность по историческим данным рынков акций. Так, в качестве индикатора исторической динамики рынка высоколиквидных  акций используется индекс РТС, в  качестве индикатора исторической динамики рынка акций 2-го эшелона используется индекс РТС-2. По облигациям предполагается отсутствие волатильности и стабильный доход на уровне 8% годовых.

Анализ данных по изменению индексов РТС и РТС-2 дает информацию по средней  доходности рынков акций (ожидаемая  доходность) и их стандартному отклонению (сигма). Предполагается, что при  инвестиционном горизонте в 1 год, можно  ожидать, что 88,9% (по неравенству Чебышева длина доверительного интервала  для шести сигма) значений годовых  доходностей, попадут диапазон (ож.дох-3*сигма ; ож.дох+3*сигма). Далее, исходя из ограничений трех типов стратегий по рискам (базовый вариант – максимальное снижение стоимости по консервативному портфелю 5%, по сбалансированному портфелю - 15%, по агрессивному портфелю – 30%), мы определяем структуру портфелей, которая соответствует требуемым рисковым характеристикам портфеля [23].

Структура высоколиквидного сегмента акций в портфеле определяется на основе рекомендаций, выставляемых отраслевыми аналитиками. Бумаги в высоколиквидный сегмент включаются в равной пропорции в случае, если официальные рекомендации присутствуют не по всем бумагам, но аналитики оценивают бумаги как перспективные на момент формирования портфеля. В случае если включаемые в портфель бумаги имеют потенциал роста (апсайд) по официальным рекомендациям, то доля бумаги в высоколиквидном сегменте определяется пропорционально доле апсайда компании в общем суммарном апсайде всех бумаг, включаемых в высоколиквидный сегмент.

Структура низколиквидного сегмента акций в портфеле определяется на основе рекомендаций, выставляемых отраслевыми аналитиками, агрегированных прогнозов экономиста и экспертных оценок. В результате проведения отраслевыми аналитиками анализа эмитентов и их перспектив определяются следующие характеристики бумаг: справедливая цена акции и риски эмитентов. Классификация рисков описана в следующей таблице:

 

Тип риска	Описание  рисков
рыночные риски	Риски, связанные с особенностями  обращения бумаг на бирже, с невозможностью реализовать акции по рыночным ценам
кредитный риск	Риск дефолта при погашении  долга, существенная доля долговой нагрузки, неспособность обслуживать долговые обязательства, конфискации, т.д.
операционный риск	Риск некомпетентных действий персонала, менеджмента, в результате которых может быть причинен материальный ущерб
отраслевой риск	Риск, связанный с конкуренцией, циклическими колебаниями и другими  особенностями отраслей реального  производства
правовые риски	Риск потерь из-за пробелов или нарушения юридических требований действующего законодательства, в т.ч. налогового, принадлежность к некоторой  группе (холдингу), у ключевого предприятия  которого могут проявиться проблемы (в т.ч. правовые)
степень информационной открытости	Данный вид рисков является чрезвычайно важным критерием для  портфельных инвесторов при оценке перспективности включения акций в портфель. Отсутствие или труднодоступность информации существенно увеличивает рисковую премию при осуществлении инвестиций

 

Портфель "Долгосрочный рост" с ежеквартальным обновлением [23]:

Стратегия долгосрочного роста  носит особо рисковый характер инвестирования и предполагает наибольшую доходность из всех предлагаемых. Данная стратегия  подходит для агрессивных инвесторов, которые готовы принимать риски  инвестиций на неопределенный период времени и на весь капитал. В долгосрочной перспективе ожидаемая доходность такого портфеля будет больше, тем  не менее, существует вероятность существенного  снижения стоимости инвестиционного  портфеля. Ожидаемый годовой доход  – 42.5%, риски неограниченны.

 

 

Подразумевается, что оптимальным  периодом инвестирования является срок не менее года. Ожидаемая доходность портфеля характеризует доходность, которую инвестор может рассчитывать получить в случае применения той  или иной стратегии инвестирования с горизонтом инвестирования 1 год.

Сегмент акций портфеля "Агрессивный" с ежеквартальным обновлением:

Агрессивная стратегия предполагает большую ожидаемую доходность по инвестициям. Это подразумевает  включение в портфель существенной доли рискованных долевых инструментов – акций компаний второго эшелона, доля которых в портфеле достигает почти 50% всех активов портфеля. Доходность агрессивного портфеля ожидается на уровне 32% годовых.

 

 

Подразумевается, что оптимальным  периодом инвестирования является срок не менее года. Ожидаемая доходность портфеля характеризует доходность, которую инвестор может рассчитывать получить в случае применения той  или иной стратегии инвестирования с горизонтом инвестирования 1 год.

Портфель "Основной" с еженедельным обновлением [23]:

"Основной" портфель рассчитывается  на основе нашей сбалансированной  стратегии, в которой изменения  в структуру вносятся еженедельно  в рамках обновления целевой  структуры портфелей ДУ. Периодичность  публикуемых нами стратегических  обзоров – ежеквартальная. Также  ежеквартально в нашей стратегии  на предстоящий квартал мы  публикуем новую структуру модельных  портфелей. Тем не менее, фактические  модельные портфели пересматриваются  еженедельно и динамика, которую  мы приводим по портфелю "Основной", отражает инвестиционные результаты  сегмента акций "Сбалансированного"  модельного портфеля при еженедельном  внесении изменений в структуру  портфеля.

