Экономика предприятия

      Крупные западные промышленные  и финансовые корпорации сами создают математические модели собственного развития и эффективного размещения капитала. Широко пользуются средствами математического моделирования и консультационные фирмы.

    Одной  из таких имитационных моделей  для исследования инвестиционных процессов, реализованной в виде пакета программ для ПЭВМ, является система Comfar, разработанная UNIDO (Комитет ООН по промышленному развитию). Она применяется для финансового анализа и оценки экономической эффективности инвестиционных проектов, ориентированных, в первую очередь, на привлечение иностранных инвестиций. Последнее объясняется тем, что результаты расчетов эффективности и представление выходной информации в системе Comfar соответствуют принятым международным стандартам, что, в свою очередь, необходимо для успешного проведения переговоров с иностранными инвесторами.

    С  учетом изложенных предложений  можно сформулировать следующие  основные требования к аналитическому  аппарату, исходным данным и представлению результатов расчетов, связанных с оценкой экономической деятельности и эффективности инвестиционных проектов.

  1. Аналитический аппарат для оценки инвестиционного проекта должен базироваться на сопоставлении доходов (прибыли), полученных в результате вложения финансовых средств в рассматриваемый проект, с альтернативными возможностями вложения этих средств в другие финансовые активы.

   2. Для  определения эффективности инвестиционного  проекта процесс его реализации должен быть развернут во времени и включать все основные фазы инвестиционного цикла: капитальное строительство, освоение производства, стабильное промышленное производство, его свертывание и ликвидацию.

   3. Исходные  данные для расчетов эффективности  проекта должны включать: развернутую во времени производственную программу; цены на продукцию; прямые производственные издержки, зависящие от масштаба производства; накладные расходы и другие платежи; структуру инвестиционных издержек; источники поступления инвестиционных средств (акции, кредиты и т. п.).

   4. Исходные  данные и аналитический аппарат  должны обеспечить возможность реконструкции развернутого во времени потока платежей, включающего инвестиции, текущие расходы от производственной деятельности.

   5. Для сопоставления различных во времени платежей с помощью процедуры дисконтирования они должны быть приведены к одной дате. Используемая при этом ставка дисконтирования выбирается исходя из контрольных альтернатив размещения капитала.

  6. При оценке  эффективности инвестиционного  проекта должен учитываться фактор риска, который выражается в виде возможного уменьшения отдачи от вложенного капитала по сравнению с ожидаемой величиной. С целью выявления и снижения риска вложений должен быть проведен анализ устойчивости инвестиционного проекта в отношении его параметров и внешних факторов.

   7. В качестве  важнейших внешних факторов при  оценке эффективности проекта должны учитываться: общий уровень инфляции, вероятные изменения цен по основным категориям затрат, величина ссудного процента по кредитам. Величины указанных показателей должны базироваться на макроэкономических прогнозах экономического развития страны и соответствующей отрасли.

   8. Если  инвестиции осуществляются в  течение нескольких лет, то  они должны быть продисконтированы,  то есть приведены к дате  расчета проекта (компаудинг инвестиций).

   Поскольку  процесс прединвестиционных исследований  и сбора информации, необходимой для расчета эффективности инвестиционного проекта, в полном объеме достаточно трудоемкий и дорогостоящий, обычно оценка эффективности проводится дважды. На начальном этапе проводится полномасштабное исследование эффективности инвестиционного проекта. Для ориентировочной оценки эффективности проекта можно использовать тот же аналитический аппарат, что и для полномасштабного исследования эффективности, заменяя недостающие данные их экспертными оценками и уменьшая объем производимых расчетов.

   В основе большинства методов определения экономической эффективности инвестиционных проектов в рыночной экономике лежит расчет чистой текущей стоимости. Она представляет собой разность дисконтированных на один момент времени (обычно на год начала реализации проекта) показателей дохода и инвестиционных расходов (капитальные вложения). Потоки доходов и капитальных вложений обычно представляются в виде единого потока - чистого потока денежных средств, равного разности текущих доходов и расходов. Ориентиром при установлении нормы дисконтирования является ставка банковского процента или доходность вложений средств в ценные бумаги.

   Для оценки эффективности производственных инвестиций в основном применяются следующие показатели: чистая текущая стоимость; внутренняя норма доходности; срок окупаемости инвестиций; рентабельность проекта.

Перечисленные показатели являются результатами сопоставлений распределенных во времени доходов с инвестициями. Оценка инвестиционных проектов осуществляется по следующей системе показателей.

1. Показатель чистого дисконтированного дохода.

Критериями эффективности  инвестиций (1С) служат два показателя: общая накопленная величина дисконтированных доходов от проекта (PV) и чистый дисконтированный доход (МРУ), рассчитываемые по следующим формулам:

NPV=PV-IC

                                    NPV = Σ 

где P_k - годовой доход от инвестиций в k-м году (k=1,2,3,..., n);

 n - количество лет, в течение которых инвестиции будут генерировать доход;

r - коэффициент дисконтирования, устанавливаемый инвестором исходя из ежегодного процента возврата инвестиций, который он хочет иметь на вложенный им капитал;

i - планируемый уровень инфляции;

IC_j - объем инвестиций, вкладываемых j-м году (j = 1,2, В.....m);

m - количество лет, в течение которых инвестируется проект.

    Очевидно, что если NPV >0,то проект эффективен;

                                  NPV< 0, то проект неэффективен;

                                       NPV=0, то проект неприбыльный, но и неубыточный.

