Рынок ценных бумаг

В России смешанная модель. Но РФ относится к развивающимся РЦБ.

 

 

                                      2. Функции РЦБ.

РЦБ выполняет 2 функции:

1. Экономическая – связанная  с переливом капитала и привлечением  денежных ресурсов путем выпуска  ценных бумаг из одной отрасли  в другую, возможность снижения  рисков.

2. Социальная – на РЦБ защищаются интересы мелких вкладчиков, для которых вложения в ценные бумаги могут принести определенный доход, т.е. возможность для населения получать дополнительный доход и дополнительные рабочие места высококвалифицированных работников. Для работы необходимо иметь аттестат (необходимо сдать экзамены, необходимо наличие высшего образования, отсутствие судимости – для директоров финансовых компаний – граждан РФ).

Вторая классификация:

1. Общерыночная – проявляется  в спросе и предложении, равновесии  спроса и предложения, возможности получения прибыли.   

• Перераспределительная
• Аккумулирующая
• Ценовая

2. Специфическая – проявляется  в том, что ценные бумаги –  особый товар, например, страхование  рисков, учет прав на ЦБ, особое  поведение участников на рынке.

Третья классификация:

1. Инвестиционная функция –  РЦБ – способ привлечения инвестиций.

 

Задачи РЦБ:

• Мобилизация временно свободных денежных средств.
• Создание инфраструктуры, которая входила бы в мировой рынок в связи с глобализацией и развитием компьютерных систем.
• Выпуск  и обращение ЦБ.
• Совершенствование ценообразования на рынке
• Совершенствование саморегулирования на рынке (В Америке после Великой депрессии встал вопрос о том, что государство должно регулировать РЦБ)
• Снижение инвестиционных рисков (выпуск производных ЦБ)\
• Выработка портфельных стратегий

 

 

                     3.  Особенности российского РЦБ.

РЦБ в любой стране имеет свои особенности. Это связано с особенностями экономического развития, нормативной базы, традициями.

Для РФ характерна смешанная модель функционирования РЦБ, т.е. рынок только формируется, не развит.

Становление РЦБ начинается в середине XIX века, когда выходит указ, по которому начинают создаваться АО, и следовательно, появляться корпоративные ценные бумаги – в Царской России РЦБ был.

В мире первый РЦБ– голландский РЦБ. В 1611 г. – амстердамская фондовая биржа. Появляются Ост-Индийские компании. Вторая биржа – английская, третья – американская (Нью-йоркская фондовая биржа создается в конце 18 века).

Для РЦБ Царской России было характерно выпускать государственные ценные бумаги, а также облигационные займы с государственной гарантией. Особенно это было связано со строительством железной дороги. Были погашены в 1983 г. В конце 18 – начале 19 вв. царские облигации котировались на европейских биржах. В РФ фондовый отдел создается в СПб в 1900 г.

В первые годы Советской власти было выпущено несколько декретов – запрещалась выплата доходов по ценным бумагам. Государственные облигационные займы выпускались регулярно.

Также для Росси того времени было характерно создание АО с иностранными инвестициями для торговли за рубежом. Характерная особенность облигационных займов – принудительное размещение.

Возрождение РЦБ в том виде, в котором он существует во всем мире, начинается в ходе приватизации. В ходе приватизации создавались ОАО. В их уставный капитал входило все имущество, находящееся на балансах. Сумма УК была поделена на акции.

Особые виды ценных бумаг, выпущенных в процессе приватизации:

1. обыкновенная акция – дает  голос всегда, доход по ней определяется собрание акционеров;

2. привилегированная акция:

а) привилегированные акции типа А – их могли получить члены трудового коллектива по первому варранту льгот – не более 10% УК (действующие работники, пенсионеры, работники, уволенные по своему желанию). Критерии распределения (распределялись на собрании акционеров – работников):

1. стаж работы;
2. заработная плата.

Давались бесплатно, права голоса не предоставляли, приносили фиксированный доход – на все акции типа А можно было потратить 10% чистой прибыли.

