Правовое регулирование рынка ценных бумаг

6.принятие решения о прекращении деятельности биржи, назначении ликвидационной комиссии, утверждение ликвидационного баланса.

    По  той причине, что собрание членов биржи собирается один раз в год, для оперативного управления биржей собирается биржевой совет. Это - контрольно-распорядительный орган текущего управления биржи, решающий все вопросы её деятельности, кроме тех, которые могут решаться только на общем собрании членов биржи.⁴

    Из  состава биржевого совета создаётся  правление, осуществляющее оперативное  руководство биржей и представляющее её интересы в организациях и учреждениях. Контроль над финансово-хозяйственной деятельностью биржи производит ревизионная комиссия, избирающаяся общим собранием членов биржи. Она имеет право оценить правомочность решений, принимаемых органами управления биржи.

    Ревизионная комиссия ведёт проверки по поручению  общего собрания членов биржи, по собственной инициативе и по требованию биржевого комитета и участников биржи, обладающих в совокупности более 40% голосов. Ревизии проводятся не реже 1 раза в год. Результаты проверок направляются общему собранию членов биржи.  

2.2. Организация фондовых бирж

    В РФ биржевая деятельность осуществляется на основании лицензии (весь процесс  получения оговорен в Положении  о лицензировании биржевой деятельности на рынке ценных бумаг), выдаваемой Федеральной комиссией по ценным бумагам и фондовому рынку при Правительстве РФ⁵.

    Фондовая  биржа относится к числу закрытых бирж, т.е. осуществлять торговлю на ней  имеют право только ее члены. К  ним относятся – ее акционеры, профессиональные участники рынка  ценных бумаг, государственные органы, коммерческие банки.

    Управление  биржей осуществляет общее собрание членов биржи и выборные органы, составляющие общественную структуру  биржи. Все органы управления демократически избираются, и вследствие этого биржа  рассматривается как саморегулируемая организация, действующая на принципах самоуправления. Высший орган биржи, общее собрание членов,  решает финансовые и организационные вопросы, определяет правила внутреннего распорядка. Для оперативного руководства деятельностью создается исполнительная дирекция. Для повседневного руководства биржей и ее административным аппаратом назначается президент и вице-президент. Кроме того, надзор за всеми сторонами деятельности биржи осуществляют комитеты, образованные ее членами, например, аудиторский, бюджетный, системам, биржевым индексам, опционам.

     Комитет по приему членов рассматривает заявки на принятие в члены биржи. Комитет  по арбитражу заслушивает, расследует и регулирует споры, возникающие  между членами биржи, а также  членами и их клиентами. Число  и состав комитетов непостоянен, но ряд из них обязателен. Это комитет или комиссия по листингу, рассматривающая заявки на включение акций в биржевой список; комитет по процедурам торгового зала, который совместно с администрацией определяет режим торговли (торговые сессии) и следит за соблюдением инструкций по деятельности в торговом зале, а также в других случаях.

     На  бирже есть также подразделения, выполняющие специфические функции: оперативный или торговый отдел, где заключаются сделки; регистрационный отдел (бюро); расчетный отдел (палата); отдел внешних связей; информационно-статистический и т.д.

Требования  к бирже, как к форме организации  фондовой торговли:

1. во-первых, она должна обеспечивать определение курса ценных бумаг только под воздействием спроса и предложения и надежно ограждать курс от воздействия тех, кто пытается манипулировать им, искажая курс к своей выгоде.
2. во-вторых, между ценой продавца и ценой покупателя в обычном случае не должно быть большого разрыва - иначе процесс заключения сделок тормозится.
3. в-третьих, должны поддерживаться плавность и постепенность в изменении курсов, процесс образования курсов должен предотвращать внезапные резкие скачки.

     Фондовая  биржа осуществляет торговлю исключительно  между участниками биржевых торгов – посетителями и членами биржи. Все посетители могут заключать сделки на бирже только при посредничестве ее членов: профессиональных участников рынка ценных бумаг – брокера, дилера, маклера, трейдера. 

2.3.Участники биржевых торгов.

