Оценка гудвилла предприятия на примере ОАО «Волжский Пекарь»

     4. Расчет соответствующей ставки дисконтирования (которая также называется ставкой капитализации дохода), используемой для приведения полученного прогнозного ряда показателей экономического дохода к текущей стоимости. Выбранная ставка дисконтирования для приведения к текущей стоимости должна согласоваться с:

1. Риском, сопряженным с реальным получением прогнозируемого уровня экономического дохода от оцениваемого нематериального актива; чем выше вероятность того, что оцениваемый нематериальный актив будет генерировать другой (т.е., более высокий или более низкий по сравнению с прогнозной характеристикой) уровень экономического дохода, тем выше должна быть ставка дисконтирования, используемая для приведения будущих (прогнозных) доходов к текущей стоимости;
2. Мерой экономического дохода, включенного в прогноз; например: доход до уплаты налогов требует применения ставки дисконтирования до уплаты налогов; мера дохода на ту компоненту нематериального актива, которая представляет собственный капитал, требует применения ставки дисконтирования, выведенной применительно к собственному капиталу, т.е. без учета заемного капитала и т.д.

     5. Установление показателя стоимости оцениваемого нематериального актива. Показатель стоимости устанавливается путем расчета текущей стоимости прогнозируемого потока экономического дохода за ожидаемый период получения экономического дохода с использованием выбранной ставки дисконтирования. 

      Метод освобождения от роялти

      Расчет  стоимости ОИС методом  освобождения  от  роялти  производится  в  несколько этапов.

          На  первом  этапе  составляется  прогноз  объема  продаж,  по   которым ожидаются выплаты по роялти (учитывается жизненный цикл продукции).

          На втором –  определяется  ставка  роялти.  Данные  берутся   из  таблиц стандартных размеров  роялти, напечатанных в специальной  литературе.

          На  третьем  –  определяется  экономический  срок  службы  патента  или лицензии. Юридический и  экономический  сроки  службы  могут  не  совпадать, поэтому  следует  составить реалистический  прогноз   относительно   продолжительности платежа.

          На сведущем этапе рассчитываются  ожидаемые  выплаты  по  роялти  путем расчета процентных отчислений от прогнозируемого объема продаж. 

          На пятом – из  ожидаемых   выплат  по  роялти  вычитаются  все  расходы, связанные с  обеспечением патента или лицензии.

          На шестом – рассчитываются  дисконтированные потоки прибыли от выплат по роялти.

          На седьмом - определяется сумма  текущих стоимостей потоков   прибыли  от выплат по роялти.

          Формула стоимости патента или  лицензии на базе роялти  имеет   следующий вид:

      РЕ =

        Vi – объем определяемого выпуска продукции по лицензии  в  i-м  году

      (шт., кг, м3);

         Рi – цена продукции

        Ri – размер роялти в i-м году, %;

        Zi – продажная цена продукции  по лицензии в i-ом году, усл.ед.;

        n – срок действия лицензионного договора, лет;

        i – порядковый номер рассматриваемого периода действия лицензионного

      договора;

        r – ставка дисконтирования. 

Метод дисконтирования  денежного потока

      Метод применяется для оценки лицензии, товарного знака, патента и авторского права.

     Основные  этапы применения методов:

1. Определяется период времени на протяжении, которого объект оценки будут приносить доход;
2. Прогнозируется денежный поток генерируемый объектом оценки;
3. Определяется ставка дисконтирования;
4. Определяется суммарная текущая стоимость будущих доходов;
5. Определяется денежный поток в прогнозный период.

, где

V (Value) - оценка  текущей стоимости компании,  

E (Equity) - оценка  текущей рыночной стоимости акционерного  капитала компании,  

D (Debt) - краткосрочный  и долгосрочный долг,  

i - номер года,   

FCF (Free Cash Flow) - свободный денежный поток фирмы в i-ый год,  

r - ставка дисконтирования. 

2.2. Затратный подход  к оценке нематериальных  активов

    На  основе затратного подхода определяют стоимость воспроизводства. При использовании затратного подхода нематериальные активы оцениваются как сумма затрат на их создание, приобретение и введение в действие.

      Хотя при затратном подходе  оцененная стоимость может значительно  отличаться от рыночной стоимости,  так как между затратами и  полезностью нет прямой связи,  тем не менее встречается немало случаев, когда оправдан именно затратный подход (например:

• для исчисления налога на имущество,
• для целей страхования отдельных составляющих имущества,
• при судебном разделе имущества между собственниками,
• при распродаже имущества на открытых торгах,
• для бухгалтерского учета основных фондов;
• при переоценке основных фондов.)

