Аназиз собственного и заемного капитала

Экономический смысл использования показателя ССК состоит в следующем: предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения W АСС. Оценка стоимости заемного капитала имеет следующие основные особенностей: 

- сравнительная  простота формирования базового показателя оценки стоимос и заемных средств. Базовым показателем, подлежащим последующей корректировке, служит стоимость обслуживания долга в форме процента за банковский кредит, а также купонной ставки по корпоративным облигациям.

Данный показатель предусматривается условиями кредитного договора, проспекта эмиссии или иными формами долговых обязательств предприятия;

 - учет в процессе оценки стоимости заемного капитала налогового корректора (щита), поскольку выплаты по обслуживанию долга (проценты за банковский и коммерческий кредит, проценты по облигационным займам и т. п.) относятся на издержки производства и обращения, понижая тем самым размер налогооблагаемой базы и самой стоимости заемных средств на ставку налога на прибыль;

 - привлечение заемного капитала всегда вызывает обратный денежный поток, причем не только по уплате процентов, но и погашению основной сумы долга;

 -стоимость привлечения заемного капитала всегда связана с оценкой кредитоспособности заемщика со стороны кредитора (банка). Высокий уровень кредитоспособности организации-заемщика по оценке кредитора обеспечивает возможность привлечения заемного капитала по минимальной (низкой) стоимости.

     Стоимость собственного капитала обычно рассматривается  с точки зрения упущенной выгоды. Акционер, предоставляя капитал, упускает иные возможности получения дохода от вложения имеющихся у него средств. Соответственно компенсацией или платой за понесенную упущенную выгоду акционеру должны стать будущие доходы в виде дивидендов и роста стоимости акций. Проблема определения стоимости собственного капитала действительно является сложной. Не случайно в литературе, посвященной данной проблеме, рассматриваются различные способы определения "цены" собственного капитала. Среди них можно выделить следующие основные подходы: на основании дивидендов; на основании доходов; на основании определения "цены" капитальных активов. Первые два метода предполагают использование для определения стоимости собственного капитала потоков дивидендов или чистых доходов (под чистыми доходами понимают разность между доходами и расходами). Одна из концепций состоит в том, что стоимость собственного капитала определяется текущей стоимостью дивидендов, которые акционеры либо получают, либо ожидают получить от предприятия. Под дивидендами понимают любые денежные выплаты акционерам из чистой прибыли. Логика данной концепции состоит в том, что явные или ожидаемые расходы чистой прибыли в виде дивидендов рассматриваются как плата за собственный капитал. [9,455]

     В зарубежной практике в качестве наиболее простого приема, позволяющего установить стоимость собственного капитала данным способом, является использование следующей формулы:

Цск = дивиденды, выплаченные в отчетном периоде / средняя величина ск (2)

     доходный подход - предусматривает полное включение заработанного дохода (прибыли, остающейся в распоряжении предприятия) в расчет стоимости собственного капитала. В зарубежной практике одним из способов практической реализации данного подхода является использование следующей формулы:

 

Цск = ожидаемая  прибыль на акцию / текущая рыночная цена акции (3) 

Модель определения  цены капитальных активов (САРМ) основана на

установлении  нормальной рыночной доходности акций  скорректированной в зависимости  от степени риска. Для использования данного подхода необходима информация об оценке уровня доходности свободных от риска ценных бумаг; оценке уровня доходности ценных бумаг, средних по степени риска; характеристике величины риска. В модели САРМ используется формула:

R=Rf+р(Rш-Rf), (4)

где Rf - ставка доходности по безрисковым вложениям;

Rш - среднерыночный  уровень доходности обыкновенных  акций; 

P –коэффициент  «бета».

     Составляющая  Р (Rm - Rf) представляет собой корректировку  на риск по сравнению с доходностью  вложений, свободных от риска. Модель САРМ традиционно рассматривается в литературе, по священной вопросам финансового анализа. Следует иметь в виду, что необходимым условием использования данной модели является наличие развитого рынка ценных бумаг. [ 14, 73]

     Таким образом, капитал как один из важных факторов производства имеет (как и другие факторы) определенную стоимость.

     Под стоимостью (ценой) капитала организации (предприятия) понимают ту величину (в  виде общей суммы средств), в которую  обходится предприятию привлекаемые на рынке капитала финансовые ресурсы, причем как собственные, так и заемные, или это размер финансовой ответственности организации за использование собственных и заемных средств в своей деятельности.  

     1.3 Финансовые коэффициенты, характеризующие  соотношение собственного и заемного капитала 

Финансовая  устойчивость - многогранное понятие, описывающее разные стороны деятельности фирмы, в том числе, соотношение  заемных и собственных средств, состав оборотных и внеоборотных активов, наличие или отсутствие убытков и т. д. В связи с этим для характеристики финансовой устойчивости компании используется набор коэффициентов, оценивающих отдельные стороны ее деятельности. Важнейшими из них являются:

- коэффициент  Кк  концентрации собственного  капитала (иногда его называют коэффициентом автономии). Указывает долю владельцев компании в общей сумме используемых в ее деятельности средств, т.е.

Кк= Сс/Вб =Сс/(Сзк+ Сзд +Сс)

где, Сс - собственные  средства (капитал и резервы);

Вб - общая сумма  источников средств (валюта баланса); Сзк - заемные средства краткосрочные;

Сзд - заемные  средства долгосрочные.

