Понятие и структура рынка ценных бумаг

     В группу капитальных ценных бумаг  включают акции, облигации,паи кооперативов, инвестиционные сертификаты, закладные  листы и их разновидности.  Средства,  полученные путем эмиссии и продажи  этих ценных бумаг, предназначены для  образования или увеличения капитала производительных предприятий,  нацеленных на получение прибыли, которой  они  затем поделятся с покупателями (держателями). Рынок капитальных  ценных  бумаг  является  важнейшей  частью  экономики, функционирующей  на рыночных принципах: без него немыслимо  формирование капитала крупного производства.

     Среди капитальных ценных бумаг различают  долевые бумаги,  или фонды, или  долги.

     Многие  ценные бумаги выпускаются частными компаниями и потому получили название частных (коммерческих). Частные инструменты  фондового рынка являются менее  надежными по сравнению с государственными,  по которым правительство гарантирует  выполнение условий выпуска.

     Вложение  средств в частные фондовые инструменты  сопряжены  со многими видами рисков. при том различают следующие  их виды:

• риск потери капитала, вложенного в ценные бумаги, возникающий, например, в связи с банкротством эмитента;
• риск потери ликвидности, то есть того, что купленную ценную бумагу нельзя будет продать на рынке,  не избежав при этом существенных потерь в цене;
• рыночный  риск,  то  есть  риск  падения их цены вследствие ухудшения общей конъюктуры рынка.

     К частным  ценным бумагам относятся  как долговые обязательства,  так  и долевые ценные бумаги (акции). Каждая из указанных разновидностей фондовых ценностей имеет свои специфические  особенности.

     Долговые  обязанности  выпускаются коммерческими  организациями в целях заимствования  на финансовом рынке денежных средств,  необходимых для решения стоящих  перед ними текущих и перспективных  задач.  Наиболее распространенной формой частных долговых обязательств являются облигации.

     Держатели облигаций не пользуются правами  собственников акционерного общества, которыми наделены владельцы акций. Тем не менее лица,  имеющие  на руках облигации,  обладают определенными  преимуществами перед акционерами.  До того, как акционерное общество начисляет дивиденды по акциям, оно  должно обеспечить выплату процентов  по облигациям, которые включаются в издержки. Если акционерное общество становится банкротом,  то в первую очередь погашаются его обязательства  перед держателями облигаций  и иными кредиторами, а только затем оставшиеся активы распределяются  между  акционерами. Таким образом,  долговые обязательства обладают старшинством перед долевыми ценными бумагами.

     Возврат денег по  облигациям  осуществляется  в  определенное

время, которое называется датой погашения. Частные облигации обычно выпускаются  на срок от 10 до 40 лет и более. Наиболее распространены облигации, выпускаемые  на период от 20 до 30 лет. Облигации со сроками обращения до 5 лет считаются  краткосрочными. они обычно выпускаются  компаниями,  связанными с производством  продукции, оказанием услуг, и могут  быть гарантированы их активами или  застрахованы.  Облигации,  выпускаемые  на срок от 7 до 15 лет относятся к  среднесрочным,  а облигации, находящиеся  в обращении более 20 лет, являются долгосрочными.

     Держатели облигаций обычно получают по ним  проценты, которые, как правило,  выплачиваются два раза в год.  Величина процентов по облигациям зависит  от разных факторов.  одним из  основных  обязательств,  предопределяющих  уровень доходности долговых обязательств, является продолжительность периода  их обращения. Как правило, в нормальной экономической ситуации облигации, выпускаемые на длительные сроки, приносят повышенные проценты по сравнению с  облигациями, размещаемыми на более  короткие периоды времени. Причем разница  между уровнями доходности по долгосрочным облигациям оказывается  меньше разрыва  в доходности по краткосрочным долговым обязательствам.  Поэтому линия  доходности облигаций имеет вид  выпуклой возрастающей кривой.

     В экстремальных экономических условиях указанная связь  между доходностью  долговых обязательств и сроками  их обращения нарушается. При высокой  инфляции, когда спрос на деньги значительно превышает  их  предложение,  ставки процентов по краткосрочным  долговым ценным бумагам могут оказаться  выше, чем по долгосрочным.

     Облигации выпускаются  на предъявителя (такие  облигации также называются купонными) или относятся к категории  зарегистрированных (именных). Компания, выпускающая купонные облигации, не ведет учет их владельцев. Обладатель облигации на предъявителя может  получить проценты путем представления  купонного листа, прилагаемого к  облигации, от которого при этом отделяется соответствующий купон.

