Анализ инвестиционной деятельности страховой компании

           В современных условиях государственное регулирование инвестирования страховых фондов требует введения и соблюдения дополнительного принципа размещения страховых резервов.  Это принцип контроля за инвестициями (подконтрольности) со стороны страховщиков. Это  означает обеспечение  реальной  возможности  для  страховых  компаний  осуществлять   контроль   за размещенными резервами путем участия в советах директоров предприятий, в  которые  сделаны инвестиции, регулярного получения информации  о  принимаемых  управленческих  решениях,  о текущем финансовом состоянии и т.п. В настоящее время у страховщиков нет  ни  возможностей выбора, ни способов воздействия на эффективность своих инвестиций. 

     Принцип  подконтрольности  собственных  инвестиций  особенно  актуален  в   условиях развивающейся экономики и  отсутствия  стабильного  «прозрачного»  фондового  рынка.  Видя главную  цель  государственного  регулирования  страховой   деятельности   в   поддержании платежеспособности страховщиков перед своими  клиентами,  законодатели  и  органы  надзора  совершенно  не  обращают  внимание  на  соблюдение  прав  самих  страховых  компаний   как инвесторов.

     Перечисленные  недостатки   текущего   регулирования   инвестиционной   деятельности страховщиков   вынуждают   страховые   компании   использовать   два    пути    выполнения устанавливаемых государством правил размещения страховых резервов.  Это,  либо  формальное соблюдение  правил  размещения  только  на  определенную   отчетную   дату,   что   вносит дополнительные осложнения  в  работу  страховщиков.  Либо  фактическое  соблюдение  правил размещения, при  котором  ущемляются  интересы  страхователей,  так  как  не  используется потенциал инвестиционного прироста  страховых  фондов,  что  обеспечило  бы  страхователям снижение цен на страховые услуги и увеличение страхового покрытия.

           Для повышения эффективности  использования инвестиционных средств  страховых компаний, обеспечения практической реализации принципов размещения  страховых  резервов  и  введения принципа подконтрольности, по моему мнению,  целесообразно  внести  в  правила  размещения страховых резервов следующие изменения.

           Во-первых, установить норматив прямых  инвестиций,  т.е.  вложений  в   ценные  бумаги (акции,  векселя,  облигации т.п.),  не  включенные  в  котировальный   лист   ни   одним организатором торговли на рынке ценных бумаг, на уровне  35-40%  страховых  резервов.  Это позволит страховым компаниям, с одной стороны, инвестировать  деньги  в  средний  и  малый бизнес, чем, к сожалению, практически не занимаются  такие  инвесторы  как  государство  и банки. С другой стороны, возвратность и ликвидность данных вложений будут  в  значительной степени  контролироваться  непосредственно  страховщиками.   Такой   контроль   совершенно невозможен  при  размещении  страховых  резервов  в  государственные,  муниципальные   или банковские ценные бумаги. Кроме того, предлагаемый  подход  к  инвестированию  приведет  к росту среднего и малого производства, и, следовательно, к увеличению страхового  портфеля, росту объемов страховых премий и страховых резервов.

           Во-вторых, предоставить  право   правительствам  субъектов  федерации   самостоятельно дифференцировать указанный норматив  по  отраслям производства,  исходя  из  приоритетов структурного развития региональной экономики.       Т

     Такой подход к управлению инвестиционным потенциалом страховых компаний  в  условиях роста значимости страхования в экономике страны и увеличения объема  совокупных  страховых резервов  может  оказать  существенное  влияние  на  развитие  производства  и  обеспечить повышение финансовой устойчивости страховых компаний. 

      §3.2. Инвестиционная деятельность российских страховых  компаний.

          

     Специфика текущего состояния российского  страхового рынка заключается в  том, что рынок находится на начальном этапе своего развития, когда страховые операции достаточно рентабельны и основную прибыль компания получает непосредственно не от инвестиционной деятельности, а от страхования. На развитых рынках рентабельность страхования близка к нулю, и основным источником дохода служат инвестиционные операции. В России страховой рынок находится в фазе экстенсивного развития — происходит наращивание клиентской базы, движение в регионы, развитие новых страховых продуктов. То есть внимание компаний фокусируется на развитии именно страхования, оставляя до поры на втором плане инвестиционную деятельность.

