Регулирование платежного баланса и его структура

Динамика  баланса доходов  от использования  факторов производства (по кварталам)

 
Источник: Банк России.

В третьем квартале текущего года сохранилась тенденция к интенсивному росту отрицательного сальдо баланса оплаты труда, которое увеличилось до 1.7 млрд. долл. с 0.6 млрд. долл. за аналогичный период прошлого года. Напомним, что до середины 2005 г. эта величина не превышала ±0.2 млрд. долл. в квартал. Такая динамика обусловлена резким ростом выплат доходов от трудовой деятельности, осуществляемой нерезидентами на территории России, в том числе за счет многократного увеличения численности временно работающих иностранных граждан. Это означает, что в годовом выражении сальдо баланса оплаты труда превысит 6 млрд. долл. и в последующие годы может стать одной из ключевых статей счета текущих операций платежного баланса, особенно учитывая обострение демографической ситуации в стране.

С учетом традиционно отрицательного сальдо услуг счет текущих операций в 2006 г. достигнет 96 млрд. долл. (84 млрд. долл. в 2005 г.), что, в условиях растущей экономики и повышения номинального курса рубля, равносильно снижению данного показателя до 9.5 с 10.9% ВВП в 2005 г.

Зарубежные  активы: отток капитала вновь растет

После резкого сокращения валового оттока капитала во втором квартале 2006 г. уже в следующие три месяца рост здесь возобновился. В третьем квартале вложения частного сектора (предприятий, банков и населения) в зарубежные активы составили 12 млрд. долл., почти в три раза превысив показатель предыдущего квартала и на 13% — показатель соответствующего периода предыдущего года.

Валовой отток капитала частного сектора (по кварталам)

 
Источник: Банк России.

Основным источником усиления оттока капитала за рубеж остаются предприятия, и пока нет предпосылок для изменения устойчивой (с 2002 г.) тенденции к его увеличению. В третьем квартале текущего года валовой отток капитала предприятиями составил почти 15 млрд. долл., что выше значения как предыдущего квартала, так и аналогичного периода прошлого года. Причем наращивание оттока капитала происходит одновременно по двум каналам. Первый канал — своевременно не полученные выручка и товары¹, а также чистые ошибки и пропуски в платежном балансе — на них пришлось в третьем квартале 7.5 млрд. долл. (9.4% стоимости российского экспорта товаров). Именно эти статьи платежного баланса характеризуют негативную сторону оттока капитала, связанную с нарушением валютного законодательства и фиктивными сделками. Причем объем этих операций остается весьма высоким — больший отток капитала по ним наблюдался лишь дважды: во втором квартале 2004 г. и в третьем квартале прошлого года. Второй канал — прямые и портфельные инвестиции за рубеж, которые составили в третьем квартале более 5 млрд. долл. и уступили только аналогичному показателю четвертого квартала 2004 г.

Банковская система в третьем квартале 2006 г. продолжала наращивать иностранные активы — правда, в достаточно скромных масштабах (1 млрд. долл.). Возможно, эта сумма увеличится к концу года, что связано с необходимостью обслуживания возрастающих объемов внешнеторгового оборота и с переводом российскими компаниями части своего бизнеса за рубеж.

Продажи наличной валюты населением сдерживают рост валового оттока капитала частного сектора. Второй квартал подряд население интенсивно избавляется от наличных сбережений в иностранной валюте: только за апрель-сентябрь объем проданной частными лицами наличной валюты составил 10 млрд. долл. При таких темпах уже в следующем году население может остаться практически без валютных наличных сбережений, и, следовательно, валовой отток капитала будет набирать обороты.

Иностранные обязательства: российские банки постепенно становятся ключевым игроком на рынке  внешних займов

Высокие темпы роста российской экономики, потребительский и инвестиционный бум создали предпосылки для усиления притока иностранных инвестиций в Россию. В определенной степени этому способствовали повышение цен на нефть и рост курса рубля, а также снятие валютных ограничений на капитальные операции с июля 2006 г.

Иностранные инвестиции в Россию в третьем квартале 2006 г. достигли очередного рекордного уровня в 26 млрд. долл., что почти на одну треть больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Постепенно пальма первенства в части привлечения иностранного капитала переходит от предприятий к коммерческим банкам. В июле-сентябре банки привлекли 45% (12 млрд. долл.) от общей суммы иностранных инвестиций в Россию по сравнению с 12% в первом квартале 2005 г. При этом внешние заимствования российских банков растут бурными темпами (в два-три раза превышая показатели предыдущего года на протяжении нескольких кварталов подряд), в то время как максимальный объем иностранных инвестиций в реальный сектор наблюдался в начале 2005 г. и с тех пор колеблется в диапазоне 11–16 млрд. долл.

Динамика  иностранных инвестиций в частный сектор России (по кварталам)

 
Источник: Банк России.

