Предполагалось, что паритетные  обменные курсы валют будут  устанавливаться исходя из реалистических  равновесных  уровней, отражающих  эквивалентность  покупательной силы различных валют на долгосрочных временных интервалах. В этих условиях осуществление валютных  интервенций будет необходимо лишь для корректировки и сглаживания незначительных временных  колебаний  обменных валютных  курсов.  Более  того,  если правительство какой-либо страны-участницы Бреттон-Вудских соглашений приходило к выводу,  что наблюдаемые отклонения курса валюты этой страны от паритета  отражают  фундаментальные  изменения  в  условиях обеспечения состояния   долгосрочного  равновесия,  то  в  его распоряжении имелся еще один выход.  Ввиду наблюдаемых изменений в  экономических условиях,  правительство располагало возможностью скорректировать самому основу обменного курса  валюты своей страны,  а именно - установить новый паритетный обменный курс для свое валюты.

     Существовало два  способа  проведения в жизнь такого  решения. Правительство могло  моментально заявить о введении  нового паритетного обменного   курса  своей валюты,  более  высоком или низком, а также  объявить о временном переходе своей валюты  на "плавающий" относительно других валют обменный курс, повышение или понижение которого будет определяться условиями спроса  и предложения на  внешних валютных  рынках.  В последнем случае подразумевается, что по достижении  новых  условий  равновесия "плавающего" курса правительство объявляет о переходе на новый паритетный обменный курс своей валюты.  Ряд стран  (среди  них особенно выделялась  Канада)  вводили  "плавающие" курсы своих валют на несколько лет подряд. Такие мероприятия однако принято было рассматривать как нарушение духа, если не буквы, законов Бреттон-Вудской валютной системы.

     Основатели Бреттон-Вудской валютной  системы полагали, что валютные  интервенции,  направленные на  поддержку  паритетного обменного валютного курса,  предоставляют разработанным валютным соглашениям возможность самоадаптации к изменениям  экономических условий,  как то обеспечивал золотой стандарт. Подразумевалось, что продажа валюты,  предпринятая с целью предотвращения роста ее стоимости, увеличит количество денег, находящихся в обращении на внутреннем рынке. Вызванная этим денежная экспансия, посредством  влияния  на совокупный спрос,  уровень цен и нормы процента,  стимулирует предложение валюты по текущим счетам внешнеторговых операций и ограничивает чистый спрос по счету движения капитальных средств до тех пор, пока возникший в экономической системе дисбаланс не будет устранен.  Аналогичным образом закупки своей валюты за рубежом, предпринятые с целью предотвращения уменьшения ее стоимости,  истощают банковские резервы стран,  сокращая объем денежной массы на внутреннем рынке. По мере адаптации экономической системы к сокращению денежной массы,  первоначальное  избыточное  предложение своей валюты ан внешних рынках исчезало.

2.2.Проблемы  и противоречия  Бреттон-Вудской  валютной системы

          По достигнутым  в Бреттон-Вудсе соглашениям любая страна, обменный курс валюты которой снижался относительно допустимого предела изменений,   принимала   на  себя отчетливые  и недвусмысленные обязательства.  Предполагалось, что правительство этой страны либо должно автоматически положиться на силу деенежно-кредитной политики,  либо установить новый паритетный  обменный курс своей валюты и проводить в жизнь внутреннюю экономическую политику,  исключающую возможность появления отмеченного дисбаланса  в  будущем.  К несчастью,  большинство власть предержащих не делали ни того, ни другого, когда они сталкивались с понижением обменного курса валют своих стран. Убоявшись роста безработицы и повышения процентных ставок, сопутствующих грядущему в  этом случае сокращению денежной массы на внутреннем рынке, чаще всего они прибегали к стерилизации мероприятий на внешних валютных рынках. Понимая негативные последствия избирательных эффектов на различные отрасли экономики при снижении снижении обменного курса валюты или ее девальвации, правительственные органы всеми способами придерживались  неизменных паритетных обменных курсов валют. К этому добавлялось введение протекционистских мер по текущим счетам внешнеторговых  операций и  практика  валютных  ограничений по счету движения капитальных валютных средств. Но эти мероприятия лишь отдаляли час расплаты.

