Монетарная политика

    Если  центральный банк покупает ценные бумаги у населения (домохо-зяйств или фирм) и если продавец вкладывает полученную у центрального банка сумму на свой счет в коммерческом банке, резервы коммерческого банка увеличатся и предложение денег возрастет на ту же величину, как в случае, когда центральный банк покупает государственные ценные бумаги у коммерческого банка. Однако механизм увеличения предложения денег в этом случае иной. Предположим, что продавцом государственных ценных бумаг выступает частное лицо, которое кладет полученные от центрального банка 1000 дол. на свой депозит в коммерческом банке ( = 1000). В результате кредитные возможности коммерческого банка возрастут на 800 дол. ( = 800), поскольку на 200 дол. банк должен увеличить обязательные резервы ( К_обяз = х rr_обяз = 1000 х 0,2 = 200), и сумма депозитов, созданная системой коммерческих банков, составит

Однако  к этой сумме следует добавить 1000 дол., появившихся благодаря оплате (увеличению количества наличных денег), сделанной центральным банком продавцу государственных ценных бумаг, и положенных им на депозит в коммерческий банк. Таким образом, общее изменение предложения денег в экономике в результате этой операции составило 5000 дол. (4000 создала система коммерческих банков и 1000 создал центральный банк).

Таким образом, операции на открытом рынке, как и изменение учетной ставки процента, влияют на изменение предложения денег, воздействуя лишь на величину резервов и поэтому кредитных возможностей коммерческих банков. Изменения величины банковского мультипликатора не происходит.

Покупка ценных бумаг центральным банком используется как средство оперативного воздействия на экономическую ситуацию в период спада. Если же экономика "перегрета", то в целях борьбы с инфляцией центральный банк должен продавать государственные ценные бумаги на открытом рынке. Это существенно ограничивает кредитные возможности коммерческих банков, сокращая их резервы, что ведет к мультипликативному сжатию денежной массы и в том случае, когда центральный банк продает государственные ценные бумаги коммерческим банкам, и тогда, когда покупателями выступают домохозяйства и фирмы, и оказывает сдерживающее влияние на экономическую активность.

    Возможность проведения операций на открытом рынке обусловлена тем, что покупка и продажа государственных ценных бумаг центральным банком выгодна коммерческим банкам и населению. Если центральный банк хочет уменьшить предложение денег, он начинает продавать государственные ценные бумаги. Предложение ценных бумаг увеличивается, и их цена падает. Низкие цены на государственные облигации делают их покупку привлекательной для коммерческих банков и населения. И наоборот, если центральный банк решает увеличить предложение денег, он начинает покупать государственные ценные бумаги, спрос на них возрастает, поэтому цена повышается. Владельцы государственных облигаций (и коммерческие банки, и население) начинают продавать их центральному банку, поскольку это позволяет получить доход за счет разницы между более низкой ценой, по которой облигация была куплена, и более высокой ценой, по которой она теперь может быть продана центральному банку.

          В России под операциями на открытом рынке понимается купля - продажа Центральным банком РФ государственных ценных бумаг, которые не некоторого времени обладали высокой степенью ликвидности и доходности¹ . Коммерческие же банки являются основными инвесторами на рынке ценных бумаг, что расширяет регулирующее воздействие ЦБ РФ на их кредитные возможности. Итак, инъекции в банковские резервы, как результат покупки, и изъятия из них, как результат продажи центральным банком государственных ценных бумаг, приводят к быстрой реакции банковской системы, действуют более тонко, чем другие инструменты монетарной политики, поэтому операции на открытом рынке представляют собой наиболее эффективный, оперативный и гибкий способ воздействия на величину предложения денег.

    2.3 Установление норм обязательных  резервов.

