Международное движение капиталов

     1 Международное движение капиталов

     1.1 Теоретические основы международного движения капиталов 

     Исследуя  различные подходы к международному движению капиталов в отечественной и зарубежной литературе,  можно дать следующее авторское определение: Международное движение капитала – это размещение и функционирование капитала за рубежом, с целью получения прибыли или в политических целях. Вкладывая капитал за рубежом, инвестор осуществляет зарубежные инвестиции (инвестиции за рубежом).

     Проведенная классификация форм международного движения капитала, позволила определить различные стороны этого процесса. Капитал вывозится, ввозится и функционирует за рубежом в следующих формах.

1. В форме частного и государственного капитала в зависимости от того, вывозится он частными или государственными организациями и компаниями. Движение капитала по линии международных организаций часто выделяется в самостоятельную форму.
2. В денежной и товарной формах. Так, вывозом капитала могут быть машины и оборудование, патенты и ноу-хау, если они вывозятся за рубеж в качестве вклада в уставной капитал создаваемой или покупаемой там фирмы. Другим примером могут быть товарные кредиты и авансы.
3. В краткосрочной (обычно на срок до одного года) и долгосрочной формах (рис. 1). В мире и в России преобладает движение краткосрочного капитала.

К основным причинам вывоза капитала относят:

• Поиск стран с льготным налогообложением.
• Поиск стран с дешевой рабочей силой.
• Поиск стран с льготным экологическим законодательством.
• Стремление приблизиться к природным ресурсам.
• Избыток капитала в трех центрах экономического развития.
• Существование гипотезы «валютного пространства», согласно которой капитал движется из стран с устойчивой валютой в страны с неустойчивой валютой.
• Увеличение роли государства в вывозе капитала.
• Стремление проникнуть на новые рынки сбыта товаров.

     Рис. 1 – Деление ввоза и вывоза на краткосрочный и долгосрочный 

     Хотя  депозиты в банках и средства на счетах в других финансовых институтах могут быть помещены на срок более одного года, их традиционно относят к краткосрочному капиталу

4. В ссудной и предпринимательской формах (рис. 2).

     Рис. 2 – Деление ввоза и вывоза капитала на ссудный и предпринимательский

     Капитал в ссудной форме (ссудный капитал) приносит его владельцу доход  главным образом в виде процента по вкладам, займам и кредитам, а капитал в предпринимательской форме (предпринимательский капитал) – преимущественно в виде прибыли. [5, с. 685-688]

     Итак, предпринимательский капитал включает прямые и портфельные инвестиции. Характерная черта прямых инвестиций состоит в том, что инвестор участвует в управленческом контроле над объектом (предприятием), в который инвестирован его капитал. Обычно для этого достаточно владеть 10% акционерного капитала. Портфельные инвестиции такого участия в контроле не дают. Они, как правило, представлены пакетами акций (или отдельными акциями), на которые приходится менее 10% собственного капитала фирмы, а также облигациями и другими ценными бумагами. В разных странах формальную границу между прямыми и портфельными инвестициями устанавливают по-разному, но обычно это 10%.

     Нужно вообще иметь в виду, что граница  между прямыми и портфельными инвестициями во многом условна. Часто возможность управленческого контроля может дать весьма небольшой пакет акций (паев) фирмы, особенно если собственный капитал фирмы распределен между многими владельцами или если в руках владельца небольшой части капитала важная для фирмы технология и т.д. Нечеткость границы наблюдается в некоторых случаях и между предпринимательским и ссудным капиталом. Так, к прямым инвестициям относят займы родительских фирм своим зарубежным филиалам.

     Через вывоз прямых инвестиций инвесторы  учреждают за рубежом новую фирму (самостоятельно или с местным партнером); покупают существенную долю в уже действующей за рубежом фирме; полностью покупают (поглощают) эту фирму. За рубежом такие фирмы обычно называют зарубежными филиалами родительских компаний.

     В свою очередь, эти филиалы подразделяются на отделения, дочерние и ассоциированные компании. Отделение (англ. division, branch) не является юридическим лицом и полностью принадлежит родительской компании. Дочерняя компания (англ. subsidiary) регистрируется за рубежом как самостоятельная компания (т.е. является юридическим лицом) с собственным балансом, но контроль над ней осуществляет родительская фирма, в силу того что она обладает основной частью акций (паев) дочерней компании или же всем ее капиталом. Ассоциированная компания (англ. associate) отличается от дочерней тем, что находится не под контролем, а под влиянием родительской фирмы за счет того, что той принадлежит существенная (но не основная) часть акций (паев).

     В России отделениям, дочерним и ассоциированным  компаниям соответствуют филиал, дочернее и зависимое общества.

     К разновидности ассоциированной компании можно отнести и большинство совместных компаний, совместных предприятий (англ. joint ventures), создаваемых на паях двумя или несколькими национальными фирмами (хотя среди них могут быть и иностранные). Узкий ассортимент продукции, короткий срок существования, совсем не обязательное иностранное участие — в этом отличие западного толкования термина «совместное предприятие» от российского. [6, гл. 14]

     К зарубежным филиалам иногда относят  такие предприятия, в которых родительской компании не принадлежит ни одна акция (пай). Управленческий контроль над подобным подразделением родительская компания осуществляет через заключение соглашения, например через контракты на управление этим предприятием (особенно это относится к гостиницам), на совместное производство в рамках принадлежащего местному партнеру предприятия (через поставки сырья, технологии и т.д.) и др.

