Правовое регулирование рынка ценных бумаг

    3.2. Торговля ценными бумагами.

    Биржевой  процесс характеризуется рядом  этапов. Для покупателя обычно выделяют такие этапы:

1. оформление и регистрация заявок на покупку;
2. введение заявок в биржевой торг и их исполнение;
3. регистрация сделок и расчеты по ним.

    Для продавца в качестве этапов рассматриваются:

    1.Листинг;

    2.оформление  и регистрация заявок на продажу;

    3. введение заявок на биржевой  торг и их исполнение;

    4.регистрация  сделок и расчеты по ним;

    5.поставка  ценных бумаг.

Этапы сделки с ценными бумагами:

Первый  этап – заключение договора купли-продажи, последующее исполнение которого осуществляется в соответствии со сроками, обусловленными договором.

Фондовые  биржи, работающие в системе электронных  торгов, «проходят» 1-й этап через  центральный компьютер, который  фиксирует момент заключения сделки. Однако не исключаются и другие технические приёмы сделки: в устной форме, путем записи в журналах регистраций операций, обмен стандартными бумажными записками и т.д.

День  заключения договора купли-продажи  обычно обозначают буквой «Т» (от английского  «trade» - «сделка»). Все остальные этапы сделки происходят позднее. День их совершения принято соотносить с днем первого этапа – днем «Т», например, если все этапы сделки полностью завершились на 5-й рабочий день после дня заключения договора, то говорят, что сделка совершена в день «Т+5».¹²

Право собственности на продаваемые ценные бумаги переходит к новому владельцу  не в момент сделки купли-продажи, а  в момент ее совершения (исполнения). До этого на протяжении всех этапов сделки владельцем проданных ценных бумаг все еще остается продавец. В период между заключением сделки и ее исполнением приходится выплата дивидендов или другое не менее важное событие, всеми правами, вытекающими из владения ценными бумагами, все еще обладает ее продавец.

Второй  этап – сверка параметров сделки (trade comparison). Этот этап технически необходим для заключения договора купли-продажи. Атмосфера заключения сделок, их методы располагают к совершению случайных технических ошибок во время торгов. Особенно велика вероятность ошибок при сделках, заключаемых «голосом». В России вероятность допущения ошибок возрастает из-за низкой квалификации и ответственности профессиональных участников рынка ценных бумаг. На втором этапе участники на основе подписанных документов о совершении сделки оформляют сверочные документы, что позволяет ликвидировать возможные недоразумения. Если расхождений при обмене документами не выявлено, то можно считать сделку состоявшейся.

Международные стандарты и нормы рекомендуют  всем национальным фондовым рынкам строить  свою работу так, чтобы сверка, в какой бы форме она ни осуществлялась, завершалась не позднее дня «Т+1». Этот день дается для выявления возможных расхождений сторонами и своевременной их корректировки, отмены сделки или отложения ее исполнения до завершения специального разбирательства.

В основном существует 2 типа сверок (мэтчинга) сделок с ценными бумагами:

1. двусторонний – необходимая информация предоставляется двумя сторонами;
2. односторонний – информация обеспечивается только одной стороной.

Двусторонняя  система, как правило, применяется на рынках или биржах и исключительно членами этих организаций, в большей степени брокерами и брокерами/дилерами через центральную мэтчинговую систему, которая затем осуществляет сопоставление комплексов сделки.

Односторонние системы мэтчинга используются теми институциональными инвесторами, которые не жалеют или не имеют разрешения (права) участвовать в двустороннем сопоставлении. Односторонние системы обеспечивают связь косвенных участников с центральной клиринговой системой или депозитарием ценных бумаг (необходимы современные коммуникационные средства).

Существуют  и другие системы, обеспечивающие своевременное  сопоставление фондовых сделок. Самим  участникам рынка вменяется такое сопоставление, которое остается максимально эффективным и экономичным с точки зрения затрат.

Однако  в ряде торговых систем отказались от сверки как специальной процедуры (предполагается, что стороны согласны пропустить этот этап). Это возможно лишь в случае, когда стороны не 100% уверены, что поняли друг друга  правильно, сделка заключена в письменной форме с подписанием общего единого договора, сделка осуществляется в современных компьютерных биржевых системах, где ввод параметров сделки с терминала считается одновременно и согласием на сделку. Такие сделки называют «зафиксированными»

Итоговыми документами второго этапа (в зависимости от применяемой техники) могут быть письменные записки или телексные распечатки контрагентов по сделкам, компьютерные файлы или письменные документы (листки сверки) от специальной сверочной организации, подтверждающие факт успешной сверки.

Третий  этап – клиринг. Клиринг – зачет  взаимных требований и обязательств.

Клиринг обеспечивает не только расчеты между  участниками клиринга, но и содержит в себе механизм гарантии выполнения обязательств сторон.

Этап  клиринга включает в себя:

1.анализ итоговых сверочных документов на их подлинность и правильность оформления;

2.вычисление денежных сумм и качества, которые подлежат поставке по итогам сверки;

3.оформление расчетных документов, которые направляют на исполнение в денежную расчетную систему.

Фундаментальной формой клиринга является «единичный»  тип, который используется, как правило, при торговле реальными товарами. За заключением сделки должна следовать  поставка реального товара. После  заключения сделки покупатель ценной бумаги переводит наличные деньги или их эквивалент в доступную для продавца форму. Продавец держит ценные бумаги в форме, пригодной для поставки покупателю. Затем две стороны договариваются об использовании некоторого механизма, позволяющего обменять бумаги на деньги.

