Рынок ценных бумаг и его особенности в России

Регулирование рынка ценных бумаг охватывает всех его участников: эмитентов, инвесторов, профессиональных фондовых посредников, организаторов инфраструктуры рынка.

Регулирование деятельности участников рынка может быть внешним и внутренним. Внутреннее регулирование - это подчиненность участников рынка ценных бумаг (эмитентов, инвесторов, профессионалов) собственным нормативным документом, т.е. уставу, правилам и стандартам осуществления деятельности.

 

Внешнее регулирование - это подчиненность деятельности данной организации нормативным актом государства, других организаций, международным соглашением.

Регулирование рынка ценных бумаг осуществляется органами или организациями, уполномоченными на выполнение функций регулирования. С этих позиций различают: государственное регулирование рынка; регулирование со стороны профессиональных участников рынка ценных бумаг, или саморегулирование; общественное регулирование.

Цели регулирования рынка ценных бумаг:

• Поддержка порядка на рынке, создание нормальных условий для работы всех участников рынка;
• Защита участников рынка от недобросовестности и мошенничества отдельных лиц или организаций и преступников вообще;
• Обеспечение свободного и открытого процесса ценообразования на основе спроса и предложения;
• Создание эффективного рынка, на котором всегда имеются стимулы для предпринимательской деятельности и на котором каждый риск адекватно вознаграждается

Процесс регулирования на рынке ценных бумаг включает:

• Создание нормативной базы;
• Отбор профессиональных участников рынка;
• Контроль за соблюдением всеми участниками рынка норм и правил функционирования рынка;
• Систему санкций за отклонение от норм и правил, установленных на рынке

Система государственного регулирования рынка включает государственные и иные нормативные акты; государственные органы регулирования и контроля.

Роль государства в регулировании рынка ценных бумаг сводится к следующим функциям:

• Идеологическая и законодательная функции (концепция развития рынка, программа ее реализации, управление программой, законодательные и нормативные акты для запуска и развития рынка, установление требований к участникам, операционных и учетных стандартов).
• Стимулирующая функция (создание эффективного механизма перераспределения денежных ресурсов в наиболее важные и значимые секторы экономики).
• Административная функция (прямое административное регулирование рынка, применение санкций).
• Контрольная и надзорная функции (контроль за экономической безопасностью рынка, регистрация и контроль за входом на рынок, регистрация ценных бумаг, надзор за финансовым состоянием инвестиционных институтов, принятие мер по их оздоровлению, контроль за соблюдением правовых и этических норм).
• Арбитражная функция (разрешение споров между участниками рынка через систему судебных органов).14

Таким образом, являясь одним из основных регуляторов фондового рынка, государство способствует выполнению таких задач:

 

• создание системы информации о состоянии рынка ценных бумаги обеспечение ее открытости для инвесторов;
• формирование системы защиты инвесторов от потерь (в том чис­ле государственные или смешанные схемы страхования инвестиций);
• предотвращение негативного воздействия на фондовый рынок других видов государственного регулирования (монетарного, валютного, фискального, налогового);
• предупреждение чрезмерного развития рынка государственных ценных бумаг, отвлекающего часть денежного предложения инвестиционных ресурсов на покрытие непроизводительных расходов государства.

 На сегодняшний день существуют следующие модели регулирования государством рынка ценных бумаг:  

Первый вариант - регулирование фондового рынка преимущественно сосредотачивается в государственных органах, лишь небольшая часть полномочий по надзору, контролю, установлению правил передается государством так называемым саморегулируемым организациям (объединениям профессиональных участников рынка ценных бумаг). Пример - Франция.

Второй вариант - максимально возможный объем полномочий передается саморегулируемым организациям, значительное место в контроле занимают не жесткие предписания, а переговорный процесс, индивидуальные согласования с участниками рынка, при этом государство сохраняет за собой основные контрольные, функции и возможность в любой момент вмешаться в процесс саморегулирования. Пример - Великобритания.15

Государственное управление рынком имеет такие формы:

Прямое (административное); косвенное (экономическое).

