Рынок ценных бумаг и его особенности в России

Сфера, где можно накопить капитал или откуда его получить, есть финансовая сфера деятельности. Основными рынками, на которых преобладают финансовые отношения, являются: рынок банковских капиталов; рынок ценных бумаг; валютный рынок; рынок страховых и пенсионных фондов.6

Финансовые рынки (рынки капиталов) - это рынки посредников между первичными владельцами денежных средств и их конечными пользователями.

Рынок ценных бумаг, с одной стороны - составная часть финансового рынка, так как позволяет через использование ценных бумаг осуществлять накопление, концентрацию капиталов и на этой основе их перераспределение в соответствии с требованиями рынка, с другой стороны, это сфера приумножения капитала, как и любой другой рынок.

Рынок ценных бумаг является внешним источником привлечения капитала по отношению к любой коммерческой деятельности. Обычно внутренние финансовые источники работы предприятия или компании, состоящие в основном из амортизационных отчислений и полученной прибыли, составляют в среднем от половины до трех четвертей от общего объема финансовых ресурсов, необходимых для поддержания и расширения производства и обращения товаров. Оставшаяся потребность в финансовых ресурсах покрывается за счет двух главных внешних источников: рынка банковских ссуд и рынка ценных бумаг. По существующим оценкам с рынка ценных бумаг поступает до 75% внешних финансовых средств.

Рынок ценных бумаг есть объект для вложения свободных денежных средств предприятий, организаций и населения в качестве сферы, где происходит увеличение капитала. Однако капитал можно увеличить, либо положив деньги на банковский депозит, либо на валютном рынке, либо вложив в какую-то недвижимость и т.п. Следовательно, рынок ценных бумаг конкурирует с другими сферами приложения капитала.

Рынок ценных бумаг — это сложная структура, имеющая много характеристик и поэтому его нужно рассматривать с разных сторон. Рис. 2.

Рис. 2. Структура рынка ценных бумаг

В зависимости от стадии обращения ценной бумаги различают первичный и вторичный рынки. Первичный — это рынок, обеспечивающий выпуск ценной бумаги в обращение. Вторичный — это рынок, на котором обращаются ранее выпущенные ценные бумаги. Это совокупность любых операций с этими бумагами, в результате чего осуществляется постоянный переход права собственности на них.7

В зависимости от уровня регулируемости рынки ценных бумаг делятся на организованные и неорганизованные. На первых — обращение ценных бумаг происходит по твердоустановленным правилам, на втором — участники рынка договариваются практически по всем вопросам. В настоящее время в странах с развитой рыночной экономикой имеется только организованный рынок ценных бумаг, который представлен либо фондовыми биржами, либо внебиржевыми системами электронной торговли.

В зависимости от места торговли различают биржевой и внебиржевой рынок ценных бумаг. Биржевой рынок - это торговля ценными бумагами, организованная на фондовых биржах. Небиржевой рынок - это торговля ценными бумагами без посредничества фондовых бирж. Большинство видов ценных бумаг, кроме акций, обращается вне бирж. 8

В зависимости от типа торговли рынок ценных бумаг существует в двух основных формах: публичный и компьютеризированный. Публичный (голосовой) рынок - это традиционная форма торговли ценными бумагами, при которой продавцы и покупатели ценных бумаг непосредственно встречаются в определенном месте, где происходит публичный, гласный торг, или ведутся закрытые торги, переговоры. Компьютеризированный рынок - это разнообразные формы торговли ценными бумагами на основе использования компьютерных сетей и современных средств связи.

В зависимости от сроков, на которые заключаются сделки с ценными бумагами, рынок ценных бумаг подразделяется на кассовый и срочный. Кассовый рынок (рынок «спот», рынок «кэш») — это рынок немедленного исполнения заключенных сделок. При этом чисто технически это исполнение может растягиваться на срок до одного-трех дней, если требуется поставка самой ценной бумаги в физическом виде. Срочный рынок ценных бумаг — это рынок с отсроченным, обычно на несколько недель или месяцев, исполнением сделки.

В зависимости от инструментов, обращаемых на рынке, его делят на: денежный — срок обращения инструментов на этом рынке не более одного года (вексель, чек, банковский сертификат, краткосрочные облигации); рынок капиталов (инвестиционный рынок) — срок обращения инструментов более одного года (акции, среднесрочные и долгосрочные облигации).

Участниками рынка ценных бумаг могут быть физические и юридические лица, вступающие в экономические отношения по поводу перехода прав на ценные бумаги.

