Рынок ценных бумаг и особенности его формирования в странах с переходной экономикой

     Облигация относится к основным ценным бумагам, активно используется на фондовом рынке  и представляет собой срочную  долговую бумагу, которая удостоверяет отношения займа между ее владельцем и эмитентом. Она выпускается, как правило, на срок от одного года и более.  Эмитент обязуется выкупить облигацию в установленный срок[10,с.53].

     Облигации выпускаются с целью привлечения  дополнительных средств для проведения каких-либо мероприятий, способствующих увеличению прибыли или объема производства товаров. Средства от продажи облигаций государственных займов используются для покрытия дефицита государственного бюджета. Облигации имеют право вы пускать только юридические лица (предприятия и их объединения, акционерные общества, кооперативы, банки, государство). Облигации бывают следующих типов:

• именные — владельцы этих облигаций регистрируются в особой книге, поэтому такие облигации обычно бескупонные;
• на предъявителя — имеют специальный купон, являющийся свидетельством права держателя облигации на получение процентов по наступлении соответствующего срока;
• обычные (неконвертируемые) — часто предусматривают возможность досрочного погашения посредством выкупа;
• конвертируемые — выпускаются под заемный капитал с правом конверсии (через определенный срок по заранее установленной цене) в обыкновенные или привилегированные акции;
• обеспеченные — выпускаются под залог и обеспечиваются недвижимостью эмитента или доверительной собственностью других компаний. Требования владельцев таких облигаций как кредиторов подлежат первоочередному удовлетворению;
• необеспеченные — не обеспечиваются недвижимостью, поэтому владельцам таких облигаций не предоставляются преимущества по сравнению с другими кредиторами. Ввиду этого они обладают действительной ценностью только в том случае, если эмитент имеет прочное финансовое положение и высокий "облигационный" рейтинг;
• с полным купоном — продаются по номиналу и характеризуются доходом по купону, равным текущей рыночной ставке;
• с нулевым купоном — доход по ним выплачивается при погашении путем начисления процентов к номиналу без ежегодных выплат.

     Опцион  представляет собой ценную бумагу, являющуюся результатом опционного контракта, в соответствии с которым один из его участников приобретает право покупки или право продажи какого-то количества ценных бумаг по оговоренной цене в течение некоторого периода времени, а другой участник за денежную премию обязуется при необходимости продать или купить ценные бумаги по определенной договором цене. Как правило, опцион выставляется на обыкновенную акцию.

     Под опционным контрактом подразумевают  контракт, обязывающий предлагающего держать предложение в силе в течение оговоренного периода времени. Владелец опциона имеет право выбора купить (продать) его или отказаться от этого. Он не несет по нему никаких других обязательств, кроме уплаты премии. Целесообразность этого действия определяет сам покупатель, исходя из своих собственных коммерческих интересов.

     Варрант является специфическим видом ценных бумаг. Его появление связано  с обязательством, которое продавец дает покупателю в отношении права собственности на уже обращающиеся ценные бумаги корпорации, обычно — обыкновенные акции. Как и с опционом, в отношении варранта существует гарантия права собственности, т. е. обязательство продавца передать право собственности без сохранения права на его удерживание продавцом.

     Владелец  варранта имеет право обменять эту  ценную бумагу на указанное в нем  количество обыкновенных акций по твердой цене в течение определенного периода времени, если курс этих акций достиг оговоренного порога.

     Варрант — долгосрочная ценная бумага. Она  выпускается, как правило, вместе с облигациями корпорации и с ее привилегированными акциями, составляя одно целое. Это делает первичное размещение этих ценных бумаг, с одной стороны, более привлекательным, а с другой — уменьшает эмиссионные затраты корпорации. Если это растущая, с четко выполняемыми планами компания, то варранты могут привлекать интерес будущих инвесторов.

     В отличие от опционов, выпуск которых  может осуществлять как эмитент, так и собственник портфеля ценных бумаг, эмиссия варрантов осуществляется эмитентом долговых обязательств.

