Капитал торгового предприятия и принципы его формирования

     Процесс оптимизации структуры капитала торгового предприятия осуществляется следующими этапами:

     1) Анализ капитала торгового предприятия. Основной целью этого анализа является выявление тенденции динамики объема и состава капитала в предплановом периоде и их влияние на финансовую устойчивость и эффективность использования капитала. На первой стадии анализа рассматривается динамика общего объема и основных составных элементов капитала в сопоставлении с динамикой объема производства и реализации продукции; определяется соотношение собственного и заемного капитала и его тенденции; в составе заемного капитала изучается соотношение долго- и краткосрочных финансовых обязательств; определяется размер просроченных финансовых обязательств и выясняются причины просрочки.

     На  второй стадии анализа рассматривается  система коэффициентов  финансовой устойчивости торгового предприятия, определяемая структура его капитала. В процессе произведения такого анализа рассчитываются и изучаются в динамике следующие коэффициенты: коэффициент автономии - позволяет определить в какой степени используемые торговым предприятием активы сформированы  за счет собственного капитала, то есть долю чистых активов торгового предприятия в общей их сумме; коэффициент финансового левериджа - позволяет установить какая сумма заемных средств привлечена торговым предприятием на единицу собственного капитала; коэффициент долгосрочной финансовой независимости - характеризует отношение суммы собственного и долгосрочного заемного капитала к общей сумме используемого торговым предприятием капитала и позволяет, выявить финансовый потенциал предстоящего развития торгового предприятия; коэффициент соотношения долго- и краткосрочной задолженности - позволяет определить сумму привлечения долгосрочных финансовых кредитов в расчете на единицу краткосрочного заемного капитала, то есть характеризует политику финансирования активов торгового предприятия за счет заемных средств. Анализ финансовой устойчивости торгового предприятия позволяет оценить степень стабильности его финансового развития и уровень финансовых рисков, генерирующих угрозу его банкротства.

     На  третьей стадии анализа оценивается  эффективность использования капитала в целом и отдельных его  элементов. В процессе проведения торгового  анализа рассчитываются и рассматриваются  в динамике следующие основные показатели: период оборота капитала - характеризует число дней, в течении которых осуществляется один оборот собственных и заемных средств, а так же капитала в целом. Чем меньше период оборота капитала, тем выше при прочих равных условиях эффективность его использования на торговом предприятии, так как каждый оборот капитала генерирует определенную дополнительную сумму прибыли;       коэффициент рентабельности всего используемого капитала - по своему численному значению он соответствует коэффициенту рентабельности совокупных активов, то есть характеризует уровень экономической рентабельности; коэффициент рентабельности собственного капитала - показатель, характеризующий достигнутый уровень с финансовой рентабельности торгового предприятия, является одним из наиболее важных, так как он служит одним из критериев формирования оптимальной структуры капитала; капиталоотдача - показатель характеризующий объем реализации продукции, приходящейся на единицу капитала, то есть в определенной мере служит измерителем эффективности операционной деятельности торгового предприятия; капиталоемкость реализации продукции - показывает какой объем капитала задействован для обеспечения выпуска единицы продукции и является базовым для моделирования потребности в капитале в предстоящем периоде с учетом отраслевых особенностей операционной деятельности.

     2) Оценка основных факторов, определяющих  формирование структуры капитала. Практика показывает, что не существует  единых рецептов эффективного  соотношения собственного и заемного  капитала не только для однотипных  торговых предприятий, но даже и для одного торгового предприятия на разных стадиях его развития и при различной конъюнктуре товарного и финансового рынков. Существует ряд объективных и субъективных факторов. Их учет  позволяет формировать структуру капитала, обеспечивая условия эффективного его использования на каждом торговом предприятии. Основными из этих факторов являются:

     Отраслевые  особенности операционной деятельности торгового предприятия - характер этих особенностей определяет структуру активов торгового предприятия, их ликвидность.  Торговое предприятие с высоким уровнем фондоемкости производства продукции в силу высокой доли внеоборотных активов, имеет обычно более низкий кредитный рейтинг и вынуждены ориентироваться своей деятельностью на использование собственного капитала. Кроме того, характер отраслевых особенностей определяет различную продолжительность операционного цикла. Чем ниже период операционного цикла тем в большей степени может быть использован торговым предприятием заемный капитал.

