Автор работы: Пользователь скрыл имя, 12 Мая 2010 в 04:52, Не определен
Раскрывается сущность капитальных вложений. Методики оценки капитальных вложений. Расматривается инвестиционный проект
Для получения верной оценки инвестиционной привлекательности проекта, связанного с долгосрочным вложением денежных средств, необходимо адекватно определить, насколько будущие поступления оправдывают сегодняшние затраты. Иначе говоря, необходимо откорректировать все показатели будущей деятельности инвестиционного проекта с учетом снижения ценности денежных потоков по мере отдаления во времени связанных с ними операций. Это может быть осуществлено путем приведения всех величин, имеющих отношение к финансовой стороне проекта, в «сегодняшний масштаб» цен и носит название дисконтирования. Оценка капиталовложений методами дисконтирования денежных поступлений является более научной по сравнению с вышеприведенными методами.
В целом методы дисконтирования могут быть отнесены к стандартным методам оценки экономической эффективности инвестиционных проектов. На практике используются различные их модификации, но при этом наибольшее распространение получили расчеты показателей чистой текущей стоимости проекта (NPV) и внутренней нормы прибыли (IRR). Таким методом, т.е. с учетом фактора времени, может быть рассчитан и показатель окупаемости проекта.
Чистая текущая стоимость проекта. Значение чистого потока денежных средств за время жизни проекта, приведенное в сопоставимый вид в соответствии с фактором времени,' есть показатель, называемый чистой текущей приведенной стоимостью проекта (NPV-Net Present Value). В общем виде формула расчета выглядит следующим образом:
NPV =Σ (1 + d)t - I0
где Pt — объем генерируемых проектом денежных средств в периоде t
d— норма дисконта;
n — продолжительность периода действия проекта в годах;
I0 — первоначальные инвестиционные затраты.
В случае если инвестиционные расходы осуществляются в течение ряда лет, формула расчета примет следующий вид:
где It — инвестиционные затраты в период t,
при этом если:
NPV > О — принятие проекта целесообразно;
NPV< 0 — проект следует отвергнуть;
NPV = О — проект не является убыточным, но и не приносит прибыли.
Следовательно, при рассмотрении нескольких вариантов реализации проекта нужно выбрать тот, у которого NPV выше
Одним
из факторов, определяющих величину чистой
текущей стоимости проекта, является
масштаб деятельности, который выражается
в «физических» объемах инвестиций, производства
или продаж. Поэтому применение данного
метода ограничено для сопоставления
различных проектов: большее значение
NPV всегда будет соответствовать более
эффективному использованию инвестиций.
В такой ситуации целесообразно рассчитывать
показатель рентабельности инвестиций
(PI-Profitability Index):
или в обобщенном виде:
где PVP (Present Value of Payments) - дисконтированный поток денежных средств;
PVI (Present Value of Investment) —дисконтированная стоимость инвестиционных затрат.
Более точно, чем другие, эффективность вложений в проект, предприятие и т.д. на определенном этапе времени характеризует показатель внутренней нормы прибыли (IRR— Internal Rate of Return).
На практике внутренняя норма прибыли представляет собой такую ставку дисконта, при которой эффект от инвестиций, т.е. чистая настоящая стоимость (NPV), равен нулю. Иначе говоря, приведенная стоимость будущих денежных потоков равна приведенным капитальным затратам. Это означает, что предполагается полная капитализация полученных чистых доходов, т.е. все образующиеся свободные денежные средства должны быть реинвестированы либо направлены на погашение внешней задолженности. В общем виде, когда инвестиции и отдача от них задаются в виде потока
платежей, IRR определяется как решение следующего уравнения:
Если инвестиционные расходы осуществляются в течение ряда лет, то формула примет следующий вид:
Существуют и другие трактовки расчета внутренней нормы прибыли. Показатель IRR определяет максимальную ставку платы за привлеченные источники финансирования, при котором проект остается безубыточным. Вместе с тем его можно рассматривать как минимальный гарантированный уровень прибыльности инвестиционных затрат. Если IRR превышает среднюю стоимость капитала в данной отрасли с учетом инвестиционного риска конкретного проекта, то данный проект может быть рекомендован к реализации.
Внутренняя норма прибыли находится обычно методом итерационного подбора значений ставки сравнения (дисконта) при вычислении показателя чистой текущей стоимости проекта. Однако этот процесс трудоемок и сопряжен с ошибками. Поэтому для расчетов внутренней нормы прибыли используют специальные финансовые калькуляторы. Кроме того, все деловые пакеты программ для персональных калькуляторов содержат встроенную функцию для расчета IRR.
