Оценка эффективности использования инвестиций

align="center">ГЛАВА 3. ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО  ПРОЕКТА РАЗВИТИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ

           

                 Методология и методы оценки эффективности инвестиционных проектов в Российской Федерации независимо от форм собственности определены в Методических рекомендациях по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования, утвержденных Госстроем России, Министерством экономики РФ, Министерством финансов РФ, Госкомпромом России 31 марта 1994 г. № 7-1247.

                Согласно Методическим рекомендациям при оценке эффективности инвестиционных проектов определяются:

 • коммерческая (финансовая) эффективность, т.е. финансовые последствия от реализации проекта для его непосредственных участников;

 • бюджетная  эффективность - финансовые последствия  от осуществления проекта для  федерального, регионального и местного бюджетов;

 • экономическая  эффективность - затраты и результаты, связанные с реализацией проекта, выходящие за пределы прямых финансовых интересов участников инвестиционного проекта.

                 Основу оценки эффективности инвестиционных проектов составляют определение и соотнесение затрат и результатов их осуществления.

                В системе управления реальными инвестициями оценка эффективности инвестиционных проектов представляет собой один из наиболее ответственных этапов. От того, насколько объективно и всесторонне проведена эта оценка, зависят сроки возврата сложенного капитала.

     Оценка  эффективности инвестиционных проектов проводится по следующим этапам:

1. Оценка конкретного проекта;
2. Обоснование целесообразности участия в проекте;
3. Сравнение нескольких вариантов проекта и выбор лучшего из них;

     Оценка  конкретного проекта предусматривает  решение двух задач:

1. Оценку финансовой реализуемости проекта;
2. Оценку выгодности реализации проекта.

     Полная  оценка состоятельности инвестиционного проекта возможна при анализе его финансовой реализуемости и экономической эффективности (рис. 3.1). 

     

     Рис. 3.1. Оценка состоятельности инвестиционного проекта 

     Финансовое  обоснование любого инвестиционного  проекта проводится в три этапа.

     Первый  этап включает оценку ожидаемых позитивных результатов осуществления инвестиционного проекта. Такими результатами могут являться прогнозируемые денежные потоки, которые предполагается получить в будущем.

     Второй  этап состоит в определении нормативных результатов, на которые можно рассчитывать от инвестиций с конкретным уровнем систематического риска.

     Третий  этап состоит в сопоставлении нормативных и позитивных результатов инвестиционного проекта. Их называют критериями оценки эффективности инвестиций.

     Под эффективностью инвестиций понимается получение экономического или социального результата на 1 руб. инвестиций.

     Абсолютная  эффективность капитальных вложений – это соотношение прироста национального дохода (чистой продукции) к обусловившим этот прирост капитальным вложениям в основные производственные фонды или к приросту основных производственных фондов.

     Абсолютная  эффективность инвестиций на макро-уровне определяется по формуле 

     Э = ∆НД / К

          

∆НД –  прирост национального дохода за счет вложения инвестиций в основной капитал, тыс. руб.;

     К – инвестиции в основной капитал  на макро-ровне, тыс. руб.

     Абсолютная  эффективность инвестиций на микро-уровне определяется по формуле 

     Э = П_ч / К 

     Э – норма чистой прибыли, %; П_ч – чистая прибыль, руб.; К – инвестированный капитал, руб. 
 
 
 
 

ГЛАВА 4. ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ОЦЕНКА ИСПОЛЬЗОВАНИЯ  ИНВЕСТИЦИЙ НА ПРЕДПРИЯТИИ

           Затраты и результаты могут иметь различную природу, поэтому инвестиционные проекты рассматриваются с различных точек зрения (в различных аспектах). В процессе анализа необходимо ответить на многие общие вопросы:

• является ли проект технически обоснованным и реализуемым?
• является ли он экономически оправданным?
• какое влияние проект оказывает на окружающую среду?
• учитывает ли проект местные социальные и культурные особенности?
• имеются ли институциональные возможности для его осуществления?

     В соответствии с этим складывается вполне определенная структура проекта как документа, которая предполагает наличие следующих основных разделов:

• технический;
• коммерческий;
• институциональный;
• финансовый;
• экономический;
• социальный;
• экологический;
• оценка риска проекта.

     Экономический анализ оценивает разумность выделения  ресурсов на осуществление проекта  с общественной точки зрения. Анализ финансовой рентабельности и экономический анализ как бы дополняют друг друга, потому что первый проводится с позиций отдельных участников проекта, а второй - с позиции общества в целом.

     Как в ходе экономического, так и в  ходе финансового анализа используют одни и те же аналитические методы и показатели ценности проектов.

     В основе экономического анализа лежит  идея проведения расчетов в истинных экономических ценностях, очищенных  от влияния нерыночных факторов, таких  как налоги, субсидии и тому подобные регулирующие платежи.

     В нефтегазовом комплексе проведение экономического анализа сколько-нибудь крупных инвестиционных проектов представляется, безусловно, необходимым из-за высокого уровня государственного регулирования отрасли и ее роли в экспортном потенциале и платежном балансе страны.