       Обязательные резервы — это часть депозитов коммерческих банков, которую они не имеют права выдавать в кредит и должны хранить в виде беспроцентных вкладов в центральном банке . Величина обязательных резервов (R) определяется в соответствии с нормой обязательных резервов (rr), которая устанавливается центральным банком в виде процента от общей суммы депозитов коммерческого банка (D):

R=D×rr

    Для каждого вида депозитов (до востребования, сберегательные, срочные) устанавливается своя норма обязательных резервов, причем, чем выше степень ликвидности депозита, тем выше эта норма. Например, для депозитов до востребования норма обязательных резервов более высокая, чем для срочных. Если центральный банк повышает норму обязательных резервов, то предложение денег сокращается по двум причинам:

• во-первых, сокращаются резервы и, следовательно, кредитные возможности коммерческих банков — сумма, которую они могут выдать в кредит, поскольку при росте нормы обязательных резервов сумма обязательных резервов, которую коммерческий банк не имеет права использовать на цели кредитования, увеличивается. Так, если сумма депозитов в коммерческом банке увеличивается на 1000 дол., то при норме обязательных резервов 10% (rr=0,1) его кредитные возможности составят

К₁=D-R=D-=D-(D)=1000-1000

а при норме обязательных резервов 12,5% == 0,125)

К₂=D-R=D-(D)=1000-1000x0,125 = 875;

• во-вторых, норма обязательных резервов определяет величину банковского мультипликатора, который равен

mult =1/rr 

Рост  нормы обязательных резервов с 10 до 12,5% сокращает величину банковского мультипликатора с 10 (1/0,1) до 8 (1/0,125).

Таким образом, изменение нормы обязательных резервов оказывает влияние на денежную массу по двум каналам:

через изменение резервов и поэтому  кредитных возможностей коммерческих банков;

через изменение величины банковского  мультипликатора.

В результате даже незначительные изменения нормы  обязательных резервов могут привести к существенным и непредсказуемым изменениям денежной массы. В нашем примере при норме обязательных резервов 10% (⁼ 0,1) изменение предложения денег составит

а при  норме обязательных резервов 12,5% ( rr= 0,125) изменение предложения денег будет равно

    Кроме того, стабильность нормы обязательных резервов служит основой для спокойного ведения дел коммерческими банками. Изменение нормы обязательных резервов происходит лишь в случаях, когда  центральный банк намерен добиться значительного расширения или сжатия денежной массы (например, в США этот инструмент последний раз использовался в период кризиса 1974—1975 гг.).  В  России  с  1  августа  1996  года   нормативы обязательных   резервов  по  рублевым  счетам до востребования и  срочным обязательствам до 30 составили 18 % , по  срочным  обязательствам  от 31  до  90 дней - 14 %, и  по  срочным обязательствам свыше  91   дней  -  10  %.  Что   касается нормативов  резервирования  по   счетам  в  иностранной валюте, то они были на уровне 2,5 %.В отличие от операций на открытом рынке и учетной политики этот механизм денежно - кредитного регулирования затрагивает основы банковской системы и способен оказывать сильное воздействие на финансово - экономическую систему в целом.

3.1 Развитие экономики России и денежно-кредитная политика

в 2008 году 

   В первом полугодии 2008 года объем ВВП увеличился на 8,0% по сравнению с 7,8% в аналогичный  период 2007 года. Наибольший вклад в  прирост производства внесло увеличение выпуска в оптовой и розничной торговли, обрабатывающем производстве; существенно увеличился вклад строительной деятельности.

   Увеличение  внутреннего спроса являлось основным фактором роста производства. Повышение  заработной платы и социальных гарантий обусловило дальнейшее увеличение денежных доходов населения, что, в свою очередь, сказалось на росте потребительских расходов. В январе - сентябре 2008 года по сравнению с соответствующим периодом предыдущего года расходы населения на покупку товаров и оплату услуг в реальном выражении увеличились, по оценке, на 12,2% по сравнению с 13,9% в аналогичный период 2007 года. Сохранились условия для роста инвестиций в основной капитал - по итогам девяти месяцев они возросли, по оценке, на 12,8% (в январе - сентябре 2007 года - на 21,3%).

   Нарастание  кризисных явлений в мировой  экономике привело во второй половине 2008 года к увеличению оттока капитала из страны.

В январе - сентябре 2008 года сохранялся высокий  рост потребительских цен.

рост  цен ускорился практически на все основные виды товаров и услуг, что свидетельствует о действии фундаментальных причин повышения инфляции. В краткосрочный период сдерживание роста цен исключительно мерами Банка России, учитывая лаги воздействия на экономику инструментов денежно-кредитной политики, ограничено. Риск сохранения относительно высоких темпов роста цен до конца года поддерживается неопределенностью перспектив завершения мирового финансового кризиса, изменением поведения инвесторов и ценовой политики производителей. В сложившихся условиях целевой ориентир по инфляции, установленный в "Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики на 2008 год" (6 - 7%), будет превышен и, по оценкам Банка России, инфляция составит около 13%.

