Венчурное инвестирование в России

Венчурные капиталисты могут  быть универсальными или узкоспециализированными инвесторами в зависимости от своей инвестиционной стратегии. Универсальными инвесторами называются венчурные капиталисты, инвестирующие в различные отрасли промышленности, или в компании, в различных географических местоположениях, или в различные стадии жизненного цикла компании. В качестве альтернативы, инвесторы могут специализироваться в одной или двух отраслях промышленности или инвестировать только в компании на определенной географической территории. Не все венчурные капиталисты инвестируют в «старт-апы». В отличие от венчурных фирм, которые инвестируют только в компании на ранних стадиях, венчурные капиталисты вдобавок к этому инвестируют в компании на различных стадиях делового жизненного цикла. Венчурный капиталист может инвестировать, прежде чем появится реальный продукт или прежде чем компания будет организована (так называемое «посевное инвестирование»), или может предоставить капитал, чтобы «запустить» компанию на первой или второй стадии развития, которое также называют «ранним инвестированием». Венчурный капиталист также может обеспечить необходимое финансирование, чтобы помочь компании перерасти критическую финансовую массу и стать более успешной («финансирование на стадии расширения»). Венчурный капиталист может инвестировать средства в течение всего жизненного цикла компании, и поэтому некоторые фонды фокусируются на инвестировании в компании на более поздних стадиях, оказывая финансовую помощь для того, чтобы компания переросла «критическую массу» и привлекла общественность к финансированию через приобретение акций на бирже. В качестве альтернативы, венчурный капиталист может помочь в слиянии и поглощении другой компанией, обеспечивая ликвидность и выход учредителям компании. Некоторые венчурные фонды, напротив, специализируются на поглощении, реформировании или рекапитализации акционерных компаний открытого и закрытого типа, являющихся привлекательными для инвесторов.

2012 характерен выгодным  инвестированием в интернет проекты. Самые яркие и успешные – Groupon (система купонов), PayPal (платежные системы), QIWI (платежные системы), Berberry (интернет магазин одежды), Oak Pacific (китайский Facebook), Perfect World (онлайн игры), Outspark (бесплатные онлайновые игры) 
и так далее.

2.3.Альтернатива венчурным инвесторам – бизнес ангелы.

Бизнес-ангелы – частные инвесторы, инвестирующие в рискованные (прежде всего инновационные) проекты ранних стадий, при этом объем инвестиций в один проект, как правило, не превышает миллиона долларов. Чаще всего бизнес-ангелами выступают физические лица, хотя это могут быть и лица юридические. Обычно последними являются небольшие инвестиционные фирмы, инвестирующие собственный капитал. Встречаются и инвестиции крупных корпораций в бизнес-ангельском формате – в данном контексте говорят о «корпоративных бизнес-ангелах». Важной характеристикой бизнес-ангельского инвестирования является отсутствие формально зарегистрированных инвестиционных фондов с отдельной управляющей компанией.

Термин пришел из сферы американского шоу-бизнеса, где под «ангелом» подразумевали спонсора, финансирующего проект на безвозвратной основе и претендовавшего на прибыль только в случае успеха постановки. Тем не менее современный бизнес-ангел – это не благотворитель, а именно инвестор, предоставляющий в проект средства с расчетом на коммерческую прибыль. В обмен на финансирование он получает значительную долю в капитале проинвестированной им компании.

Цель бизнес-ангела – рост капитализации проинвестированной компании и фиксация прибыли через «выход» – продажу своей доли по значительно более высокой цене, чем объем инвестиций. Бизнес-ангел должен обладать значительными средствами, потеря части которых от неудачного вложения в проект не повлияет на его уровень жизни и дальнейшую коммерческую деятельность. Кроме того, бизнес-ангелы диверсифицируют свои вложения, вкладываясь в несколько проектов одновременно.

Венчурное инвестирование основано на нахождении малого числа  суперуспешных проектов и большом количестве неудач. Причин неудач много, большинство связано со склонностью человека опускать детали: увидев красивую идею, он уже считает ее осуществленной. Но идее мало быть правильной — ей надо быть коммерчески выгодной, а для превращения идеи в бизнес нужен не ученый-гений, а циничный менеджер и бизнесмен.

Ангел не должен думать об оценке бизнеса. Бизнес на старте вообще нельзя оценить: слишком велика неопределенность. И лучше вложить в него чуть больше (меньше риск, что денег не хватит, да и для следующих размещений будет выше планка) — в случае успеха доход все равно будет несопоставим с затратами.