     Те страны,  положение которых  на внешних валютных  рынках  было устойчиво,  могли  бы  прийти на помощь путем ревальвации своих валют, но они это делали это не часто и весьма неохотно. Дело в  том,  что валютная интервенция от этих стран требовала лишь продажи своей валюты,  которую они могли без  ограничений производить с помощью печатного станка,  бумаги и типографской краски, так что особых выгод от ревальвации они не испытывали. Такие страны,  как ФРГ,  располагавшая мощной промышленностью, ориентированной на экспорт,  многие годы процветала,  вовсе не собираясь поднимать обменный валютный курс немецкой марки.

     Также  необходимо  отметить  два  важных момента.  Во-первых, хотя в течение всего послевоенного  периода товарные  цены росли,  официальная цена золота не  изменялась,  то есть золотое  содержание валют не отражало  их покупательную  способность  по отношению товарам и услугам. Это говорит о том, что золото и в условиях Бреттон-Вудской валютной системы не  служило  основой формирования валютных курсов. Только в период фактического золотого обращения курсы валют были  непосредственно  связаны  с золотом, при этом весовое соотношение содержания золота в различных денежных единицах служило основой образования  валютных курсов. В  настоящее  время  курсы валют формируются путем непосредственного их сопоставления через механизм спроса и предложения на мировом валютном рынке.

     Во-вторых, фиксированность валютных  курсов отнюдь не  означала  их  стабильности.  И  до  обострения  валютного кризиса  1971-1973 годов курсы валют были  подвержены неожиданным  скачкообразным  изменениям в ходе официальных девальваций и ревальваций.

     Бреттон-Вудская система оказалась  неспособной  обеспечить относительную  длительную  стабильность  обменных  курсов валют. Это объяснялось  тем,  что  стремление  укреплять   курсы  валют стран-членов МВФ   по  отношению к доллару США содержало в себе принципиальные противоречия.  Такое укрепление могло  происходить только за счет ослабления американского доллара.  Однако, поскольку вся система договорно-фиксированных курсов строилась на презумпции незыблемости доллара, ослабление последнего фактически означало подрыв основ  всей  Бреттон-Вудской  валютной системы.

     Режим фиксированных  валют  действовал на протяжении почти  30 лет.  Однако усиление инфляции, которая стала принимать голопирующий  характер,  послужило одним из основных факторов отхода от фиксированных паритетов. 
 

Глава 3. Ямайская валютная система

     1973 год   был   ознаменован   формальным   крахом  бреттон-вудской валютной системы.  Это не могло не  сказаться на всем механизме формирования  и движения валютных курсов.  Результатом явился переход к "плавающим"  валютным  курсам,  что должно было   неизбежно  привести  к  усилению  неустойчивости курсовых соотношений валют. Широкая система государственно-монополистического регулирования  в сфере образования валютных курсов (валютные интервенции,  дисконтная  политика,  валютные ограничения) оказалась не в состоянии стабилизировать валютные рынки.

     В настоящее время  в   мире  действует  Ямайская  валютная система  (новые соглашения  были подписаны в январе 1976 года в городе Кингстон, Ямайка). С ее введением было отменено золотое содержание валют, соотношение которых даже юридически не основывается на золотых паритетах. Ямайская система узаконила свободно колеблющиеся курсы валют, при этом был существенно модифицирован механизм национального и межгосударственного воздействия на формирование курсовых соотношений.

     Положение нового устава МВФ,  вступившего в силу с апреля 1978 года, в области валютных паритетов  и курсов открывают перед странами-членами   возможность   гибкого   маневрирования. Во-первых, страны члены фонда не обязаны  более  устанавливать валютные паритеты,  а  могут использовать "плавающие" валютные курсы. Во-вторых,  отклонение рыночных курсов между теми валютами, для которых установлен паритет,  допускается в пределах +4,5% от данного паритета.  В-третьих,  страна,  установившая фиксированный паритет своей валюты,  имеет право вернуться к режиму "плавающего" курса.

     Таким образом,  в  соответствии  с Ямайскими соглашениями странами-членами МВФ предоставлено право выбора: иметь "плавающий" курс  валюты;  либо установить или поддерживать фиксированную стоимость валюты в СДР (специальных правах  заимствования) или других расчетных единицах; либо привязать свою валюту (т. е.  установить твердое соотношение) к  другой  валюте  или нескольким валютам.  Исключается  только  возможность паритета валюты в золоте.

