Экономическая сущность и виды инвестиций

- владение  акциями крупнейших промышленных АО для создания имиджа серьезного инвестора.

Вместе  с тем, пока не представляется возможным  говорить о банках как о реальном стратегическом собственнике, ответственном  за долгосрочное развитие предприятия  в контексте европейской континентальной  модели, где помимо контроля банк осуществляет и финансирование предприятия в той или иной форме.

Инвестиционная  деятельность страховых компаний, связанная  с размещением средств страховых  резервов, регламентируется Законом  РФ "О страховании" и рядом  других документов. К разрешенным направлениям инвестиций относятся: государственные ценные бумаги; ценные бумаги субъектов РФ и органов местного самоуправления; иные ценные бумаги; банковские вклады; права собственности на долю участия в уставном капитале; недвижимое имущество, в том числе квартиры; валютные ценности; денежная наличность. Вместе с тем, этот тип коллективного инвестора пока находится в России на начальной стадии, если говорить о практике. Это связано с тем, что появление самих коллективных инвесторов как активных участников рынка ценных бумаг связано с достижением рынком определенной ступени развития и организации. Коллективные инвесторы эффективно выполняют задачи консолидации средств мелких инвесторов, обеспечение профессионального управления активами, диверсификации риска в условиях относительно развитого рынка ценных бумаг. Частные инвесторы. Основные вложения населения в акции предприятий были сделаны в 1993-1994 гг., когда акции приватизируемых предприятий приобретались российскими гражданами главным образом за ваучеры, а не за реальные деньги. Настоящий этап денежной приватизации (1994-1998 гг.) характеризуется  низкой активностью населения в отношении проводимых федеральным и местными фондами имущества специализированных денежных аукционов по продаже закрепленных в федеральной собственности пакетов акций приватизированных предприятий.

Вместе  с тем сложившиеся в 1995-1997 гг. предпосылки  дедолларизации сбережений населения  создают возможность активного  привлечения адресных инвестиций физических лиц в корпоративные  ценные бумаги. В настоящее время происходит процесс секьюритизации сбережений населения, характеризующийся ростом доли вложений в ценные бумаги и снижением доли банковских депозитов в общем объеме денежных накоплений населения, номинированных в национальной валюте.

Вместе  с тем важнейшим фактором, который  мог бы стимулировать вложения населения  в корпоративный сектор. является восстановление доверия рядовых  граждан России к соответсвующим инструментам - в первую очередь, защита прав акционеров (инвесторов) и жесткие схемы контроля финансовых институтов. Иностранные инвесторы. Точный объем зарубежных инвестиций в акции российских компаний пока не поддается оценке. Важнейшим качественным отличием современного этапа развития рынка является международное  признание российского рынка в 1995-1997 гг., доступ российских  эмитентов различного типа к мировым финансовым рынкам. Среди наиболее важных  событий в этой области следует отметить:

- вступление  России в Международную организацию  комиссий по ценным бумагам (IOSCO);

- получение  одновременно кредитного рейтинга Moody’s, Standard&Poor’s и IBCA;

- успешные  выпуски правительственных и  корпоративных “еврооблигаций”;

- публикацию  индекса IFC Global Russia;

-  выпуски  ADR/GDR рядом компаний;

- включение  российских компаний в листинг Нью-Йоркской фондовой биржи;

- признание   американской SEC некоторых российских  банков “надежным иностранным  депозитарием” и др.

Инвестиционный  процесс может быть направлен как на внутреннее развитие предприятий, так и на внешнее. ИП, направленному на внутренние цели относят: замену и поддержанию уровня эксплуатации действующего оборудования, расширение  произв. мощностей, повышение объема выпуска продукции 
, реконструкцию действующего производства, затраты на НИОКР.

ИП, направленный на внешнее развитие предприятий, относят: поглощение других компаний, приобретение акций сторонних эмитентов, взносы в уставные капиталы других предприятий, размещение капитала за рубежом. То есть ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПОЦЕСС направлен на ↑ эффективности работы предприятия, а в конечном итоге – на ↑ прибыли и рыночной стоимости предприятия.

87) Методы и критерии  оценки инвестиционных  проектов

Понятие и критерии оценки инвестиционного проекта. Важнейшее свойство капитала состоит, как известно, в возможности приносить прибыль его владельцу. Долгосрочное вложение капитала, или инвестирование - одна из форм использования такой возможности.