     Коэффициент показывает степень независимости  предприятия от источников заемных  средств. Принято считать, что с  ростом значения этого коэффициента, в компании увеличивается финансовая устойчивость, стабильность и независимость от внешних заимствований. Дополнением к этому показателю является коэффициент Кп концентрации привлеченного (заемного) капитала. Суммарное значение названных коэффициентов, как правило, равно единице, т.е.

     Кк = 1-Кп

- коэффициент  Кз финансовой зависимости. Показатель, противоположный коэффициенту концентрации  собственного капитала.

Кз = (Сзк + Сзд) / (Сзк + Сзд + Сс)

Увеличение показателя свидетельствует о росте доли заемных средств в общей сумме.

-коэффициент Км маневренности собственного капитала. Свидетельствует, какая часть собственного капитала используется для финансирования текущей деятельности, т.е вложена в оборотные средства, а какая часть капитализирована, т.е.

Км = Со/Сс = (Сс - Ав - У + Сзд) / Сс

где, Со - собственные  оборотные средства, равные:  

Со = Сс -Ав - У + Сзд

где, Ав - внеоборотные активы;

-коэффициент  Кд структуры долгосрочных вложений. Показывает, какая часть основных средств и других внеоборотных активов профинансирована за счет привлеченных средств, если для этого использованы (обычная практика) долгосрочные ссуды и займы. Определяется выражением:

Кд = Сзд/Ав

- коэффициент  Кдп долгосрочного привлечения  заемных средств. Характеризует  долю долгосрочных заемных источников  в общей величине собственного и заемного капитала компании. Рост коэффициента свидетельствует о доверии кредиторов и о повышении зависимости от них.

Кдп = Сзд/Вб = Сзд / (Ав + Ао + У)  

где, Вб - валюта баланса; Ао - оборотные активы; У - убытки. 

- коэффициент  Кс соотношения собственных и привлеченных средств. Представляет оценку степени зависимости компании от внешних финансовых источников:

Кс= Сс/Сз =(Сзк+ Сзд)

Где, Сз – заемные  средства.

Рост коэффициента сигнализирует о повышении финансовой устойчивости фирмы.

- коэффициент  Коб обеспеченности запасами  из собственных источников финансирования. Показывает, какая часть материальных оборотных активов финансируется за счет собственного капитала.

Коб = Со / Аом = (Сс - Ав - У + Сзд) / Аом  

где, Аом - материальные оборотные активы.

     Значение  этого коэффициента, независимо от вида деятельности предприятия, должен быть близок к единице. Если фактическое  наличие материальных оборотных  активов ниже действительной потребности, то коэффициент должен превышать  единицу, и наоборот в случаях, когда запасы предприятия выше необходимой потребности, коэффициент может быть меньше единицы.

     -коэффициент  Куф устойчивого финансирования. Это отношение суммарной величины  собственных средств и долгосрочных  займов к суммарной стоимости  внеоборотных активов, т.е.

Куф = (Сс + Сзд) / (Ав + Ао) = (Сс + Сзд) / (Бб - У)

     Он  показывает, какая часть активов  финансируется за счет устойчивых источников. Кроме того, он отражает степень  независимости (или зависимости) предприятия от краткосрочных заемных источников покрытия.

- Индекс  Кпа постоянного актива. Это отношение стоимости внеоборотных активов к сумме собственного капитала и резервов. Показывает, какая доля собственных источников средств направляется на покрытие внеоборотных активов, т. е. основной части производственного потенциала предприятия (если в составе внеоборотных активов невелика доля

нематериальных  активов, долгосрочных финансовых вложений и др.).

Кпа =Ав/Сс

- Коэффициент  Ки износа. Определяется как отношение  накопленной суммы износа Ин к первоначальной балансовой стоимости основных средств По. Указывает долю замены и обновления основных средств, профинансированных за счет накоплений суммы износа.

Ки = Ин/По

- коэффициент  Кр реальной стоимости имущества.  Рассчитывается как  частное от деления суммарной стоимости основных средств, запасов сырья и материалов, имеющихся на балансе малоценных и быстроизнашивающихся предметов и незавершенного производства Ри на общую стоимость имущества предприятия (валюту баланса) Вб, т. е.

      Кр=Ри/Вб  

Перечисленные элементы активов, включаемые в числитель коэффициента, - это, по существу, средства производства, необходимые условия для осуществления основной деятельности, производственный потенциал предприятия. Следовательно, коэффициент отражает в составе активов долю имущества, обеспечивающего основную деятельность предприятия. Понятно, что коэффициент имеет ограниченное применение и может отражать реальную ситуацию лишь на предприятиях производственных отраслей, причем для разных отраслей он будет существенно различаться.[19,256]

    Приведенные выше коэффициенты финансовой устойчивости отражают разные стороны состояния активов и пассивов компании. В связи с этим возникают некоторые сложности в общей оценке финансовой устойчивости. Кроме того, не существует единых нормативных критериев для этих показателей. Их нормальный уровень зависит от ряда факторов: отраслевой принадлежности фирмы, условий кредитования, сложившейся структуры источников средств, оборачиваемости оборотных активов, репутации и т. д.

     Есть один универсальный критерий оценки финансовой устойчивости: владельцы компании предпочитают разумный рост доли заемных средств, а кредиторы, наоборот, отдают предпочтение предприятиям, где велика доля собственного капитала, т. е. выше уровень финансовой автономии.