Источники финансирования имущества организации

     Многие  предприятия, независимо от формы собственности, создаются с весьма ограниченным капиталом. Это практически не позволяет  им в полном объеме осуществлять уставные виды деятельности за счет собственных  средств и приводит к вовлечению ими в оборот значительных кредитных  ресурсов.

     Кредитуются не только крупные инвестиционные проекты, но и затраты на текущую деятельность: реконструкцию, расширение, переформирование производств, выкуп коллективом  арендованной собственности и другие мероприятия.

     Источником  финансирования воспроизводства основных средств являются также заемные средства других предприятий, которые предоставляются предприятию на возмездной или безвозмездной основе со стратегическим интересом. Займы предприятиям могут предоставляться также индивидуальными инвесторами (физическими лицами).

     Другими источниками финансирования воспроизводства  основных средств являются бюджетные ассигнования на возвратной основе из федеральных и местных бюджетов, а также из отраслевых и межотраслевых целевых фондов [5].

     Вопрос  о выборе источников финансирования капитальных вложений должен решаться с учетом многим факторов:

• стоимости привлекаемого капитала;
• эффективности отдачи от него;
• соотношения собственного и заемного капиталов, определяющего финансовое состояние предприятия;
• степени риска различных источников финансирования;
• экономических интересов инвесторов и заимодавцев.

     Конъюнктура рынка постоянно меняется, поэтому  потребности предприятия в оборотных средствах не стабильны.

     Структура источников формирования оборотных средств  охватывает:

• собственные источники,
• заемные источники;

     Как правило, минимальная потребность  предприятия в оборотных средствах  покрывается за счет собственных источников: нераспределенной прибыли, уставного капитала, резервного капитала, фонда накопления и целевого финансирования. Однако в силу целого ряда объективных причин (инфляция, рост объемов производства, задержек в оплате счетов клиентов и др.) у предприятия возникают временные дополнительные потребности в оборотных средствах, также как и в основных. В этих случаях финансовое обеспечение хозяйственной деятельности сопровождается привлечением заемных источников: банковских и коммерческих кредитов, займов, инвестиционного налогового кредита, инвестиционного вклада работников предприятия, облигационных займов.

     Банковские  кредиты предоставляются в форме инвестиционных (долгосрочных) кредитов или краткосрочных ссуд [6]. Назначение банковских кредитов - это финансирование расходов, связанных с приобретением основных и текущих активов. А также финансирование сезонных потребностей предприятия, временного роста товарно-материальных запасов, временного роста дебиторской задолженности, налоговых платежей, экстра неординарных расходов.

     Краткосрочные ссуды могут предоставляться правительственными учреждениями, финансовыми компаниями, коммерческими банками, факторинговыми компаниями.

     Инвестиционные  кредиты могут предоставляться: правительственными учреждениями, страховыми компаниями, коммерческими банками, андеррайтерами, индивидуальными инвесторами.

     Наряду  с банковскими кредитами источниками  финансирования оборотных средств  являются также коммерческие кредиты других предприятии и организации, оформление в виде займов, векселей, товарного кредита и авансового платежа.

     Инвестиционный  налоговый кредит предоставляется предприятиям органами государственной власти. Он представляет собой временную отсрочку налоговых платежей предприятия. Для получения инвестиционного налогового кредита предприятие заключает кредитное соглашение с налоговым органом по месту регистрации предприятия.

     Инвестиционный  взнос (вклад) работников — это денежный взнос работника в развитие экономического субъекта под определенный процент [7]. Интересы сторон оформляются договором или положением об инвестиционном вкладе. Потребности предприятия в оборотных средствах могут покрываться также за счет выпуска в обращение ценных долговых бумаг или облигаций. Облигация удостоверяет отношения займа между держателем облигации и лицом, эмитировавшим документ.  

     1.3 Лизинг, франчайзинг  и др. как современные  источники финансирования.

     В качестве нетрадиционных источников финансирования предприятия, как правило, рассматривают  инвестиционный налоговый кредит, лизинг, франчайзинг, форвардные и фьючерсные контракты, варранты и опционы и  т.д. 
Лизинг - одна из форм долгосрочного финансирования основного капитала предприятия (технологического оборудования, машин, зданий и сооружений). Различают оперативный и финансовый лизинг. При оперативном лизинге срок аренды основных средств значительно меньше их амортизационного периода. При этом по окончании срока аренды имущество подлежит возврату лизинговой компании. При финансовом лизинге срок аренды близок к величине амортизационного периода и по окончании этого срока имущество выкупается предприятием по остаточной стоимости [8].