«Суть инвестирования, с точки зрения инвестора (владельца капитала), заключается в отказе от получения прибыли "сегодня" во имя прибыли "завтра". Операции такого рода аналогичны предоставлению ссуды банком. Соответственно, для принятия решения о долгосрочном вложении капитала необходимо располагать информацией, в той или иной степени подтверждающей два основополагающих предположения:

(1) вложенные  средства должны быть полностью  возмещены; 

(2) прибыль,  полученная в результате данной  операции, должна быть достаточно  велика, чтобы компенсировать временный отказ от использования средств, а также риск, возникающий в силу неопределенности конечного результата». Таким образом, проблема принятия решения об инвестициях состоит в оценке плана предполагаемого развития событий с точки зрения того, насколько содержание плана и вероятные последствия его осуществления соответствуют ожидаемому результату. В самом общем смысле, инвестиционным проектом [investment project] называется план или программа вложения капитала с целью последующего получения прибыли.

«Формы  и содержание инвестиционных проектов могут быть самыми разнообразными - от плана строительства нового предприятия  до оценки целесообразности приобретения недвижимого имущества. Во всех случаях, однако, присутствует временной лаг (задержка) между моментом начала инвестирования и моментом, когда проект начинает приносить прибыль». «Временной фактор играет ключевую роль в оценке инвестиционного проекта.

 Первая фаза, непосредственно предшествующая основному объему инвестиций, во многих случаях не может быть определена достаточно точно. На этом этапе проект разрабатывается, готовится его технико-экономическое обоснование, проводятся маркетинговые исследования, осуществляется выбор поставщиков сырья и оборудования, ведутся переговоры с потенциальными инвесторами и участниками проекта».

Также здесь может осуществляться юридическое  оформление проекта (регистрация предприятия, оформление контрактов и т.п.) и проводиться  эмиссия акций и других ценных бумаг.

Как правило, в конце предынвестиционной фазы должен быть получен развернутый бизнес-план инвестиционного проекта. Все вышеперечисленные действия, разумеется, требуют не только времени, но и затрат. В случае положительного результата и перехода непосредственно к осуществлению проекта понесенные затраты капитализируются и входят в состав так называемых "предпроизводственных затрат" с последующим отнесением на себестоимость продукции через механизм амортизационных отчислений.

Следующий отрезок времени  отводится под  стадию инвестирования или фазу осуществления[investment/implementation phase]. Принципиальное отличие этой фазы развития проекта от предыдущей и последующей фаз состоит, с одной стороны, в том, что начинают предприниматься действия, требующие гораздо больших затрат и носящие уже необратимый характер (закупка оборудования или строительство), а, с другой стороны, проект еще не в состоянии обеспечить свое развитие за счет собственных средств. На данной стадии формируются постоянные активы предприятия. Некоторые виды сопутствующих затрат (например, расходы на обучение персонала, на проведение рекламных мероприятий, на пуско-наладку и другие) частично могут быть отнесены на себестоимость продукции (как расходы будущих периодов), а частично - капитализированы (как предпроизводственные затраты).

«С момента ввода в действие основного оборудования (в случае промышленных инвестиций) или по приобретении недвижимости или иного вида активов начинается третья стадия развития инвестиционного проекта - эксплуатационная [operational] фаза. Этот период характеризуется началом производства продукции или оказания услуг и соответствующими поступлениями и текущими издержками». Значительное влияние на общую характеристику проекта будет оказывать продолжительность эксплуатационной фазы. Очевидно, что, чем дальше будет отнесена во времени ее верхняя граница, тем большей будет совокупная величина дохода. Важно определить тот момент, по достижении которого денежные поступления проекта уже не могут быть непосредственно связаны с первоначальными инвестициями (так называемый "инвестиционный предел"). Например, при установке нового оборудования им будет являться срок полного морального или физического износа. Общим критерием продолжительности срока жизни проекта или периода использования инвестиций является существенность вызываемых ими денежных доходов с точки зрения инвестора. Так, при проведении банковской экспертизы на предмет предоставления кредита, срок жизни проекта будет совпадать со сроком погашения задолженности и дальнейшая судьба инвестиций ссудодателя уже не будет интересовать. Как правило, устанавливаемые сроки примерно соответствует сложившемся в данном секторе экономики периодам окупаемости или возвратности долгосрочных вложений. В условиях повышенного инвестиционного риска средняя продолжительность принимаемых к осуществлению проектов, очевидно, будет ниже, чем в стабильной экономической обстановке.

Рассмотрим  подробнее задачи, решаемые на первой, предынвестиционной фазе развития проекта.

Как уже  было сказано выше, на этом этапе  проводится ряд исследований и ведется подготовка к началу осуществления проекта. Степень подробности исследований, в мировой практике называемых "предынвестиционными" [pre-investment studies], может варьироваться в зависимости от требований инвестора, возможности их финансирования и времени, отведенного на их проведение. Принято выделять три уровня предынвестиционных исследований:

(1) исследование  возможностей [opportunity studies];

(2) подготовительные  или предпроектные [pre-feasibility] исследования;

(3) оценка  осуществимости или технико-экономические исследования [feasibility studies].

