Правовое регулирование рынка ценных бумаг

-фьючерсные  и опционные – сделки с производными  ценными бумагами: фьючерсами и  опционами;

-пролонгационные  – сделки используют биржевые  спекулянты. Когда коньюктура рынка не отвечает их планам и они переносят срок исполнения кассовой сделки. Поэтому пролонгационные сделки представляют собой соединение кассовой и срочной биржевой  и внебиржевой.

Сделки, заключенные на бирже, оформляются  биржевым договором-документом, которым оформляются соглашения контрагентов по условиям продажи (поставки) ценных бумаг в результате сделки, заключенной на бирже, и подлежат обязательной регистрации либо на бирже, либо у профессионального участника биржевой торговли, который имеет на это право.

     Теперь  рассмотрим конкретные виды сделок, их особенности заключения¹⁵.

     Сделки  за наличный расчет (кассовые сделки) предполагают расчет ценными бумагами и их поставку немедленно, а на практике – в  короткий срок. Биржевое поручение (заказ) включает в себя точное указание продаваемой (покупаемой) ценной бумаги (полное наименование, как это сделано в курсовом бюллетене; вид – акция, облигация, доля участия или право; серия, если они выпускаются сериями), количество ценных бумаг. 

     Особое  внимание уделим курсу заключаемой сделки. Он определяется в зависимости от заказа. Рыночный заказ выполняется по первому текущему курсу, по времени его поступления на биржевые торги. Лимит-заказ – покупка или продажа ценных бумаг по наилучшему курсу. Он выполняется в случае, если котируемый курс на бирже равен или ниже установленного лимита – в случае покупки,  равен или выше установленного лимита – в случае продажи. Заказ на куплю-продажу по первому текущему курсу. Его отличие от рыночного заказа состоит в том, что он выполняется по мере того, как условия рынка позволят дать новую котировку – либо первый курс, либо более низкому – при покупке, либо более высокому – при продаже. Стоп заказ – поручение на куплю-продажу ценных бумаг, когда их котировка достигает указанного в заказе размера.

     Общее правило сделок за наличный расчет состоит в том, что биржевые поручения  имеют ограниченный срок действия – 1 день, 1 неделя, но максимальный равен 1 месяцу.

     На  биржевые поручения способны оказать  влияние три факта:

    1.Отрыв купона. Он никак не влияет на «рыночные» заказы. В «лимит-заказах», переданных в день отрыва купона лимит уменьшается на чистую сумму купона. «Связанные заказы» остаются действительными, но разница (если она зафиксирована) увеличивается или уменьшается на сумму купона.

    2.Использование права на преимущественное приобретение дополнительных акций или права на безвозмездное получение акций. Посредники и клиенты могут договориться о том, что «рыночные заказы», переданные до использования права, остаются действительными и после использования права. «Лимит-заказы» перестают действовать. Также правила применяются и при использовании права на безвозмездное получение акций.

    3.Привлечение средств для оплаты неоплаченной ценной бумаги. На бирже назначается дата, с которой ценная бумага станет продаваться под новой рубрикой, к примеру, вместо «частично неоплаченная акция» будет фигурировать «полностью неоплаченная акция». «Рыночные заказы» действительны. «Лимит-заказы» - аннулируются.

Сделки  на срок (подразделяются на две категории – твердые сделки и условные сделки) – это биржевые операции, условия осуществления которых назначаются в день сделки, но расчет по ценным бумагам и их поставка переносятся на более поздний срок, установленный заранее и называемый ликвидационным днем. Но чтобы не ставить посредников биржевой торговли в зависимость от финансовых возможностей клиентов делается покрытие – гарантия надлежащего закрытия позиций и препятствие для спекуляций. Соотношение между покрытиями и обязательствами не является постоянным, но оно влияет на динамику фондового рынка. Все ценные бумаги, обеспечивающие покрытие, оцениваются 100%-ми от их действительной стоимости.