    Участником  торгов на фондовой бирже может стать  не каждый, а только тот, кто соответствует определённым требованиям. Членами российских фондовых бирж обычно являются юридические лица. За рубежом  существует разное отношение к категории членов фондовой биржи. Число участников биржи  ограничено, определяется уставным фондом, числом выпускаемых акций и тем количеством акций, которым может владеть каждый член биржи. Такая система характерна для большинства стран в мире. В зарубежной практике можно встретить биржи, число членов которых ограничений не имеет. В этом случае право торговли предоставляется либо руководством биржи, либо уполномоченными государственными органами.⁶ В России для фондовой биржи не допускается наличие разных категорий членов, как это имеет место на товарных биржах. Требования, предъявляемые к членам биржи, устанавливаются как государственным законодательством, так и самими биржами. При этом в законах устанавливаются лишь общие требования к членству на бирже, а внутрибиржевые нормативные органы предъявляют дополнительные требования.

    Биржа даёт возможность своим членам участвовать в общих собраниях биржи и управлении её делами; избирать и быть избранными в органы управления и контроля; пользоваться имуществом биржи, имеющейся информацией и любыми услугами, которые она оказывает и т.д.

    У членов биржи существуют определённые обязанности:

    - соблюдение устава биржи и  других внутрибиржевых нормативных  документов;

    - внесение вкладов и дополнительных  взносов в порядке, размере  и способами, предусмотренными  уставом и нормативными документами;

    - оказание бирже содействия в осуществлении её деятельности.

     Брокеры делятся на комисионых (сотрудники брокерских фирм, исполняющие поручения  своих клиентов) и на брокеров торгового  зала (независимые предприниматели, исполняющие поручения брокерских фирм за комиссионные вознаграждения).

В обязанности  брокера входит:

1.присутствие в зале, когда объявляются акции, заявленные им для продажи или покупки, соблюдение правил торговли конкретной биржи;

2.выполнение заказов клиента;

3.регистрация и документальное оформление заключенной сделки;

4.предоставление необходимой информации в брокерскую фирму (контору), от лица которой он работает на бирже.

     Дилер (специалист биржи) непосредственно  осуществляет куплю-продажу закрепленных за ним ценных бумаг, устанавливает  на них котировки, исполняет лимитные поручения клиентов, определяет курс открытия.

     Биржевой  маклер – член фондовой биржи, зарегистрированный как специалист по одному или нескольким видам ценных бумаг. Он поддерживает рынок по эти бумагам, оперируя за свой счет, и выступает посредником между брокерскими фирмами. На каждый вид ценных бумаг может быть назначен только один специалист.

     Трейдеры  производят все операции на бирже  за свой счет (покупки и продажи  ценных бумаг за собственные средства), в отличие от дилеров не выступают в роли посредников и могут совершать операции с любыми видами ценных бумаг.

     Фондовая  биржа имеет, как правило, статус бесприбыльного акционерного общества (не ставит цель получения дохода для  распределения его среди своих  членов)⁷. Члены биржи получают доход, функционируя в качестве биржевых посредников, смысла в том, чтобы клиенты биржи уплачивали еще какие-то суммы в общую биржевую копилку, из которой они будут распределяться между членами биржи,  не просматривается: возможно, перераспределение поступлений в пользу членов, работающих неудовлетворительно и привлекающих меньше клиентов, а из общей копилки требующих выплат пропорционально своему паю. Это не означает, что биржа как акционерное общество вообще не получает доходов. Полученные доходы тратятся для обустройства зала и помещений, где работают биржевики, создания современных систем связи, ведения исследовательской работы и т.д.

     В 1994 г. в РФ была создана негосударственная  организация -  Профессиональная ассоциация участников фондового рынка, объединяющая крупнейшие брокерские компании, работающие в Москве. С присоединением региональных ассоциаций брокеров ПАУФОР в 1995г. была преобразована в Национальную ассоциацию участников фондового рынка.

     Основные  цели ассоциации:

- обеспечение  условий профессиональной деятельности участников фондового рынка России;

-   выработка и контроль за соблюдением  стандартов профессиональной этики;

• защита интересов инвесторов;
• установление правил, стандартов проведения операций с ценными бумагами;
• разработка программ обучения и повышения профессионального уровня участников рынка ценных бумаг.