     Владельцам  зарегистрированных облигаций выдается сертификат – документ, свидетельствующий  о праве того или иного лица на обладание указанными в нем  долговыми обязательствами.  Компания,  выпустившая зарегистрированные облигации, поручает специальному агенту, чаще всего  коммерческому банку,  вести учет их движения,  фиксируя переход из одних рук в другие.  При  продаже зарегистрированных облигаций  сертификат  прежнего владельца  погашается,  а новому владельцу  выдается новый сертификат. На облигации  обычно  указываются следующие основные реквизиты: фирменное наименование эмитента, тип облигации,  номинальная стоимость,  дата выпуска,  срок погашения, права  при погашении (если есть),  ставка процента,  дата и место выплаты процентов, указание на соглашение о выпуске.

     В соглашении о выпуске облигаций  устанавливаются права и обязанности  сторон. Законодательством обычно предусматриваются  требования  к  такого  рода  соглашениям,  призванные защищать интересы вкладчиков. 

     Акционерное общество, выпускающее облигации, принимает  на себя обязательства выплатить  проценты на каждую  облигацию,  указать  места,  в которых облигации  и купонные листы будут вручены  их держателям,  определить юридический  титул и закладную  собственность, застраховать  заложенную собственность  против пожара и других возможных  потерь;  заплатить налоги, раскрыть информацию об акционерном обществе и правовых основаниях его деятельности.

     Если  акционерное общество не выполняет  свои обязательства перед  держателями  облигаций,  то  последние,  наряду  с доверенным представителем, могут  предпринять некоторые  действия  для  того, чтобы восстановить свои потери. Так, в соглашении о выпуске  обычно предусматривается возможность  досрочного  погашения  облигаций  по требованию их владельцев в случае невыплаты процентов. В указанном  случае держатели облигаций также  могут получить право  участвовать  в выборах лиц, управляющих компанией.

     Акционерное общество выплачивает проценты по облигациям в определенные  периоды времени.  Поэтому при продаже облигаций  в дни, не совпадающие с днями  выплаты процентов,  покупатель  и  продавец должны разделить между  собой сумму процентов.  Большинство  облигаций продается с нарастающими процентами. При этом покупатели уплачивают  продавцам  помимо  рыночной  стоимости  облигаций проценты, причитающиеся  за период, прошедший с момента  их последней выплаты, сами же покупатели при наступлении срока выплаты  процентов получают их полностью.  Таким образом,  сумма  процентов  распределяется между различными владельцами.

     Важнейшей разновидностью ценных бумаг выступают  долевые  ценные бумаги (акции).  Они  свидетельствуют о том,  что  их обладатель является совладельцем общества,  основанного на акциях. Размер его пая определяется количеством  принадлежащих ему акций.

     Обычно  акционерные общества по своему  количеству оставляют относительно  небольшую часть от общего числа  предприятий.       Акционерные  общества являются наиболее удобной  формой деловой организации для  субъектов, не занимающихся мелким бизнесом, в силу целого ряда причин.

       Во-первых, акционерные  общества  могут  иметь неограниченный  срок существования,  в то время  как период  действия  предприятий,  основанных  на  индивидуальной  собственности  или  товарищества  с участием физических лиц,  как правило,  ограничен рамками жизни их учредителей.

       Во-вторых, акционерные общества  благодаря выпуску акций получают  более широкие возможности в  привлечении дополнительных средств  по сравнению с некорпорированным  бизнесом.

       В-третьих, поскольку акции,  как  правило, обладают достаточно  высокой ликвидностью, их гораздо  проще обратить в деньги при  выходе  из  акционерного общества,  чем получить назад долю в  уставном капитале товарищества  с ограниченной ответственностью.

     Покупатели  обыкновенных акций приобретают  ряд связанных с ними прав.

     Во-первых, акция может быть продана или  уступлена ее владельцем какому-либо другому лицу. Лишь в редких случаях  указанные права ограничиваются на некоторое время.

