Финансирование инновационной деятельности: мировой опыт и российская практика

2.3 Эмиссия ценных бумаг.

Привлечение инвестиционных ресурсов под выпуск ценных бумаг носит название эмиссионного финансирования и значительно способствует привлечению средств для осуществления крупных вложений инновационной фирмы.

Эмиссия акций не только приносит учредительский доход основателям фирмы, но и позволяет ей получить необходимые средства для расширения деловых операций. Для привлечения дополнительных средств, инновационная фирма может размещать на рынке различные виды ценных бумаг. Эмиссия может осуществляться с помощью различных каналов по прямым связям, на фондовой бирже, через инвестиционн -диллерские компании, банки и посреднические компании .Ценные бумаги - это специальным образом оформленные финансовые документы, в которых зафиксированы определенные права владельца или предъявителя ценной бумаги..

Ценные бумаги условно подразделяются на:

 а) акции документы, опосредующие отношения совладения

б) облигации, простые и переводные векселя, банковские акцепты, депозитные сертификаты, ипотеки и др. документы, опосредующие отношения долгосрочного займа в) производные ценные бумаги, ценные бумаги второго порядка опционы, варранты, фьючерсные контракты и приватизационные чеки .

 Что касается облигаций, то инновационная фирма может  выпускать обычные облигации  с фиксированным доходом долговые  обязательства эмитента фирмы  уплачивать держателям сторонним  инвесторам твердый процент, а  по истечении срока займа вернуть  номинальную стоимость облигации .Облигации с фиксированной процентной ставкой фиксируют такую форму заимствования денежных средств, когда заемщик просто обязан возвратить полученную денежную сумму через фиксированный период времени с оговоренными процентами облигации с плавающей процентной ставкой в условиях выпуска облигационного займа оговаривается принцип изменения процентной ставки обычно с привязкой к существующим банковским и межбанковским ставкам облигации с возрастающей процентной ставкой при этом сама ставка может быть как фиксированной, так и плавающей конвертируемые облигации оформляют долг инвестору и рассматриваются как вид ссуд, когда кредитор может приобрести у должника его акции по заранее оговоренной цене, но в пределах еще не погашенной суммы задолженности субординированные конвертируемые облигации тип долговых обязательств, которые погашаются ранее всех обязательств по акциям, но позднее всех остальных долгов, особенно банковских кредитов облигация с продлением или сокращением срока действия в первом случае инвестору предоставляется право увеличивать срок облигационного займа, в последнем - возможно досрочное погашение, когда устанавливается определенный период времени раньше истечения которого нельзя предъявлять облигации к погашению отзывные облигации эмитент может отозвать облигации до наступления срока их погашения облигации под обеспечение имущества фирмы здания, сооружения, машины и т.д. и поручительств третьих лиц .

 2.4 Привлечение средств под учреждение венчурного предприятия.

Венчурное финансирование - специфический вид финансирования, с особыми условиями и правилами, его главное отличие от традиционных источников - высокая степень риска. Это долгосрочные, т.е. от 3 до 7 лет, высоко рисковые инвестиции частного капитала в акционерный капитал начинающих малых высокотехнологичных и перспективных предприятий (стартапов), с целью получения прибыли от прироста стоимости вложенных средств в будущем. Обычно такие начинающие предприятия ориентированы на разработку и производство наукоемких продуктов. Впоследствии эти предприятия развиваются и расширяются. Венчурные инвестиции обычно осуществляются в сфере инноваций, так как именно инновации обеспечивают высокую скорость развития стартапа и, соответственно, высокую доходность. Таким образом, если ваше предприятие является стартапом, то, возможно Вам, стоит обратиться за инвестициями в венчурные фонды.

Венчурное финансирование - новое веяние финансирования для России, но оно имеет немалую важность. Исходя из опыта зарубежных стран и из многочисленных исследований, создание инновационного бизнеса в перспективе способствует созданию современных рабочих мест, которые можно будет исчислять миллионами. Настоящие прорывы в экономики на сегодняшний день чаще обеспечиваются малыми предприятиями и стартапами. Оптимальнее всего находить проекты и помогать им развиваться могут венчурные инвесторы.