     После выпуска ценной бумаги с варрантом он отделяется от нее. Когда варрант отделяется от ценной бумаги, ее продажная цена уменьшается на цену варранта. При этом, попадая на вторичный рынок, варрант приобретает собственный рыночный курс. Цена, по которой варрант может быть обменен на новую ценную бумагу, называется ценой исполнения варранта[6,с.43].

     Казначейские  векселя представляют собой краткосрочные  облигации казначейства (министерства финансов). Они выпускаются в счет управления внутренним государственным долгом. Данный вид ценных бумаг обладает высокой ликвидностью, он занимает видное место в портфеле ценных бумаг корпорации, не случайно эти бумаги называют иногда «вторыми деньгами».

     Казначейские  векселя продаются со скидкой (дисконтом), т. е. ниже номинала, а выкупаются по номиналу. Полученная разница представляет собой капитализированный процент. Казначейские векселя выпускаются в форме векселей на предъявителя, платеж после окончания срока действия этого долгового обязательства производится его владельцу.

     Депозитный  сертификат является банковской ценной бумагой, свидетельством о получении эмитентом срочного вклада. Он представляет собой банковский депозит определенной деноминации с фиксированным сроком и фиксированным вознаграждением. Он выпускается, как правило, на предъявителя. Депозитный сертификат — перепоручаемая ценная бумага, имеющая активный вторичный рынок. Это высоко ликвидная ценная бумага.

     Муниципальные облигации представляют собой ценные бумаги местных органов власти и предназначены для финансирования различных общественных проектов. Эти бумаги долгосрочны и имеют купонные платежи. Оплата процентов и погашения основной суммы долга производится, как правило, из налоговых поступлений данного муниципалитета.

     Фьючерсные  контракты  представляют собой ценные бумаги, причиной появления которых является договор о поставке оговоренного количества ценностей в течение известного периода времени по цене, установленной в момент заключения сделки. Фьючерсные контракты могут выставляться на товары, продаваемые на товарных биржах, а также на ценные бумаги государства в виде казначейских векселей и казначейских обязательств. Последние называются процентными фьючерсами.

     Ценовая определенность и обязательность исполнения — главные характеристики фьючерсов. Они не предусматривают немедленной передачи права собственности на приобретаемые по контракту ценности из одних рук в другие. На фьючерсном рынке приобретается гарантированное законом обязательство, которое может быть оформлено как сделка, учитывающая права на собственность. Еще одной спецификой фьючерсов является то, что они продаются независимо от того, существуют ли эти ценности в данный момент времени или нет.

     Фьючерсы  по своей сути схожи с опционами: и те, и другие дают возможность  приобретать в будущем определенные фондовые ценности. Однако, в отличие от опциона, фьючерсы, во-первых, не являются актами купли-продажи, это твердое обязательство поставки ценности. Во-вторых, фьючерсный контракт включает требование обязательного расчета после окончания его срока. Невыполнение контракта предполагает компенсацию или возмещение. В-третьих, риск, связанный с фьючерсной сделкой, гораздо выше, ибо исполнение сделки обязательно. Если цена фондовой ценности понизится, то покупатель фьючерса может потерять гораздо больше, чем размеры премии по опциону. То же самое относится к продавцу фьючерса в случае, если цена возрастает.

     Условия фьючерсного контракта стандартны. В нем указываются размер поставки, место и время поставки. Цена фьючерсного  контракта определяется как результат  соотношения спроса и предложения на биржевых аукционах. Расчеты по фьючерсным контрактам организованы через клиринговые палаты бирж, связывающих между собой счета брокерских компаний-участников фьючерсных торгов.

     Чек — вид ценной бумаги, денежный документ строго установленной законом формы, содержащий приказ владельца текущего счета в финансовом институте (чекодателя) о выплате владельцу чека по его предъявлении суммы денег, обозначенной в этом обязательстве. Он предназначен для упрощения платежного оборота.