Столь бурный рост иностранных инвестиций в банковский сектор, по всей видимости, вызван не только финансовыми предпочтениями (низкие по сравнению с Россией процентные ставки за рубежом, повышение курса рубля и пр.), но и ограниченностью собственной ресурсной базы банков и внутренних источников кредитования населения и предприятий.

В текущем году российские предприятия активно привлекали прямые иностранные инвестиции, в основном в нефтегазовый сектор. Этому способствовала благоприятная конъюнктура на мировых товарных рынках. Доля прямых инвестиций в общем объеме внешнего привлечения средств на протяжении трех кварталов 2006 г. составляла в среднем 55%. При ежеквартальном привлечении 6–8 млрд. долл. прямых инвестиций их объем в целом за год может составить 2.7–2.9% ВВП.

В третьем квартале отмечен резкий рост портфельных иностранных инвестиций в размере 5 млрд. долл. (до этого они колебались в диапазоне ±3 млрд. долл.) — по всей видимости, в основном в корпоративные облигации, поскольку фондовый рынок в июле-сентябре вырос незначительно: всего на 4% по шкале РТС.

Необходимо отметить резкое сокращение заимствований предприятий. Иностранные ссуды и займы российским предприятиям в третьем квартале текущего года сократились до уровня 1 млрд. долл. (8 млрд. долл. годом ранее). С точки зрения снижения долговой зависимости это, безусловно, положительный факт. Так, например, по состоянию на 1 июля текущего года ссудная задолженность предприятий нерезидентам (без участия в капитале) составила 38.6% от стоимостных объемов экспорта в годовом выражении и примерно 37.1% на 1 октября 2006 г. В условиях начала снижения мировых цен на товарных рынках политика умеренных заимствований (в основном в целях рефинансирования ранее полученных кредитов) является, на наш взгляд, единственно правильной.

В целом можно отметить качественный рывок в привлечении иностранного капитала в Россию, но вряд ли это можно считать устойчивой тенденцией. В основе прямых инвестиций лежат проекты "Сахалин-1" и "Сахалин-2" (на основе СРП). Но текущая ситуация вокруг этих проектов может поставить под сомнение дальнейшее их финансирование в прежних масштабах.

Кроме того, резкий рост инвестиций в банковский сектор и портфельных инвестиций в реальный сектор базируется преимущественно на краткосрочной основе, и при ухудшении внешних факторов в ближайшее время этот капитал может быть выведен из России. Согласно последнему отчету S&P в июле-сентябре 2006 г. развивающиеся рынки по доходности еще немного опережают развитые (5.15% против 4.14%). Однако по итогам сентября они уже отстают. Одна из причин замедления состоит в падении сырьевых цен.

Предложение валюты превышает спрос на нее

По мере роста российской экономики, укрепления рубля и улучшения инвестиционного климата внутри страны чистый отток капитала из частного сектора сменился огромным чистым притоком капитала. Частный сектор стал нетто-импортером иностранного капитала — только за два последних квартала чистый приток капитала составил почти 32 млрд. долл., в то время как за всю историю составления российского платежного баланса максимальный чистый отток не превышал 25 млрд. долл. за год.

Правда, пока еще рано говорить об устойчивом чистом притоке капитала в нефинансовый сектор. Чистый вывоз капитала российскими компаниями с учетом ошибок и пропусков в третьем квартале составил 0.6 млрд. долл. (за тот же период прошлого года в результате крупных заимствований госкомпаний наблюдался чистый приток капитала в объеме 1.5 млрд. долл.).

В условиях положительного сальдо счета текущих операций избыточное предложение валюты стало абсорбироваться в чистый спрос денежных властей на зарубежные активы, в основном в виде роста золотовалютных резервов. Другими словами, в последнее время сформировалось устойчивое превышение предложения иностранной валюты над спросом на нее без учета спроса Банка России.

На фоне ожидаемого рекордно высокого притока валюты по текущим операциям (97 млрд. долл. в 2006 г. при 83 млрд. долл. в 2005 г.) и положительного сальдо по капитальным операциям с учетом чистых ошибок и пропусков (4 млрд. долл. против отрицательного сальдо в 22 млрд. долл. годом ранее) резервы Банка России могут увеличиться в 2006 г. более чем на 100 млрд. долл. (61 млрд. долл. в 2005 г.).

Платежный баланс (млрд. долл.)

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Список  использованной литературы:

1. Носкова И.Я. , Максимова Л.Н. Международные  экономические отношения Москва 1995 год.

2. Л.Н. Красавиной  Международные валютно-кредитные  и финансовые отношения // под  редакцией Л.Н. Красавиной - Москва 1994 год.

3. Камаев В.Д.  Экономическая теория: Учеб. для студ. высш. учеб. заведений / Под ред. В.Д. Камаева. - 10-е изд., перераб. и доп. - М.: Гуманитар.изд.цент ВЛАДОС, 2004. - 592 с.: ил.

4. Макконнелл  К.Р., Брю С.Л. Экономикс: В 2 т. - М.: Республика, 1992