б)   привилегированные акции типа В. В отличии от типа А, акций типа В уже нет. Они принадлежали государству. Голоса по ним не было, размер дивидендов был фиксирован в объеме 5% чистой прибыли. Они были конвертируемыми – конвертировались на одну обыкновенную акцию при продаже их государством. Т.к. планы государства были выполнены, акции типа В были все распроданы.

3. золотая акция – принадлежит  государству, выпускается на три  года, имеет право вето на общем  собрании акционеров при решении  ряда важных вопросов, например, решении о реорганизации. В Омской области в автотранспортных предприятиях были выпущены золотые акции.

Вторая особенность Росси – отсутствие опыта работы и поведения на рынке. Людям давали акции типа А, а они не знали, что с ними делать. Из-за отсутствия работы появляется новый вид деятельности – профессиональная деятельность на РЦБ. Государство лицензирует эту деятельность, т.е. необходимо удовлетворять определенным требованиям к организациям, желающим работать на РЦБ.

Появляется конфликт интересов между финансовыми компаниями и их клиентами. Компании, имеющие заявки клиента, удовлетворяли сначала свои интересы. Сейчас этого делать нельзя. Были огромные спекуляции – поддельные акции, выпуски, одновременная продажа нескольким акционерам одних и тех же акций.

Основная масса сделок осуществляется в московских регионах (96-97%).

Еще одна особенность – быстрая смена законодательства. Меняются органы, регулирующие рынок (сначала Минфин, потом ФКЦБ). Первоначально РЦБ регулировался Министерством финансов, затем эти функции перешли в ФКЦБ. Кроме ФКЦБ, рынок сегодня регулируется Минфином (государственные ценные бумаги), ЦБ (выпуск ценных бумаг коммерческим банками, созданными в виде АО; законодательство ЦБ более жесткое, чем ФКЦБ), Госкомимущества, РФФИ (регулируют выпуск ценных бумаг в процессе приватизации), антимонопольный комитет (регулирует заключение крупных сделок на РЦБ). Когда функции Минфина приняла на себя ФКЦБ, изменилось и законодательство.

Есть следующая особенность – большое количество мелких инвесторов.  Это приводило к проблеме большого количества мелких акционеров (трудность принятия решений), проблема ведения учета прав собственности. Вначале при ведении реестра не было анкеты (реестр – самый простой способ). Меняется законодательство – появляются анкеты (нужны подписи).

Проблемы ярко выраженного спекулятивного характера рынка.

Небольшие объемы и неликвидность рынка.

Высокая степень риска (на рынке присутствует множество рисков, саамы большой – риск невыплаты дохода, риск банкротства, риск потери курсовой стоимости ценной бумаги). 

Неразвитая инфраструктура (под инфраструктурой рынка понимаются условия его функционирования, а также четкое взаимодействие между участниками рынка, большая развитость группы профессиональных участников рынка). Развитая инфраструктура – рынок прозрачен, т.к. информационно открыт много финансовых консультантов, помогающих в вопросах инвестирования, а также управления ценными бумагами; быстрый и свободный доступ к торговым площадкам, гарантия заключения сделок и расчетов по сделкам и расчетов по сделкам; простая и доступная система учета прав на ценные бумаги.

Неразвитая инфраструктура связана с ярко выраженным региональным характером рынка, что сказывается на уменьшении количества профучастников в регионах (жестокое законодательство и мелкий рынок). Агрессивность и конкуренция. Это проявляется в том, что профучастники рынка не раскрывают полной информации на рынке, пользуются конфиденциальной информацией, особенно при скупке контрольных пакетов акций.

Особенности РЦБ по Миркину:

1. неликвидность;
2. большая раздробленность системы государственного регулирования;
3. информационная закрытость;
4. отсутствие обученного персонала (было характерно для середины 1990-х гг.).