      В итоге можно сделать вывод, что  международное движение капитала (ввоз и вывоз капитала) является одной  из форм международных экономических отношений. Направления миграции предпринимательского капитала зависят от множества факторов как экономических, так и политических. Капиталовложения в иностранную экономику — активное средство стимулирования спроса на отечественную продукцию. Это достигается за счет того, что, во-первых, за рубежом создаются новые рынки; во-вторых, часть экспорта ТНК постоянно адресуется их зарубежным филиалам, и эта гарантированная доля составляет свыше 30% экспорта Канады, Германии, Франции, Швеции, около 50% экспорта США. В-третьих, инвестиции позволяют корпорациям обойти тарифные и нетарифные барьеры принимающего государства. 

     1.2 Россия в международном движении капиталов 

     Участие России в международном движении капиталов заметно, однако весьма специфично.

     Как страна – импортер капитала Россия является крупным объектом приложения ссудного капитала, который в предыдущем десятилетии вкладывался в российские государственные ценные бумаги, а в текущем десятилетии – в займы российским частным фирмам и банкам. Однако большой ежегодный приток ссудного капитала увеличивает внешний долг России.

     Россия  особенно заинтересована в притоке  прямых инвестиций, так как они не увеличивают внешний долг (а, напротив, способствуют получению средств для его погашения); обеспечивают эффективную интеграцию национальной экономики в мировую благодаря производственной и научно-технической кооперации; служат источником капиталовложений, причем в форме современных средств производства; приобщают отечественных предпринимателей к передовому хозяйственному опыту.

     Потенциально  Россия может быть одной из ведущих  стран с переходной экономикой по объему приложения прямых инвестиций. Этому способствует ее емкий внутренний рынок, сравнительно квалифицированная и одновременно дешевая рабочая сила, значительный научно-технический потенциал, огромные природные ресурсы и наличие инфраструктуры, хотя и не слишком развитой. Однако этому мешает недостаточно благоприятный инвестиционный климат. В результате они вносят лишь скромную лепту в валовое накопление основного капитала - 4-7%.

     Россия  не только ввозит, но и вывозит капитал, что проявляется в основном в «бегстве капитала». Легальное бегство капитала происходит преимущественно в виде роста зарубежных активов российских коммерческих банков, покупки иностранных ценных бумаг и притока иностранной наличной валюты в Россию для ее продажи желающим. Нелегальное бегство капитала складывается из не переведенной из-за рубежа экспортной выручки и предоплаты непоступившего импорта, контрабандного экспорта, а также из формально упущенной выгоды по бартерным операциям. В результате ежегодный вывоз капитала из России составляет несколько десятков миллиардов долларов,  значительно превосходя ввоз капитала в страну. [15]

     Ссудный капитал уже длительное время  является основным компонентом иностранных инвестиций в Россию. Он преобладает над недолговыми инвестициями в Россию как в международных инвестиционных потоках, так и в инвестиционном балансе (накопленных активах и обязательствах). За прошедшее десятилетие Россия присутствовала на международном рынке ссудного капитала в качестве нетто-заёмщика и к настоящему моменту является чистым должником.

     Показатели  участия России в мировом движении капитала находятся примерно на уровне развитых стран: доля валовых трансграничных потоков капитала в ВВП порядка 10% (рис. 3). При таком уровне финансовой интегрированности страны, как показывают исследования МВФ, движение капитала, как правило, оказывает заметное влияние на экономическое развитие.

            1996  1997   1998  1999    2000    2001  2002   2003   2004   2005   2006   2007   2008   2009

     Рис. 3. Участие России в международном  движении ссудного капитала 

     Представляется, что в будущем важнейшим регионом размещения российского капитала могут стать бывшие советские республики, что связано с их особой ролью во внешнеэкономических связях страны. Этому может способствовать и капитализация долга бывших советских республик России, т.е. обмен их долговых обязательств на их собственность. 

     1.3 Система критериев эффективного участия в международном движении ссудного капитала 

     Определение статистических показателей взаимосвязи между агрегированным движением иностранных инвестиций и динамикой ВВП не даёт адекватных результатов с точки зрения подтверждения влияния иностранных инвестиций (и в том числе ссудного капитала) на экономический рост. Так, для России корреляция отношения ссудного капитала и темпов роста ВВП отрицательна и статистически незначима. Результаты исследований западных авторов свидетельствуют о положительном влиянии притока иностранного ссудного капитала на факторы-детерминанты экономического роста: внутренние капиталовложения и повышение совокупной факторной производительности. Основное направление негативного влияния заключается в повышении макроэкономической нестабильности.

     Эти широкие направления влияния  иностранного капитала на экономическое развитие требуют конкретизации и увязки с условиями конкретной страны. Анализ особенностей современных тенденций импорта ссудного капитала в Россию позволил с учётом обобщённых выше направлений влияния капитала на экономическое развитие сформулировать следующие критерии эффективного участия страны в этом процессе (рис. 4). 

     Рис. 4 – Система критериев эффективного участия страны в международном движении ссудного капитала 

     Движение  ссудного капитала как в мировом  масштабе, так и для отдельной страны характеризуется неравномерной цикличностью. Зависимость экономики России (и в том числе динамики внешних заимствований) от конъюнктуры мировых сырьевых рынков, а также нестабильный характер цен на основные товары российского экспорта увеличивают волатильность потоков ссудного капитала. Двойная волатильность (соотношения «риск-доходность» и внешнеторговых цен) усиливает неопределённость и связанные с ней риски.

     Движущие  силы глобальных колебаний в капитальных  потоках имеют в основном экзогенный характер для отдельных стран, удельный вес которых в мировом движении капитала незначителен, поэтому противодействие нестабильности через попытки контролировать внешние факторы неэффективно. Чтобы мировой рынок капитала был стабильным источником инвестиционных ресурсов, необходимо минимизировать риски, порождаемые двойной волатильностью. В связи с этим заёмщики должны обладать достаточным резервом кредитоспособности, призванным стабилизировать условия их присутствия на международном кредитном рынке.