NPU характеризует величину чистых активов, которые генерируются инвестициями, вложенными в проект.

2. Рентабельность инвестиций.

   В отличие  Л чистого дисконтированного  дохода индекс рентабельности является относительным показателем, что делает его удобным в планировании при выборе одного проекта из нескольких альтернативных. Индекс рентабельности (РI) рассчитывается по формуле

 РI =PV

                                                                                                          IC

   Если  PI > 1, проект эффективен; РI<1, проект неэффективен; PI = 1, проект ни прибыльный, ни убыточный. PI отражает способность инвестиций, вложенных в проект, генерировать прирост чистых активов предприятия.

3. Норма рентабельности инвестиций.

   Под нормой  рентабельности инвестиций (IRR) понимают значение нормы дисконта (Н_д), при которой величина NPV проекта равна нулю.

IRR = Н_д, при которой NPVf (Н_д) = О,

r = Н_д

      100

    Базой  для сравнения нормы рентабельности  при планировании инвестиций является так называемая «цена авансированного капитала» (СС), которая отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной по всем источникам внешнего финансирования. Эффективными являются такие проекты, уровень рентабельности которых будет не ниже текущего значения показателя СС.

   Если  IRR > СС, то проект следует включить в план; IRR < СС, проект следует отвергнуть; IRR = СС, проект является ни прибыльным, ни убыточным.

 IRR - это средняя рентабельность инвестиций, реализованных в проекте.

   Подобрать  норму дисконта (Н_д), при которой чистый дисконтированный доход был бы равен нулю, без специальной программы на ЭВМ достаточно сложно. Поэтому для упрощения расчетов нормы рентабельности можно рекомендовать следующую методику. Необходимо методом подбора определить две нормы дисконта (Н_д1 и Н_д2). При норме дисконта Н_д1 чистый дисконтированный доход NPV (Н_д1) должен иметь положительное значение, а при норме дисконта Н_д2 чистый дисконтированный доход NPV (Н_д2) должен быть отрицательным. Причем нормы дисконта необходимо подобрать такими, чтобы абсолютное значение NPV было минимальным и стремилось к нулю.

   При соблюдении  указанных условий норма рентабельности  определяется по формуле

IRR = Н_д + ^{NPV (Нд1)} * (Н_д2 - Н_д1) 
 
 
 
 
 

4. Срок окупаемости инвестиций.

     Срок  окупаемости инвестиций - это количество  лет, в течение которых инвестиции возвратятся в виде чистого дохода. Алгоритм расчета срока окупаемости (РР) зависит от равномерности распределения планируемых доходов, получаемых от реализации инвестиций. Здесь возможны два варианта.

Первый, в котором  получаемый от инвестиций доход распределяется по годам равномерно. В этом случае срок окупаемости рассчитывается делением инвестиций на величину годового дохода:

РР = СС

         P_к

   Второй  вариант предусматривает, что  доход от инвестиций по годам  срока окупаемости распределяется неравномерно. В этом случае срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиции будут погашены кумулятивным доходом:

РР = n, при котором Σ P_к >IС

5. Коэффициент эффективности инвестиций.

   Коэффициент  эффективности инвестиций определяется  с учетом следующих особенностей. Во-первых, он рассчитывается по показателю «чистой» прибыли (балансовая прибыль за минусом платежей в бюджет, осуществляемых из прибыли). Во-вторых, при его расчете не производится дисконтирование дохода.

Коэффициент эффективности  инвестиций (ARK) рассчитывается по формуле

PN            

ARR =0,5*(IC-RV)

где PN-среднегодовая чистая прибыль от реализации инвестиций, руб.;

 RV- остаточная (ликвидационная) стоимость проекта, руб.

   Данный  показатель сравнивается с коэффициентом  рентабельности авансированного капитала, который рассчитывается делением общей суммы чистой прибыли по предприятию на общую сумму средств, авансированных в его деятельность.

   При оценке  экономической эффективности инвестиционных  проектов на основе рассмотренных  выше показателей могут быть  сделаны диаметрально противоположные выводы о целесообразности их реализации. В этом случае целесообразно руководствоваться следующими рекомендациями:

   1) между  показателями существуют определенные  взаимосвязи, которые необходимо учитывать при комплексной оценке:

если NPV>0, то  IRR > СС;  PI>1;

если NPV< 0, то IRR < СС;  РI<1;

если NPV= 0, то IRR = СС;  РI=1;

   2) должен  быть выбран один, наиболее важный  с точки зрения стратегии предприятия показатель, и по нему осуществлен выбор единственного проекта;

   3) необходимо  на основе привлечения информации  сформулировать дополнительные критерии, которые отражают требования

стратегии предприятия  к инвестиционной политике. 
 

Капитальные вложения

   Капиталообразующие инвестиции — это вложения в новое строительство, расширение, реконструкцию, техническое перевооружение и поддержание действующего производства, а также вложения (средств в создание товарно-производственных запасов, прирост оборотных средств и нематериальных активов.

    Капитальные вложения — составная часть капиталообразующих инвестиций. Они представляют собой затраты, направляемые на создание и воспроизводство основных фондов. Капитальные вложения являются необходимым условием существования предприятия. Пренебрегая ими, фирма может увеличить свои прибыли в краткосрочном периоде, но в долгосрочном периоде это приведет к потере прибыли, неспособности фирмы конкурировать на рынке.