     Финансовый  анализ проекта включает следующие  подразделы:

• анализ финансовой рентабельности проекта;
• анализ потребности в финансировании или оценке финансовой состоятельности проекта;
• анализ финансовой устойчивости реализующей проект организации.

     Каждый  из подразделов финансового анализа  должен учитывать рассматривается  ли финансовая целесообразность с позиций  проекта в целом или с точки  зрения лиц, в интересах и с  участием которых он осуществляется, будь то правительство, финансирующая  организация или другие экономические  структуры в частном или в  общественном секторе.

     При оценке эффективности использования  ресурсов, стимулов для его участников, обоснованности финансового плана, компетентности управления финансами и уровня прибыли, ожидаемого в результате осуществления проекта используются различные приемы и методики финансового менеджмента.

     Финансовый  анализ рассматривает результаты проекта  с точки зрения интересов его  непосредственных участников и охватывает следующие основные аспекты:

• оценка финансовой рентабельности альтернативных вариантов проекта и определение среди них наилучшего;
• разработка финансового плана, охватывающего все фазы реализации проекта и надежно обеспечивающего потребности предприятия, реализующего проект, в финансовых ресурсах и гарантирующего своевременное погашение им всех обязательств, возникающих в результате осуществления проекта;
• оценка финансовых последствий (результатов) проекта как для инвесторов, которые вкладывают собственные средства в проект, так и для других его участников, а также проверка того, что проект обеспечивает необходимый уровень доходности, который будет удовлетворять инвесторов.

     Финансовый  анализ представляет собой комплекс действий, включающий следующие этапы, представленные на рис.4.1.

     Общей целью анализа финансовой рентабельности является оценка эффективности осуществления  инвестиций в проект. В процессе анализа финансовой рентабельности инвестиционного проекта необходимо:

• провести анализ системы денежных потоков, связанных с проектом;
• определить показатели финансовой рентабельности проекта;
• принять решение о финансовой привлекательности проекта на основе анализа денежных потоков и показателей финансовой рентабельности.

     На  различных этапах жизненного цикла  проекта анализ финансовой рентабельности отличается уровнем глубины и  назначением. Используются различные  источники исходной информации, причем степень точности и достоверности  информации повышается по мере перехода от одного этапа жизненного цикла  проекта к другому.

     На  этапе идентификации проекта, при  исследовании возможностей и предварительном  проектировании анализ финансовой рентабельности предлагается проводить при следующих  предположениях:

• проект анализируется как единое целое без рассмотрения интересов возможных его участников;
• для расчета капитальных вложений и эксплуатационных затрат используются среднеотраслевые и региональные удельные показатели, которые при необходимости корректируются с целью учета особенностей проекта;
• не учитывается форма его финансирования;
• не производится оценка финансовых последствий от участия в проекте для его отдельных участников.

     Другими словами, на начальных этапах оценивается  только потенциальная эффективность  проекта, т.е. способность произвести необходимый уровень чистого  дохода.

     На  этапе подготовки проекта, при разработке ТЭО и детальном проектировании анализ финансовой рентабельности должен проводиться с использованием в  качестве исходной информации максимально  подробных и точных данных, доступных  разработчику. Подчеркнем, что подробность  и достоверность информации, а, следовательно, и обоснованность самого ТЭО непосредственно  зависят от средств, затраченных  для реализации этого этапа.

     Результаты  анализа финансовой рентабельности служат основанием для формирования контрактной документации на этапе  переговоров по проекту.

     На  этапах строительства и эксплуатации проекта в рамках мониторинга  и контроля за ходом реализации периодически должна проводиться оценка его финансовой рентабельности. Целью является определение целесообразности дальнейшей реализации проекта или дальнейшего участия в проекте для инвесторов, организаторов и кредиторов. При этом должны рассматриваться только будущие денежные потоки.

     На  этапе заключительной оценки проекта  должен быть выполнен сравнительный  анализ фактических и плановых показателей  его финансовой рентабельности, выявлены основные причины расхождения между  ними. При этом в качестве исходных данных для расчета фактической  рентабельности используются отчетные результаты, полученные в процессе реализации проекта.

     Анализ  финансовой рентабельности проекта  основывается на моделировании потоков  реальных денег, складывающихся в течение  всего срока его реализации. Потоком  реальных денег называется возникающий  в результате реализации проекта  суммарный денежный поток, который складывается из всех притоков и оттоков денежных средств в некоторый период времени. Поток реальных денег определяется как для проекта в целом, так и для отдельных его участников.

     Поток реальных денег можно описать  тремя характеристиками - его размер или величина, направление, и время. Размер потока денежных средств исчисляется  в любой валюте — долларах, рублях, немецких марках и т.д. По направлению: полученные деньги называют притоками (входящими потоками), а сделанные  платежи называют оттоками (исходящими потоками). Анализ финансовой рентабельности проекта основывается на моделировании  реальных денежных потоков, складывающихся в течение всего срока его  реализации. Этот срок делится на периоды  планирования (обычно это месяц, квартал  или год).