Основные методы оценки эффективности инвестиционных проектов

Содержание

 

 

Введение

Существует несколько альтернативных возможностей вложения своих средств. Одна из них – инвестирование в какой-либо инвестиционный проект. Но для того чтобы понять, насколько выгодным окажется выбранный проект по сравнению с другими возможными вариантами, необходимо воспользоваться определенными показателями, которые позволят оценить его. А для этого нужно понять, что понимается под эффективностью проекта, и как сравнивать эффективность нескольких различных проектов.

Понятие эффективности весьма широко, оно включает в себя все последствия реализации проекта во всех сферах общественной жизни. Поэтому оценить эффективность достаточно тяжело, ведь следует учитывать множество аспектов, не все из которых имеют количественное выражение.

На сегодняшний день разработано немало методов оценки эффективности инвестиций. Они исходят из различных приоритетов: одни ориентируются на момент, когда инвестиции полностью окупятся и начнут приносить чистую прибыль, другие – на размер этой прибыли и т.д. В итоге, сравнивая несколько проектов по различным показателям, мы можем получить разные выводы. Для того чтобы сделать окончательный выбор, следует вначале определить, какой именно результат мы хотим получить от проекта, какой параметр для нас является наиболее значимым.

В настоящей работе сделана попытка определить понятие эффективности в целом и рассмотреть ее частные проявления в различных областях жизни общества. Также приведены основные принципы и способы оценки эффективности инвестиций, выявлены преимущества и недостатки этих способов.

Понятие эффективности является ключевым в оценке инвестиционного проекта. Правильное определение тех параметров, которым должен соответствовать принятый проект, позволит уменьшить уровень риска, более разумно распорядиться имеющимися средствами и извлечь из них максимально возможную выгоду.

 

Глава 1. Определение основных понятий

§1. Инвестиционный проект

Прежде, чем рассматривать понятие эффективности инвестиционного проекта, дадим определение самого инвестиционного проекта.

Согласно Федеральному закону от 25.02.1999 № 39-ФЗ (ред. от 24.07.2007) «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений», «инвестиционный проект – обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектная документация, разработанная в соответствии с законодательством РФ и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план)». [4]

В Методических рекомендациях по оценке эффективности инвестиционных проектов инвестиционный проект понимается двояко: либо как комплекс действий, связанных с капитальными вложениями и нацеленных на достижение определенного результата, либо как система документации, связанной с этими действиями. [1] Оба варианта достаточно широко распространены, однако можно сказать, что в сочетании «эффективность инвестиционного проекта» более уместным оказывается первое определение, т.е. понимание проекта как совокупности ряда определенных действий. !

Проект должен включать в себя объем и структуру капиталовложений, сроки инвестирования, анализ рисков и вероятных результатов инвестиционной деятельности и т.д.

Инвестиционные проекты можно классифицировать по различным признакам. В частности, по масштабам деятельности выделяют:

• глобальные инвестиционные проекты, влияющие на социально-экономическую, экологическую и т.д. ситуацию в стране
• крупномасштабные инвестиционные проекты, оказывающие влияние на ситуацию в регионе или отрасли хозяйства
• локальные инвестиционные проекты, которые не оказывают существенного влияния на состояние региона и страны в целом [9, с.13]

Соответственно, и эффективность проекта может быть глобальной, крупномасштабной или локальной.

Обычно имеется выбор между несколькими альтернативными проектами. В таком случае выбирается проект с наибольшей эффективностью.

 

§2. Эффективность

Давая определение понятию «эффективность», большинство авторов сходятся на том, что это важный показатель, определяемый исходя из затрат и результатов. К примеру, экономико-математический словарь определяет эффективность как «характеристику качества некоторой системы, в частности, экономической, а именно ее характеристику с точки зрения соотношения затрат и результатов функционирования системы». [14] Если же говорить об эффективности инвестиционного проекта, то Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов рассматривают ее с точки зрения соответствия целям и интересами участников. [1]

Итак, эффективность какого-либо проекта определяется как соотношение затрат и результатов данного проекта, а также их соответствие поставленным целям. Это означает, что с самого начала необходимо четко обозначить цели, к достижению которых следует стремиться, и, исходя из них, рассчитать необходимый объем и структуру затрат. Цели же определяются интересами участников проекта, теми их потребностями, которые будут удовлетворены в результате успешной реализации проекта.