Прямое управление рынком ценных бумаг со стороны государства осуществляется путем: установления обязательных требований ко всем участникам рынка; регистрация участников рынка и ценных бумаг, эмитируемых ими; лицензирование профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, поддержания правопорядка на рынке; обеспечение гласности и равной информированности всех участников рынка.

Основные законодательные акты, которыми регулируется российский рынок ценных бумаг:

§ Гражданский кодекс РФ, части 1 и II (1995—1996 гг.);

§ Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» (1996 г.);

§ Закон об акционерных обществах (1996 г.)

§ Постановления Правительства Российской Федерации, касающиеся регулирования и развития рынка государственных ценных бумаг во всех их разновидностях.

§ Положения и постановления, принимаемые Федеральной Службой по финансовым рынкам.

К органам государственного регулирования рынка ценных бумаг относятся: Высшие органы власти - Государственная Дума, Президент, Правительство;

Государственные органы министерского уровня - Федеральная служба по финансовым рынкам, Министерство финансов РФ, Центральный банк РФ, Федеральная антимонопольная служба РФ.

Согласно постановлению Правительства РФ от 30 июня 2004 г. №317 «Об утверждении Положения о Федеральной службе по финансовым рынкам», Федеральная служба по финансовым рынкам является федеральным органом исполнительной власти, осуществляющим функции по принятию нормативных правовых актов, контролю и надзору в сфере финансовых рынков (за исключением страховой, банковской и аудиторской деятельности).

Основными функциями Федеральной службы по финансовым рынкам являются:

• Осуществление государственной регистрации выпусков ценных бумаг и отчетов об итогах выпуска ценных бумаг, а также регистрации проспектов ценных бумаг
• Обеспечение раскрытия информации на рынке ценных бумаг в соответствие с законодательством РФ
• Осуществление в рамках, установленных федеральными законами и иными нормативными правовыми актами РФ функций по контролю и надзору в отношении участников рынка ценных бумаг.

Саморегулирование рынка ценных бумаг осуществляют саморегулируемые организации.

Саморегулирование представляет собой систему санкций со стороны саморегулируемых организаций к нарушениям нормативных требований и стандартов. Саморегулирование является частью системы многоуровневого контроля за деятельностью на фондовом рынке.

Саморегулируемые организации являются добровольным объединением профессиональных участников фондового рынка, действующим на основе федеральных законов на принципах некоммерческой организации.

Цели саморегулируемых организаций: обеспечение условий профессиональной деятельности; защита интересов владельцев ценных бумаг и других членов организации; установление правил и стандартов проведения операций с ценными бумагами и контроль за их соблюдением; разработка программ подготовки профессионалов рынка ценных бумаг.

Функциями саморегулируемых организаций являются:

• разработка обязательных правил и стандартов профессиональной деятельности и операций на рынке ценных бумаг;
• осуществление подготовки кадров и установление требований для работы на рынке;
• контроль за соблюдением участниками правил и нормативов;
• обеспечение правдивой информацией участников рынка;
• обеспечение защиты участников в государственных органах управления.16

Организация, созданная профессиональными участниками рынка ценных бумаг, приобретает статус саморегулируемой на основе разрешения, выданного Федеральной службой по финансовому рынку. Саморегулируемая организация регулярно представляет в ФСФР отчеты о своей деятельности и другую необходимую информацию. В России к саморегулируемым организациям относятся Профессиональная ассоциация участников фондового рынка; Национальная ассоциация участников фондового рынка (НАУФОР- контролирует осуществление участниками брокерской и дилерской деятельности) и профессиональная ассоциация регистраторов, трансфер-агентов и депозитариев (ПАРТАД- участвует в лицензировании регистраторов и контроле за их деятельностью).

Важнейшим достижением ПАУФОР стало внедрение Российской торговой системы (РТС) – системы внебиржевой торговли ценными бумагами. В настоящее время компьютерная сеть РТС объединяет внебиржевые рынки Москвы, Санкт-Петербурга, Екатеринбурга и Новосибирска. Благодаря работе ПАРТАД, в России в целом достигнута унификация правил ведения реестров акционеров и внесения в них изменений.

Период становления российского рынка ценных бумаг продемонстрировал его зависимость от экономической нестабильности, уязвимость со стороны недобросовестных и неквалифицированных участников, обнажил и другие недостатки.