   Платежный баланс в  январе - сентябре 2008 года в условиях благоприятной внешнеэкономической конъюнктуры оставался устойчивым. Вместе с тем нестабильная ситуация на мировых финансовых рынках обусловила изменение тенденций в движении капитала.

   Положительное сальдо счета текущих операций, по предварительным данным, по сравнению  с январем - сентябрем 2007 года возросло в 1,7 раза - до 91,2 млрд. долларов США. Экспорт товаров, по оценке, составил 372,0 млрд. долларов США, что было больше, чем в январе - сентябре 2007 года, в 1,5 раза. Его динамика была обусловлена повышением экспортных цен в среднем на 49% при незначительном приросте вывоза в физическом выражении - на 1,9%. Импорт товаров, по предварительным данным, вырос со 153,9 млрд. долларов США в январе - сентябре 2007 года до 218,7 млрд. долларов США в январе - сентябре 2008 года. Увеличение импорта на 42,1% было обусловлено как ростом его физических объемов (на 21,9%), так и повышением цен (на 16,6%). Дефицит баланса услуг увеличился с 14,1 до 19,4 млрд. долларов США.

   Отрицательное сальдо баланса оплаты труда в  условиях интенсивного роста спроса экономики России на иностранную рабочую силу увеличилось по сравнению с январем - сентябрем 2007 года в 2,4 раза - до 12,6 млрд. долларов США.

   В 2008 году курсовая политика Банка России проводилась с учетом необходимости сдерживания инфляционных процессов и предотвращения неоправданно резких колебаний в динамике обменного курса рубля. При этом реализация режима управляемого плавающего валютного курса позволяла смягчить влияние внешнеэкономической конъюнктуры на состояние российской финансовой системы в условиях сохраняющейся нестабильности на мировых финансовых рынках.

   Состояние внутреннего валютного рынка  в первом полугодии 2008 года определялось динамикой потоков средств от внешнеторговых операций и операций с капиталом. В условиях благоприятной  ценовой конъюнктуры на мировых рынках энергоносителей наблюдался устойчивый приток валютной выручки от экспорта. Однако в I квартале 2008 года увеличившееся предложение валюты на внутреннем рынке было в определенной степени компенсировано чистым оттоком частного капитала, что определило существенное снижение объема валютных интервенций Банка России и повышение волатильности рыночной стоимости бивалютной корзины.

   Вместе  с тем в апреле 2008 года возобновление  чистого притока частного капитала обусловило усиление тенденции к укреплению рубля и, соответственно, активизацию операций Банка России на внутреннем валютном рынке.

   В целях совершенствования механизма  реализации денежно-кредитной политики и формирования условий для введения режима таргетирования инфляции Банк России с 14 мая 2008 года приступил к осуществлению операций по плановой покупке иностранной валюты на внутреннем рынке.

   Проведение подобных операций создает благоприятные  условия для повышения гибкости курсообразования, что в перспективе  позволит осуществить переход к плавающему курсу рубля.

   В "Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики на 2008 год" в соответствии с прогнозом социально-экономического развития Российской Федерации предусматривался рост потребительских цен на 6 - 7%. Поставленной цели по общему уровню инфляции соответствовала базовая инфляция 5 - 6%. Темпы экономического роста предполагались в интервале 5,4 - 6,7% в зависимости от вариантов прогноза социально-экономического развития Российской Федерации.

   В 2008 году Банк России при реализации денежно-кредитной политики учитывал влияние совокупности макроэкономических факторов на динамику спроса на деньги и денежного предложения.

   Темпы роста спроса на деньги, ожидаемые  в 2008 году, скорее всего будут ниже, чем в 2007 году, вследствие некоторого снижения темпов экономического роста  по сравнению с предыдущим годом, более высоких темпов инфляции, замедления процессов дедолларизации, существенного снижения темпов роста цен на активы.

   Снижение  инфляции в период до апреля 2007 года способствовало процессу накопления населением финансовых активов в национальной валюте.