Стоит также отметить разницу в употреблении понятий «эффект» и «эффективность». Если под эффективностью понимают отношение затрат и результатов, то под эффектом – их разность в абсолютном выражении. Если результаты больше затрат, то эффект положителен. Если наоборот – отрицателен.

При оценке инвестиционного проекта также используется понятие «финансовая реализуемость». Оно подразумевает такую структуру денежных потоков, т.е. притоков и оттоков средств за определенный период, при которой общая сумма притоков средств от всех видов деятельности оказывается не меньше суммы оттоков. [9, 15]

Относительно недавно в экономических публикациях появилось еще одно близкое понятие – «инвестиционная привлекательность». Его трактуют по-разному, в частности, Л. Валинурова и О. Казакова «понимают под этим термином совокупность объективных признаков, свойств, средств и возможностей, обуславливающих потенциальный платежеспособный спрос на инвестиции». Н.Зайцева, в свою очередь, дает следующее определение: инвестиционная привлекательность – это «наличие дохода (экономического эффекта) от вложения средств при минимальном уровне риска». [16]

Таким образом, понятия финансовой реализуемости и инвестиционной привлекательности оказываются более узкими, чем понятие эффективности. Они относятся практически исключительно к экономической сфере и не учитывают социальных и прочих внеэкономических последствий реализации проекта.

 

§3. Виды эффективности

При оценке инвестиционного проекта в той или иной степени рассматриваются различные виды эффективности: экономическая, социальная, экологическая и т.д. – в зависимости от того, какую сферу общественной жизни затрагивают те или иные последствия реализации проекта.

Экономическая эффективность выражается в денежной форме; она показывает, насколько результаты проекта соответствуют экономическим интересам его участников и сделанным капиталовложениям. Стоит отметить, что под понятием «экономическая эффективность» иногда понимают так называемую «эффективность по Парето», т.е. ситуацию, при которой невозможно путем перераспределения ресурсов улучшить положение одного хозяйствующего субъекта, не ухудшив при этом положения другого.

Социальная эффективность связана с социальными интересами участников, включая общество в целом и государство [11, c.10, c.26]. В большинстве случаев неэкономические показатели учитываются, только если они выражены в стоимостных единицах, хотя в ряде случаев используются и показатели в натуральном выражении.

В Методических рекомендациях по оценке эффективности инвестиционных проектов результаты проекта рассматриваются по двум направлениям: эффективность участия в проекте и эффективность проекта в целом. Эффективность проекта, в свою очередь, подразделяется на общественную (социально-экономическую) и коммерческую эффективность. [1]

Рис.1. Виды эффективности согласно Методическим рекомендациям по оценке эффективности инвестиционных проектов

Эффективность участия в проекте включает в себя результаты внедрения разработки для непосредственных участников проекта, по отношению к затратам собственного капитала. Так, для предприятий-участников определяется эффективность участия предприятий в проекте; для акционеров данных предприятий – эффективность инвестирования в акции предприятия. Участниками проекта также считаются структуры более высокого уровня. Для них рассчитываются следующие показатели: региональная и народнохозяйственная эффективность, отраслевая эффективность, бюджетная эффективность (определяемая для бюджетов всех уровней).

