Инвестиционные решения в антикризисном управлении

3. Этапы принятия инвестиционных решений на кризисном предприятии 

      В процессе принятия инвестиционных решений  можно выделить следующие этапы:

      •   оценку финансового состоянии предприятия  и возможностей его участия в  инвестиционной деятельности;

      •   обоснование размера инвестиций и выбор источников финансирования;

      •   оценку будущих денежных потоков  от реализации инвестиционного проекта.

      Одним из наиболее важных этапов оценки инвестиционной привлекательности предприятия  является анализ его финансово-хозяйственной  деятельности, с помощью которого можно оценить перспективность анализируемого предприятия с точки зрения возможности мобилизации доступных источников средств и отдачи на требуемые вложения.

      Финансовое  состояние предприятия — комплексное  понятие и его характеристики опираются на оценку степени эффективности размещения средств, устойчивости платежеспособности, наличие достаточной финансовой базы, обеспеченности собственными оборотными средствами, организации расчетов и др. Поскольку источником информации для характеристики финансового состояния являются данные финансовой отчетности, его оценивают за конкретный период, а потому важное значение для принятия инвестиционных решений приобретает прогноз тенденций в финансовом состоянии предприятия и выявление основных направлений его изменения⁶.

      Широкое распространение для оценки финансового  состояния предприятия получили методики, основанные на анализе системы  финансовых коэффициентов. При всем разнообразии предлагаемых в отечественной  и зарубежной литературе методик  с использованием финансовых коэффициентов их главные отличия определяются следующими обстоятельствами:

      •   степенью многочисленности финансовых коэффициентов, используемых в анализе;

      •   принципами оценки весомости этих коэффициентов;

      •   методами получения обобщенной оценки финансового состояния предприятия.

      Предваряя изложение системы финансовых коэффициентов, следует назвать некоторые «ключевые» пункты, позволяющие ранжировать предприятия отрасли по их инвестиционной привлекательности. В условиях экономического спада, характерных для экономики России в настоящее время, важно ориентироваться на предприятия, которые даже в столь сложной экономической ситуации остаются прибыльными. Информация об этом может быть получена на основе анализа динамики прибыли за ряд предшествующих периодов по данным отчета о прибылях и убытках

      Данные  этого же отчета следует использовать для определения соотношения коэффициентов роста выручки от реализации товаров и услуг и обшей стоимости активов. Если коэффициенты роста выручки больше коэффициентов роста активов, можно говорить о повышении эффективности использования ресурсов предприятия.

      Если  же стоимость активов росла быстрее  выручки от реализации, это означает, что эффективность использования  ресурсов на предприятии снижалась.

      Важное  значение имеет наличие у предприятия собственных оборотных средств, размер которых, по данным балансового отчета, определяется как разница между оборотными средствами и краткосрочными обязательствами. Наличие собственных оборотных средств является показателем финансовой прочности предприятия и оценкой его надежности для партнеров.

      Безусловный интерес для инвестора представляет анализ номенклатуры выпускаемой продукции с точки зрения соотношения постоянных и переменных затрат в структуре ее себестоимости. Предприятия с высокой долей постоянных затрат в общей сумме затрат на производство весьма чувствительны к любым изменениям объема продаж в натуральном выражении. Если количество проданных товаров падает, выручка уменьшится, но постоянные затраты в полной сумме затрат останутся на прежнем уровне, в результате прибыль снизится даже в большем размере, чем выручка. Переменные же (пропорциональные) затраты изменяются прямо пропорционально объему производства (например, расходы на сырье, материалы, электроэнергию и т. д.).

      Потому  бизнес-риск на предприятиях с высоким  удельным весом постоянных затрат выше, чем там, где преобладающее значение в формировании себестоимости имеют переменные затраты.

      Особое  внимание должно быть обращено на наличие  таких позиций в отчетах предприятий, как «убытки», а также «кредиты и займы, не погашенные в срок», просроченная кредиторская и дебиторская задолженности.

      Следующим этапом анализа является оценка финансового  состояния предприятия с помощью системы финансовых коэффициентов. При всем разнообразии предлагаемых и применяемых систем финансовых коэффициентов они должны включать показатели следующих направлений оценки финансового состояния:

      I  группа — показатели ликвидности;

      II  группа — показатели финансовой устойчивости;

      III  группа — показатели деловой активности;

      IV группа — показатели рентабельности.

      Если  учесть, что в каждой группе может  быть рекомендовано в зависимости  от степени детализации анализа  от одного-двух до семи-восьми показателей, то состав финансовых коэффициентов  может включать от четырех-пяти показателей (экспресс-анализ) до 30 и даже более коэффициентов при подробном их рассмотрении.

      Особую  проблему представляют выбор и обоснование  критериев для оценки полученных фактических показателей, с которыми можно сопоставить финансовые коэффициенты конкретного предприятия. Во-первых, нужно учитывать, что единых для всех отраслей и предприятий нормативных или эталонных значений коэффициентов быть не может в силу специфики технологических процессов, трудоемкости изготовления продукции и т. д.