     Чек является основным распорядительным документом по текущему счету. Его владелец может выписать какое угодно число чеков в пределах остатка по своему текущему счету. Выдача так называемых «безвалютных» чеков, т. е. оплата которых не обеспечена остатком на текущем счете или специальным кредитным соглашением с банком, карается по закону. Чек можно передать в уплату вместо денег, но это не сами деньги, а лишь требования на них.

     Выставление чека предполагает взаимодействие трех сторон: чекодателя — лица, выписавшего чек; чекодержателя — лица, получившего чек.

     Приватизационные  чеки представляют собой особый вид  государственных ценных бумаг, опосредующих механизм безвозмездной передачи гражданам государственной и муниципальной собственности в ходе ее приватизации. Поэтому они рассчитаны на сравнительно короткий период и подлежат погашению после обмена чека на акцию или на долю в имуществе приватизируемого предприятия[10,с.64].

     Залоговые ценные бумаги выпускаются под уже  существующие закладные. Закладная  есть долговое обязательство, появление которого связано с получением кредита под развитие недвижимости (чаще всего — жилья). При этом последняя служит его обеспечением.

     Одним из видов деятельности на вторичном  рынке закладных является создание пула закладных. В этой связи создатели пула закладных выпускают специальные ценные бумаги, которые представляют на рынке определенную долю этого пула, и их владельцы становятся совладельцами этого пула. Взносы по закладным распределяются между держателями этих ценных бумаг. Основными эмитентами этих ценных бумаг являются банки.

     В случае невозможности выплаты по этим ценным бумагам их владелец имеет  право на собственность в виде недвижимости и может продать  их в счет погашения долга[6,с.49-51]. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

      2 Специфика становления и функционирования рынка ценных бумаг     в странах с переходной экономикой 

    Фондовый  рынок в странах с развитым рыночным хозяйством развивался на протяжении многих десятилетий. В Республике Беларусь этот процесс протекает особенно трудно, поскольку формирование рыночных отношений, начавшееся не более 10—15 лет назад, связано с преодолением многих препятствий, созданных старой экономической системой [12,с.141]

    В любой развитой стране основу рынка  ценных бумаг формирует акционерная собственность. В этих странах около половины рынка ценных бумаг (за исключением срочного рынка) в терминах рыночной капитализации составляют долевые ценные бумаги — акции. Одной из основных причин появления акционерного капитала является приватизация государственной собственности. Явление приватизации стало одним из наиболее значительных экономических событий XX века. Под ее влиянием морально устаревшие и убыточные государственные предприятия превращались в прибыльные и мощные частные производства. Даже в немногочисленных государствах, которые все еще сопротивляются ей, уже начинает формироваться понимание неизбежности этого процесса.

    На  протяжении большей части XX века в мире доминировали идеологии государственного планирования и управления, начиная с полностью централизованного планирования в социалистических странах и нацистской Германии и заканчивая сторонниками и последователями Джона Кейнса, поощряющими вмешательство государства в естественные рыночные процессы. И только в последние два десятилетия волна огосударствления экономики схлынула, причем с такой силой, что эти двадцать лет практически полностью перевернули устои предыдущих восьмидесяти.

    Давно прошло то время, когда экономисты должны были приводить доводы в пользу приватизации. В настоящее время нет необходимости анализировать ее успехи. Мир уже на собственном опыте убедился в ее преимуществах.

    На  данном этапе перед экономистами стоят следующие проблемы: каким образом провести приватизацию? как минимизировать вероятность провала? как увеличить шансы на успех?

    Согласно  первоначальным планам программа массовой приватизации в Беларуси должна была быть завершена к середине 2000 года. Именно этой датой ограничивался срок действия именных приватизационных чеков. Однако сначала срок выдачи чеков был продлен до 1 июля 1997 года. Затем срок обращения чеков был увеличен на три, а срок погашения отодвинут на четыре года. Факт неоднократного продления сроков является убедительным доказательством вялости процессов изменения форм собственности в Беларуси. Предпринимавшиеся государством попытки реанимирования программы массовой приватизации не принесли успеха. Доля погашенных к настоящему времени приватизационных чеков свидетельствует о том, что сама ее схема не была жизнеспособной.