Специфика бизнеса как объекта оценки

6. Качество менеджмента – наиболее сложный фактор, так как анализ проводится на основе косвенных данных, таких, как качество отчетной документации, возрастной состав, уровень образования, опыт, зарплата управленческого персонала, а также место компании на рынке.

      Характеристика  ценовых мультипликаторов

      Определение рыночной стоимости собственного капитала предприятия сравнительным подходом базируется на использовании ценовых  мультипликаторов. Ценовой мультипликатор – это коэффициент, показывающий соотношение между рыночной ценой  предприятия, или акции, и финансовой базой. Финансовая база оценочного мультипликатора является измерителем, отражающим финансовые результаты деятельности предприятия,  к которым можно отнести не только прибыль, но и денежный поток, дивидендные выплаты, выручку от реализации и др.

      Цена  акции берется на последнюю дату, предшествующую дате оценки, либо используется средняя величина между максимальной и минимальной величинами цены за последний месяц.

      В качестве финансовой базы должен выступать  показатель финансовых результатов  либо за последний отчетный год, либо за последние 12 мес., либо средняя величина за несколько лет, предшествующих дате оценки.

      Формирование  итоговой величины стоимости

      Этот  процесс состоит из трех основных этапов:

• выбора величины мультипликатора;
• взвешивания промежуточных результатов;
• внесения итоговых корректировок.

      Выбор величины мультипликатора – наиболее сложный этап, требующий особенно тщательного обоснования, зафиксированного впоследствии в отчете. Поскольку  одинаковых компаний не существует, диапазон величины одного и того же мультипликатора по компаниям-аналогам бывает достаточно широк. Оценщик исключает экстремальные величины и рассчитывает среднюю величину мультипликатора по группе аналогов. Затем проводится финансовый анализ, причем оценщик для выбора величины конкретного мультипликатора использует финансовые коэффициенты и показатели, наиболее тесно связанные с данным мультипликатором. Результаты накладываются на ряд мультипликаторов, и достаточно точно определяется величина, которая может быть использована для расчета стоимости оцениваемой компании.

Итоговая величина стоимости, полученная в результате применения мультипликаторов, должна быть откорректирована в зависимости  от конкретных обстоятельств.

• Обзор методов затратного подхода: условия  применения, этапы расчета

       Затратный подход к оценке бизнеса предприятия  основан на стоимости его активов, т. е. выгоды от собственности здесь  реализуются исходя из представлений  о гипотетической продаже активов. Применяя методы оценки, основанные на стоимости активов, приходиться корректировать активы и пассивы предприятия до их оцененной рыночной стоимости, и результатом этих операций является стоимость собственного капитала предприятия. Существует два основных метода, основанных на стоимости активов:

• метод стоимости чистых активов (NAV – Net Asset Value). При этом методе активы и пассивы предприятия корректируются до их оцененной рыночной стоимости, и этим определяется совокупная стоимость акционерного (собственного) капитала;
• метод ликвидационной стоимости (LV – Liquidation Value). При этом методе чистая выручка, получаемая после ликвидации активов предприятия и выплаты задолженности, дисконтируется (приводится) к текущей стоимости (PV).

       Методы  оценки, основанные на стоимости активов, сосредотачивают внимание не на способности предприятия получать доходы (доходном потенциале), а на оценке стоимости активов в гипотетических условиях их возможной продажи. Поэтому методы NAV и LV главным образом используются в одной из двух ситуаций:

• стоимость предприятия существенно зависит от стоимости ее материальных активов и относительно меньшая часть стоимости ее продукции связана с таким фактором, как труд или с нематериальными активами;
• предприятие не имеет устоявшейся истории доходов; отмечаются значительные колебания соотношения «Доходы/Денежный поток»; есть сомнения относительно ее способности оставаться действующим предприятием (например, это может быть или новое, или испытывающее затруднения предприятие).

       Иногда  метод, основанный на стоимости активов, может использоваться даже в тех случаях, когда названные условия не удовлетворяются, но все же, как правило, определенные этим методом оценки получают меньший вес, чем основанные на доходности предприятия.

2.4.1.  Метод стоимости  чистых активов

       Балансовая  стоимость активов предприятия не отражает в полной мере всех процессов происходящих в экономике страны. Инфляции, изменение конъюнктуры рынка, законодательной и нормативной баз существенно влияют на рыночную стоимость активов предприятия. Поэтому перед оценкой предстоит задача проведения корректировки баланса.

       Метод стоимости чистых активов предполагает, что стоимость оцениваемого предприятия  реализуется в процессе гипотетической продажи ее активов как части  действующего предприятия. Поэтому  метод NAV может применяться, как правило, лишь при соблюдении определенных условий.