     Стадия  жизненного цикла торгового предприятия - растущие торговые предприятия, находящиеся на ранних стадиях своего жизненного цикла и имеющие конкурентоспособную продукцию, могут привлекать для своего развития большую долю заемного капитала, хотя до таких торговых предприятий стоимость этого капитала может быть выше среднерыночной. В то же время торговое предприятие, находящееся в стадии зрелости, в большей мере должны использовать собственный капитал.

     Конъюнктура товарного рынка - чем стабильней конъюнктура этого рынка, а соответственно и стабильней спрос на продукцию торгового предприятия, тем выше и безопасней  становится использование заемного капитала. И наоборот - в условиях неблагоприятной конъюнктуры и сокращения объема реализации продукции использование заемного капитал ускоренно генерирует снижение уровня прибыли и риск потери платежеспособности. В этих условиях необходимо оперативно снижать коэффициент финансового левериджа за счет уменьшения объема использования заемного капитала.

     Конъюнктура финансового рынка - зависимость от состояния этой конъюнктуры возрастает или снижается стоимость заемного капитала. При существенном возрастании этой стоимости дифференциал финансового левериджа может достичь отрицательного значения. В свою очередь, при существенном снижении этой стоимости резко снижается эффективность использования долгосрочного заемного капитала. Наконец, конъюнктура финансового рынка оказывает влияние на стоимость привлечения собственного капитала из внешних источников - при возрастании уровня ссудного процента возрастает требования инвесторов к норме прибыли на вложенный капитал.

     Уровень рентабельности операционной деятельности - при высоком значении этого показателя кредитный рейтинг торгового предприятия возрастает и оно расширяет потенциал возможного использования заемного капитала. Однако в практических условиях этот потенциал часто остается невостребованным в связи с тем, что при высоком уровне рентабельности торговое предприятие имеет возможность удовлетворять дополнительные потребности в капитале за счет более высоко уровня капитализации полученной прибыли. В этом случае собственники предпочитают инвестировать полученную прибыль в собственное торговое предприятие, обеспечивающее высокий уровень отдачи капитала, что при прочих равных условиях снижает удельный вес использования заемных средств.

     Коэффициент операционного левериджа - рост прибыли торгового предприятия обеспечивается совместно проявлением эффекта операционного и финансового левериджа. Поэтому торговое предприятие с растущим объемом реализации продукции, но имеющие в силу отраслевых особенностей ее производства низкий коэффициент операционного левериджа, могут гораздо в большей степени увеличивать коэффициент финансового левериджа, то есть использовать большую долю заемных средств в общей сумме капитала.

     Отношение кредиторов к торговому предприятию  - как правило, кредиторы при оценке кредитного рейтинга торгового предприятия руководствуется своими критериями, не совпадающими иногда с критериями оценки собственной кредитоспособности торгового предприятия. В ряде случаев, не смотря на высокую финансовую устойчивость торгового предприятия, кредиторы могут руководствоваться и иными критериями, которые формируют негативный его имидж, а соответственно снижают и его кредитный рейтинг. Это оказывает соответствующее отрицательное влияние на возможность привлечения торговым предприятием заемного капитала, снижает его финансовую гибкость, то есть возможность оперативно формировать капитал за счет внешних источников.

     Уровень налогообложения прибыли - в условиях низких ставок налога на прибыль или использование торговым предприятием налоговых льгот по прибыли, разница в стоимости собственного и заемного капитала, привлекаемого из внешних источников, снижается. Это связано с тем, что эффект налогового корректора при использовании заемных средств уменьшается. В этих условиях более предпочтительным является формирование капитала из внешних источников за счет эмиссии акций. В то же время при высокой ставке налогообложения прибыли существенно повышается эффективность привлечения заемного капитала.

     Финансовый  менталитет менеджеров торгового предприятия  - неприятие высоких уровней рисков формирует консервативный подход собственников и менеджеров к финансированию  развития торгового предприятия, при котором его основу составляет собственный капитал. И наоборот, стремление получить высокую прибыль на собственный капитал, не взирая на высокий уровень рисков, формирует агрессивный подход к финансированию развития торгового предприятия, при котором заемный капитал используется в максимально возможном размере.

     Уровень концентрации собственного капитала - для того, чтобы сохранить финансовый контроль за управление торговым предприятием, владельцам предприятия не хочется привлекать дополнительный собственный капитал из внешних источников, даже не смотря на благоприятные к этому предпосылки. Задача сохранения финансового контроля за управлением торговым предприятием является критерием формирования дополнительного капитала за счет заемных средств.

