Венчурное предпринимательство: роль в современной рыночной экономике и проблема развития в России

     Начавшаяся в России в 1992 г. радикальная экономическая реформа открыла дорогу развитию предпринимательской инициативы, но в это время в стране еще не существовало цивилизованного фондового рынка. К тому же доходившая временами до 20% в месяц инфляция делала любое размещение финансовых средств на срок больше нескольких недель экономически бессмысленным. [34, с. 80]

     Тем не менее, проводившаяся ударными темпами приватизация привлекла внимание зарубежных инвесторов венчурного капитала. По инициативе Европейского банка реконструкции и развития (ЕБРР) в России было создано 11 региональных венчурных фондов, которые специализировались главным образом на приобретении пакетов акций средних приватизируемых предприятий с целью оказания последним необходимой помощи в адаптации к условиям переходной экономики. При этом предполагалось, что через какое-то время купленные акции могли быть проданы по более высокой стоимости и обеспечить инвесторам ожидаемую прибыль. [2, с. 120]

     В марте 1997 г. пионеры венчурного бизнеса в России объединились в Российскую ассоциацию венчурного инвестирования (РАВИ). В это же время появились сообщения о создании первых венчурных фондов, опирающихся на средства крупных российских банков и диверсифицированных холдингов.

     Однако наметившийся прогресс был остановлен разразившимся в августе 1998 г. финансовым кризисом, который заострил проблему ликвидности рисковых капиталовложений и задержал распространение венчурного механизма в России, по меньшей мере, на несколько лет. Одним из негативных последствий августовского кризиса стала утрата доверия к институтам фондового рынка среди широких слоев населения.

     Кризис 1998 г. больно ударил по отрасли, существенно снизив доходность и поставив под угрозу само существование большинства реализуемых проектов. Предстояло получать обратно предоставленное до кризиса в долларовом исчислении финансирование. Осенью 1998 г. многие фонды произвели переоценку стоимости своих вложений, в ряде случаев было списано 40-60% их стоимости. Консервативные инвесторы принимали в расчет худшие макроэкономические сценарии – снижение ВВП на 10-20% в годовом исчислении, введение контроля над ценами, гиперинфляцию, существенное усиление государственного вмешательства в экономику. [16, с. 29]

     Трудная осень 1998 г. способствовала диверсификации инвестиционных групп (управляющих компаний). Значительная часть инвесторов к весне 1999 г. продали свои российские проекты либо, прекратив новые инвестиции, искали возможности выхода из них (в особенности это относится к американским инвесторам). В частности, свернули свою деятельность в России Providence Capital, Junction Investors, CEENIS Property Fund/PBO New Europe Property Fund; Russian Venture Capital Fund of America. Из большого разнообразия инвестиционных фондов «первой волны» деятельность в России продолжили около 50-60%. Покупателями являлись либо смежные отраслевые группы, либо более успешные и более укоренившиеся в России управляющие компании. [16, с. 29]

     Следующее упоминание о «венчурном» способе  финансирования российского бизнеса  появилось в официальном документе  «Основные направления развития внебюджетного финансирования высокорисковых проектов (системы венчурного инвестирования) в научно-технической сфере на 2000-2005 годы», одобренном 27 декабря 1999 года Правительственной комиссией по научно-инновационной политике.

     Уже 10 марта 2000 года за № 362-р вышло Распоряжение Правительства Российской Федерации  о принятии предложения Миннауки РФ, согласованного с Минэкономики РФ, Минфином РФ, Минобразования РФ и  Минюстом РФ, об учреждении Венчурного Инновационного Фонда (ВИФ) - некоммерческой организации, созданной для формирования системы венчурного инвестирования в высокорисковые инновационные проекты.

     Настоящим «прорывом» в области государственного признания и встраивания венчурной  индустрии в систему инвестиционных взаимоотношений в российской экономике стало Постановление ФКЦБ от 14 августа 2002 года, №31/пс «Положение о составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов».

     В указанном Постановлении впервые за всю историю деятельности венчурных институтов в Российской Федерации в числе прочих инвестиционных институтов упоминаются «венчурные» фонды» При этом, согласно классификации и терминологии, предложенных специалистами ФКЦБ РФ, «венчурные» (особо рисковые) фонды относятся к категории «закрытых паевых инвестиционных фондов».

