Рынок ценных бумаг и роль фондовой биржи

2. финансирование  конкретных проектов. Обычно к  выпуску ценных бумаг под конкретные  проекты прибегают муниципальные  власти. Выпуская и реализуя на  рынке ценные бумаги целевого назначения, они привлекают свободные денежные средства общества, которые и направляются на финансирование необходимых проектов. В условиях переходного периода это имеет несколько односторонний характер: целевые эмиссии производятся практически только под строительство жилья. Причина этого проста: привлечь средства рядовых инвесторов под будущие денежные доходы от какого-нибудь социально значимого объекта в сегодняшних условиях практически невозможно, тогда как по «жилищным» займам эмитенты рассчитываются столь необходимыми квартирами;

3. регулирование  объема денежной массы, находящейся  в обращении. Данная функция  обычно реализуется государственными  банками. Покупка госбанком государственных  ценных бумаг увеличивает объем  денежной массы в обращении, а продажа имеющихся госбумаг, наоборот, сокращает денежные агрегаты. В России изменение денежной массы в обращении в результате покупки-продажи государственных ценных бумаг Центральным банком РФ имеет характер дополнительного эффекта к чисто фискальным функциям. Пожалуй, в качестве единственного примера, когда регулирование денежных агрегатов (а именно их увеличение) рассматривалось как основная цель операций на рынке государственных ценных бумаг, можно привести действия финансовых органов во время так называемого банковского кризиса конца густа 1995 года. Тогда в течение двух дней Центральный банк РФ выкупил ГКО на сумму 1,6 трлн. рублей, предоставив тем самым коммерческим банкам средства для «расшивки» цепочек неплатежей;

4. поддержание  ликвидности финансово-кредитной системы. Эта весьма важная функция Центрального банка довольно успешно реализуется через рынок ГКО. В рамках задачи необходимо, чтобы существовал достаточно емкий (способный поглотить оборотные средства банков) и в достаточной мере ликвидный рынок, на котором банки могли бы с прибылью держать часть активов и иметь возможность легко переводить средства в другие сектора финансового рынка; 

5. некоторые  другие, вспомогательные функции.  Например, важную роль сыграли  государственные ценные бумаги в российской приватизации. 

В целом  рынок ценных бумаг представляет собой сложную систему со своей  структурой. Организационно рынок ценных бумаг включает несколько элементов:

1. Нормативная база рынка;

2. Участники рынка;

3. Способы организации торговли ценными бумагами;

4. Инструменты рынка — ценные бумаги всех разновидностей.

Рассмотрим  каждый из этих элементов в отдельности. 

 Нормативная  база рынка ценных бумаг. 

Ранее регулирование рынка ценных бумаг  осуществлялось на основании большого числа разнородных документов, выпушенных различными государственными органами. Выпускать нормативные документы, в той или иной мере затрагивающие вопросы функционирования российского рынка ценных бумаг, имеют право Президент, Правительство, Центральный банк, Министерство финансов Государственный комитет по управлению имуществом, Федеральная комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку, Государственный комитет но антимонопольной политике и поддержке новых экономических структур, Государственная налоговая служба и некоторые другие государственные органы. Из-за отсутствия четкого разграничения полномочий регулирующих органов возникают противоречия в разных нормативных актах, а отдельные вопросы и процедуры вообще не регламентированы законодательством. 

Основополагающим  документом, определяющим главные принципы функционирования рынка ценных бумаг, является Гражданский кодекс РФ. Однако как и в любой области экономических отношений нормы Гражданского кодекса носят слишком общий характер и нуждаются в дальнейшей детализации другими нормативными актами. 

Следующим уровнем по приоритетности действия после ГК РФ выступают принимаемые  Федеральным Собранием РФ законы. В основном это законы о налогообложении  и законы, непосредственно затрагивающие  вопросы функционирования рынка, в  частности «Об акционерных обществах» и «О рынке ценных бумаг». 

Вступивший  и силу весной 1996 года Закон РФ «О рынке ценных бумаг» содержит принципиальное положение о передаче основных полномочий по регулированию рынка ценных бумаг Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг . Было принято решение о передаче под «юрисдикцию» ФКЦБ всех фондов коллективного инвестирования. 

Таким образом, кроме функций контроля и регулирования паевыми инвестиционными  фондами к Комиссии перешли также  аналогичные функции Государственного комитета РФ по управлению имуществом по отношению к чековым инвестиционным фондам и Министерства социальной защиты населения по отношению к негосударственным пенсионным фондам, а также полномочия по лицензированию всех видов деятельности на рынке ценных бумаг. 

 Участники  рынка ценных бумаг. 

В функционировании рынка ценных бумаг принимают  участие большое количество юридических  и физических лиц. Всех их можно разделить  на эмитентов ценных бумаг (потребителей капитала), инвесторов (поставщиков  капитала) и профессиональных участников рынка ценных бумаг.  
 