Различие  между уровнями предынвестиционных исследований достаточно условно. Как  правило, поэтапная подготовка окончательного решения необходима только в случаях  достаточно крупных проектов, типа проектов строительства нового предприятия или организации нового производства. Важно отметить факт безусловной необходимости проработки всех опросов, связанных с осуществлением инвестиционного проекта, так как это в значительной степени определяет успех или неудачу проекта в целом (естественно, при условии, что не будет допущено серьезных ошибок на следующих стадиях). Недостаточно или неправильно обоснованный проект будет обречен на серьезные трудности при его реализации, независимо от того, насколько успешно будут предприниматься все последующие действия. «Стоимость проведения предынвестиционных исследований в общей сумме капитальных затрат довольно велика. По данным ЮНИДО, она составляет от 0.8 процента для крупных проектов до 5 процентов при небольших объемах инвестиций». В общем случае результаты предынвестиционных исследований должны дать исчерпывающую характеристику инвестиционного проекта. На всех стадиях, несмотря на различную глубину проработки, исследования должны вестись комплексно, с возможным привлечением специалистов самого широкого профиля для уточнения технологических, технических и других вопросов (так называемые "поддерживающие исследования" [supporting studies]). Структура информации, прорабатываемой в ходе исследований, согласно рекомендациям ЮНИДО, выглядит следующим образом: (1) цели проекта, его ориентация и экономическое окружение, юридическое обеспечение (налоги, государственная поддержка и т.п.); (2) маркетинговая информация (возможности сбыта, конкурентная Среда, перспективная программа продаж и номенклатура продукции, ценовая политика); (3) материальные затраты (потребности, цены и условия поставки сырья, вспомогательных материалов и энергоносителей); (4) место размещения, с учетом технологических, климатических, социальных и иных факторов; (5) проектно-конструкторская часть (выбор технологии, спецификация оборудования и условия его поставки, объемы строительства, конструкторская документация и т.п.); (6) организация предприятия и накладные расходы (управление, сбыт и распределение продукции, условия аренды, графики амортизации оборудования и т.п.); (7) кадры (потребность, обеспеченность, график работы, условия оплаты, необходимость обучения); (8) график осуществления проекта (сроки строительства, монтажа и пуско-наладочных работ, период функционирования); (9) коммерческая (финансовая и экономическая) оценка проекта.

Вышеприведенная структура в целом  соответствует структуре  бизнес-плана инвестиционного  проекта.

В самом  общем случае под бизнес-планом понимается текст, содержащий в структурированном виде всю информацию о проекте, необходимую для его осуществления. Следует, однако, отметить, что понятие "бизнес-план" может трактоваться в более широких пределах, а его содержание будет зависеть от назначения этого документа. Например, бизнес-планом может быть назван инвестиционный проспект, направленный на предоставление информации о проекте потенциальным инвесторам. В некоторых случаях подготовка бизнес-плана является промежуточной стадией разработки проекта, а сам бизнес-план выступает как "переговорный текст", то есть как основа для ведения переговоров между держателем проекта и потенциальными его участниками (инвесторами). В последнем случае в нем может быть опущена или приведена только в самом общем виде оценка форм и условий финансирования. Последний блок из приведенного перечня - коммерческая оценка - имеет ключевое значение для принятия решения о состоятельности инвестиционного проекта. Далее будут подробно рассматриваться вопросы подготовки исходных данных, процедуры и методы обработки и анализа имеющейся информации, а также интерпретация результатов, полученных в ходе расчетов.

Смысл общей оценки инвестиционного проекта [(investment) project evaluation/appraisal] заключается  в представление всей информации о последнем в виде, позволяющем лицу, принимающему решение, сделать заключение о целесообразности (или нецелесообразности) осуществления инвестиций. В этом контексте особую роль играет коммерческая оценка [commercial evaluation = финансово-экономическая оценка). Оценка коммерческой состоятельности - заключительное звено проведения предынвестиционных исследований. Она должна основываться на информации, полученной и проанализированной на всех предшествующих этапах работы. Коммерческая оценка олицетворяет собой интегральный подход к анализу инвестиционного проекта. Как следствие, информация именно этого раздела бизнес-плана является ключевой при принятии потенциальным инвестором решения об участии в проекте. «Ценность результатов, полученных на данной стадии предынвестиционных исследований, в равной степени зависит от полноты и достоверности исходных данных и от корректности методов, использованных при их анализе. Значительную роль в обеспечении адекватной интерпретации результатов расчетов играет также опыт и квалификация экспертов или консультантов». Очевидной представляется необходимость применения стандартизированных методов оценки инвестиций. Это, во-первых, позволит уменьшить влияние уровня компетентности экспертов на качество анализа, а, во-вторых, обеспечит сопоставимость показателей финансовой состоятельности и эффективности для различных проектов.