Мировая валютная система и её эволюция

    Теория  выбора  режима  валютного  курса  предполагает, что  использование  определённого  механизма  курсообразования  налагает  на  правительство соответствующие  ограничения  при  построении макроэкономической  политики.  При  этом  в  каждом  конкретном  случае  выбор  режима  валютного  курса  является  компромиссом  между  доверием  к  проводимой  политике   и  степенью  свободы  в применении  набора   макроэкономических  инструментов   для  достижения  поставленных  целей .

    Проблема  однако  заключается  в  том, что  данные  ограничения  на  действия правительства   налагаются  лишь  теоретически. На  практике  же  совокупность  и  характер   стоящих перед странами  макроэкономических  проблем часто приводят  к невозможности  выполнения  всех  задаваемых  условий,  а  следовательно, повышают  уязвимость  экономики  по  отношению  к  некоторым  вариантам  развития  событий .

    Дополнительным  препятствием  проведению   последовательной  макроэкономической  политики  является  существование  феномена  политического  цикла  и  предпочтение  правительством  краткосрочных  выгод в  ущерб  долгосрочным.

    Для  переходной  экономики, характеризующейся  существованием  таких  проблем, как  неустойчивый  экономический  рост, сложное  финансовое  состояние  реального  сектора и  банковской  сферы, высокая  инфляция, безработица   и  внешний  долг,  проблема компромисса  между доверием  и гибкостью  является  ещё  более  сложной.

    Столкнувшись  в конце ХХ годов  с  чередой  валютно - финансовых  кризисов, экономисты  стали  склонятся  к  выводу, что  использование  промежуточных  режимов  валютного  курса  является  ошибкой, так  как  задаваемые  в  их  рамках  целевые  зоны  колебаний  курсов  становятся  своего  рода  мишенью  для  атак  международных и отечественных  спекулянтов. А поскольку среди многих  ведущих экономистов и международных  финансовых  организаций  доминирует  точка  зрения  о  полезности  открытости  страны  потокам  капитала, то  проблема  предотвращения или, по крайней мере, снижения  вероятности  валютно-финансовых  кризисов была  перенесена   в  плоскость выбора  адекватного  крайнего  режима  валютного  курса – валютного  совета  или  плавания.¹⁷

    Политика  валютного  комитета  на протяжении последнего десятилетия признавалась многими отечественными и зарубежными экономистами панацеей в решении проблемы выбора оптимального режима обменного курса. Однако коллапс этой политики в декабре 2001 г. в Аргентине, приведший к человеческим жертвам, заставил многие страны пересмотреть возможность введения механизма валютного совета в ближайшем будущем. Вопрос насколько целесообразен и реален процесс реализации политики валютного комитета в Республике Беларусь является особо актуальным на этапе интеграционного сближения монетарных систем Беларуси и России в рамках Союзного государства .

    Примеры мирового опыта свидетельствуют, о  том, что выбор валютного режима для стран, интегрирующихся в  экономические образования, может пасть на механизм валютного совета, что фактически  и произошло в Эстонии, Литве и Болгарии (номинанты для вступления в ЕС). Данную практику нельзя назвать абсолютно новаторской для применения в Республике Беларусь, так как ещё в  Концепции валютной и кредитно-денежной политики на 1999-2000 гг. одним из пяти возможных  вариантов предусматривался механизм валютного совета. И, хотя он и не был реализован в республике, идея его внедрения остаётся привлекательной для многих отечественных экономистов.

    Экономическая сущность механизма валютного совета характеризуется следующими основными особенностями:

- жёсткая  фиксация национальной валюты  к иностранной;

-автоматическая  конвертируемость, то есть постоянно  обеспеченная возможность в любой момент обменять местную валюту на резервную по фиксированному курсу;

-наличие  достаточного объёма иностранной  валюты, который, по меньшей мере, не уступал бы стоимостной оценке денежно-кредитных обязательств для выполнения предыдущего условия (обычно 105-110% покрытия национальной денежной массы на случай внезапных потрясений, связанных с падением цен активов, составляющих резервы);

- запрет  на операции центрального банка  на открытом рынке, а при  жёсткой фиксации курса ограничиваются  и его возможности оперировать косвенными инструментами (маневрировать процентными ставками) и в целом выполнять свои регулирующие функции;

- достижения  разумного оздоровления финансовой  системы, готовность допустить   банкротство слабых банков;

-принятие  долгосрочного  обязательства  проводить указанную политику, которое должно быть  оформлено в виде  закона или упомянуто в банковском кодексе, для того, чтобы  защитить рассматриваемый режим от угрозы политического вмешательства.