Венчурное финансирование очень отличается от других видов финансирования. Самые важные отличия от «традиционного» кредитования:

• венчурные инвесторы не требуют выплат по процентам;
• сроки, на которые обычно выдаются кредиты, не такие длительные;
• банки выдают кредит под ликвидный залог, в то время как венчурные инвесторы его не требуют, в связи с тем, что у высокотехнологичного предприятия ликвидные активы появляются на более поздних этапах жизненного цикла;
• финансирование за счет венчурного капитала не обеспечивается никакими гарантиями, так как инвестор становится акционером или добровольным деловым партнером компании и несет риски потери вложений наравне с предпринимателем;
• банк оценивает предприятие с точки зрения настоящего положения, когда как венчурный инвестор - с точки зрения будущего этого предприятия и способности руководства реализовать это будущее.

Разумеется, при анализе кредитоспособности стартапа венчурный финансист рассмотрит и те факторы, которые рассмотрел бы кредитор, но в то же время большее внимание будет уделено анализу проекта, профессионализму руководства, характеристике товаров и услуг, состоянию и перспективам рынка. Для того, чтобы привлечь капитал венчурного инвестора, надо понимать факторы, на которые будет смотреть инвестор. Первый этап - бизнес-план и проверка его положений. Бизнес-план должен быть сопровожден исчерпывающими материалами и доказательствами приводимых в нем утверждений. Материалы бизнес-плана должны показывать цели и задачи предприятия. Также должно быть указано требуемое финансирование, анализ рынка и описание изделий/услуг, спроса на них. Особенно тщательно венчурный инвестор оценивает компетентность управленческой команды, так как компетентность и опыт руководства - одна из основных гарантий успешности стартапа.

2.5 Самофинансирование.

Может осуществляться двумя способами из прибыли, распределенной на цели развития и теоретически - из амортизационного фонда.

Прибыль - главная форма чистого дохода предприятия, которая выступает как часть денежной выручки, составляющей разницу между реализационной ценой продукции работ, услуг и ее полной себестоимостью. Прибыль является обобщающим показателем результатов коммерческой деятельности фирмы. После уплаты налогов и других платежей из прибыли в бюджет у предприятия остается чистая прибыль.Часть ее можно направлять на капитальные вложения различного характера, а также на инвестиции в составе фонда накопления или другого фонда аналогичного назначения. Если прибыль велика, то излишки ее можно направить на осуществление новых инновационных проектов и, даже если проект оказывается убыточным или не окупается, фирма рискует только своим капиталом, а не кредитными ресурсами. Для крупной инновационной фирмы, которая одновременно выполняет большое количество проектов, это не ощутимо, т.к. является ожидаемым венчурным риском, а для средней и малой инновационных фирм - это крупная неудача и может привести к банкротству.

Накопление стоимостного износа на предприятии происходит систематически ежемесячно .В то время как основные производственные фонды не требуют возмещения в натуральной форме после каждого цикла воспроизводства. В результате формируются свободные денежные средства путем включения амортизационных отчислений в издержки производства , которые могут быть направлены для расширения воспроизводства основного капитала предприятий. Для инновационных фирм государство делает поблажку, разрешая осуществлять ускоренную амортизацию. Ускоренная амортизация может осуществляться путем искусственного сокращения нормативных сроков службы основных фондов и соответственно увеличения норм амортизации не более чем в 2 раза . Амортизационные отчисления, начисленные ускоренным методом, используются предприятиями самостоятельно для замены физически и морально устаревшей техники на новую, более производительную. За счет высоких амортизационных отчислений понижается база налогооблагаемой прибыли, а следовательно сумма налога.Для стимулирования обновления оборудования малым фирмам наряду с применением метода ускоренной амортизации разрешено в первый год его эксплуатации списывать на себестоимость продукции дополнительно как амортизационные отчисления до 50 первоначальной стоимости активных основных фондов со сроком службы более 3 лет. Также инновационным фирмам может быть разрешено без сокращения установленных государством нормативных сроков службы основного капитала в течение ряда лет производить амортизационные отчисления в повышенных размерах, но с понижением их в последующие годы.

2.6 Финансирование более долгосрочного инновационного проекта из синхронизируемых с ожидаемыми расходами по нему доходов от параллельных этому проекту более краткосрочных проектов.

Данный вид финансирования еще называют пакетированием долгосрочного инновационного проекта с краткосрочными коммерческими с целью поддержания более масштабного инновационного проекта прибылями от реализации точечных.Метод представляется достаточно реальным и оперативным при условии выбора все время наиболее прибыльных и менее затратных видов вспомогательной коммерческой деятельности. Одной из проблем, возникающих впоследствии, по мнению специалистов является постепенное замещение долгосрочных проектов с большим периодом окупаемости краткосрочными, дающими быструю отдачу.

2.7 Реализация излишних и сдача в аренду или лизинг временно высвобождаемых активов.

