Основные показатели эффективности инвестиционных проектов

Упущенную выгоду (доход) от продажи имущества оценивают  с помощью цены, по которой имущество может быть продано (за вычетом затрат, связанных с его реализацией). При необходимости цену дисконтируют к моменту начала использования имущества в рассматриваемом проекте. Упущенную выгоду от использования имущества (В) в эффективном альтернативном проекте устанавливают по формуле:

В_у =ЧДД_ап  - ЧДД^?_ап  ,

где ЧДД_ап - чистый дисконтированный доход альтернативного проекта, вычисленный при условии безвозмездного вложения имущества в данный проект;

ЧДД^?_ап - чистый дисконтированный доход альтернативного проекта, вычисленный при условии реализации этого проекта без вложения данного имущества (ЧДД^?_ап > 0).

Внутренняя норма доходности (ВНД - Internal Rate of Return, IRR) характеризует рентабельность (доходность) проекта. В проектах, начинающихся с инвестиционных затрат и имеющих положительный ЧД, внутренней нормой доходности называют положительное число r_х, если:

• при норме дисконта r = r_x чистый дисконтированный доход проекта обращается в ноль;
• это число единственное.

В более общем случае внутренней нормой доходности называют такое положительное число r_х, которое при норме дисконта r =r_х обращает чистый дисконтированный доход (ЧДД) проекта в ноль. При все больших значениях r - отрицательное, при все меньших значениях r - положительное. Если не выполнено хотя бы одно из этих условий, считают, что ВНД не существует.

ВНД определяют как неотрицательную  величину из уравнения:

где а_т (r) - коэффициент дисконтирования (при норме дисконта r), доли единицы.

Если все притоки и  оттоки денежных средств происходят в начале (конце) каждого шага, а приведение осуществляют к началу (концу) нулевого шага, то уравнение имеет вид:

,

где

ДП_m - сальдо денежного потока (накопленный эффект) за расчетный период;

r - норма дисконта или ставка доходности, доли единицы;

t_m - продолжительность расчетного периода (число лет).

Для определения ВНД не обязательно знать заранее норму  дисконта, поскольку ее находят обычным  подбором показателей. Если указанные  выше уравнения не имеют неотрицательных  решений или имеют более одного такого решения, то ВНД подобного  проекта не существует.

Для оценки эффективности  проекта значение ВНД целесообразно  сравнивать с нормой дисконта (r). Проекты, у которых ВНД <r, имеют отрицательный ЧДД и поэтому неэффективны. При обратной ситуации (ВНД > r) их принимают к дальнейшему рассмотрению на предмет реализации.

ВНД может быть использована также:

1) для экономической оценки  проектных решений, если известны  приемлемые значения ВНД у  проектов данного типа;

2) для оценки устойчивости  проекта при разности (ВНД - r);

3) для определения участниками  проекта нормы дисконта (r) по данным о внутренней норме доходности альтернативных направлений инвестирования капитала или собственных средств.

Сроком окупаемости (простым  сроком окупаемости) называют продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости. Начальный момент учитывают в задании на проектирование (обычно это начало нулевого шага или начало текущей деятельности).

Моментом окупаемости  называют тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого чистый доход (ЧД) становится - и в дальнейшем остается - неотрицательным.

Следует отметить, что сроки  окупаемости можно устанавливать  от различного начального момента: от начала реализации проекта; от даты ввода  в действие первого пускового  комплекса; от завершения периода Освоения проектной мощности.

При оценке эффективности  срок окупаемости, как правило, выступает только в качестве ограничения.

Сроком окупаемости с  учетом дисконтирования называют продолжительность периода от начального момента до «момента окупаемости С учетом дисконтирования». Моментом окупаемости с учетом дисконтирования называют тот наиболее ранний момент времени в расчетном Периоде, после которого текущий чистый дисконтированный доход (ЧДД_к) становится - и в дальнейшем остается - неотрицательным.

Индексы доходности показывают относительную «отдачу проекта» На вложенные в него средства. Их рассчитывают как для дисконтированных, так и недисконтированных денежных потоков. Для оценки эффективности проектов используют следующие индексы доходности.

Индекс доходности затрат - отношение суммы денежных притоков (накопленных поступлений) к сумме денежных оттоков (накопленных платежей).

Индекс доходности дисконтированных затрат - отношение суммы Дисконтированных притоков к сумме дисконтированных денежных оттоков.

Индекс доходности инвестиций (ИД) - отношение суммы элементов денежного потока от текущей деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности.

Он равен увеличенному на единицу отношению чистого  дохода к накопленному объему инвестиций. Индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД) - отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от текущей деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. ИДД равен увеличенному на единицу отношению чистого дисконтированного дохода к накопленному дисконтированному объему инвестиций. При расчете ИД и ИДД необходимо учитывать либо все капитальные вложения за расчетный период (включая вложения в замещение выбывающих основных средств), либо только первоначальные капиталовложения, осуществляемые до ввода в эксплуатацию предприятия.

Индексы доходности затрат и инвестиций больше единицы, если для  данного денежного потока чистый доход положителен. Индексы доходности дисконтированных затрат и инвестиций превышают единицу, если для этого потока чистый дисконтированный доход положителен. Индексы доходности затрат и дисконтированных затрат для всех видов эффективности должны быть больше единицы. Близость индекса доходности дисконтированных затрат к единице может свидетельствовать о недостаточной устойчивости проекта к возможным колебаниям доходов и затрат. Индексы доходности инвестиций (ИД и ИДД) также должны быть выше единицы. Эти индексы можно использовать при выборе проектов для финансирования.

Международной практикой  накоплен большой опыт по разработке и использованию количественных методов анализа и оценки привлекательности инвестиционных проектов. В основу их положено сравнение выгод (дохода, прибыли) с капитальными затратами. С помощью критериальных показателей (доходности, безопасности, срока окупаемости, финансовой реализуемости и др.) возможно выбрать проекты для дальнейшего рассмотрения инвестором, экспертом, аналитиком и т. д.

В условиях рыночной экономики  критерием привлекательности проекта  служит уровень доходности, полученной на вложенный капитал. Под рентабельностью (доходностью) проекта понимают не просто прирост капитала, а такой темп его прироста, который полностью  компенсирует и вменение покупательной  способности денег в течение  рассматриваемого периода, обеспечивает приемлемый уровень доходности. Следовательно, проблема оценки привлекательности проекта для инвестора заключается в определении его прибыльности [2].

В проектном анализе используют два основных подхода к решению  проблемы оценки привлекательности  проектов: статистические (проектные) и динамические (дисконтированные) модели. Статистические методы оценки не учитывают фактора времени  и используют данные бухгалтерской отчетности, на основе которых рассчитывают простую норму прибыли и срок окупаемости проекта.

В практике деятельности зарубежных корпораций часто используют коэффициент  эффективности инвестиций (учетную  норму прибыли - ARR). Его рассчитывают делением среднегодовой чистой прибыли на среднюю величину инвестиций за расчетный период, если допускают наличие остаточной (ликвидационной) стоимости основного капитала, то оценку учитывают в расчетах. Среднюю величину инвестиций устанавливают путем деления исходной суммы капиталовложений на два, если предполагают, что по истечении срока реализации проекта все капитальные затраты будут списаны.

Наиболее распространенный алгоритм расчета коэффициента эффективности инвестиций имеет вид

00%