    Для решения всех поставленных задач  возникает первостепенная необходимость определения резервной валюты для РБ, выбор которой зависит от трёх факторов. Преимущественно предпочтение отдаётся валютам стран большой семёрки, как наиболее стабильным, с развитыми финансовыми рынками и широким разнообразием финансовых инструментов. Кроме этого, необходимо учитывать направление торговых потоков, валюту экспортно-импортных операций, а также валюту внешнего долга. Последним аспектом является степень долларизации экономики как аргумент в пользу выбора доллара США. По совокупности факторов перед РБ лежит выбор между тремя валютами: доллар США – по причине высокой долларизации экономики и в расчётах по внешним операциям, немецкая марка – Германия главный торговый партнёр из стран дальнего зарубежья (0,07% от объёма внешних сделок в 1999 г.), российский рубль – РФ основной торговый партнёр среди всех стран (62% в 2000г.) и партнёр по валютно – экономической интеграции. Приоритет концентрации торговли играл решающую роль при выборе резервной валюты во многих странах с валютным управлением. Так, внешнеэкономические отношения Эстонии с Германией составляли около 70% к другим странам в 1999г. Литва использует американский доллар однако идут переговоры на высшем уровне о переориентации на евро по причине роста объёма торговых связей со странами ЕС (только с Германией удельный вес составил половину от всей суммы торгового баланса). Таки образом, использование российского рубля в качестве резервной валюты, опираясь на этот индикатор видится оптимальным. С другой стороны, валютную политику России нельзя назвать идеальной, да и по поводу конвертируемости российского рубля возникают сомнения. К тому же номинальная привязка к курсу российского рубля реально может означать фиксацию к доллару США, который обеспечивает устойчивость валюты РФ на внутреннем национальном  рынке.

    Использование же американского доллара представляется затруднительным по причине недостаточного количества валютных резервов Нацбанка  для покрытия рублёвой денежной  массы. Выходом из сложившейся ситуации может стать параллельная фиксация  как к доллару, так и к российскому рублю, что фактически и проводится монетарными властями Республики Беларусь. Альтернативой является номинальная декларация росрубля в качестве резервной валюты, в то время как реальный механизм фиксации будет проводится с учётом кросскурсов двух валют к доллару США и взаимной рыночной котировке на валютных рынках.

    Главным преимуществом реализации механизма  валютного совета для РБ, что подтверждается примерами мирового опыта, станет достижение стабильности цен в средне- и долгосрочном  периоде. Ещё одним преимуществом реализации механизма валютного совета  а РБ станет отмена практики ”банкир – клиент ” между Нацбанком и правительством, тем самым прекратится кредитная эмиссия в некоторые отрасли экономики.¹⁸

           Денежно-кредитная и валютная политика РБ (2000-2002гг.).

Осуществленные  мероприятия в области денежно-кредитной и валютной политики стали основой для активизации сотрудничества с международными финансовыми организациями, центральными банками других государств. Так, на состоявшемся в конце сентября 2000 г. Ежегодном собрании управляющих МВФ и Всемирного банка в Праге руководство Фонда в целом положительно оценило достигнутые  результаты денежно-кредитной политики, проводимой в республике. В IV квартале был подготовлен Меморандум о денежно-кредитной политике до конца 2000 г. и на I квартал 2001 г., реализация которого позволила начать работу, направленную на создание условий для достижения соглашения с МВФ. И здесь важно отметить, что это необходимо не только и даже не столько с точки зрения получения финансовых ресурсов для решения стабилизационных задач, сколько для того, чтобы обеспечить повышение инвестиционной привлекательности республики. В этом же направлении должны действовать и другие органы государственного управления.

