Рынок ценных бумаг и роль фондовой биржи

Регистратор — организация, осуществляющая ведение  реестров владельцев именных ценных бумаг. По российскому законодательству акционерные общества с числом акционеров более 500 обязаны передать полномочия на ведение своего реестра акционеров независимому регистратору. Регистрационная деятельность в России является исключительной и не может совмещаться ни с какой другой. 

Депозитарии — профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий услуги по хранению сертификатов ценных бумаг и/или учету и переходу прав собственности на ценные бумаги. 

Клиринговая организация осуществляет клиринг, то есть деятельность по определению  взаимных обязательств участников операции с ценными бумагами как по деньгам, так и по ценным бумагам, взаимозачет этих обязательств и расчеты по нетто-обязательствам. 

Консультационная  деятельность на рынке ценных бумаг  включает в себя оказание услуг по анализу рынка ценных бумаг, прогнозированию  конъюнктуры рынка, разработке стратегий  проведения инвестиций, экспертизе инвестиционных проектов, подготовке различных документов для регистрации в госорганах и т.д. 

Деятельность  по управлению ценными бумагами —  это осуществление в течение  некоторого определенного срока  за вознаграждение операций по доверительному управлению ценными бумагами или денежными средствами, предназначенными для инвестиций в ценные бумаги. Управляемые активы передаются лицу осуществляющему такую деятельность, только во владение и принадлежат лицу, передавшему их в управление. 

Саморегулируемые  организации профессиональных участников рынка ценных бумаг — это добровольные объединения участников рынка, устанавливающие для своих членов правила поведения на рынке. 

В задачи саморегулируемых организаций входит создание более благоприятного климата  для ведения бизнеса внутри организации, защита интересов своих членов в их взаимоотношениях с государственными органами и другими участниками рынка, не членами организации, консультационная помощь в подготовке нормативных документов регулирующим органам с целью распространения опыта, накопленного внутри организации, на весь рынок. 

В России на рынке ценных бумаг действуют  две крупные саморегулируемые организации  — Профессиональная ассоциация регистраторов, трансфер-агентов и депозитариев (ПАРТАД) и Профессиональная ассоциация участников фондового рынка (ПАУФОР). Обе эти организации прилагают большие и небезрезультатные усилия для внедрения цивилизованных форм поведения на рынке. Именно благодаря деятельности ПАРТАД перерегистрация сделок купли-продажи акций перестала быть сложной задачей, а ПАУФОР добилась существенного снижения рисков на внебиржевом рынке путем установления правил торговли и более жесткого контроля участников рынка. 

ПАУФОР  была создана 15 июля 1994 года как московская ассоциация, объединявшая 15 компаний. Впоследствии интеграционные процессы на рынке привели к созданию на базе ПАУФОР всероссийской ассоциации, получившей название ПАУФОР-Россия, в которую входит более 150 участников рынка. Важнейшим достижением ПАУФОР стало внедрение Российской торговой системы — системы внебиржевой торговли ценными бумагами. В настоящее время компьютерная сеть Российской торговой системы объединяет внебиржевые рынки Москвы, Санкт-Петербурга, Екатеринбурга и Новосибирска. 

ПАРТАД  учреждена 6 июня 1994 года и к марту  1996 года включала около 200 членов. Благодаря работе ассоциации в России в целом достигнута унификация правил ведения реестров акционеров и внесения в них изменений.

Очевидные успехи в реализации программ ПАРТАД и ПАУФОР подтолкнули процесс  объединения в саморегулируемые организации участников рынка ценных бумаг. 

Способы организации торговли ценными бумагами. 

По месту  проведения сделок купли-продажи все  рынки ценных бумаг делятся на биржевые и внебиржевые. 

Биржевой  рынок — это торговля ценными  бумагами на фондовых биржах. К торгам на бирже допускаются только профессиональные участники рынка (члены биржи), прошедшие специальную аккредитацию на бирже. Остальные участники рынка могут принять участие в торгах, подав заявку члену биржи. 

Внебиржевой рынок может быть организован  несколькими способами. На первом этапе  развития рынка ценных бумаг отсутствует  какая-либо организация, рынок носит  стихийный характер. Затем появляются организации-дилеры, объявляющие котировки  ценных бумаг. С ростом конкуренции и в погоне за престижем объявляемые котировки становятся все более жесткими, отказы от них происходят все реже; возникают саморегулируемые организации, члены которых гарантируют жесткость котировок. На последнем этапе дилеры организуют торговую систему, в которую и выставляются котировки ценных бумаг. 

В России все описанные этапы развития прошел рынок акций приватизированных  предприятий. Реально он возник еще  в 1992 году, в июле 1994 года была создана  ПАУФОР, а с 1995 года функционирует  Российская торговая система — электронная система внебиржевой торговли ценными бумагами. 

Среди способов определения цен сделок с ценными бумагами кроме обычных  переговоров следует отметить разного  рода аукционы. Различают следующие  виды аукционов:

– простой (английский) аукцион. Сделка заключается с тем покупателем, который предложил наибольшую цену. На таком принципе обычно основываются продажи единичных лотов, при этом часто устанавливается минимальная (стартовая) цена;

– двойной  аукцион. В этом случае происходит конкурс не только покупателей, но и продавцов; накапливаются заявки, и в определенный момент встречные заявки удовлетворяются. Наиболее развитые рынки функционируют в форме непрерывного двойного аукциона, когда поступление заявок и их удовлетворение происходят в режиме реального времени;

– голландский  аукцион. В этом случае заранее объявляется  объем продаваемых ценных бумаг  и происходит предварительное накопление заявок, часть которых (в размере  не более заявленного объема) удовлетворяется  по цене заявок или по определенным образом определяемой цене аукциона. 