     Факт включения категории венчурных фондов в число инвестиционных институтов, деятельность которых допускается на территории Российской Федерации, говорит о той роли и влиянии, которые успела приобрести эта достаточно молодая разновидность инвестиционной деятельности в отечественном бизнесе.

     Заметным  событием, которое существенно влияет на инвестиционную активность в России, стало принятие 25 Главы Налогового кодекса РФ «О налоге на прибыль», которая вступила в силу с 1 января 2002 года. В целом 25 Глава содержит ряд положений, касающихся создания, финансирования и реорганизации хозяйственных обществ, что имеет принципиальное значение для российских венчурных проектов. В данном нормативном акте решена проблема налогообложения эмиссионного дохода, которая существовала на протяжении долгого промежутка времени. В соответствии с 25 Г лавой доход, который получает компания при продаже, выпуске акций или долей участия с учетом превышения их номинальной стоимости, не подлежит налогообложению.

     В 2003 году в соответствии с утвержденным 28 февраля Планом действий Правительства по реализации основных направлений социально-экономического развития страны, Председателем Правительства Российской Федерации 21 августа был утвержден «План мероприятий на 2003-2005 годы по стимулированию инноваций и развитию венчурного инвестирования».²

     В сентябре 2006 года правительство одобрило создание РВК со 100-процентным государственным  капиталом в размере 15 миллиардов рублей. РВК будет участвовать  в венчурных фондах, которые будут  сформированы в регионах как закрытые паевые инвестиционные фонды, в качестве миноритарного акционера - не более 49 процентов участия. Планируется  сформировать 8-12 таких венчурных  фондов, которые будут привлекать для реализации проектов частных  инвесторов, обеспечивающих не менее 51 процента инвестиций.

     Первый  венчурный фонд сформирован в  форме закрытого ПИФа, доля РВК в нем составляет максимально допустимые по закону 49 процентов. Помимо РВК, средства в фонд вложили ВТБ (30 процентов), менеджеры (1 процент) и Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР) (20 процентов).

     РВК планирует, что основными объектами  инвестиций первого фонда станут быстро развивающиеся компании в  области информационных технологий, индустриальных инноваций, нано- и биотехнологий.

     Объемы  инвестиций в один проект будут находиться в интервале от 50 до 400 миллионов  рублей, ожидаемый срок выхода из инвестиций составит от трех до семи лет.

     В 2007 году в России был сформирован  первый венчурный фонд объемом 3 миллиарда  рублей. Он создан для инвестиций в  развивающиеся компании "Российской венчурной компанией" (РВК) и банком ВТБ.

     Стоимость чистых активов венчурного фонда "ВТБ - Фонд Венчурный" достигла заявленных изначально 3,061 миллиарда рублей, что  означает завершение процесса формирования фонда, говорится в сообщении  РВК. А это значит, что он может  приступать непосредственно к инвестиционной деятельности.

     В 2008 году в связи с кризисом источники  финансирования инновационных проектов существенно снизили размеры  вложений. Основное бремя поддержки  инновационной отрасли переместилось  в сторону государства и региональных администраций.

     Москва  сразу объявила свой антикризисный  пакет мер для инновационного бизнеса. Столица является лидером  по поддержке инноваций и раньше активнее других российских регионов поддерживала инновационный бизнес. Город реализует программы поддержки  малых инновационных предприятий, предоставляя предпринимателям субсидии, а также выделяя средства из венчурного фонда. Москва содействует инноваторам  не только в финансовой, но и в  имущественной сфере.

     Эти меры городской администрации были своевременны, поскольку финансовый кризис затронул все сектора отечественной  экономики, в том числе и инновационный. Общие расходы на инновации сократились  на 180-190 млрд рублей. Крупные корпорации снизили расходы на новые разработки на 50-60 процентов, бизнес-ангелы – на 40 процентов, государственное финансирование уменьшилось в среднем на 5-7 процентов. Российские и западные венчурные фонды снизили свою деловую активность в России на треть. До конца года их инвестиции в инновационные проекты уменьшились вдвое. Поэтому основной вес поддержки инновационной отрасли переместился в сторону государства. Госфинансирование инноваций в основном пошло через федеральные целевые программы, Российскую венчурную компанию (РВК), «Росинфокоминвест» и, конечно, региональные администрации.