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

    3. Организация торговли ценными бумагами, ее методы и механизм.

    3.1 Допуск ценных бумаг к торговле на фондовой бирже.

    Процесс обращения фондовых ценностей на всех официально зарегистрированных фондовых биржах может осуществляться только с такими ценными бумагами, которые прошли специальную процедуру – листинг, т.е. включение фондовой биржей в список ценных бумаг, допускаемых к обращению на бирже в соответствие с ее внутренними документами. Ценные бумаги, не включенные в список обращаемых на фондовой бирже, могут быть объектом сделок на бирже в порядке, предусмотренном ее внутренними документами.⁸

    Листинг – важнейшая процедура биржевой торговли. Многие компании стремятся включить эмитированные ценные бумаги в биржевые списки фондовых активов. Престиж списочных ценных бумаг выше, что усиливает интерес к ним со стороны инвесторов. Регулярность публикаций биржевой отчетности в массовой и деловой прессе позволяет лучше информировать владельцев ценных бумаг об изменении цен и доходности акций, привлекает новых покупателей, повышает ликвидность списочных бумаг.⁹ Выгоды официального признания ценных бумаг компенсируют издержки, связанные с выплатой регистрационного и периодических сборов (по поддержанию в должном состоянии списка ценных бумаг), а также необходимостью публичного раскрытия информации о состоянии фирмы. Каждая биржа имеет строгие правила допуска ценных бумаг к торгам и предлагает гарантии клиентам. В качестве критериев отбора бумаг могут выступать объем чистого дохода, стоимость активов и размер выпуска ценных бумаг¹⁰.

    Требования  российских бирж умереннее, чем на Западе, поскольку в условиях нестабильности экономики трудно жестко выдержать  критерии отбора и установить их границы. Отечественные биржи, как правило, ограничиваются требованиями к минимальному размеру активов и количеству эмитированных ценных бумаг. Претендент на включение в котировальный список биржи должен представить проспект эмиссии, финансовую отчетность, указать размер объявленных и выплаченных дивидендов.

    Государственные ценные бумаги допускаются к биржевым торгам на основании официальных  условий их выпуска. Биржевой совет  при допуске ценных бумаг к  торгам учитывает также репутацию  эмитента, его финансовое состояние и платёжеспособность, интерес потенциальных инвесторов к ценным бумагам эмитента.

    Ценные  бумаги, допущенные к биржевым торгам, котируются. Котировать означает «нумеровать» или «выставлять цены». Биржевая котировка – это фиксация контрактных цен и выведение средней цены по биржевым сделкам за определенный период (обычно за биржевой день). Она объявляется ежедневно и является ориентиром при заключении контрактов, а также значительно влияет на рыночную конъюнктуру. Существуют различные методологические подходы к котировке ценных бумаг.¹¹ Среди них можно выделить метод единого курса, основанный на единой, типичной цене. 2-й подход – это регистрационный метод, базирующийся на регистрации цен фактических сделок. 3-й подход основан на методе фондовой котировки, применяемом на немецких биржах, когда во внимание принимаются только сделки, заключенные при посредстве биржевых маклеров.

    Как в зарубежной, так и в российской практике не все ценные бумаги, допущенные к торгам, котируются. Требования допуска  к котировке более жесткие, в результате некоторые списочные ценные бумаги образуют «зону ожидания», а большая их часть включается в котировальный лист.

    В котировальном листе указываются:

    1.наименование  эмитента;

    2.номинал  бумаги;

    3.цены  покупателя, продавца и закрытия;

    4.объем  продаж;

    5.дата  последней сделки;

    6.дивиденд;

    7.изменение  цены сделки в абсолютном и  относительном выражении.

    Данные  приводятся на основании последней  сделки, зарегистрированной на бирже. Хотя биржа и не несет материальной ответственности перед своими членами за банкротство какого-либо эмитента, в силу необходимости поддержания престижа, биржи акции, включенные в котировальные списки, достаточно надежны.