Реализация излишних активов с вложением полученных средств в осуществление проекта увеличивает капитал фирмы и, на мой взгляд, данный метод по мере своего осуществления трансформируется в самофинансирование. Часто это является вынужденным шагом, который характерен для малых инновационных фирм разных форм собственности, не способных мобилизовать заемные средства. Что же касается такой формы финансирования как лизинг leasing , то надо отметить, что это очень перспективный вид бизнеса сейчас.

По своей сути лизинг близок аренде с единственным только различием, что в лизинговой сделке участвуют 3 участника фирма-лизингодатель, фирма-лизингополучатель и банк . В отличие от арендатора лизингополучатель не только получает объект в длительное пользование. На него возлагаются традиционные обязанности покупателя, связанные с правом собственности оплата имущества, возмещение потерь от случайной гибели имущества, его страхование и техническое обслуживание, а также ремонт.

В случае выявления дефекта в объекте лизинговой сделки лизингодатель считается свободным от гарантийных обязательств, и все претензии лизингополучатель непосредственно предъявляет поставщику.

Лизинг представляет собой долгосрочную аренду машин, оборудования, различных видо специальной техники, транспортных средств, а также сооружений производственного характера. Объектом лизинга не может быть земля и другие природные объекты.

Данный вид лизинга косвенно свойственен инновационной фирме, поскольку фактически она не перекупает для сдачи в аренду потребное оборудовании, а сдает приобретенное когда-то и высвободившееся сейчас имущество. В состав оперативного лизинга включаются рентинг renting, краткосрочная аренда имущества от 1 дня до 1 года и хайринг hiring, среднесрочная аренда от 1 года до 3-х лет . Данный вид представляется наиболее выгодным для инновационной фирмы, поскольку размер арендных платежей в данном случае представляется большим, нежели в случае хайринга. Указанные передачи предполагают многократную передачу стандартного оборудования от одного арендатора к другому.

  2.8 Заклад имущества.

 Документом, опосредующим в данном случае отношения между должником и кредитором является закладная. Это ценная бумага, вид долгового обязательства, по которому кредитор в случае невозвращения долга заемщиком получает ту или иную недвижимость земля, строения . В инновационной сфере закладная возникает, когда на стоимость залога заемщика в данном случае - инновационной фирмы предоставляется кредит, обеспечением которого служит искомый залог.

Залог возникает из договора или закона. Кредитор-залогодатель имеет право при невыполнении должником обязательства, обеспеченного залогом, получить компенсацию из стоимости заложенного имущества путем его продажи. Также надо отметить, что одной из форм залога является ипотека. Это разновидность залога именно недвижимого имущества главным образом земли и строений с целью получения ссуды.

Из всех названных методов данный представляется самым неэффективным и рискованным, поскольку ни один прогноз ожидаемых доходов в условиях высоких инфляционных ожиданий, изменчивой рыночной конъюнктуры и в целом нестабильной экономической ситуации не может гарантировать того, что доходы фирмы позволят выкупить закладную на имущество, и ни один даже самый тщательно проработанный бизнес-план не в состоянии гарантировать удачное выполнение инновационного проекта.

 2.9 Доходы от продажи технологий и ноу-хау.

 Данный способ финансирования безусловно является несколько специфическим, поскольку на первый взгляд может показаться неэффективным торговать лицензиями на технологии производства инновационных товаров, а не самими товарами. Но существуют определенные причины, которые побуждают инновационные фирмы так поступать.

Считается, что выгодно продавать технологию, а не конечный продукт, когда

• инновационная фирма не имеет в достаточном количестве своих ресурсов для самостоятельного освоения производства конечного продукта
• фирма не имеет опыта и сбытовых возможностей для торговли конечным товаром на новых рынках
• фирма сталкивается на ряде рынков со всевозможными таможенными барьерами высокие пошлины, ввозные квоты, необходимость постройки сборочных предприятий на территории данной страны
• продажа технологий может сопутствовать долговременному экспорту сопутствующих товаров фирмы
• фирма хочет купить какую-то технологию, предлагаемой только взамен ее собственной технологии перекрестное лицензирование 6. фирма уходит с рынка технология продается бывшим конкурентам
• товар, производимой по технологии, является морально устаревшим, но привлекательным для некоторых рынков. Так или иначе, продавая технологии, инновационная фирма, с одной стороны, получает необходимые инвестиции, но с другой - создает себе новых или усиливает существующих конкурентов, упускает часть прибыли, которую, освоив технологию, могла бы получить или попросту теряет контроль над ней.