Перспективы развития рынка ценных бумаг в республике Беларусь

30 выпусков на сумму 178,9 млрд. белорусских рублей;

9 выпусков на сумму 18,5 млн. долларов США;

4 выпуска на сумму 8,0 млн. евро.

Динамика эмиссии зарегистрированных выпусков корпоративных облигаций представлена в таблице 2.2.

Таблица 2.2 - Динамика эмиссии зарегистрированных выпусков корпоративных облигаций представлена

Примечание. Источник:[6]

В 2008 году по сравнению с 2007 годом сумма эмиссии облигаций, номинированных в белорусских рублях, возросла почти в пять раз, количество зарегистрированных выпусков корпоративных облигаций увеличилось более чем в два раза.

По состоянию на 1 января 2009 года в обращении находилось 155 выпусков корпоративных облигаций на общую сумму эмиссии 2152,1 млрд. белорусских рублей, 101,0 млн. долларов США, 29,9 млн. евро, 25,0 млн. российских рублей.

В том числе, на отчетную дату в обращении находилось 52 выпуска корпоративных облигаций 17 небанковских организаций на общую сумму эмиссии 361,5 млрд. рублей.

Емкость рынка корпоративных облигаций в 2006 - 2008 годах отражена в таблице 2.3.

Таблица 2.3 - Емкость рынка корпоративных облигаций в 2006 - 2008 годах

Примечание. Источник:[6]

В 2008 году благодаря созданию законодательной базы, способствующей развитию новых финансовых инструментов, в торговой системе ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» допущены к размещению 6 выпусков биржевых облигаций (эмитенты: ОАО «Белтрансгаз», ОАО «Белагропромбанк», ОАО «БПС-Банк», ОАО «Связьинвест»), суммарный объем сделок по которым на 1 января 2009 года составил 47,3 млрд. белорусских рублей.

Необходимо отметить существенный рост выпусков процентных облигаций, обеспеченных обязательствами по возврату основной суммы долга и уплате процентов по предоставленным ими кредитам на строительство, реконструкцию или приобретение жилья под залог недвижимости (ипотечные облигации).

За 2008 год объем эмиссии указанных облигаций составил 297,0 млрд. белорусских рублей, что в 2,7 раз превышает аналогичный показатель в 2007 году.

Кроме того, отмечается увеличение выпусков жилищных облигаций. В 2008 году сумма эмиссии данных облигаций составила 113,4 млрд. белорусских рублей, что в 2,9 раз больше объема зарегистрированных выпусков в 2007 году.

Сравнение показателей развития рынков биржевых, ипотечных и жилищных облигаций в 2007-2008 годах представлено на графике 4.

Рисунок 2.4 -  Динамика выпусков облигаций, млрд. руб.

Примечание. Источник:[6]

Увеличение суммы эмиссии долговых обязательств в 2008 году связано с совершенствованием законодательства в части создания благоприятных условий для привлечения организациями республики средств физических и юридических лиц посредством выпуска облигаций.

В 2008 году средний срок обращения зарегистрированных выпусков корпоративных облигаций составил 955 дней (рисунок 2.5).

Рисунок 2.5 -  Средний срок обращения облигаций в 2005-2008 годах

Примечание. Источник:[6]

При этом, распределение облигаций по срокам обращения следующее:

8,5 % - облигации сроком обращения до 1 года; 62,4 % - облигации сроком обращения от 1 года до 3 лет; 29,1 % - облигации сроком обращения более 3 лет. Следует отметить динамику увеличения количества долгосрочных ценных бумаг в 2008 году по сравнению с 2007 годом (рисунок 2.6).

Рисунок 2.6 - Распределение облигаций по срокам обращения

Примечание. Источник:[6]

Таким образом, в результате проведенного анализа рынка ценных бумаг в Республики Беларусь можно выделить следующие аспекты. В целом белорусский рынок ценных бумаг развит очень слабо, за исключением сегмента государственных ценных бумаг. Его характеризует преобладание первичного рынка над вторичным, низкая лик­видность рынка ценных бумаг (возможность их реализации на рын­ке, способность к отчуждению), вследствие чего уже сформирован­ный фондовый рынок не выполняет своей важнейшей функции - перераспределения  ресурсов  из  низкоэффективных  отраслей  и сфер экономической деятельности в более эффективные и др.