                Отражением этого факта является присутствие в инвестиционных портфелях страховых компаний большого количества нерыночных активов, приносящих незначительный доход. Как правило, это либо инструменты аффинированных структур, либо вложения, являющиеся составной частью взаимодействия «клиент-страховщик», в рамках которого инструменты клиента приобретаются в обмен на поступление страховых премий. В частности, многие банки при выдаче кредита направляют своих клиентов страховать залоги в аккредитованные страховые компании, которые в свою очередь приобретают инструменты данного банка. Неудивительно, что вплоть до 2005 г. средняя рентабельность инвестиций страховых компаний отставала от темпов инфляции.

                     Вместе с тем совершенно очевидно, что в ближайшее время будет наблюдаться тренд по замещению в инвестиционных портфелях страховщиков неликвидных и низкодоходных инструментов рыночными активами. Обусловлено это двумя главными причинами.  

     Во-первых, доходность страховой деятельности будет неизбежно снижаться с  развитием конкуренции и насыщением рынка страховых услуг. Это поставит страховщика перед необходимостью перехода от количественного роста к качественному. Фокус внимания менеджмента компаний переместится от решения «внешних» задач по расширению географии компании, увеличению страхового поля к решению «внутренних» задач по снижению издержек, интенсификации труда и, самое главное, повышению эффективности инвестиционной деятельности. Это подтолкнет компании к большему использованию рыночных инструментов в своих портфелях.  

     Во-вторых, движение в направлении рынка  будет происходить не только по экономическим  соображениям, но и вследствие законодательных изменений. Два приказа Минфина РФ (№ 100н «Об утверждении правил размещения страховщиками страховых резервов» и № 149н «Об утверждении требований, предъявляемых к составу и структуре активов, принимаемых для покрытия собственных средств страховщика») значительно ограничат возможность использования страховыми компаниями векселей сомнительных эмитентов и вынудят увеличить долю надежных ликвидных активов.

                    Доходность страховых операций на российском рынке будет снижаться, оставляя основной статьей дохода страховщика прибыль по инвестиционной деятельности. Соответственно, тот кто сумеет выстроить наиболее эффективную систему управления инвестиционным портфелем, получит значительное конку рентное преимущество. Наиболее крупные компании уже активно продвигаются в этом направлении.             

                   Подтверждением тому служат любопытные результаты исследования, проведенного агентством «Эксперт РА», согласно которым по итогам 2005 г. средняя рентабельность инвестиций страховых компаний с высоким рейтингом (А, А+, А++ по шкале «Эксперт РА») составила 13,2% годовых, в то время как для компаний, не имеющих высокого рейтинга надежности, — 8,9% годовых. Это объясняется, во-первых, наличием на балансе средних и мелких страховщиков значительной доли низкодоходных и неликвидных активов, а во-вторых, тем, что крупные участники рынка давно осознали важность инвестиционной составляющей в своей деятельности, активно работая над повышением эффективности управления инвестиционным портфелем и взаимодействуя с профессиональными участниками фондового рынка, и т.д. Развивая это направление, крупные страховые компании через несколько лет превратятся в серьезных институциональных инвесторов, какими сейчас являются крупнейшие российские банки.

       

     ГЛАВА 4. ОСОБЕННОСТИ ОПТИМИЗАЦИИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ

     ДЕЯТЕЛЬНОСТИ  СТРАХОВОЙ КОМПАНИИ.

     §4.1. Методика оптимизации  инвестиционной деятельности

     страховой компании.

                  Для  обеспечения  действительной  эффективности  инвестирования   необходимо   иметь соответствующую методику оптимизации.

           Во-первых, характерно сужение   задачи  построения  инвестиционной  модели  страховой компании до  проблемы  размещения  страховых  фондов  только  в  части  средств  страховых резервов. Однако, как  было  показано  в  моем  исследовании,  средства  страховых  фондов являются не единственными инвестиционными ресурсами страховой  компании.  Кроме  них  есть еще «собственные средства» непосредственно не связанные страховыми обязательствами.  Часть собственных средств также используется для инвестирования.