Хороший ангел должен понимать, что, если он может дать бизнесу  только деньги, лучше в такой бизнес не инвестировать. Настоящие ангелы помогают дополнительным бизнесом, лоббированием, предоставлением технологий, распространением позитивной информации и множеством других способов, включая стратегические советы и, как ни неприятно это звучит, жесткий контроль и критику на уровне совета директоров.

Но и понимание  вышеизложенного ничего не гарантирует. Венчур — это экстремальный спорт, где немногих лучших ждет очень высокая награда.

Обычно бизнес-ангел  подключается к проекту на самом  раннем и рискованном этапе его  развития, когда имеются лишь «сырая»  идея и нуждающееся в доработке  бизнес-предложение и не всегда возможно дать достоверный финансовый прогноз  развития бизнеса. Привлекательность проектов начальных стадий состоит в их потенциальной сверхприбыльности, поскольку при удачном сценарии развития проекта рост капитализации происходит буквально с «нуля» и превышает сотни процентов годовых. Однако столь высокие прибыли компенсируются не менее высокими рисками.

Есть заблуждение, что в России не существует бизнес-ангелов, но это не так. Они есть, но данных о них практически нет. Пример успешных бизнес-ангелов 2012ого года в России: Игорь Рябенький (Инвестор компаний: «Ваш репетитор». Сайт - http://repetitors.info. «LinguaLeo» – сервис для изучения английского языка. Сайт - http://LinguaLeo.ru).⁷

Актуальными и не менее яркими примерами, показывающими прибыльность бизнес-ангельского инвестирования и его экономическую значимость в современной экономике, выступают интернет-компании Google и Skype.

Google. Идея и основные алгоритмы реализации интернет-поиска Google были разработаны двумя студентами Стэнфордского университета – Ларри Пейджем и Сергеем Брином. Первым бизнес-ангелом для будущей компании стал в 1998 году один из основателей Sun Андреас Бехтольсхейм. После краткой устной беседы он выдал основателям чек на миллион долларов даже без бизнес-плана, презентации и регистрации компании (правда, чек был выдан уже на компанию Google, которую Брин и Пейдж тут же зарегистрировали). Уникальная разработка, талант и энтузиазм основателей, репутация столь знаменитого бизнес-ангела сделали свое дело: в 1999-м венчурные фонды Sequoia Capital и Kleiner Perkins Caulfield Byers (KPCB) инвестировали в Google 25 млн долл. в обмен на 40 % акций в 1999 году.

В 2001-м в компанию пришел новый генеральный директор – Эрик Шмидт (экс-директор Novell), инвестировавший в компанию миллион собственных денег и получивший взамен 9,7 % акций. Источником прибыли проекта стала контекстная реклама – механизм продажи рекламы по ключевым словам, когда плата взимается по факту клика на рекламное объявление. В ходе IPO в 2004 году акции были проданы по цене 100–110 долл. Через неделю они котировалась по цене 196 долл., и в ноябре 2004 года рыночная стоимость компании с активами чуть менее 3 млрд долл. составила 46 млрд.

Skype. Компания по производству программного обеспечения, ставшего стандартом в области интернет-телефонии (VoIP), была основана шведом Николасом Зеннстромом и датчанином Янусом Фриисом. Выполнялся проект эстонскими программистами из Института кибернетики в Таллинне. В сентябре 2002 года Skypeполучила инвестиции от инвестиционной компании ранних стадий Draper Investment Company, а в 2003 году – от фонда Mangrove Capital и бизнес-ангела Клауса Хоммельса. Особенность бизнес-модели Skype в том, что компания зарабатывала на дополнительных сервисах – звонках с компьютера на местные телефоны (SkypeOut) и с местных телефонов на Skype (SkypeIn), тогда как звонок со Skype на Skype оставался бесплатным. В конце 2005 года Skype была куплена компанией eBay за 2,6 млрд долл. На тот момент число абонентов составило 4 млн, а работало в компании всего 200 человек. В результате сделки первоначальные инвесторы, по предположениям аналитиков, получили выигрыш в 350 раз по сравнению с первоначальными инвестициями.

Если рассматривать  российские проекты, одним из интересных последних интернет-проектов 2012 года является проект LinguaLeo –сервис для изучения английского языка. Данный проект получил свое развитие преимущественно благодаря инвестициям бизнес – ангелов. У сервиса LinguaLeo на начальном этапе развития процесс ускорился благодаря «быстрым» инвестициям «идеальных» бизнес-ангелов, идеальные они были в том, что средства перечислялись уже через неделю после проведения переговоров. Структура сделки была всегда очень простой, что позволяло быстро оформить необходимые документы, получить деньги и приступить к работе. К примеру, вместо due diligence (процедуры анализа всех аспектов работы компании), бизнес-ангелы организовываливстречу с предпринимателем, задавали ему интересующие вопросы и смотрели на метрики Google-аналитики. Этого было достаточно. ⁸

3. Венчурное инвестирование в России.

