Венчурное инвестирование в России

Венчурным  бизнесом называется предпринимательская деятельность, в рамках которой капитал подвергается рискам убытков, но инвестируется в расчете на существенную прибыль. Термином «венчурный» стали обозначать как способ и форму финансирования, так и молодую недавно образованную компанию, привлекающую венчурное финансирование для своего бизнеса из внешнего источника. У венчурного бизнеса есть определенный цикл существования (См. Таблица 2). Венчурный бизнес, который обеспечивает приток частных средств в малые развивающие инновации компании (в целях их продажи большим компаниям) и в обмен на высокие риски обеспечивает высокую доходность для инвесторов, доказал  в развитых странах  эффективность института венчурного инвестирования, как одного из действенных инструментов реализации инновационной модели роста.

Согласно заявлению Дмитрия  Медведева, «в ряде государств создание венчурных компаний стало двигателем инновационной модернизации страны и ключевым элементом новой инновационной  системы». 18 апреля 2008 г., на заседании  Госсовета, посвященном инвестициям  и инновациям,  президент, говоря о роли венчурного финансирования, отметил: «Базовыми элементами этой системы являются создаваемые сегодня наукограды, особые экономические зоны, технопарки, центры трансферта технологий, так называемые бизнес-инкубаторы и иные подобные структуры, которые появляются сейчас в довольно большом количестве. А высокая скорость и непрерывность инновационного цикла должны  обеспечиваться финансовыми институтами, в том числе венчурными инновационными и инвестиционными фондами».

Венчурное инвестирование не предполагает быстрой отдачи, поскольку  в начале своего развития такой высокотехнологичный  бизнес нуждается в средствах  для разработки и продвижения инновационных продуктов. Именно поэтому многие венчурные инвестиционные проекты реализуются в форме акционерных обществ, которая позволяет привлекать значительный внешний капитал.

Венчурное инвестирование связано  и со значительными рисками, поскольку  в начале разработки инновационной идеи невозможно спрогнозировать результаты этой разработки.

Для венчурного инвестирования образуются специальные венчурные  инвестиционные фонды, которые выделяют средства на развитие рискованных проектов, связанных с использованием высоких технологий и инноваций. Выделяют венчурный капитал и независимые частные инвесторы (бизнес-ангелы), привлеченные новой идеей и возможностями, которые дает ее развитие.

При венчурных инвестициях  соответствующий инвестиционный фонд вкладывает средства в уставный капитал  компании, получая таким образом определенную долю от прибыли в случае успешной реализации инновационного проекта и имея возможность влиять на управление компанией.

Для привлечения венчурного инвестирования необходимо предоставить стандартный пакет документов, презентующих инновационную идею. 
В бизнес-плане следует описать суть инновации, проанализировать перспективы ее разработки и выгоды инвестирования в ее развитие, определить критерии достижения целей инвестирования. Обязательно нужно указать то, что более всего интересует инвестора, - предполагаемую прибыль. 

Таким образом, выводы: венчурный капитал – инвестирование на свой страх и риск. Создаются венчурные фонды, содержащие венчурный капитал, который направлен на инвестирование проектов. Если венчурный бизнес не принес прибыли – страдает и теряет деньги только фонд. Венчурное инвестирование прибыльно, но опасно. Стоит все тщательно взвесить и проанализировать, и тогда можно получить огромную прибыль.

 

 

 

 

 

 

 

 

2. Особенности  функционирования венчурного капитала.

2.1. Венчурные фонды и  их структура.

Венчурный фонд – это  способ инвестирования из денег фонда, который образован определенным числом инвесторов, пополняющих этот фонд из личных средств и рискующих одинаково со всеми своими деньгами. Обычно венчурные фонды инвестируют такие проекты, которые для банков и обычного рынка капитала представляют слишком большой риск.

Источником чистой прибыли  фондов обычно является прирост капитала за счет продажи или распространения  акций венчурных компаний, в которые  он инвестирует свои деньги.

Венчурный фонд может быть образован как самостоятельная, либо быть чем-то вроде «полного» товарищества, то есть в качестве незарегистрированного образования как ограниченное партнерство.

Те, кто инвестирует в  фонд, называются ограниченными партнерами (LPs — limited partners). Те, кто вкладывает аккумулированные средства фонда в развивающиеся компании, т. е. венчурные капиталисты, называются главными партнерами (GPs — general partners). Фонды венчурного капитала получают компенсацию за вложенные средства и участие в управлении венчурной компанией. Главные партнеры обычно получают 20% от чистого дохода, в то время как ограниченные партнеры — 80%.