     РВК уже давно финансирует инновационную  отрасль, выкупая паи в специально созданных венчурных фондах. Те же в свою очередь инвестируют средства в конкретные инновационные проекты.

     Деятельность  венчурного капитала на территории России напрямую связана с ее интеграцией  в мировую экономику. Опережающее  создание новых для России и гармонизированных  с международными стандартами финансовых институтов существенно снизит риски  потери рынков и капиталов для  венчурных фондов как с российским, так и с иностранным капиталом.

     Перед государством стоит задача разработки дополнительных форм своего участия  в развитии системы венчурного инвестирования, особенно в инновационный сектор российской экономики, опирающихся  на существующий задел и мировой  опыт, адаптированный к российским условиям.

     Российские  компании при участии государственного финансирования постепенно стали увеличивать  собственные вложения в инновации, но действительное пока не соответствует  желаемому. «Инфраструктура венчурного капитала, масштабы весьма и весьма скромные», - указал глава государства Дмитрий Медведев на заседание комиссии по модернизации в июле 2010 года.

     Дмитрий Медведев привел данные, по которым  в России сегодня действуют 108 венчурных  фондов. Из них, как было написано у  него в справке, только 43 являются активными. А объем капитала этих фондов составляет всего 2 млрд долларов. «Это совсем немного в масштабах такой страны, как наша, в сопоставлении с другими фондами, которые имеются в развитых странах», - заявил президент. Оценки фактических венчурных инвестиций в России еще хуже. В 2009 году они составили всего 300 млн долларов. Для сравнения в США это 21,4 млрд, в ЕС - 4,6, в Китае - 1,9.

     2.2 Современное состояние венчурного рынка России

     В настоящее время рано говорить о  существовании национального сектора  российского венчурного бизнеса, основой  которого являлся бы отечественный  капитал. Хотя в последние годы интерес  к этому механизму финансирования малого и среднего бизнеса (в особенности  высокотехнологичного) существенно  возрос, реального изменения ситуации к лучшему не произошло.

     Перед тем, как анализировать причины  сегодняшнего состояния, а тем более  составлять прогнозы на будущее, необходимо определить главные начальные условия  успеха развитых венчурных рынков и  «примерить» их на современные российские условия.

     В качестве основных предпосылок возникновения  и динамичного развития современного венчурного бизнеса в США и  Европе можно назвать следующие:

1. Высокий коммерческий потенциал разработок, осуществляемых малыми инновационными производственно-технологическими компаниями.
2. Наличие профессиональных менеджеров, оценивших перспективу развития данного направления и выступающих связующим звеном между капиталом и его конкретным приложением.
3. Существование значительного депонированного капитала институциональных инвесторов.
4. Развитый рынок ценных бумаг, позволяющий реализовать финансовые технологии выхода из инвестиций.
5. Высокая емкость и платежеспособность потребительских рынков продукции компаний с венчурным капиталом.

     Несомненно, полный перечень условий значительно  шире, однако необходимыми и достаточными являются, как мне кажется, только первые три. Без наличия хотя бы одного из них существование венчурного бизнеса было бы невозможно. Все  остальные условия и предпосылки (как присутствующие в данном перечне, так и не вошедшие в него) в  значительной степени влияют на объем  и динамику развития бизнеса, его  технологию, но не на сам факт его  существования.

     Высказанные соображения приняты за основу при  проведении анализа, результаты которого предлагаются ниже.

     С точки зрения венчурного бизнеса  сегодняшнюю Россию можно сравнить (конечно, весьма условно) с Европой  на рубеже 70-х - 80-х годов: есть примеры  развитого успешного бизнеса  за рубежом, есть первые робкие попытки  внедрения нового экономического механизма, есть активная деятельность энтузиастов-венчурников, популяризация бизнеса в печатных изданиях – а бизнеса как такового нет. В чем же дело? Существуют ли вообще в России главные предпосылки для развития механизма венчурного финансирования?