3 Перспективы развития рынка ценных бумаг в республике Беларусь

3.1 Основные направления развития рынка ценных бумаг

Причины, мешающие нормальному развитию рынка ценных бумаг следующие:

— низкие темпы приватизации и акционирования собственнос­ти, отсутствие налоговых стимулов у субъектов хозяйствования и населения к вложению средств в ценные бумаги;

— недостаточно активная роль государства в создании и разви­тии фондового рынка;

— приоритетность фискальных целей государства, в результа­те чего потенциальные инвестиционные средства перераспределя­ются или в неработающие активы (например, накопления населе­ния в свободно конвертируемой валюте), или уходят за пределы республики;

Для динамичного развития рынка ценных бумаг Беларуси следует по меньшей мере нейтрализовать влияние названных при­чин. Кроме того необходимо совершенствование денежно-кредит­ной политики, включая валютную, инвестиционную, структурную. К тому же фондовый рынок может существовать и развиваться при политической и экономической стабильности в стране, предсказуе­мости макроэкономической политики правительства.

Дальнейшее развитие рынка го­сударственных ценных бумаг в Ре­спублике Беларусь трудно спрогно­зировать. В то же время эмитенту для дальнейшего развития рынка, по нашему мнению, целесообразно:

— совместно с участниками рынка разработать концепцию его развития;

— пересмотреть отношение к первичному размещению государ­ственных ценных бумаг и установ­лению доходности по ним;

— оценить последствия переда­чи функций центрального депози­тария по государственным ценным бумагам от Национального банка к Республиканскому унитарному предприятию "Республиканский центральный депозитарий ценных бумаг" (РУП "РЦДЦБ"), которая повлияет на функционирование системы расчетов в Республике Бе­ларусь;

— уделять больше внимания вторичному рынку ценных бумаг за счет дальнейшей консолидации долга в нескольких крупных выпу­сках с наиболее популярными сро­ками, что достаточно четко про­явилось в результатах торговли на вторичном рынке в 2006 году, ина­че размещать облигации на рынке с более длительными сроками бу­дет достаточно сложно;

— снять административные ба­рьеры, направленные на прекра­щение обращения ценных бумаг за определенный период времени пе­ред погашением или выплатой ку­понного дохода;

— снизить количество выпус­ков государственных ценных бу­маг в обращении с нерыночными характеристиками (необращае­мых, с низкой доходностью или без нее и др.);

— допустить физических лиц к покупке государственных кратко­срочных и долгосрочных облига­ций;

— расширить номенклатуру выпускаемых государственных ценных бумаг;

— повысить заинтересован­ность Национального банка в ис­пользовании операций на вторич­ном рынке ценных бумаг для регу­лирования ликвидности банков­ской системы.

3.2 Пути активизации рынка корпоративных ценных бумаг

Как показывает зарубежный опыт, важное место в структуре внешних источников финансирования предприятий занимают эмиссии облигаций. Так, в современных развитых странах облигации составляют до 65% общих объемов эмиссий корпоративных ценных бумаг [5, c. 12]. Это свидетельствует о том, что мировой опыт признал корпоративные облигации наиболее эффективным инструментом долгосрочного финансирования предприятий. Кроме того, они активно замещают в этом качестве банковские кредиты. Несомненно, большие надежды возлагаются на рынок корпоративных облигаций и в Беларуси. Сегодня в республике существуют благоприятные предпосылки для развития рынка корпоративных облигаций. Это наличие достаточно проработанного законодательства, стабильный курс национальной валюты, рост доходов населения, эффективная система биржевых торгов и внебиржевого обращения ценных бумаг, информационная открытость предприятий. Однако, как показывает практика, реальный сектор экономики не использует облигации как механизм привлечения инвестиций.  Основной причиной, препятствующей развитию рынка корпоративных облигаций, является существование неравных условий налогообложения доходов, полученных от операций с различными видами ценных бумаг, в том числе выпущенных различными эмитентами. В этой связи считаю необходимым устранение неравных условий посредством перевода доходов от операций с ценными бумагами на общий порядок налогообложения.

Уменьшение ставки налога на доходы, полученные инвесторами при погашении таких облигаций, позволило бы значительно активизировать процесс инвестирования предприятий, в основном за счет внутренних источников. Кроме того, при снижении налога на доходы от операций с корпоративными ценными бумагами можно ожидать дополнительных поступлений в бюджет за счет увеличения объемов совершаемых операций.

Актуальной остается также проблема недостаточного уровня инвестиционной культуры населения и самих предприятий [5, c. 12].

Корпоративные облигации как инструмент привлечения предприятиями инвестиционных ресурсов обладают большими преимуществами. Первое и главное преимущество заключается в том, что они лишь немногим уступают в степени надежности банковским депозитам и государственным ценным бумагам. В то же время корпоративные облигации обеспечивают инвесторам более высокую доходность в сочетании с возможностью оперативного управления инвестиционным портфелем посредством продажи облигаций на вторичном рынке.