 

Особенности РЦБ в РОССИИ:

1. Становление в ходе приватизации

ЗАО могли быть созданы только на тех предприятиях. которые заключили договор аренды с правом выкупа. Было 3 варианта акционирования. Привилегированные акции типа А и типа Б. Как они распределялись, по какой цене продавались и в чем была их особенность .(Б-конвертируемые, корме того, как определялся размер дивиденда по акциям типа А и типа Б)

2. Отсутствие опыта работы и  поведения на рынке (за 15 лет развития  рынка появились и опытные  работники и у инвесторов появилось  достаточно опыта работы с  ЦБ)

3. Ярко выраженный региональный  характер – тенденция осталась, основные торговые площадки находятся в центре. Но это привело к тому, что регионы вырабатывают свои правила поведения на рынке.

4. Быстро меняющееся законодательство  – первоначально рынок регулировало  МинФин. Щас только регулирует  сегмент Государственных ЦБ. Затем  была создана комиссия при Правительстве, затем ФК по ЦБ и ФР, затем переименовали ФКЦБ ( в рамке министерства, имела 18 региональных представительств). В связи с реорганизацией органов власти, ее переименовали в Федеральную Службу по финансовым рынкам.

5. Наличие большого количества мелких инвесторов. Характерна для Приватизации, работники получали ЦБ, их наличие позволило скупить их почти за бесценок и сформировать крупные пакеты ЦБ. Щас этой особенности нету.

6. Небольшие объемы и неликвидность. Кроме голубых фишек, но их  доля не велика.

7. Неразвитая инфраструктура. 50%/50%. Т.е. структура развивается, но достаточно  хорошо она еще не развивалась.

8. Высокая степень риска. Это  осталось, так как много видов  риска, пока сократить не можем. Эта особенность снижается, пока  не было понятия служебной информации. Постепенно правила поведения вырабатываются, и направлены на снижение агрессивности. Профучастники имеют одинаковые возможности.

 

 

 

                                               4. Виды РЦБ.

Выделение однородных сегментов необходимо для:

1. их изучения;
2. сегменты рынка регулируются специфическими нормативными документами.

1. Рынок основных и производных  ценных бумаг. Выделение этих  сегментов связано с наличием  основных и производных ценных  бумаг. Отличие заключается в  тех правах, которая дает основная  и производная ценная бумага. Основная ценная бумага дает  такие права как:

а) право собственности;

б) право голоса;

в) право на получение дохода.

Производная ценная бумага (варрант, опцион) дает право на приобретение основной ценной бумаги. Производные ценные бумаги страхуют эмитента и инвестора. Во всем мире вложения в производные ценные бумаги считаются достаточно рискованными, поэтому на некоторых биржах запрещены производные ценные бумаги (японские рынки).

2. Рынок государственных и корпоративных  ценных бумаг. Государственные ценные  бумаги выпускаются государством  и обеспечиваются государственной собственностью и поэтому более надежны и менее рискованны. ВО всем мире, по мере снижения рисков, снижается и доходность.

Корпоративные ценные  бумаги – частные ценные бумаги, где только при выпуске облигаций можно говорить о формальном обеспечении, поэтому они более рискованны и более доходны.

Однако в 1998 г. было наоборот – государственные ценные бумаги были более доходы; результат – кризис.

3. Международные и национальные  рынки. Национальные рынки ценных  бумаг – система отношений, которые складываются в рамках данной страны в связи с выпуском и обращением ценных бумаг.

Международные рынки ценных бумаг – система отношений, которые складываются при международном перемещении ценных бумаг.

Международные рынки – совокупность национальных рынков ценных бумаг во взаимосвязи между собой.

На международном рынке вырабатываются общие (развитие компьютерных технологий и свободное приобретение ценных бумаг любой страны).

На любом национальном рынке существует законодательство для резидентов и нерезидентов. В России есть особенности обращения иностранных ценных бумаг.

4. Национальные и региональные (относительно определенной территории). Выделение связано с особенностями  правового регулирования.

В США есть законодательство центральное. Законы голубого неба (региональные законы) регулируют обращение ценных бумаг, которые могут обращаться  только внутри штата. Централизованное законодательство регулирует ценные бумаги, которые обращаются на территории всей страны. В России  есть ФКЦБ и региональные подразделения ФКЦБ. Но региональные подразделения не имеют права выпускать особые нормативные документы, нет регионального законодательства. Во время приватизации было разработана концепция развития РЦБ Омской области.