           Во-вторых, для оценки  объема  инвестиционного  портфеля  часто   используется  такой показатель как «страховые резервы».  Но это  не  всегда  оправдано, поскольку  аналитический  показатель  «страховые  резервы»   носит   достаточно   условный характер, а его величина зависит от выбранного метода  расчета.  В  результате,  страховые  резервы  могут  не  соответствовать  величине  обязательств,   и   использование   данного показателя для оценки инвестиционного портфеля страховой  компании  приводит  к  ошибочным выводам.

           Есть и третий аспект, который  не учитывается в работах по  оптимизации инвестиционной деятельности  страховых  компаний.  Практически  везде  рассматривается  только  один  вид ограничений,   накладываемых   на   инвестиционную   деятельность   страховщиков   –   это регламентация размещения страховых фондов в части средств страховых  резервов  со  стороны государства. Однако существует как минимум еще один вид  ограничений,  связанных  с  самой природой страхования. Средства страховых резервов – это временно свободные  средства.  Они связаны  с  обязательствами  и  в  любой  момент  могут  быть  «отозваны».   Причем   сама возможность,  размер  и  момент  изъятия  средств  из  инвестиционного  портфеля  являются случайными в силу вероятностного характера страховых обязательств. Оценить  данный  фактор возможно только на основе анализа  страхового  портфеля.  Таким  образом,  оптимизационная модель должна учитывать эту реальность.

     §4.2. Систематизация целей и ограничений инвестиционной деятельности страховой компании 

     В процессе построения модели оптимизации,  чтобы  избежать  ошибок, связанных с выпадением из поля зрения возможных  ограничений  была  составлена  система  классификации ограничений на инвестиционную деятельность участников финансового рынка.

           Предлагаемая система классифицирует  ограничения по трем признакам:

           1) по воздействию на операторов  рынка:

                - общие, которые действуют для  всех операторов данного финансового рынка;

                - специфические, характерные для  определенных типов операторов;

                - частные, которые касаются конкретного  оператора;

           2) по природе:

                - объективные, которые действуют  независимо от воли оператора;

                -  субъективные,  которые определяются  и фиксируются самим оператором  по

           выбранным им методикам;

           3) по охвату инвестиционной массы:

                - цельные, которые распространяются  на всю инвестиционную массу;

                -  частичные,  которые  действуют  только  для части   инвестиционной массы (например, только на средства страховых резервов).

           Рассматривая отдельную страховую  компанию, выделим следующие основные ограничения на ее инвестиционную деятельность:

           1) ограничения, вызванные состоянием отечественного финансового рынка,  связанные с отсутствием   или   неразвитостью   некоторых   финансовых   инструментов   (по    системе классификации: общие - объективные - цельные);

           2) регулирование размещения активов,  принимаемых в покрытие страховых  резервов,  со стороны государства (по системе классификации: специфические - объективные - частичные);

           3) ограничения, обусловленные структурой  обязательств данной компании, структурой  ее страхового портфеля (по системе классификации: частные - субъективные - частичные);

           4) частные ограничения, связанные  с  обязательствами  страховой   компании  размещать инвестиции в определенные финансовые  инструменты  вследствие  договоренностей  на  уровне учредителей, наличия соглашений  с  банками (банкострахование) и т.д. (по системе классификации: частные - субъективные - частичные);

           5) частные ограничения, накладываемые  финансовыми менеджерами  и   руководителями,  с целью обеспечить безопасность портфеля (по системе классификации: частные – субъективные - цельные).

           Соответственно, ограничения накладываются   на  следующие  регулируемые  страховщиком параметры:

           а) перечень допустимых видов  вложений 

           б) перечень возможных эмитентов 

           в) доля отдельного вида вложений по всем или строго определенным

           г) доля отдельного эмитента по всем или строго определенным i

           В  результате  оптимизации   необходимо  обеспечить  максимум  целевой  функции   при соблюдении всех рассматриваемых явных и косвенных ограничений  на  значения  перечисленных регулируемых параметров.