Существуют ограничения  чисто коммерческого плана, которые  требуют, чтобы фонд был структурирован соответствующим образом. С этой точки зрения среди фондов можно  выделить следующие виды фондов:

• Самоликвидирующийся фонд. Наиболее типичной коммерческой структурой фонда венчурного капитала является создаваемый на определенный срок самоликвидирующийся фонд (self-liquidating fund), который часто образуется в организационно-правовой форме партнерства с ограниченной ответственностью. В рамках этой структуры несколько инвесторов, которыми обычно являются юридические лица, обязуются в течение срока, на который создается фонд, внести на счет фонда определенное количество денежных средств, а управляющая компания обязуется управлять этими средствами. Самоликвидирующийся фонд, как правило, создается на десять лет, в течение которых управляющая компания фонда должна продать все доли в компаниях, в которые были сделаны инвестиции.

• Вечнозеленый фонд. В отличие от самоликвидирующихся фондов, некоторые фонды не распределяют дивиденды и доходы от реализации инвестиций инвесторам, а реинвестируют эти средства в новые проекты. Такие фонды получили название «вечнозеленых» (evergreen funds). Этот процесс может длиться довольно продолжительное время или до какой-то заранее согласованной даты ликвидации. Хотя эта форма избавляет управляющую компанию от необходимости создавать новый фонд каждые два-три года, ее использование также означает, что инвесторы не смогут сами реинвестировать средства от продажи инвестиций, осуществленных фондом. Свои инвестиции в фонд инвесторы смогут реализовать, только продав целиком свою долю в фонде, либо дождавшись даты его ликвидации. По этой причине многие из таких фондов котируются на фондовой бирже. В США и Великобритании обычно нет необходимости создавать подобные фонды.

• Соглашения по клубному или  параллельному инвестированию. Некоторые структуры не имеют организационно-правовой формы фонда, выступая в виде инвестиционных клубов или же серий параллельных соглашений между инвесторами и управляющей компанией одного из фондов. Согласно таким соглашениям, управляющая компания обязуется осуществить инвестиции от  лица инвестора в оговоренные компании.

• Фонды без права распоряжения. Во всех предыдущих случаях предполагается, что управляющая компания обладает правом распоряжения при управлении фондом. В некоторых случаях, особенно связанных с соглашениями о параллельном инвестировании, правом распоряжения в отношении инвестиций обладают сами инвесторы фонда.

• Фонды для индивидуальных инвесторов. При структурировании инвестиционного фонда для индивидуальных инвесторов иногда требуется решать  дополнительные вопросы правового регулирования и налогообложения. При этом нередко такие фонды приходится регистрировать в организационно-правовой форме компании, котируемой на фондовом рынке.

• Фонд или холдинговая  компания. В ряде случаев встает вопрос: предназначен ли фонд для того, чтобы инвестировать с последующим выходом из инвестиций –с тем, чтобы прирост стоимости капитала после продажи инвестиций мог использоваться в индивидуальном порядке, или же фонд создается для того, чтобы в итоге возникла холдинговая компания, которая не станет осуществлять выход из инвестиций или даже реализует себя через IPO. В некоторых случаях управляющая компания может предпочесть сохранение свободы выбора: продавать отдельные инвестиции или же не осуществлять из них выхода и за счет

Прозрачность структуры  фондов - Главная проблема, которую  приходится решать при структурировании фондов венчурного капитала, заключается  избежании возникновения дополнительного уровня налогообложения. Если инвесторы просто вкладывают свои средства в инвестиционную компанию, которая в свою очередь осуществляет инвестиции в определенные портфельные компании, то налогообложение происходит на двух уровнях: вначале налогами облагаются доходы, полученные от продажи этой финансовой компанией своих инвестиций в портфельных компаниях, а затем  – еще и при распределении полученных доходов между своими инвесторами либо при продаже инвесторами своих долей участия в финансовой компании. Соответственно избежать такого двухуровневого налогообложения позволяют два типа структур:

• Освобожденные (или непрозрачные) структуры. В освобожденной (непрозрачной) структуре доходы, получаемые фондом, не облагаются налогами – вопросы  налогообложения возникают лишь при распределении доходов среди инвесторов. Это обычно предполагает использование оффшорных компаний либо компаний, зарегистрированных в стране, где действует специально оговоренное освобождение от обложения налогами прироста капитала и, возможно, дохода.