Коммерческая эффективность отражает финансовые показатели проекта для коммерческой структуры, осуществляющей его. Общественная эффективность учитывает последствия для общества реализации данного проекта. При этом участники проекта рассматриваются как составная часть общества. Иными словами, считается, что затраченные средства представляют собой ресурсы общества, а результаты потребляются обществом. [11, c.27]

Общественная эффективность включает и те экономические показатели проекта, которые не затрагивают напрямую финансовые интересы его участников, но являются значимыми для общества. Такие внешние эффекты деятельности компании следует учитывать при анализе эффективности проекта, в частности, для возможного получения налоговых льгот и кредитов. При этом немаловажными оказываются и показатели неэкономической (социальной, оборонной и т.д.) эффективности, т.к. государство заинтересовано в их повышении. [17] Их учет рекомендуется производить в количественных показателях, ориентируясь при этом на нормативные и методические материалы, а в случае, если эти показатели особенно важны, а указанные документы отсутствуют – на оценку  независимых квалифицированных экспертов.

Таким образом, эффективность проекта определяется для непосредственных участников проекта и для общества в целом. Оценка общественной эффективности направлена в первую очередь на привлечение инвесторов (в том числе государственных органов). Оценка эффективности участия в проекте определяется для акционеров предприятия, для холдингов и объединений предприятий, для банков, дающих кредит под проект, для бюджетов различных уровней в той мере, в какой они участвуют в финансировании проекта. [9, c.11, c.12] 

Стоит отметить, что Методические рекомендации в редакции 1994г. рассматривают результаты проекта по трем показателям: коммерческая (финансовая) эффективность, бюджетная эффективность и экономическая эффективность (выходящая за пределы непосредственных интересов участников). При этом учитываются только те показатели эффективности, которые имеют стоимостное выражение. [2] В редакции 1999г. в случае отсутствия количественных показателей допускается качественная оценка результатов. [1]

Существуют и другие классификации видов эффективности. К примеру, Т.А.Фролова отмечает разделение эффективности на первичную (в случае, когда эффект наблюдается однократно) и мультипликационную (при повторяющемся эффекте). [15]

 

Глава 2. Основные положения по определению эффективности инвестиционного проекта

§1. Базовые принципы оценки инвестиционных проектов

Анализ эффективности подразумевает прогнозирование эффекта, который будет получен в будущем, то есть основывается на будущих показателях, которые возможно оценить лишь приблизительно. Любой инвестиционный проект сопряжен с риском, поэтому необходимо как можно детальнее учитывать все аспекты, связанные с разработкой продукции и продвижением ее на рынке.

 Для наиболее  точной оценки следует рассматривать  результаты по различным сторонам  деятельности компании, включая  финансовые операции, связанные  с проектом, научно-технические достижения (патенты, доходы от продажи интеллектуальной собственности), операционные результаты (произведенную и реализованную в связи с проектом продукцию) и т.д. [11, с.19]

Даже самый выгодный с точки зрения финансовых расчетов продукт окажется неприбыльным, если на него будет низкий спрос. Поэтому необходимо проводить исследование рынка с акцентом на будущие потребности целевой аудитории. В ходе исследования нужно по возможности установить, как изменятся потребности на момент выхода продукта на рынок, а также какие конкуренты могут появиться к тому времени у фирмы. Иными словами, затраты по проекту должны включать расходы на изучение не только последних достижений в области деятельности компании, но и проводимых на данный момент исследований, которые впоследствии могут изменить ситуацию на рынке.

Разумеется, существенную роль в анализе играет фактор инфляции, в частности, при учете будущих капиталовложений в проект. Следует учитывать и временную разницу между вложением средств и получением результата, то есть период, на который средства оказываются связанными.

 Как уже  было сказано выше, эффективность  определяется исходя из целей  участников проекта. Однако цели  эти нередко различаются, что  необходимо учитывать в оценке  эффективности. В первую очередь  следует выявить интересы участников, сопоставить их, выяснить, не противоречат ли они друг другу, какие из них можно считать наиболее значимыми. При анализе показателей проекта необходимо ориентироваться на всех, кто принимает участие в создании и продвижении продукта. Кроме того, проект должен соответствовать миссии фирмы, улучшать ее имидж и укреплять репутацию на рынке.