    В условиях России, где фондовый рынок  только формируется и рыночная информация почти отсутствует, затратный подход часто оказывается единственно  возможным.

      Главный признак затратного подхода — это поэлементная оценка, то есть оцениваемые нематериальные активы расчленяются на составные части, делается оценка каждой части, а затем стоимость всех нематериальных активов получают суммированием стоимостей его частей. При этом исходят из того, что у инвестора в принципе есть возможность не только купить данные нематериальные активы, но и создать их из отдельно покупаемых элементов.

    Стоимость деловой репутации предприятия  или гудвилла определяется методом избыточной рентабельности.

     Наиболее  часто используют несколько методов:

1. Метод расчета затрат (стоимости создания)
2. Метод индексации затрат
3. Метод избыточной рентабельности и др.

     Рассмотрим  подробнее каждый из них. 

Метод расчета затрат (стоимости  создания)

     Метод расчета затрат заключается в калькулировании в ценах и тарифах, действующих на дату оценки, всех ресурсов (элементов затрат), необходимых для создания аналогичного объекта интеллектуальной собственности.

     Основные  этапы применения методов следующие:

     1. Определяется полная стоимость  замещения или полная стоимость  восстановления нематериального актива. Выявляются все фактические затраты, связанные с созданием, приобретением и введением его в действие. При приобретении и использовании нематериального актива необходимо учитывать следующие виды затрат:

• на приобретение имущественных прав;
• на освоение в производстве товаров с использованием нематериального актива;
• на маркетинг: исследование, анализ и отбор информации для определения аналогов предполагаемых объектов промышленной собственности.

     При создании нематериального актива на самом предприятии необходимо учитывать  следующие затраты:

• на поисковые работы и разработку темы;
• на создание экспериментальных образцов;
• на услуги сторонних организаций (например, на выявление ОИС, на выдачу охранных документов);
• на уплату патентных пошлин (поддержание патента в силе);
• на создание конструкторско-технической, технологической, проектной документации;
• на составление и утверждение отчета.

     2. Определяется величина коэффициента, учитывающего степень морального старения нематериального актива, либо рассчитывается совокупный износ.

     Совокупный  износ нематериального актива может  определяться в целом или на основе оценки его составных частей - устранимого и неустранимого износа.

     Износ нематериального актива может определяться на основе оценки срока полезного использования нового объекта, аналогичного объекту оценки, и оставшегося срока полезного использования существующего объекта оценки. При этом срок полезного использования нематериального актива может определяться как срок, в течение которого право на использование нематериального актива может быть передано по договору или как срок, в течение которого нематериальный актив может быть использован в собственном производстве правообладателя.

     При этом износ является устранимым, если затраты на его устранение меньше, чем увеличение стоимости нематериального актива в результате его устранения.

     Устранимый  износ, как правило, равен затратам на его устранение (например, затратам на модернизацию нематериального актива).

     Неустранимый  износ, как правило, равен дисконтированной или капитализированной величине будущих денежных потоков от использования нематериального актива, которые с наибольшей вероятностью будут недополучены в результате несоответствия функциональных, экономических, технических и других характеристик объекта оценки современным требованиям и условиям рынка. При этом определение возможной величины недополученных денежных потоков может быть основано на прямом сопоставлении величины денежных потоков от использования оцениваемой интеллектуальной собственности с величиной денежных потоков от использования ее современного аналога или от использования ее аналога, не подверженного отрицательному воздействию внешних факторов, влияющих на объект оценки.

     Со =Зс • Кмс • Кт • Ки,

     где Со - стоимость объекта (нематериального  актива);

     Зс - сумма всех затрат;

     Кмс - коэффициент морального старения;

     Кт - коэффициент технико-экономической  значимости (определяется только для  изобретений и полезных моделей);

     Ки - коэффициент, отражающий процессы в  i-м году, учитывается на основе динамики цен.

     Коэффициент технико-экономической значимости Кт устанавливается по следующей  шкале:

     1,0 – изобретения, относящиеся к  одной простой детали, изменению  одного параметра простого процесса, одной операции процесса, одного ингредиента рецептуры;

     1,5 – изобретения, относящиеся к  конструкции сложной детали не  основного узла, изменению нескольких параметров несложных операций, изменению нескольких неосновных ингредиентов в рецептуре;

     2,0 – изобретения, относящиеся к  одному основному или нескольким  неосновным узлам, части неосновных процессов, части неосновной рецептуры;

     2,5 – изобретения, относящиеся к  конструкциям машин, приборов, станков,  аппаратов, технологическим процессам, рецептурам;

     3,0 – изобретения, относящиеся к  конструкциям со сложной системой  контроля, сложным комплексным технологическим процессам, рецептуре особой сложности;