Именно это подчеркивает необходимость организации системы, обеспечивающей взаимодействие государственных регистрирующих, надзорных, правоохранительных органов и регуляторов рынка.

Портрет рынка ценных бумаг можно составить из ряда показателей, среди которых на первом месте стоит капитализация рынка. Также рынок ценных бумаг можно охарактеризовать с помощью таких показателей, как стоимостной объём ценных бумаг в обращении; количество эмиссий; торговый оборот, количество сделок с ценными бумагами; состояние фондовых индексов. Капитализация рынка – это произведение курсовой стоимости ценных бумаг (Pi) на количество ценных бумаг (Qi), находящихся в обращении. K = сумма Pi*Qi. Капитализация отражает рыночную стоимость предприятия или рынка в целом.

Рассмотрим, состояние рынка ценных бумаг в России.

Капитализация рынка ценных бумаг за 2010-2015 г. Из графика мы видим, что наибольшее значение этого показателя было достигнуто в начале 2011 года и составило приблизительно 33605 млрд. рублей. А своего минимума капитализация рынка достигла в марте 2014 года и составила 22 548 млрд. рублей. Такое падение в значительной мере могло быть связано с ухудшающимся положением России на политической арене (введение санкций в отношение Российской Федерации). Но уже в 2015 году рынок начинает набирать обороты и стремиться к восстановлению своего положения.

 

График 1. Общая капитализация рынка.

 

Следующий показатель, характеризующий положение рынка ценных бумаг – торговый оборот. В России еще в конце 2011 года была намечена тенденция к снижению количества сделок с ценными бумагами. В настоящей момент наблюдается незначительный рост этого показателя.

 

График 2. Торговый оборот на рынке ценных бумаг.

Немаловажную роль в определении состояния рынка ценных бумаг играют фондовые индексы. В России самыми популярными индексами являются ММВБ (Московская межбанковская валютная биржа) и РТС (Российская торговая система). Индекс ММВБ - взвешенный по эффективной капитализации индекс, в состав которого входят наиболее торгуемые акции российских предприятий, допущенных к обращению на фондовой бирже ММВБ. Индекс РТС показывает суммарную рыночную капитализацию акций из числа эмитентов (компаний), входящих в состав индекса. В расчёте участвуют акции 30 эмитентов. Расчет Индекса РТС производится на основе 50 ценных бумаг наиболее капитализированных российских компаний.

Давайте посмотрим, в каких пропорциях находятся акции в составе ММВБ: ЛУКойл - 15%; Газпром - 15%; Сбербанк - 14,11%; Роснефть - 10,61%; Другие -45%. Как видите, первые четыре эмитента охватывают собой больше половины всего индекса ММВБ (54,72%). Похожая картина складывается и для индекса РТС: процентные соотношения немного отличаются, но первая четвёрка и там держит лидерство. Из них три компании из нефтегазового сектора, одна - крупнейший российский банк.

Динамика индексов ММВБ и РТС соответственно показана на Графиках 3 и 4.

График 3. Динамика индекса ММВБ в России.

График 4. Динамика индекса РТС в России.

Из графиков видно, что индексы ММВБ и РТС увеличиваются, что говорит о постепенном налаживании состояния на рынке ценных бумаг.

 

Диаграмма 1. Доли отраслей в капитализации российского рынка акций.

Лидерами по капитализации являются три отрасли народного хозяйства: нефтегазовая (включая переработку), энергетика, связь (телекоммуникации). Доминирование предприятий этих отраслей на российском фондовом рынке можно проиллюстрировать также Диаграммой 1, на которой представлена доля крупнейших предприятий в общей капитализации рынка.

Голубые фишки (англ. Blue chips) — акции или ценные бумаги наиболее крупных, ликвидных и надёжных компаний со стабильными показателями получаемых доходов и выплачиваемых дивидендов. К голубым фишкам России как правило относят: Сбербанк, ГАЗПРОМ, ЛУКОЙЛ, ВТБ, Роснефть, Сургутнефтегаз, ГМК Норильский Никель, Сургутнефтегаз, СевСталь, Транснефть, Магнит, РусГидро, ФСК ЕЭС, Сбербанк.