1.3. Налоги на рынке ценных бумаг. 

Российское  законодательство предусматривает  льготный режим налогообложения  на рынке ценных бумаг, что по замыслу  конструкторов налоговой системы  должно повысить привлекательность рынка для инвесторов и стимулировать приток капиталов. 

Отредактированный и вступивший в силу 24 октября 1995 года, закон о налоге на операции с ценными бумагами устанавливает  налог в размере 0,8% от суммы эмиссии, взимаемый лишь с эмитента при регистрации проспекта эмиссии. 

Другой  налог — налог на доход. С физических лиц в 1996 году взимается налог  по обычной ставке — 12% и более (в  зависимости от размера совокупного  годового дохода), с банков — 18%, а  с других юридических лиц — 15%. Не облагаются налогом доходы по государственным ценным бумагам. Налог взимается в месте происхождения дохода, то есть в бюджет его перечисляет эмитент. 

Следует иметь в виду, что доход от перепродажи  ценных бумаг, а также доход, полученный от разницы между ценой погашения и ценой покупки негосударственных ценных бумаг, облагается налогом как обычная прибыль (доход физического лица). 

Налогом на добавленную стоимость операции с ценными бумагами не облагаются. 

1.4. Современное состояние российского рынка ценных бумаг и перспективы его развития.  

Формирование  фондового рынка в России повлекло за собой возникновение, связанных с этим процессом, многочисленных проблем, преодоление которых необходимо для дальнейшего успешного развития и функционирования рынка ценных бумаг. 

Можно выделить следующие ключевые проблемы развития российского фондового  рынка, которые требуют первоочередного  решения:

1. Преодоление  негативно влияющих внешних факторов, т.е. хозяйственного кризиса, политической  и социальной нестабильности.

2. Целевая  переориентация рынка ценных  бумаг с первоочередного обслуживания  финансовых запросов государства  и перераспределения крупных  пакетов акций на выполнение  своей главной функции - направление  свободных денежных ресурсов  на цели восстановления и развития производства в России.

3. Улучшение  законодательства и контроль  за выполнением этого законодательства.

4. Повышение  роли государства на фондовом  рынке, для чего необходимо  следующее:

- создание государственной долгосрочной концепции и политики действий в области восстановления рынка ценных бумаг и его текущего регулирования (окончательный выбор модели фондового рынка), а также определение доли источников финансирования хозяйства и бюджета за счет выпуска ценных бумаг;

- необходимость преодоления   раздробленности и пересечения функций многих государственных органов, регулирующих рынок ценных бумаг; 

- ускоренное, опережающее создание жесткой регулятивной инфраструктуры рынка и ее правовой базы;

-  создание системы отчетности и публикации макро - и микроэкономической информации о состоянии рынка ценных бумаг;

- гармонизация российских и международных стандартов, используемых на рынке ценных бумаг;

- создание активно действующей системы надзора за небанковскими инвестиционными институтами;

- государственная поддержка образования в области рынка ценных бумаг;

- приоритетное выделение государственных финансовых и материальных ресурсов для “запуска” рынка ценных бумаг;

- перелом психологии операторов, действующих на рынке, направленной на обход, прямое нарушение государственных установлений и на полное неприятие роли государства как гаранта бизнеса и мелких инвесторов;

- срочное создание государственной или полугосударственной системы защиты инвесторов и ценных бумаг от потерь, связанных с банкротством инвестиционных институтов. 

Реализация  принципа открытости информации через  расширение объема публикаций о деятельности эмитентов ценных бумаг, введение признанной рейтинговой оценки компаний-эмитентов, развитие сети специализированных изданий (характеризующих отдельные отрасли  как объекты инвестиций), создание общепринятой системы показателей для оценки рынка ценных бумаг и т.п. 

Основными перспективами развития современного рынка ценных бумаг на нынешнем этапе  являются:

- концентрация и централизация капиталов;

- интернационализация и глобализация рынка; 

- повышения уровня организованности и усиление государственного контроля;

- компьютеризация рынка ценных бумаг;

- нововведения на рынке;

- секьюритизация;

- взаимодействие с другими рынками капиталов. 

Тенденции к концентрации и централизации капиталов имеет два аспекта по отношению к рынку ценных бумаг. С одной стороны, на рынок вовлекаются все новые участники, для которых данная деятельность становится основной, а с другой  идет процесс выделения  крупных, ведущих профессионалов рынка на основе как увеличение их собственных капиталов (концентрация капитала), так и путем их слияния в еще более крупные структуры рынка ценных бумаг (централизация капитала). В результате на фондовом рынке появляются торговые системы которые обслуживают крупную долю всех операций на рынке. В тоже время рынок ценных бумаг притягивает все большие капиталы общества.  

Интернационализация рынка ценных бумаг означает, что  национальных капитал переходит  границы стран, формируется мировой  рынок ценных бумаг, по отношению к которому национальные рынки становятся второстепенными. Рынок ценных бумаг принимает глобальный характер. Торговля на таком глобальном рынке ведется непрерывно. Его основу составляют ценные бумаги транснациональных компаний. 

Надежность  рынка ценных бумаг и степень доверия к нему со стороны массового инвестора напрямую связаны с повышением уровня организованности рынка и усилением государственного контроля за ним. Масштабы и значение рынка ценных бумаг таковы, что его разрушение прямо ведет к разрушению экономического прогресса. Государство должно вернуть доверие к рынку ценных бумаг, что бы люди, вкладывающие сбережения в ценные бумаги, были уверены в том, что они их не потеряют в результате каких-либо действий государства и мошенничества. Все участники рынка поэтому заинтересованы в том, чтобы рынок был правильно организован и жестко контролировался в первую очередь главным участником рынка -  государством.