Участников рынка ценных бумаг можно сгруппировать в пять основных групп:

1. эмитенты — осуществляют первичный выпуск ценных бумаг в обращение; юридическое лицо или органы исполнительной государственной власти либо местного самоуправления, несущие от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных этими ценными бумагами.9
2. инвесторы — это всегда покупатели ценных бумаг;
3. фондовые посредники — это торговцы, обеспечивающие связь между эмитентами и инвесторами и имеющие государственные лицензии на соответствующие посреднические виды деятельности (брокерские и дилерские услуги).
4. организации инфраструктуры-
5. организации регулирования и контроля. Организации регулирования и контроля рынка ценных бумаг представлены органами государства, либо организациями самих участников рынка, которым предоставлены права по контролю и регулированию как со стороны государства, так и со стороны самих профессионалов рынка.10

Особенности ценообразования на рынке ценных бумаг

Ценообразование на ценные бумаги существенно отличается от формирования цен на товары и услуги. Полезность товаров и услуг для покупателей связана с использованием их специфических свойств для удовлетворения конкретных потребностей человека (прежде всего физиологических). Ценные бумаги - это средство перераспределения стоимости, прежде всего прибавочной стоимости, собственности, капитала. Полезность ценных бумаг для инвестора выражается через возможность удовлетворить потребности экономического и социального характера. Однако, ценные бумаги, будучи объектами рыночных сделок, сами являются потребительными стоимостями, что и делает их товарами, свободно покупающимися и продающимися на фондовом рынке. Специфическая потребительная стоимость ценных бумаг для их покупателей заключается в доходности, ликвидности, сохранности и прозрачности вложений. Важно то, что потребительная стоимость ценных бумаг, при передаче их из рук в руки не исчезает, а сохраняется и даже приумножается, т.е. сохраняется способность ценных бумаг приносить определенный доход и быть ликвидными.

Другое принципиальное отличие ценообразования на ценные бумаги по сравнению с товарами и услугами состоит в роли затрат. Затраты на их производство товаров и услуг – важный элемент ценообразования, они показывают нижний уровень цены для продавца. Ценные бумаги не производятся, они выпускаются по определенным правилам в специальных местах (фондовые биржи и др.) особо уполномоченными лицами.

Также важна особенность формирования единой цены ценной бумаги на фондовом рынке. Если на товарных рынках единая цена одинаковых товаров обладает определенной стоимостью на протяжении относительно длительного периода, то цена ценной бумаги на фондовом рынке изменяется постоянно, иногда мгновенно, под влиянием различного рода слухов. Следует учитывать, что котировка ценных бумаг определяется (в краткосрочном периоде) не только изменениями в спросе и предложении, но немаловажное значение в ценообразовании занимают ожидания участников фондового рынка и их предпочтения, на которые оказывает влияние совокупность факторов как экономического (рейтинг кредитоспособности и конкурентоспособности компаний, доверие к их руководству и др.), так и неэкономического (политическая конъюнктура, факторы психологического ряда и пр.) характера.

Для ценных бумаг существуют два рынка - первичный и вторичный. На первичном рынке происходит размещение ценных бумаг - продажа их эмитентом (государством или корпорацией), на вторичном - перепродажа ценных бумаг. Эмитенту выручка поступает лишь от реализации на первичном рынке. Но возможность перепродажи ценных бумаг на вторичном рынке повышает их ликвидность - способность актива обращаться в деньги и тем самым увеличивает спрос на первичном рынке. На первичном рынке ценные бумаги продаются по номинальной или аукционной цене, на вторичном - по рыночному курсу. Первичный рынок служит основой рынка ценных бумаг, определяя его совокупные масштабы и темпы развития.11

Торговля на бирже ценными бумагами ведется по принципу аукционной продажи, когда ценные бумаги получает тот, кто предложил наибольшую цену. Фондовая биржа осуществляет следующие функции: устанавливает рыночную стоимость ценных бумаг, обеспечивает перелив капитала между участниками рынка и т. п. Купля-продажа ценных бумаг осуществляется на основе их биржевого курса, который колеблется в зависимости от спроса и предложения. Скупка ценных бумаг по относительно низким ценам и продажа их по более высокому курсу позволяет получать биржевую прибыль.

Рассмотрим ценообразование на такие ценные бумаги как акции, так как они являются наиболее распространенными. Акция - бессрочная ценная бумага, закрепляющая за совладельцем право на получение дивиденда (дохода) и как минимум формальное право на участие в управление компанией. 12

Первый раз акция выпускается в обращение по номинальной стоимости, то есть сумме денег, указанной на акции при ее эмиссии. Далее, при перепродаже акции, устанавливается ее рыночная цена или курс акции.