     С учетом этих факторов управление структуры капитала на торговом предприятии сводится к двум основным направлениям - установление оптимальных для данного торгового предприятия пропорций использования собственного и заемного капитала; обеспечению привлечения на торговое предприятие необходимых видов и объектов капитала для достижения расчетных показателей его структуры.

     3) Оптимизация структуры капитала  по критерию максимизации уровня  финансовой рентабельности. Для  проведения таких оптимизационных  расчетов используется механизм финансового левериджа. Проведение многовариантных расчетов с использованием финансового левериджа позволяет определить оптимальную структуру капитала, обеспечивающую максимизацию уровня финансовой рентабельности.

     4) Оптимизация структуры капитала  по критерию минимизации его стоимости. Процесс этой оптимизации основан на предварительной оценки стоимости собственного и заемного капитала при разных условиях его привлечения и осуществления многовариантных расчетов средневзвешенной стоимости капитала.

     5) Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации уровня финансовых рисков. Этот метод оптимизации структуры капитала связан с процессом дифференцированного выбора источников финансирования различных составных частей активов торгового предприятия. В таких целях все активы торгового предприятия подразделяются на: внеоборотные активы, постоянная часть оборотных активов, переменная часть оборотных активов. Постоянная часть оборотных активов представляет собой неизменную часть совокупного их размера, которая не зависит от сезонных и других колебаний объема операционной деятельности и не связана с формированием запасов сезонного хранения, досрочного завоза и целевого назначения. Иными словами, она рассматривается как неснижаемый минимум оборотных активов, необходимый торговому предприятию для осуществления текущей операционной деятельности. Переменная часть оборотных активов представляет собой варьирующую часть их совокупного размера, которая связана с сезонным возрастанием объема реализации продукции, необходимостью формирования в отдельные периоды деятельности торгового предприятия товарных запасов сезонного хранения, досрочного завоза и целевого назначения. В составе этой переменной части оборотных активов выделяют максимальную и среднюю потребность в них. В зависимости от своего отношения к финансовому риску собственники или менеджеры торгового предприятия избирают один из рассмотренных вариантов финансирования активов. Учитывая, что на современном этапе долгосрочные займы и ссуды торговым предприятием фактически не предоставляется,  избранная модель финансирования активов будет представлять соотношение собственного и заемного капитала, то есть оптимизировать его структуру с этих позиций.

     6) Формирование показателя целевой  структуры капитала. Предельные  границы максимально рентабельной и минимально рискованной структуры капитала позволяет определить поле выбора конкретных его значений на плановый период. В процессе этого выбора учитывается раннее рассмотренные факторы, характеризующие индивидуальные особенности деятельности данного торгового предприятия. Окончательное решение принимаемое по этому вопросу позволяет сформировать на предстоящий период показатель «целевой структуры капитала», в соответствии с которым будет осуществляться последующее его формирование на торговом предприятии путем привлечения финансовых средств и соответствующих источников.

     Подводя итоги второй главы приходим к  выводу, что процесс формирования капитала торгового предприятия  строится на основе следующих принципов: учет перспектив развития хозяйственной деятельности торгового предприятия; обеспечение соответствия объема привлекаемого капитала объему формируемых активов торгового предприятия; обеспечение оптимальности структуры капитала с позиций эффективного его формирования; обеспечение минимизации затрат по формированию  капитала из различных источников; обеспечение высокоэффективного использования капитала в процессе его хозяйственной деятельности. При управлении формированием капитала более сложными вопросами являются минимизация стоимости капитала и оптимизация его структуры. Основные сферы использования показателя стоимости капитала в деятельности торгового предприятия:

     - стоимость капитала торгового  предприятия служит мерой прибыльности  операционной деятельности;

     - показатель стоимости капитала используется как критериальный в процессе осуществления реального инвестирования;

     - стоимость капитала торгового  предприятия служит базовым показателем  формирования эффективности финансового  инвестирования;

     - показатель стоимости капитала  торгового предприятия выступает критерием принятия управленческих решений относительно использования аренды;

     - показатель стоимости капитала  в разрезе отдельных его элементов  используется в процессе управления  структурой этого капитала на  основе механизма финансового левериджа;

     - уровень стоимости капитала торгового  предприятия является важнейшим  измерителем уровня рыночной  стоимости этого торгового предприятия;