Критерии составления оптимального инвестиционного портфеля предприятия

В отличие от портфелей  других объектов инвестирования портфель реальных инвестиционных проектов является, как правило, наиболее капиталоемким, наименее ликвидным, высокорисковым, а  также наиболее сложным в управлении, что определяет высокий уровень  требований к его формированию, отбору включаемых в него инвестиционных проектов.

1.2. Основные требования  при формировании инвестиционных  портфелей

Основные принципы формирования портфеля реальных инвестиционных проектов

Многокритериальностъ  отбора проектов в портфель позволяет учесть систему целей инвестиционной стратегии предприятия и задачи его инвестиционной деятельности.

Дифференциация  критериев отбора по видам инвестиционных проектов осуществляется по независимым, взаимосвязанным и взаимоисключающим инвестиционным проектам.

Учет  объективных ограничений инвестиционной деятельности предприятия, к которым относятся объемы инвестиционной деятельности, направления и формы отраслевой и региональной диверсификации инвестиционной деятельности, потенциал формирования собственных инвестиционных ресурсов и др.

Обеспечение связи инвестиционного портфеля с производственной и финансовой программами предприятия за счет комплексного формирования денежных потоков по рассматриваемым видам деятельности в рамках конкретных периодов времени.

Обеспечение сбалансированности инвестиционного  портфеля по важнейшим параметрам за счет эффективного соотношения уровня доходности, риска и ликвидности.

Основные этапы формирования портфеля реальных инвестиционных проектов

1. Выбор главного критерия отбора проектов в инвестиционный портфель. Главный критерий отбора проектов должен быть связан с показателями эффективности, отражающими темп или объем прироста капитала, поэтому предпочтение отдается показателю чистого дисконтированного дохода (иногда внутренней норме доходности).

2. Дифференциация количественного значения главного критерия по типам инвестиционных проектов. Для возможности отбора инвестиционных проектов в портфель главный критерий должен иметь количественное значение, которое, как правило, дифференцируется по типам проектов:

по  независимым проектам критерием отбора принимается целевой стратегический норматив эффективности инвестиционной деятельности;

по  взаимозависимым проектам принимается аналогичный критерий по всему взаимосвязанному комплексу проектов;

по  взаимоисключающим проектам отбор осуществляется по максимальному значению выбранного главного критерия.

3. Поиск возможных вариантов реальных инвестиционных проектов осуществляется независимо от наличия у предприятия инвестиционных ресурсов, состояния инвестиционного рынка и других факторов. Количество привлеченных к выбору инвестиционных проектов должно значительно превышать их количество, предусматриваемое для реализации (больше шансов сформировать эффективный проект).

4. Рассмотрение и оценка бизнес-планов отдельных инвестиционных проектов - общее знакомство с инвестиционными проектами, при необходимости направление проектов на доработку и т.п.

5. Первичный отбор инвестиционных проектов для более углубленного последующего анализа - отсев из общего множества проектов тех, которые не соответствуют главному критерию.

6. Построение системы ограничений отбора проектов в инвестиционный портфель, которая включает, как правило, основные и вспомогательные показатели:

• основные ограничивающие нормативные показатели:

а) один из показателей эффективности  проекта (минимальная внутренняя норма  доходности или максимальный период возврата инвестиций),

б) максимальный уровень  риска проекта,

в) максимально допустимая ликвидность инвестиций;

• вспомогательные ограничивающие нормативные показатели:

а) соответствие инвестиционного  проекта стратегии и имиджу предприятия,

б) соответствие инвестиционного  проекта направлениям отраслевой и  региональной диверсификации инвестиционной деятельности,

в) степень разработанности  инвестиционного проекта,

г) степень обеспеченности проекта основными факторами  производства,

д) объем инвестиций и  продолжительность периода инвестирования (до начала эксплуатации проекта),

е) возможность диверсификации риска инвестиционного портфеля,

ж) инновационный уровень  проекта,

з) предусматриваемые источники  финансирования и др.

По результатам оценки инвестиционных проектов в разрезе  отдельных показателей определяется общий уровень их инвестиционных качеств. Отобранные в процессе предварительной  оценки инвестиционные проекты подлежат дальнейшей углубленной экспертизе.

7. Экспертиза отобранных инвестиционных проектов по критерию эффективности (доходности):

проверка  реальности приведенных в бизнес-плане  основных показателей (объема инвестиций, графика инвестиционного потока и прогноза денежного потока в период эксплуатации);

расчет  показателей оценки эффективности (чистый дисконтированный доход NPV, индекс доходности ИД, внутренняя норма доходности ВИД, период возврата инвестиций с дисконтированием Т_ок).

8. Экспертиза отобранных инвестиционных проектов по критерию риска:

расчет  уровня риска по каждому инвестиционному проекту;

ранжирование  инвестиционных проектов по уровню риска (в порядке его роста);

отбор инвестиционных проектов исходя из критерия риска.

9. Экспертиза отобранных инвестиционных проектов по критерию ликвидности осуществляется, как правило, на основе периода инвестирования (до начала эксплуатации объекта). При этом исходят из того, что инвестиционный проект, доведенный до эксплуатации, может быть продан (акционирован и т.п.) быстрее, чем проект незавершенный. Для оценки ликвидности проекты группируются по продолжительности периода инвестирования:

• до 1 года;
• 1-2 года;
• 2-3 года;
• свыше 3-х лет.