     В конце  1984  года  в мире  существовали следующие режимы "плавания" валютных курсов:

     - свободно плавающие курсы валют имели США, Канада, Великобритания, Япония, Греция, Израиль, ЮАР, Ливан;

     - страны  входящие  в европейскую  валютную систему (ЕВС), зафиксировали  курсы взаимного обмена своих  валют (так называемая "европейская   валютная  змея"),  но эти курсы "плавали" по отношению к третьим валютам;

     - 16  стран  определяли  центральные  курсы своих валют по отношению  к СДР;

     - ряд стран, включая страны  Северной Европы, устанавливали  центральные курсы по отношению  к индивидуальным  "корзинам" валют;

     - валюты 38 стран были привязаны  к доллару США,  13  -  к французскому  франку, 5 стран - к другим валютам.

     С введением "плавания" валютных  курсов резко усилилась их  нестабильность. В течение года  курсы валют могут изменяться  на величину до 40-45% (см. табл. 1). 
 

Размеры изменений курсов валют основных стран по

отношению к доллару США в течение 1973-1972 годов (в %).

Таблица 1.

Примечания: 1 - абсалютные размеры  изменений  курсов  валют в среднем за 1 месяц года; 2 - изменение курсов  валют в среднем за 1 месяц в  данном году; 3 - абсалютные размеры  изменений  курсов  валют в  среднем за 1 месяц (т.  е.  данные колонки  ),                 помноженные на 12. Источник.  National Westminster Bank  Quarterly  Review, 1983,            Aug., p. 14. 

     Данные колонки  3 табл.  1 отражают степень изменения обменных курсов валют в течение года. Они существенно выше показателей различий  между  минимальным  и  максимальным  уровнем курса соответствующих валют в течение календарного  года.  Это связано с тем,  что в рамках календарного года курсы валют могут как повышаться, так и понижаться, что и отражают показатели колонки 3 табл. 1.

     Среднегодовые размеры  колебаний   курсов   валют   могут составлять  до 35% по сравнению с соответствующими  показателями предыдущего года.  Так, среднегодовой курс швейцарского  франка к доллару  США   в  1978 году повысился на 34,9%,  а курс французского франка к американскому доллару в 1981 году  понизился на 32,7%. Из приведенных данных следует, что в условиях современного "плавания" валюты не делятся на постоянно сильные или слабые. То одна, то другая валюта может оказаться под спекулятивным давлением,  и их курсы могут испытывать сильные повышения, либо резкие понижения.

     С введением  "плавающих"  валютных  курсов  остро  встала  проблема нахождения  оптимальных  стоимостных измерителей их динамики.

     В нынешних условиях динамика внешней стоимости национальной денежной единицы может определяться только путем сопоставления данной  валюты с целым рядом других валют.  Так,  в 1981 году стоимость 1 доллара США в среднем за год составляла  0,49 ф. ст., 1137 итальянских лир, 2,26 марки ФРГ, 5,43 французских франка, 1,96 швейцарского франка,  221 японскую иену.  В 1982 году курс доллара повысился по отношению к фунту стерлингов на 15,9%, итальянской лире - 19,4%, марке ФРГ - 7,6%, французскому франку - 20,9%, швейцарскому франку - 3,5%, японской иене - на 12,9%.  В 1983 году курс доллара США понизился по отношению к японской иене на 6%  и повысился по отношению к французскому франку на 28,2%. Это говорит о том, что курс валюты изменяется по отношению к другим валютам по-разному и зачастую разнонаправленно (к одним валютам он повышается,  к другим  -  понижается).

     Таким образом,  в современных  условиях динамику курса валюты  целесообразно  выражать в  индексной форме,  то есть в  относительном показателе,  отражающем изменение курса по отношению к определенной группе конвертируемых валют.  Таким показателем является  так  называемый  эффективный  валютный   курс, исчисление которого  представляет собой расчет среднеарифметической и  среднегеометрической  величины. Эффективный курс представляет собой способ измерения динамики стоимости валюты, выраженной в нескольких других валютах,  относительно  определенной базисной даты.