     Во-вторых, держатели обыкновенных акций имеют  право на  получение дивидендов.  Их источником является прибыль акционерного общества,  оставшаяся после погашения  всех  его  обязательств  перед  кредиторами, уплаты налогов и выплат дивидендов по привилегированным акциям.  Размер дивидендов раз в год определяется советом  директоров компании и утверждается общим собранием акционеров с  учетом полученных финансовых результатов  и потребностей в использовании  прибыли  для  расширения и развития деятельности акционерного общества.  Обычно по обыкновенным акциям возможность  получения дивидендов  и их уровень  не гарантируется,  хотя в отдельных  случаях такие гарантии могут  быть даны.  Дивиденды выплачиваются  не только деньгами, но и новыми акциями.

     В-третьих, при  ликвидации  акционерного  общества  акционеры имеют право  на получение части его активов, оставшейся после удовлетворения требований кредиторов, пропорционально доле принадлежащих  им акций в общем их объеме.  претензии владельцев обыкновенных акций при этом удовлетворяются в последнюю очередь – только  после того, как погашены обязательства перед теми, кому принадлежат привилегированные акции.

          В-четвертых, держатели акций  получают возможность участвовать  в управлении компанией посредством  голосования на собрании  акционеров  при выборе ее исполнительных  органов и при решении принципиальных  вопросов деятельности  акционерного  общества.  Голосование может  осуществляться как путем личного  участия акционеров в собраниях,  так и через выдачу другому  лицу доверенности или посредством  посылки специальных сообщений,  отражающих мнение акционера  по вопросам,  включенным в  повестку дня собрания. Бланки  таких сообщений заблаговременно   рассылаются  компанией.  При  избрании должностных лиц акционерного  общества в ряде стран  допускается   использование как  статичной,  так  и кумулятивной систем  голосования.  В рамках статичной  системы одна акция имеет один  голос.  При  комулятивной системе  голосования число голосов, которые  получает акционер, равно количеству  имеющихся у него акций,  умноженному  на число выборных кандидатур (должностей).

          В-пятых, владельцы акций имеют  право на получение информации  о деятельности акционерного  общества, главным образом той,  которая представлена в годовых  отчетах. Владельцы акций также  обычно могут знакомиться   с перечнем акционеров и с  данными учета и отчетности, ведущихся  в компании.

          В-шестых, владельцы  обычных   акций  (в отличие от держателей  привилегированных акций) могут  получить право покупки новых  выпусков  ценных бумаг компании.  На каждую акцию приходится  одно такое право,  которое  может давать возможность приобрести  одну или  несколько  новых  акций по фиксированной цене.  Право на покупку имеет внутреннюю  стоимость в том случае,  если  цена приобретения  ценной бумаги  оказывается ниже ее текущей  рыночной цены. Те, кто не хочет  воспользоваться правами, имеющими внутреннюю стоимость, могут продать их другим лицам.  Возможность реализации права обычно ограничено сроком,  составляющим от 30 до 60 дней с  момента  вступления прав в силу.

     Акционеры могут пользоваться рядом дополнительных прав, определенных  в  уставе акционерного общества или условиями размещения акций.

     Участие в  акционерном обществе сопряжено  с определенным риском и ответственностью.  Риск акционера заключается  в  отсутствии гарантий получения фиксированных  дивидендов от деятельности акционерного общества, в потенциальной возможности  обесценения сбережений, вложенных  в акции, или даже их полной потери. Ответственность акционера связана  с невозможностью требовать от общества  возврата средств, внесенных при  покупке акций.

     Акции обычно не хранятся на руках у  владельцев.  Вместо  них акционеры получают на руки один или несколько сертификатов акций –документов,  подтверждающих их право собственности на определенное количество ценных бумаг. На бланке сертификата  присутствуют следующие реквизиты: наименование компании эмитента; число  акций, которые представляет сертификат; имя владельца сертификата; наименование агента по регистрации движения акций  и регистрационный  номер; подписи  лиц, которые уполномочены компаний заверять сертификаты.

     Для того чтобы иметь возможность  выплачивать по акциям  дивиденды  и знать своих владельцев,  акционерное общество обязано учитывать  перемещения акций из одних рук  в другие.  Эти  функции  оно  может  передать  агенту по регистрации  движения акций,  который за определенное вознаграждение ведет учет изменения  состава  акционеров.  Такими агентами обычно являются банки или доверительные  компании.  Отражая процесс обращения  акций,  они погашают сертификаты  прежних  владельцев и взамен выдают новым акционерам другие сертификаты, каждый из которых имеет свой номер, указываемый на лицевой стороне.