3.1. История возникновения и развития венчурного капитала в России.

Сравнивая с другими  странами, развитие венчурного капитала в России началось сравнительно недавно. Точкой отсчета принять считать 90ые годы прошлого столетия, когда Россия перешла к рыночной экономике. Выделим основные этапы развития венчурного инвестирования в России:

1 этап. Начало 1993 - 1999 гг.

Точкой отсчета  венчурной индустрии в России следует считать 1993 год, когда на Токийском саммите между правительствами  стран "большой семерки" и Европейским  Союзом было принято Соглашение о  поддержке только что приватизированных  предприятий по Государственной программе массовой приватизации, в рамках которой около 15 000 малых и средних предприятий перешли в руки собственников. В период с 1994 по 1996 год постепенно было создано 11 Региональных Венчурных Фондов в партнерстве между Европейским Банком Реконструкции и Развития (ЕБРР), выделившим 310 млн. долларов на финансирование акционерного капитала, и странами - донорами (Франция, Германия, Италия, Япония, США, Финляндия, Норвегия и Швеция), выделивших 207 млн. долларов в виде безвозмездных ссуд. Кроме 11 региональных фондов ЕБРР, начали свою деятельность 3 американских фонда и 5 фондов, созданных совместно ЕБРР и Международной Финансовой Корпорацией.

На этом этапе  венчурные фонды в основном создавались  по инициативе Европейского банка реконструкции и развития, как региональные фонды ЕБРР. Их работа регламентировалась множеством обязательных условий, ограничивающих развитие венчурного финансирования:

• Инвестировать исключительно путем выпуска новых акций;
• Доля ЕБРР должна быть в пределах 25,1 - 49,9%;
• Не допускаются инвестиции в предприятия ликеро - водочной, табачной промышленности и отрасли, связанные с производством вооружений.
• Не допускаются инвестиции в финансовые операции, банковскую и страховую деятельность.

На начальном  этапе, по мере прихода на рынок новых  фондов, стихийно формировались элементы негосударственного сектора инфраструктуры: Российская Ассоциация Венчурного Инвестирования, система профессиональных мероприятий, в большей степени ориентированных на прямых инвесторов. В 1997 г. 12 действующих на территории России венчурных фондов образовали Российскую Ассоциацию Венчурного Инвестирования (РАВИ) со штаб-квартирой в Москве. Основная цель Российской ассоциации венчурного инвестирования: содействие становлению и развитию венчурной индустрии в России.

2 этап. 2000 - 2006 гг.

В это время начинается становление инфраструктуры при  поддержке государства: по Распоряжению Правительства РФ №362-р от 10.03.00 г. в соответствии с "Основными направлениями  развития внебюджетного финансирования высокорисковых проектов (системы венчурного инвестирования) в научно-технической сфере на 2000-2005 годы" был создан Венчурный Инновационный фонд. Целью его деятельности было формирование системы венчурного инвестирования и организация новых инвестиционных институтов с российским и зарубежным капиталом. Следуя мировой практике, инвестиционный вклад ВИФ не является определяющим по объемам и составляет не более 10% от объема фонда. Создавая прецеденты, он инициирует формирование сети региональных и отраслевых венчурных инвестиционных институтов, непосредственно осуществляющих прямые инвестиции в инновационные проекты.

Кроме того, с 2000 г. поддерживается развитие системы венчурных  ярмарок. Отличительной чертой Венчурной Ярмарки от традиционных мероприятий является то, что объектом презентации на ней является бизнес, а предметом торга - доля компании. Основная задача Ярмарки, проводимой ежегодно, - создание коммуникативной площадки, на которой технологические компании получают возможность представить венчурным капиталистам и другим инвесторам свой бизнес, продукцию, рыночную нишу, финансовые перспективы и потребности, а инвесторы - оценить представляемые проекты с точки зрения вложения инвестиций на основе качества менеджмента, перспективности продукции или технологии, коммерческой жизнеспособности и потенциала роста. Решающим фактором в выборе наиболее привлекательной с точки зрения предоставления инвестиций компании для венчурного инвестора был и остается профессионализм и квалификация менеджмента.

3 этап. С 2006 - 2010 гг.

2006 год ознаменовался  новым этапом в развитии венчурной  индустрии России. Стартовала государственная  программа поддержки венчурных  фондов, за пять лет в России было создано более 20 частно-государственных венчурных фондов по программе Министерства экономического развития РФ, силами Российской венчурной компании и РОСНАНО.