      В этой связи для сопоставлений  рекомендуется использовать либо показатели лучших в отрасли предприятий (эталонные  значения), либо среднеотраслевые значения финансовых коэффициентов. Знание среднеотраслевых значений соответствующих показателей позволяет получить по каждой группе финансовых коэффициентов оценку того, в какую категорию (ниже среднего, среднего уровня или выше среднего в отрасли) попадает данное предприятие.

      При отсутствии таких ориентиров в оценках  финансовых коэффициентов остается возможность проследить их динамику за ряд периодов и охарактеризовать тенденцию их изменения. Следующим шагом является интерпретация этой тенденции либо как благоприятная, или улучшающая финансовое состояние предприятия, либо неблагоприятная, т. е. вызывающая ухудшение финансового состояния, либо нейтральная, когда значения финансовых коэффициентов остаются на одном и том же уровне. Путем подсчета баланса «плюсов» и «минусов» (т. е. баланса благоприятных и неблагоприятных влияний динамики финансовых коэффициентов) может быть сделан общий вывод о тенденции в изменении финансового состояния предприятия. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

4. Методы принятия и оценки инвестиционных решений 

       Принятие  решений по инвестиционным проектам зависит от   следующих факторов: вида инвестиций, стоимости инвестиционного проекта, наличия альтернативных   проектов, ограниченностью финансовых ресурсов, доступных для инвестирования, рисками, связанными с возвратом инвестиционных вложений.

       В самом общем случае, все инвестиционные  решения можно классифицировать следующим образом⁷:

       а) принятие решений по обязательным инвестициям:

       - решения, которые необходимо принимать,  чтобы предприятие  могло продолжать свою деятельность;

       - решения по уменьшению негативного  влияния  окружающей среды;

       - улучшение условий труда до установившихся в отрасли норм;

       б) решения, направленные на снижение издержек:

       - решения по совершенствованию  применяемых технологий;       

       - по повышению качества продукции,  работ, услуг;

       - улучшению организации труда  и повышению эффективности  управления;

       в) решения, направленные на расширение и  обновление предприятия:

       - инвестиции на расширение производственной  деятельности  предприятия;

       - инвестиции на реконструкцию  предприятия;

       - инвестиции на техническое перевооружение (замена и модернизация оборудования);

       г) решения по приобретению финансовых активов:

       - решения, направленные на образование  стратегических альянсов (синдикаты,  консорциумы, и т.д.);

       - решения по поглощению фирм;

       - решения по использованию сложных  финансовых инструментов в операциях с основным капиталом;

       - решения по освоению новых  рынков и услуг; 

       -решения  по приобретению НМА.

       Степень ответственности за принятие инвестиционного  проекта в рамках того или иного  направления различна. Так, если речь идет о замещении имеющихся производственных мощностей, решение может быть принято  безболезненно, поскольку руководство предприятия ясно представляет себе, в каком объеме и с какими характеристиками необходимы новые основные средства. Задача осложняется, если речь идет об инвестициях, связанных с расширением основной деятельности, поскольку в этом случае необходимо учесть ряд новых факторов: возможность изменения положения предприятия  на рынке, доступность дополнительных объемов материальных, трудовых и финансовых ресурсов, возможность освоения новых рынков и т.д.

       Очевидно, что важным является и предварительное  определение  размеров предполагаемых инвестиций. Очевидно, что  уровень ответственности, связанной с принятием проектов с различной стоимостью реализации   будет различным. Поэтому должна быть различна и глубина аналитической проработки экономической стороны проекта, которая предшествует принятию решения. Кроме того, на многих предприятиях становится обыденной практика дифференциации права принятия решений инвестиционного характера, т.е. ограничивается максимальная величина инвестиций, в рамках которой тот или иной руководитель может принимать самостоятельные решения.

       Нередко решения должны приниматься в  условиях, когда имеется ряд альтернативных или взаимно  независимых проектов. В этом случае необходимо сделать выбор одного или нескольких проектов, основываясь на  критериях их эффективности. Очевидно, что таких оценочных  критериев может быть несколько, а вероятность того, что один из  проектов будет предпочтительнее других по всем критериям, как правило, значительно меньше единицы. Причем по одним критериям один из проектов может быть лучше другого, а по другим хуже. Поэтому для определения наиболее эффективного проекта следует определить отношение доминирования одного проекта над другим. При этом следует учитывать, каким образом проекты соотносятся между собой, т.е. являются они независимыми или альтернативными.

       Два анализируемых проекта называются независимыми, если решение о принятии одного из них не влияет на решение о принятии другого.

       Два анализируемых проекта называются альтернативными, если они не могут  быть реализованы одновременно, т.е. принятие одного из них автоматически означает, что второй проект должен быть отвергнут.

       В условиях рыночной экономики возможностей для инвестирования достаточно много. Вместе с тем любое предприятие  имеет ограниченные финансовые ресурсы, доступные для инвестирования. Поэтому  встает задача оптимизации инвестиционного решения.

       Инвестиционная  деятельность всегда осуществляется в  условиях неопределенности, степень  которой может существенно варьировать. Так, в момент приобретения новых  основных средств никогда нельзя точно предсказать экономический эффект от их внедрения в производство. Поэтому решения нередко принимаются на интуитивной основе. Хотя всегда необходимо стремиться к формализации процесса принятия решений.