  В зависимости от степени развития фондового рынка, количества обращающихся ценных бумаг, поступающих заказов на покупку и продажу, числа участников торговых операций, динамики изменения цен. Различают два основных способа организации торговли ценными бумагами: простой и двойной аукционы (каждый из которых имеет свои разновидности).¹³

    Простой аукцион представляет собой организацию торговли ценными бумагами, при которой продавцы и покупатели проводят эпизодические сделки напрямую между собой. В зависимости от спроса и предложения простой аукцион может быть организован в виде:

1.Аукциона продавца («английский аукцион»). На рынке участвует ограниченное количество продавцов и множество конкурирующих между собой покупателей. Продавец устанавливает стартовую цену (начальную). Которая постоянно растет в процессе конкурентных торгов. В конце концов, остается один покупатель, готовый заплатить наивысшую цену, с которым и заключается сделка (по такой системе осуществлялась продажа пакетов акций при приватизации в России).

2.Аукциона покупателя («голландский аукцион»). На рынке существует много продавцов при ограниченном количестве покупателей (в основном такая ситуация складывается при реализации акций предприятия, финансовое состояние которого не очень хорошее и владельцы ценных бумаг стремятся избавиться от них). Торги происходят по принципу снижения цен на выставленные ценные бумаги. Победителем становится первый покупатель, согласившийся на предлагаемую цену.

3.Заочного аукциона («закрытый»).  Продавец объявляет о продаже определенного количества ценных бумаг в течение ограниченного периода времени, а покупатели подают заявки на покупку (указывая цены). Затем обрабатываются информация о количестве ценных бумаг и уровень цен. Продавец устанавливает приемлемый уровень цен. Ценные бумаги приобретают инвесторы, чьи предложения по цене были выше цены, устраивающей продавца, или равны ей.¹⁴  (Использовался в России при продаже акций приватизированных предприятий на чековых аукционах и в настоящее время применяется при размещении государственных облигаций).

    При двойном аукционе идет одновременная конкуренция, как со стороны покупателей, так и со стороны продавцов. В зависимости от методов удовлетворения заявок участников двойной аукцион подразделяется на:

4.Залповый аукцион (онкольный). Он применяется при недостаточно ликвидном рынке, когда сделки совершаются нерегулярно, их объемы невелики, а разница в ценах относительно небольшая. Периодичность удовлетворения заявок («проведения залпов») определяется ликвидностью рынка. Особенность заключается в определении цены аукциона, которая должна быть единой для всех участников сделки.

5.Непрерывный аукцион. Регистрация цен на продажу и покупку ценных бумаг осуществляется одновременно. В ряде случаев торги проводятся по принципу «толпы», при котором брокеры в специально отведенных местах «с голоса» заключают между собой сделки под контролем служащих биржи. На электронном табло указываются наилучшая цена на продажу и на покупку, время совершения последней сделки. По результатам торговой сессии биржа публикует информацию о количестве и объеме сделок по каждому виду ценных бумаг, наилучших ценах на покупку и продажу в течение биржевого дня, цену открытия (в начале дня) и закрытия (на момент закрытия биржи).

   На  рынке ценных бумаг существует меньше правовых ограничений, чем можно было бы предположить. В целом все поддерживается рядом джентльменских соглашений. Использование компьютеров поколебало многие биржевые устои, хотя все шло под лозунгом внедрения электронных средств обработки данных и «прозрачности» рынка.

   Ранее было возможно поддерживать правильный рыночный механизм непосредственно  на бирже. Торговцы собирались. Спрос  и предложение сочетались, цены заявлялись вслух, и каждый владел информацией. Рынок и был “прозрачен”. Теперь это тоже так – компьютер развил внебиржевую торговлю, составив конкуренцию традиционным биржам. “Прозрачность” рынка компьютер обеспечивает не хуже биржи. Любой, располагающей оборудованием, может быть в курсе состояния рынка (достаточно ввести свой курс, а остальное сделает специальная программа).

С развитием  средств электронной связи “внебиржевая”  торговля постоянно совершенствуется, вовлекая в себя все новых участников.

    Многие  опасаются, что традиционная биржа  станет лишь придатком, а основной поток  сделок пойдет по другим каналам, что угрожает существованию целых профессиональных отраслей маклеровской и банковской деятельности. Но биржи все еще существуют. В ФРГ они пользуются законодательным покровительством и поощрением. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

4.Общая характеристика биржевых сделок.

4.1.Виды биржевых сделок. 

Сделки  на фондовой бирже делятся в зависимости  от срока их исполнения на:

1. Кассовые, подлежащие исполнению немедленно (в зале биржи: Т+0, или в течение трех дней после заключения: Т+3, где Т-время заключения сделки);
2. Срочные, по которым продавец обязуется представить ценные бумаги к установленному сроку, а покупатель – принять их и оплатить по условиям сделки. По Российскому законодательству срочные сделки должны быть исполнены в течение трех месяцев: Т+90.

    Срочные сделки имеют много разновидностей, они различаются:

1. По цене (как будет производиться расчет по сделке – по рыночной цене на момент заключения или исполнения сделки);
2. По сроку расчета:

    -через  определенное количество дней, соответствующих сроку исполнения сделки (если установлен месячный срок исполнения, то сделки, заключенные 1 марта, будут исполняться 1 апреля, 2 марта – 2 апреля и т.д.);

    -сделки  могут заключаться на определенный  месяц и тогда сроком их  исполнения будет, либо середина, либо конец месяца (сделка в любой день марта может быть заключена на апрель и сроком ее исполнения будет либо 15 апреля, либо последний день апреля);,

3. по  механизму заключения:

- твердые  – сделки, обязательные к исполнению  в установленный срок по твердой  цене. Такие сделки заключаются на разный объем ценных бумаг и срок исчисляется из реальных потребностей контрагентов;