Но в  день ликвидации сделки положение складывается так, что по одной и той же ценной бумаге продавцы и покупатели желают перенести свою позицию:

1.Если количество ценных бумаг, предназначенных для репорта (не приобретения) больше числа позаимствованных ценных бумаг (не поставленных), то необходимо найти держателя капиталов, обеспечивающего покупателя средствами, что позволит ему перенести свою позицию на следующую ликвидацию сделки. При этом платится процент за репорт. Ставка процента колеблется в каждом случае в зависимости от размера позиций, намечаемых для репорта, и от объема средств, которые могут направлены на репорт.

2.Если количество ценных бумаг, намечаемых для репорта меньше числа позаимствованных бумаг (депорт), то продавцы должны найти держателей ценных бумаг, которые согласились бы поставить им недостающие бумаги, позволив тем самым перенести свою позицию до следующей ликвидации сделки.

3.Если число ценных бумаг, предназначенных для репорта, равно количеству позаимствованных бумаг, то не надо оплачивать ни репорт, ни депорт, т.е. репорт осуществляется по приоритету.

    Твердые сделки -  операции, когда клиент обязан закрыть позиции в день следующего расчета по необходимости, используя описанный выше механизм репорта.

    В отличие от рынка сделок за наличные, клиент не может по своему усмотрению устанавливать количество ценных бумаг  для продажи или покупки. В официальном перечне для каждого вида ценных бумаг устанавливается минимальное их количество (т.е. заказ может содержать только это количество или число кратное ему).

    Существуют  некоторые особенности по сроку, в течение которого действует  заказ о твердой сделке:

1.По общему правилу они действительны до даты текущей ликвидации сделки, т.е. текущего расчета;

2.исключение: заказы, переданные с третьего заседания биржи, предшествующего текущему расчету и не выполненные в ходе него, по просьбе лица, выдавшего заказ, могут оставаться в силе до следующего расчета;

3.участник сделки в любое время может ограничить срок действия своего заказа более ранней датой;

4.исключение: заказы на куплю-продажу по первому и последнему курсу действительны только в течение одного заседания биржи.

    Для назначения курса по сделкам на срок используются те же требования, как  и по сделкам за наличный расчет.

    Условные  сделки: сделки с премией, стеллажные сделки, двойной опцион, рынки опционов.

    Сделки  с премией – операции, которые  позволяют только покупателям выполнить свой договор в день расчетов, либо расторгнуть его, оплачивая продавцу неустойку (премию), установленную заранее. Решение принимается накануне ликвидации сделки, называемой днем расчетов по сделкам с премией. Преимущество, предоставляемое покупателю для продавца компенсируется более благоприятным курсом (продавец проводит операцию по более высокому курсу, осуществляя продажу с премией).

    В отличие от твердых сделок, совершаемых  только до текущего расчета, сделки с  премией могут заключаться для одного расчета из трех, следующих после получения заказа, т.е. для текущего расчета и двух последующих.

    Стеллажные  сделки. По этой сделке при наступлении  срока платежа покупатель имеет  право выступать либо в роли продавца, либо в роли покупателя – все зависит от количества ценных бумаг.

    Стеллажная  сделка включает двойную цену, и  клиент стоит перед выбором: покупки  по наиболее низкому курсу, либо продажи по наиболее высокому. Например, покупатель по сделке 450/490 имеет право при наступлении срока быть покупателем по курсу 490 или продавцом по курсу 450. Если его оппонент выступает в роли покупателя, то он будет продавать ценные бумаги по курсу 490, что стоит меньше 490; если же его оппонент выступает в роли продавца, то он будет покупать ценные бумаги по 450, что стоит больше. Таким образом, он выигрывает на разнице.

    Двойной опцион можно проанализировать по двум элементам:

1.твердому заказу на покупку определенного количества ценных бумаг;

2.условному заказу на то же количество ценных бумаг.

В день платежа покупатель имеет право  приобрести или отказаться от опциона, который он относит на условную часть  операции. В случае отказа он не оплачивает неустойку, но зато проводит оплату по твердой цене по более высокому курсу, нежели рыночный.