Сбалансированная стратегия подразумевает включение в портфель большой доли рискованных долевых инструментов (до 50% портфеля) – причем не только акций голубых фишек, но также акций компаний второго эшелона, потенциал роста по которым зачастую высок, но высокий потенциал роста сопровождается более высокими рисками портфеля. Доходность сбалансированного портфеля ожидается на уровне 23% годовых. Возможное снижение стоимости портфеля – 15%.

 

 

Подразумевается, что оптимальным  периодом инвестирования является срок не менее года. Ожидаемая доходность портфеля характеризует доходность, которую инвестор может рассчитывать получить в случае применения той  или иной стратегии инвестирования с горизонтом инвестирования 1 год.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Заключение

 

 

Особенность акций «второго эшелона» заключается в том, что  они имеют более высокую степень  риска, но в то же время обладают и широким диапазоном доходности. Эти активы могут принести инвестору  прибыль в сотни и даже тысячи процентов, какой не дождешься от «голубых фишек». Определяющая — степень  ликвидности: чем меньше возможности  в любой момент с минимальными потерями купить или продать бумагу, тем ближе она ко «второму эшелону». И именно эта особенность повлияла на рынок в период кризиса.

Инвестор, принявший принципиальное решение о покупке акций «второго эшелона», должен быть готов оставаться «в акциях» достаточно длительный срок: нужно быть психологически готовым к тому, что пройдет год, а стоимость акций не вырастет, или на какое-то время с рынка могут вообще исчезнуть предложения на покупку.  

Основные преимущества акций  «второго эшелона» заключаются в их сильной недооцененности и меньшей спекулятивности. Для того чтобы обезопасить себя от риска долгого «зависания в неликвидах», нужно понять позицию основного собственника предприятия относительно рынка акций контролируемого им предприятия, принципы корпоративного управления, с которыми многие предприятия попросту еще не знакомы, а также проанализировать его фундаментальные показатели.

Следует учитывать также  и то, что большинство предприятий  пока не рассматривают открытое первичное  размещение своих акций в России как источник привлечения средств для развития бизнеса.

Аналитики констатируют: пока акции «голубых фишек» приближаются к своим докризисным ценам, во «втором эшелоне» сохраняются значительные потенциальные прибыли. В авангарде  — компании, в которых заложены хорошие фундаментальные идеи для  роста. Ими могут быть как некие  корпоративные катализаторы (то есть предстоящие сделки слияния и поглощения, выход на зарубежные биржи), так и высокие перспективы получения выгоды от восстановления экономики.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Список использованных источников

 

1. Гражданский кодекс Российской Федерации Ч.1.: Федер. Закон Рос.Федерации № 51-ФЗ от 30 ноября 1994 г. // Справочно-правовая система «Консультант Плюс».
2. Гражданский кодекс Российской Федерации Ч.2.: Федер. Закон Рос.Федерации № 140-ФЗ от 26 января 1996 г. // Справочно-правовая система «Консультант Плюс».
3. О рынке ценных бумаг: Федер. Закон Рос.Федерации № 39-ФЗ от 22 апреля 1996 г. // Справочно-правовая система «Консультант Плюс».
4. Об инвестиционных фондах: Федер. Закон Рос.Федерации № 156-ФЗ от 29 ноября 2001 г. // Справочно-правовая система «Консультант Плюс».
5. О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг: Федер. Закон Рос.Федерации № 46-ФЗ от 5 марта 1999 г.
6. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг: Учеб. пособие для студ. вузов. /Б.И.Алехин, - 3-е изд. перераб. и доп. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2009. - 461 с.
7. Берзон Н.И., Аршавский А.Ю., Буянова Е.А. Фондовый рынок: Учебное пособие. /Н.И. Берзон, А.Ю. Аршавский, Е.А. Буянова. – 3-е изд. перераб. и доп.. –М.: Вита-Пресс, 2010. – 560 с.
8. Ивасенко А.Г. Рынок ценных бумаг: инструменты и механизмы функционирования: Учеб. пособие для студ. вузов. /А. Г. Ивасенко, Я. И. Никонова, В. А. Павленко. - М.: КноРус, 2005. - 275 с.
9. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учеб. для студ. вузов. /Под ред. О.И.Дегтяревой, Н.М.Коршунова, Е.Ф.Жукова. - М.: ЮНИТИ, 2009. - 502с.
10. Финансовое консультирование на фондовом рынке: для специалистов корпоративным финансам и специалистов рынка ценных бумаг /под общ. ред. О. Г. Меликяна: - М.: Флинта: Наука, 2005. - 688 с.
11. Хаертфельдер Михаэль. Фундаментальный и технический анализ рынка ценных бумаг /М. Хаертфельдер, Е. Лозовская, Е. Хануш. - СПб.: Питер, 2005. - 352 с.
12. www.interfax.ru Интерфакс
13. www.fcsm.ru Федеральная служба по финансовым рынкам
14. http://www.finam.ru/
15. http://www.auditfin.com
16. http://www.elitetrader.ru
17. http://superinvestor.ru
18. http://www.intelis-ocenka.ru
19. http://pallada.ru/ru/balans
20. http://www.verdikt-ocenka.ru
21. http://www.finmedia.ru
22. http://rubl.ru/
23. http://www.allpif.ru/catalog