Курс акции зависит от соотношения спроса и предложения на акции данной корпорации, но колеблется вокруг расчетного курса акции. Если курсовая стоимость акций превышает номинальную, то разница между суммой, полученной от продажи акций, и суммой действительно вложенного в акционерное общество капитала составит учредительскую прибыль, которая присваивается учредителям.

При определении рыночного курса ценной бумаги решающими являются параметры: размер и периодичность выплат по данному виду ценной бумаги, предстоящая длительность ее обращения, цена гашения, процентная ставка. Для каждого вида ценных бумаг формирование рыночного курса имеет свою специфику.

Важно отметить, что факторы, определяющие ценность акции, являются вероятностными величинами. Будут ли на акцию выплачиваться дивиденды и в каком размере - эти вопросы решаются в зависимости от результатов деятельности фирмы.

Традиционно цена акции определяется по формуле:

где - цена акции в текущем (нулевом) периоде; -ожидаемый доход на акцию в период t; T-предстоящая длительность обращения акции; i-рыночная ставка процента.13

Также ключевым фактором, от которого зависит цена акций является минимальная доходность, которую хотят получить инвесторы, вкладывая деньги в акции, или по-научному — «ставка дисконтирования». Влияние этих двух факторов можно выразить простой формулой.

Курсовая стоимость акции =

Если эта доходность слишком низкая — например, ниже банковского депозита, это значит, что акция стоит слишком дорого, и инвестору проще, не принимая рисков акций, вложить деньги в банк. Снижение ставки дисконтирования влечет за собой рост курсовой стоимости акций.

Немаловажное значение приобретают сроки и даты выплаты дохода по ценной бумаге. В России ценные бумаги по уровню дохода сильно уступают таким конкурентам как сфера торговли и валютный рынок. Практически это уход средств в сферу спекуляций. Особенно опасен уход средств на валютный рынок. В доходах основной массы населения доля, которую приносят ценные бумаги, незначительна. Однако доход является основным поводом для покупки ценных бумаг. Это можно объяснить тем, что их свойство приносить доход используется широкими массами в качестве средства сохранения сбережений от инфляции, а само приобретение ценных бумаг - то способ формирования сбережений. Следовательно, доходность по ценной бумаге должна быть хотя бы сопоставима с уровнем инфляции. Итак, доход - основной способ удовлетворения интересов приобретателей ценных бумаг, а также то, ради чего эмитенты выпускают ценные бумаги. Доход по ценной бумаге может быть разовым (единовременным), многократным, постоянным (доход, получаемый держателем ценной бумаги от эмитента, начисляемый в течение всего времени функционирования эмитента). Доходность ценных бумаг реализуется как в прямых, непосредственных, так и в косвенных, опосредованных формах. К числу прямых форм относится прибыль, получаемая инвестором в виде дивиденда или процента, а также возрастание капитальной стоимости, инвестированной в ценные бумаги, по мере роста их рыночных цен. Косвенные же формы реализации доходности включают в себя так называемую «прибыль от контроля», а именно степень контроля, которую получают обладатели крупных пакетов акций (возможность влиять на политику и направления работы предприятия), и преимущества, вытекающие из установления прочных межфирменных связей (когда акции одной корпорации приобретает другая корпорация). В силу того, что покупаются скорее права, рыночная цена ценных бумаг в данном случае будет выше, чем в случае покупки неконтрольного пакета.

Регулирование рынка ценных бумаг в России

Ввиду того, что рынок ценных бумаг является важнейшим источником финансирования реконструкции и развития экономики, на сегодняшний день он рассматривается как область интенсивного регулирования, то есть расширяется сфера присутствия и степень прямого вмешательства государственных органов в этот сектор экономики.

Регулятивная инфраструктура рынка – система регулирования рынка ценных бумаг, включает:

• регулятивные органы (государственные органы и саморегулируемые организации);
• регулятивные функции и процедуры (законодательные, регистрационные, лицензионные и надзорные);
• законодательную инфраструктуру рынка ценных бумаг (регулятивные нормы, действующие на рынке ценных бумаг, которые на 90% состоят из законодательства по ценным бумагам);
• этику фондового рынка (правила ведения честного бизнеса, утверждаемые саморегулируемыми организациями);
• традиции и обычаи