Рынки с опционом – условные рынки, на которых один из участников сделки – покупатель опциона – сохраняет за собой право заключить или отказаться от соглашения путем уплаты определенной суммы денег (сумма опциона). Цена опциона свободно обсуждается участниками сделки. Стоимость ценной бумаги – это обязательный курс, который котируется в этот день на срочном рынке (твердые сделки).

Существует  два вида договоров: опцион покупателя (сделка с предварительной премией) и опцион продавца (сделка с обратной премией).

Особые  реквизиты заказов на рынках с  опционами:

1.характер договора – обязательно указывается какой это опцион: продавца или покупателя;

2.направление сделки – в какой роли будет выступать лицо: в роли продавца или в роли покупателя;

3.срок платежа (предел): максимальный заказ может касаться девяти расчетов, включая текущий расчет, а покупатель может использовать свое право опциона не заходя за рамки установленного предела;

Курс  назначается по тем же правилам, что и для заказов на твердые  сделки.

      4.2. Хеджирование на рынке ценных бумаг.

      Курсы ценных бумаг и прежде всего акций  испытывают сильные колебания под  воздействием разного рода факторов.¹⁶ Для того чтобы застраховать себя от изменения цен в момент планируемой покупки или продажи ценных бумаг, инвесторы применяют так называемое хеджирование. Хеджированием называется практика заключения на фьючерсной или опционной бирже срочных сделок на продажу или покупку валюты или ценных бумаг для страхования от предполагаемых в будущем колебаний цен или процентных ставок.

      Сущность  хеджирования заключается в покупке  или продаже фьючерсных или опционных контрактов одновременно с продажей или покупкой базисного актива с тем же сроком поставки, а затем проведения обратной операции с наступлением дня поставки. Хеджирование способно оградить хеджера от больших потерь, но в то же время либо полностью лишает его возможности воспользоваться благоприятным развитием коньюктуры, либо снижает его прибыль.

Хеджирование  осуществляется с помощью заключения срочных контрактов: форвардных, фьючерсных и опционных.

      Изначально  форвардные/фьючерсные контракты возникли для целей страхования покупателей  и продавцов от будущего неблагоприятного изменения цен. Для хеджирования форвардные контракты имеют тот недостаток, что диапазон их применения сужен в силу самой характеристики данных контрактов. Поэтому в реальной практике для страхования используют преимущественно фьючерсные сделки.

      Хеджирование может быть полным или неполным (частичным). ¹⁷Полное хеджирование полностью исключает риск потерь, частичное хеджирование осуществляет страховку только в определенных пределах. Наиболее простая схема хеджирования будет заключаться в открытии инвестором одной или нескольких позиций на весь период времени, в котором заинтересован вкладчик. В то же время ситуация на рынке постоянно меняется, что может потребовать от инвестора с определенной периодичностью пересматривать свои позиции в ходе периода хеджирования.

      Для хеджирования своей позиции инвестор должен определить размер возможных  расходов и необходимое число контрактов, которое требуется купить или продать.¹⁸ Так как хеджирование является делом дорогим и сложным, то требуется проведение большого объема вычислений при оценке полных расходов на хеджирование и при сравнении альтернативных способов хеджирования.  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Заключение.

В настоящее  время фондовая биржа является неотъемлемой частью российской экономики, формирующей  оптовый рынок, путем организации  и регулирования биржевой торговли.  Биржевой институт затрагивает многие основные сферы рыночной экономики, оказывая существенное влияние на развитие законодательства в сфере предпринимательства. Поэтому его становление и развитие может и должно рассматриваться в контексте проводимых демократических преобразований.

Фондовая  биржа – специализированное учреждение, создающее условия для постоянно действующей централизованной торговли ценными бумагами путем объединения спроса и предложения на них, предоставления телекоммуникационных систем и технико-информационных коммуникаций, как для первоначального размещения, так и для вторичной продажи ценных бумаг. Биржа работает по единым правилам и единой технологии электронного обращения ценных бумаг.