    Таким образом, к важнейшим положительным результатам денежно-кредитной политики 2000 г. можно отнести следующие:

• переход к единому обменному курсу белорусского рубля и обеспечение стабильности его рыночных котировок;

   • ужесточение денежно-кредитной политики, выразившееся в том, что кредитование народного хозяйства осуществлялось в основном на безэмиссионной основе, рублевые и процентные ставки достигли положительного уровня в реальном выражении;

  • поддержание параметров кредитной эмиссии, которая направлялась на финансирование дефицита государственного бюджета, в пределах запланированных значений.

    Вместе  с тем не удалось обеспечить решение ряда задач. В частности, недостаточными темпами шло наращивание финансового потенциала банковской системы. Темпы роста денежных агрегатов значительно превышали первоначально планировавшиеся. Не обеспечено доведение размеров чистых иностранных активов до размеров рублевой денежной базы. В определенной мере данные обстоятельства связаны с невыполнением мероприятий общеэкономического характера, реализация которых должна была вестись параллельно с осуществлением намеченной денежно-кредитной политики.

    В соответствии с Основными направлениями  денежно-кредитной политики на 2001 год

её наиболее важной оперативной целью является обеспечение высокой стабильности и предсказуемости обменного  курса национальной валюты.  Во-первых, это является логичным продолжением монетарной политики 2000 года, так как после достижения единого курса белорусского рубля не менее важной задачей становится достижение его стабилизации и конвертируемости. Во-вторых, как показывает анализ зарубежного опыта, в первую очередь, опыта малых стран, как с рыночной, так и с переходной экономикой, такая постановка задачи является наиболее рациональной. Если денежно-кредитная политика в условиях малой экономики, сильно зависящей от внешнего мира, строится таким образом, чтобы обеспечить стабильность обменного курса национальной валюты, то это создаёт оптимальные условия для развития внешнеэкономических связей, достижение высоких темпов роста ВВП, нормализации инфляционной ситуации.

    Однако, несмотря на то, что необходимость  ликвидации множественности обменных курсов была очевидной практически для всех, осуществлению данного шага должна была предшествовать существенная подготовительная работа, а сама тактика перехода требовала соответствующего углубленного анализа всего комплекса возможных последствий. Ведь до 14 сентября 2000 года, когда в Беларуси был достигнут единый обменный курс   белорусского рубля, отклонения рыночных котировок от официального курса достигали двух- и трёхкратной величины. И такая ситуация курсообразования, по существу, представляла собой своеобразную форму скрытого субсидирования “критического импорта”  (в основном энергоносителей, а также зерна, некоторых других товарных групп) и сопровождалась проведением весьма мягкой денежно-кредитной политики. Размеры процентных ставок по рублевым операциям часто не покрывали уровень инфляции, а масштабы кредитной эмиссии Национального банка были весьма внушительны. Экономика и банковская система во многом “привыкли” к такой политике. Поэтому следовало учитывать, что резкое изменение денежно-кредитной политики в плане её существенного разового ужесточения  и проведения скачкообразной девальвации официального курса, по которому осуществлялся бухгалтерский учёт, могли иметь как минимум две группы отрицательных последствий. Во-первых, это не могло подорвать ликвидность банковской системы. И не только в краткосрочной перспективе. Возврат предоставленных под относительно высокие номинальные процентные ставки банками долго- и среднесрочных кредитов оказался бы в существенной степени затруднен. С другой стороны, на банки легло бы бремя процентных платежей по срочным депозитам. Это могло привести к наличию долгосрочных проблем с ликвидностью и рентабельностью у банков. Во-вторых, резкая девальвация официального валютного курса в условиях малой открытости экономики ведёт к существенным изменениям в структурах балансов предприятий нефинансового сектора, большинство из которых так или иначе являются субъектами внешнеэкономических отношений. Размер кредитов в иностранной валюте, полученных ими от банков, превышает сумму валютных депозитов и текущих счетов примерно в два раза. И отрицательные последствия от такой переоценки  активов и пассивов, вызванной резкой девальвацией, могли привести к неплатёжеспособности многих предприятий (включая экспортёров), что весьма вероятно перевело бы возможный положительный эффект от увеличения рентабельности экспорта и его конкурентоспособности из категории среднесрочного в разряд заоблачного.