10. Окончательный отбор инвестиционных проектов в инвестиционный портфель с учетом оптимизации и обеспечения необходимой диверсификации инвестиционной деятельности:

если  есть приоритетный критерий (высокая доходность, безопасность и т.п.), то необходимости в оптимизации не возникает;

если  предусматривается сбалансированность целей (доходности, риска и ликвидности), то требуется оптимизация по соотношениям: доходность - риск, доходность - ликвидность.

11. Формирование инвестиционного портфеля в условиях ограниченности параметров производственной деятельности осуществляется, когда приоритетом деятельности предприятия является выход на заданные объемы производства и реализации продукции. В этом случае портфель формируется по показателю объема производства или реализации продукции на единицу инвестиций на основе построения модели оптимизации инвестиционной программы предприятия (рис. 2). Исходные условия построения модели:

• рассматриваемые инвестиционные проекты являются независимыми;
• известен необходимый прирост производства (реализации) продукции;
• проведено ранжирование проектов по показателю объема производства (реализации) продукции на единицу инвестиций.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Рис. 2. Модель формирования инвестиционного портфеля

по показателю прироста производства (реализации) продукции

Источник: Бенко, К. Управление портфелями проектов

Из рисунка 2 видно, что при данном ограничении портфель должен быть сформирован за счет проектов А, Б, В и Г (все остальные проекты должны быть отвергнуты). При этом прирост объемов производства (реализации) продукции будет обеспечен при минимальной сумме инвестиций.

12. Формирование инвестиционного портфеля в условиях ограниченности средневзвешенной стоимости инвестиционных ресурсов осуществляется, если реализация проектов связана с использованием заемного капитала, объем и стоимость привлечения которого возрастают при увеличении объемов инвестиционной деятельности (рис. 3). Исходные условия построения модели:

• рассматриваемые инвестиционные проекты являются независимыми;
• известны показатели предельной стоимости инвестиционных ресурсов при увеличении объема инвестиций;
• проведено ранжирование проектов по показателю внутренней нормы доходности.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Рис. 3. Модель формирования инвестиционного портфеля

по показателю предельной стоимости инвестиций

Источник: Бенко, К. Управление портфелями проектов

 

 

Как видно из рис. 3, для формирования инвестиционного портфеля могут быть приняты только проекты А, Б и В, уровень ВНД по которым превышает показатель предельной стоимости инвестиционных ресурсов. Все остальные проекты должны быть отвергнуты.

13. Формирование инвестиционного портфеля в условиях ограниченности общего объема инвестиционных ресурсов осуществляется, если объем собственных инвестиционных ресурсов предприятия ограничен, а объем заимствования инвестиций может снизить финансовую устойчивость предприятия. Исходные условия построения модели (рис. 4):

• рассматриваемые инвестиционные проекты являются независимыми;
• объем возможного привлечения финансовых ресурсов для инвестирования ограничен;
• проведено ранжирование проектов по показателю индекса доходности.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Рис. 4. Модель формирования инвестиционного портфеля

по объему инвестиционных ресурсов

Источник: Бенко, К. Управление портфелями проектов

 

Из рисунка 4 видно, что в условиях рассматриваемого ограничения инвестиционный портфель предприятия может быть сформирован из проектов А, Б, В и Г, характеризующихся наибольшим индексом доходности. Все остальные проекты следует отклонить.

14. Оценка сформированного инвестиционного портфеля по доходности, риску и ликвидности:

уровень доходности проектов портфеля определяется на основе общего показателя чистого дисконтированного дохода всех проектов, включенных в портфель;

уровень риска проектов портфеля определяется на основе коэффициента вариации показателя чистого денежного потока или чистой инвестиционной прибыли;

уровень ликвидности проектов портфеля определяется на основе средневзвешенного коэффициента ликвидности инвестиций отдельных проектов (взвешивание выполняется по объему инвестиций в проект).

1.3. Основные критерии  и этапы формирование инвестиционных портфелей в нефтегазовой отрасли.

Ключевая роль топливно-энергетического комплекса (ТЭК) в  экономике требует проведения грамотной инвестиционной политики в этой сфере, поскольку эффективный  инвестиционный  процесс  даст  возможность  не  только  повысить рентабельность  компаний  ТЭК,  но  и  позволит  укрепить  финансовую устойчивость  государства,  что  особенно  актуально  в  условиях  преодоления последствий глобального финансово-экономического кризиса.

Добыча нефти и газа составляют базовую основу энергетической безопасности национальной экономики страны. Поэтому актуальность  формирования инвестиционной программы нефтегазодобывающих предприятий очевидна.

Одним из направлений ТЭК, где прогнозируются большие объемы капиталовложений, является нефтегазовая промышленность.

Для сферы ТЭК существуют несколько важных факторов, определяющих основные  подходы  к  инвестиционной  деятельности. 

Во-первых,  речь  идет  о государственном  влиянии,  что,  с  одной  стороны,  повышает  инвестиционные риски из-за необходимости учета различных интересов государства, но, с другой стороны, снижает неопределенности развития в кризисных ситуациях.

Во-вторых, монополизм, определяющий структуру многих отраслей  ТЭК и вызывающий жесткий внешний контроль над деятельностью  компаний, включая тарифообразование, антимонопольное регулирование, ограничение деятельности, контроль  над  инвестиционными  планами.

В-третьих, существенным фактором влияния на компании ТЭК служит  их капиталоемкость, из-за чего большинство инвестиций в отрасли ТЭК  требуют существенных инвестиционных вложений с долгими сроками  окупаемости. Наконец, еще одним фактором выступает технологическая зависимость, которая ставит перед компаниями ТЭК задачи постоянных  инвестиций в новые технологии и оборудование, большая часть из которых является уникальным и имеет ограниченное рыночное предложение.