Алгоритм определения IRR методом подбора можно представить в следующем виде:
- выбираются два значения нормы дисконта и рассчитываются NPV; при одном значении NPVдолжно быть ниже нуля, при другом - выше нуля;
-
значения коэффициентов и
где d1 — норма дисконта, при которой NPV положительна;
NPV1 — величина положительной NPV;
d2 — норма дисконта, при которой NPVотрицательна;
NPV2 — величина отрицательной NPV.
Определение IRR — популярный метод оценки инвестиционных проектов, поскольку данный показатель легко сопоставляется с барьерным коэффициентом фирмы (это минимальный уровень дохода, на который фирма согласна пойти при инвестировании средств). Если IKR меньше, чем барьерный коэффициент, выбранный фирмой, то проект капиталовложения будет отклонен. Однако ввиду сложности расчета IRR нет гарантии получения верных результатов. Другим недостатком этого метода является то, что IKR не позволяет сравнивать размеры доходов разных вариантов проектов.
Продолжим пример оценки эффективности рассматриваемого инвестиционного проекта с помощью методов, основанных на дисконтировании.
Для того чтобы можно было принять проект, он должен обеспечить соответствующую норму прибыли.
Проект окажется приемлемым для фирмы только в том случае, если он обеспечит доходность не менее 7% годовых.
Для расчета чистой текущей стоимости необходимо:
-
вычислить текущие стоимости
всех ежегодных денежных
- сложить все дисконтированные денежные потоки;
-
вычесть инвестиционные
Эти расчеты представлены в табл. 10
Расчет чистой текущей стоимости
Таким образом, чистая текущая стоимость рассматриваемого проекта равна сумме чистых дисконтированных потоков и составляет:
NPV= 1 899 + 213 + 719 + 1 159 + 2 503 = 6 493 (тыс. руб.).
Индекс рентабельности будет равен
РI= (2 814 + 4 125 + 4 179 + 4 202 + 5 173): 14 000 = 1,46.
При определении показателя внутренней нормы доходности воспользуемся приведенным выше алгоритмом.
Расчет внутренней нормы доходности
В нашем случае нормам дисконта d1 = 15% и d2 свидетельствуют NPV1 = 77,19 тыс. руб. и NPV2= -604,27тыс. руб. Подставив данные в формулу интерполяции, получим IRR- 15,11%:
IRR = 15% + (77.19 – (-604,27) х (16% -15%) = 15,11%
Вывод. В итоге NPV положителен и равен 6 493,13 тыс. руб. (ценность инвестиционного проекта возрастает), Р1 = 1,46 (больше единицы) и IRR значительно превышает пороговый показатель доходности для клиента (15,11%). Следовательно, проект может быть принят, Поскольку удовлетворяет всем критериям оценки экономической эффективности инвестиционных проектов.
Вывод Все рассмотренные выше показатели
оценки эффективности инвестиционных
проектов находятся в тесной взаимосвязи
и позволяют оценить их эффективность
с различных сторон. Поэтому при оценке
эффективности реальных инвестиционных
проектов их следует рассматривать в комплексе.
Заключение
В заключительной части курсовой работы на основании проведённого анализа можно сделать следующие выводы.
Инвестиции, осуществляемые в форме капитальных вложений, играют очень важную роль в жизни каждого предприятия. Основной возможностью улучшения финансового состояния предприятия являются именно вложения в основные средства организации. Благодаря инвестициям в развитие, усовершенствование, своевременное обслуживание или замену основных средств дает предприятию возможность для повышения эффективности производства, расширения рынка сбыта, увеличения производственных мощностей и качества производимой продукции. Это в конечном итоге может увеличить объем и ассортимент продукции, расширить клиентскую базу, сократить сроки поставки сырья, сроки производства, доставки продукции и, как следствие, увеличить прибыль предприятия.
Однако следует учесть, что для всех этих положительных эффектов от капитальных вложений, необходим всесторонний экономический анализ проекта, который будет ответом на вопрос: сможет ли руководство предприятия контролировать увеличение производства? Ведь концентрация производства может привести к потере управления производством, снижению производительности труда, значительному ущербу в социальном развитии и нарушениям природной среды. Поэтому перед реализацией проекта необходимо не только анализировать его положительные моменты, но и обращать внимание на управленческие, организационные и оптимизационные возможности управляющих проектом органов.
- Комплексная оценка инвестиционного проекта предполагает оценку его финансовой состоятельности и эффективности. При оценке финансовой состоятельности инвестиционного проекта анализируется ликвидность (платежеспособность) проекта в ходе его реализации. При оценке эффективности анализу подвергается потенциальная способность проекта сохранить покупательную ценность вложенных средств и обеспечить достаточный темп их прироста.