    В 2000 г. началось постепенное ужесточение денежно-кредитной политики, в результате чего в феврале процентные ставки по рублёвым операциям вышли на положительный уровень в реальном выражении, а их номинальные значения затем начали плавно снижаться. Размеры кредитной эмиссии Национального банка были значительно ограниченны, при этом она направлялась исключительно на кредитование  дефицита государственного бюджета. Всё это позволило, начиная с апреля 2000 г., существенно снизить темпы девальвации рыночных котировок рубля (с 2-5 % в среднем за месяц  до 0,5-1,5 %), а в мае была начата ускоренная  корректировка его официального курса. В текущем году Национальный банк продолжил ужесточение денежно-кредитной политики, сокращая реальные размеры кредитной эмиссии и обеспечивая уровень рублёвых процентных  ставок выше инфляции, хотя в номинальном выражении  они  постепенно снижаются. Прирост потребительских цен сокращался ежемесячно  и  в целом снизился 4,8 % в январе до 0,8 в августе. Что касается темпов девальвации, то ожидается, что они в среднемесячном исчислении составят не более 2,5 % к доллару США и 2 % к российскому рублю.

    Не  менее важно и то, что, с одной стороны, позволило значительно повысить степень доступности валютных ресурсов для предприятий  и граждан,  с другой – нивелировало основные факторы развития теневых операций в валютной сфере. Было снято множество ограничений, действовавших по операция, как на наличном, так и на безналичном сегментах (в том числе и в отношении нерезидентов). И сегодня практически достигнута конвертируемость белорусского рубля по текущим операциям. Национальный банк осуществляет вместе с правительством работу с МВФ по поводу присоединения к статье 8 Устава Фонда, в которой сформулированы критерии конвертируемости национальной денежной единицы по текущим операциям.

    Данные  изменения в денежно-кредитной  и валютной политике показали существенное положительное влияние на состояние внешнеэкономических связей нашей страны. В 2001 году  практически впервые после 1991 года, т. е. за всё время существования Беларуси как независимого государства, достигнуто положительное сальдо баланса текущих операций. За 6 месяцев текущего года оно составило плюс 239,8 млн.долл. США (за аналогичный период прошлого – минус 257,6 млн. долл.). Экспорт товаров в долларовом выражении увеличился на 14,6 %. Причём его рост был характерен для всех основных его товарных групп: экспорт машин и оборудования – на 13,8 %, транспортных средств – на 11,4 %, недрагоценных металлов -15,4 %. Ещё более значительным был рост поступлений валютной выручки на счета предприятий республики, сумма которой увеличилась более чем в 1,5 раза. Это связано со снижением доли бартерных расчётов. Что касается импорта, то он возрос всего лишь на 1,4 %, хотя следует отметить, что такая умеренная его динамика в значительной степени связана со снижением цен на нефть. Всё это значительно укрепило позиции белорусского рубля  и позволило увеличить размер золотовалютных резервов. Сумма чистых иностранных активов органов денежно-кредитного регулирования за 8 месяцев 2001 года возросла на 65 % (с  150,6 до 277,.4 млн. долл.), хотя первоначально планировалось лишь их умеренное увеличение. Однако правительство и Национальный банк, что положительный эффект от перехода к единому обменному курсу белорусского рубля  и либерализации валютного рынка не вечен. Поэтому задача повышения конкурентоспособности национальной экономики и привлечения иностранных инвестиций является одной из приоритетных для всей социально- экономической политики. В частности, Национальный банк положительно относится к увеличению присутствия иностранного капитала в банковской системе республики. И  можно отметить, что из 24 действующих в республике банков 17 -  это банки с участием иностранного капитала. И с целью увеличения притока иностранных инвестиций в банковскую систему в 2000 году был установлен льготный режим создания и регулирования деятельности совместных и иностранных банков в Свободных экономических зонах (в республике их всего пять, прорабатываются вопросы, связанные с созданием шестой – в Могилёвской области). Этот порядок предусматривает упрощённую процедуру регистрации и отчётности, освобождение от некоторых нормативов и ограничений, обязательных для других банков действующих на остальной территории РБ. В настоящее время в Минской СЭЗ зарегистрирован и начал работать Атом–банк, капитал которого состоит из взносов учредителей из РБ, США и Прибалтики.