Таблица 1. Финансовый баланс различных секторов экономики США в 1994 г., млрд. долл.

В качестве эмитентов ценных бумаг на российском рынке следует выделить следующих  экономических агентов:

– государство  в лице национального правительства  и местных органов власти    (крупнейший потребитель капитала). Капитал используется для финансирования бюджета и отдельных инвестиционных проектов;

–  бизнес, главным образом корпоративный;

– банки  иногда выступают как эмитенты акций, векселей, депозитных и сберегательных сертификатов;

– другие эмитенты, к которым относятся  «новые» экономические структуры, появившиеся в России. После бума ценных бумаг этих эмитентов 1991-1994 годов  наступил период глубокого кризиса  данного сектора рынка.  

В качестве инвесторов на российском рынке ценных бумаг выступают практически все категории экономических агентов, от физических лиц до государства. В развитых странах крупнейшими поставщиками инвестиционного капитала являются индивидуальные сберегатели. Личные сбережения принимают форму банковских депозитов, сертификатов пенсионных фондов, облигаций государственных займов, корпоративных ценных бумаг, страховых полисов и т.д. Финансовые институты пользуются доверием различных инвесторов.

К финансовым институтам принято относить:

-банки,

-траст-компании,

-пенсионные  фонды, 

-кредитные союзы и другие учреждения, аккумулирующие личные сбережения. 

Таблица 2. Институциональные финансовые активы в США, млрд. долл.[3]

107 569 1773 5073 Все финансовые активы 1274 4635 12996 27142 Институциональные активы в % ко всем финансовым 8,4 12,3 13,6 18,7

Среди профессиональных участников рынка ценных бумаг следует различать: фондовые биржи, инвестиционные фонды, инвестиционные компании, управляющие компании паевых, инвестиционных и других фондов, посреднические структуры (брокерская и дилерская деятельность), регистраторы, депозитарии, организации, оказывающие консультационно-аналитические услуги, и саморегулируемые организации профессиональных участников рынка ценных бумаг. 

Ценные  бумаги — идеальный биржевой товар, торговля которым осуществляется на фондовых биржах. В России фондовые биржи возникли еще до того, как  сформировался реальный рынок ценных бумаг. До сих пор торговля акциями  даже на крупнейших биржах страны идет довольно вяло. 

Инвестиционный  фонд — это акционерное общество открытого типа, основным видом деятельности которого являются инвестиции в ценные бумаги. 

У коллективных форм инвестирования, наиболее распространенной из которых в России стали инвестиционные фонды, есть несколько существенных преимуществ. Во-первых, обеспечивается диверсификация вложений в ценные бумаги, что часто не под силу индивидуальному инвестору из-за ограниченности средств. Во-вторых, имеет место экономия на издержках в связи с увеличением масштаба операций. Очевидно, что затраты на отслеживание информации и ведение операций для управления небольшим портфелем у непрофессионала фондового рынка в пересчете на единицу вложений значительно выше, чем у специалистов инвестиционных фондов. В-третьих, профессионализм менеджеров инвестиционных фондов не только минимизирует затраты, но и повышает качество управления портфелем ценных бумаг, то есть максимизирует доход. Достоинства коллективных форм инвестирования обеспечили им большую популярность в странах с развитым фондовым рынком. 

Сфера деятельности инвестиционных компаний на рынке ценных бумаг весьма обширна. Это инвестиции (в том числе вложение в ценные бумаги, создание дочерних предприятий, финансирование инвестиционных проектов), помощь в организации размещения ценных бумаг другим юридическим лицам вплоть до выдачи гарантий по размещению, дилерская деятельность и многое другое. 

Управляющие компании фондов — это организации, занимающиеся управлением активами инвестиционных, негосударственных пенсионных или паевых фондов. Управление инвестиционными и пенсионными фондами обычно осуществляют инвестиционные компании, получившие соответствующие лицензии, дающие право на управление активами фондов. Управление паевым фондом — исключительный вид деятельности, который может быть совмещен только с управлением другими фондами. 

Деятельность  посреднических организаций, осуществляющих брокерские и дилерские услуги, играет важную роль в функционировании рынка  ценных бумаг. Брокеры осуществляют операции по поручению и за счет клиента, а дилеры действуют от своего имени и за свой счет. Конечно, уровень ответственности дилера за принятые решения выше, что требует более высокой квалификации. Широкое распространение дилерских операций обеспечивает высокую ликвидность ценных бумаг, так как осуществление дилерами котировки ценных бумаг (то есть объявление цены их скупки и продажи) значительно облегчает и ускоряет ведение сделок. В России дилерская и брокерская виды деятельности часто совмещаются.