• Прозрачные структуры. В  прозрачных структурах (transparent structures), таких как партнерство с ограниченной ответственностью (далее – ограниченное партнерство), инвесторы должны платить налог на проданные фондом инвестиции как на свою долю в доходе, независимо от того, распределен ли этот доход между ними или еще нет. В полностью прозрачной для налогообложения структуре фонда происходит так, как будто бы он сам инвестировал свою долю в каждую из портфельных компаний и как будто бы все доходы и прибыль от каждой портфельной компании, определенные фондом как его доля, были им получены непосредственно от конкретной компании. Это позволяет избежать двойного налогообложения.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2.2. Объекты инвестиций.

Опираясь на историю прошлого столетия, и анализируя успешный венчурный  бизнес на 2012 год, можно сделать вывод, что чаще всего объектом венчурного инвестирования становится какой-либо технологически новый бизнес, или проще говоря – инновационный.

В венчурном бизнесе есть классификация компаний, претендующих на получение прибыли (См. Таблица 1):

• Seed – по сути, это только проект или бизнес-идея, которую необходимо профинансировать для проведения дополнительных исследований или создания пилотных образцов продукции перед выходом на рынок.
• Start up – недавно образованная компания, не имеющая длительной рыночной истории. Финансирование для таких компаний необходимо, чтобы провести научно-исследовательские работы и запустить процесс продаж.
• Early stage – компании, имеющие готовую продукцию или услугу и находящиеся на самой начальной стадии ее коммерческой реализации.
• Expansion – компании, которым требуются дополнительные вложения для финансирования своей деятельности. Инвестиции могут быть использованы ими для расширения объемов производства и сбыта, увеличения уставного капитала или оборотных средств.

Стартовые инвестиции – наиболее рискованная форма вложений. Иногда они делятся на две подгруппы – предстартовое и собственно стартовое финансирование.

Предстартовое финансирование касается самых начальных этапов предпринимательской деятельности. Часто оно осуществляется до непосредственного образования предприятия. Примером может служить финансирование работ по созданию прототипа нового изделия и его патентной защите, анализу рынка сбыта или оказания услуг, правовому обеспечению выгодных франчайзинговых договоров и договоров купли-продажи, а также по формированию плана предпринимательской деятельности, подбору менеджеров и образованию компании вплоть до момента, когда можно перейти к стартовому финансированию.

Стартовое финансировании - это инвестирование с целью обеспечения начала производственной деятельности компании. Предполагается, что уже сконструирована продукция, подобран коллектив менеджеров, получены результаты исследования рынка. Риск в этом случае высок, и вложения едва ли окупятся раньше, чем через 5-10 лет.

Финансирование развития, как правило, делится на финансирование его начальной и последующей стадий.

Финансирование начальной  стадии рассчитано на оказание помощи небольшим предприятиям, обладающим значительным потенциалом роста. Как правило, они не могут обеспечить финансирование развития за счет кредита в связи с неспособностью гарантировать его возврат. Учитывая относительно высокую степень предсказуемости результатов инвестирования, риск капиталовложений в этом случае несколько меньше, чем при стартовом финансировании, но все еще значителен. Часто таким образом финансируются фирмы, существующие менее трех лет и еще не получающие прибыль.

Финансирование более  поздней стадии предусматривает выделение средств предприятиям с действующим производством, обладающим большим потенциалом для расширения, например за счет ввода в действие новой производственной линии или создания торговой сети на новых территориях. Риск таких инвестиций гораздо меньше, чем в предыдущих случаях, а срок их окупаемости значительно короче (примерно 2 — 5 лет). При этом венчурный капитал является альтернативой классическому кредитованию.

Финансирование определенной операции совершается как единовременный акт. Как правило, средства выделяются на очень небольшой срок (например, на два года). Таким образом финансируется, например, покупка предприятий для определенного клиента, осуществляется промежуточное (“мезанинное”) финансирование, обеспечивающее деятельность компании в период между другими видами финансирования, а также предоставляются средства (и это имеет первостепенное значение) для приобретения предприятия его управленческим персоналом.

Существуют разновидности  венчурного капитала, не входящие ни в  одну из перечисленных выше групп. К их числу относятся: спасательное финансирование, предусматривающее выделение средств для реализации мероприятий, обеспечивающих возрождение предприятия — потенциального банкрота; замещающее финансирование, предназначенное для замены части внешних ресурсов фирмы собственным капиталом;финансирование операций, связанных с выходом компании на рынок ценных бумаг..