     Инвестиционный  налоговый кредит - специфичный вид кредитования, при котором предприятие получает отсрочку налоговых платежей с последующей поэтапной оплатой суммы предоставленного кредита и начисленных на него процентов в течение от одного года до пяти лет. Инвестиционный налоговый кредит предоставляется предприятию при проведении НИОКР или технического перевооружения собственного производства, при осуществлении предприятием инновационной деятельности и при выполнении особо важного государственного заказа. Проценты по инвестиционному налоговому кредиту устанавливаются в пределах 1/2-2/3 ставки рефинансирования Центрального банка Российской Федерации [9].

     Франчайзинг - система передачи или продажи лицензий на технологию и товарный знак. При этом фирма (франчайзер), имеющая высокий имидж на рынке, передает неизвестной потребителям фирме (франчайзи) право, т.е. лицензию (франшизу), на деятельность по своей технологии и под своим товарным знаком и получает за это определенный доход (компенсацию) [10].

     Форвардный  контракт предполагает продажу предприятием в будущем продукции или ценных бумаг по фиксированным в настоящий момент ценам. Он заключается напрямую между продавцом и покупателем. Если контракт заключается через товарную или фондовую биржу, то он называется фьючерсным. Различают товарные и финансовые фьючерсы. Товарный фьючерс представляет собой краткосрочный контракт на покупку и продажу определенного товара по определенной цене в течение обусловленного сторонами срока, а финансовый фьючерс является краткосрочным контрактом на покупку и продажу определенных ценных бумаг по определенной цене в течение обусловленного сторонами срока [11].

     Опцион - право продать или купить ценную бумагу в определенное время по определенной цене. Различают право на покупку определенного количества ценных бумаг по определенной цене в определенное время, т.е. опцион "колл", и право на продажу определенного количества ценных бумаг по определенной цене в определенное время, т.е. опцион "пут" [12].

     Варрант - ценная бумага, содержащая льготное право на покупку акций эмитента в течение определенного (обычно в течение нескольких лет) периода по определенной цене [13].

     Факторинг (англ. factoring от factor – агент, посредник) представляет собой переуступку  банку неоплаченных долговых требований, возникающих между контрагентами  в процессе реализации продукции (товаров, работ, услуг), и является разновидностью торгово-комиссионной операции. Цель факторинговых  операций – своевременное инкассирование долгов для снижения потерь от отсрочки платежа и предотвращения появления  безнадёжных долгов. Использование  факторинга ускоряет получение большей  части платежей, гарантирует полное погашение задолженностей, снижает  расходы, связанные с ведением счетов, и обеспечивает своевременность  поступления платежей поставщикам  при наличии временных финансовых трудностей у плательщиков. Для проведения таких операций в банках создаются  отделы или группы факторинга. Они  являются обособленными структурными подразделениями банков и обладают оборотными фондами, источником формирования которых являются собственные средства банка (прибыль, фонды), привлечённые факторингом  средства. Соотношение между ними устанавливается правлением банка [14].  

     1.4 Оценка целесообразности  использования различных  источников в настоящее  время.

     При выборе источников финансирования предприятие  прежде всего ориентируется на использование  внутренних источников финансирования. Уставный капитал - основной источник собственных средств предприятия. Предприятие, использующее только собственный капитал, имеет наивысшую финансовую устойчивость, но ограничивает темпы своего развития (т.к. не может обеспечить формирование необходимого дополнительного объема активов в периоды благоприятной конъюнктуры рынка) и не использует финансовые возможности прироста прибыли на вложенный капитал.

     Основное  отличие между собственными и  заемными финансовыми ресурсами  заключается в том, что процентные платежи вычитаются до налогов, т.е. включаются в валовые издержки, в  то время как дивиденды выплачиваются  из прибыли. Это обстоятельство служит источником дополнительной выгоды для  предприятия, которая носит название «налогового щита» [15].

     Таким образом, кредитное финансирование более выгодно для предприятия, чем финансирование с помощью  собственных финансовых средств. В  то же время, кредитное финансирование для предприятия является более  рисковым, так как проценты за кредит и основную часть долга ему  нужно возвращать в любых условиях, вне зависимости от успеха деятельности предприятия. Ясно, что для инвестора  такая форма вложения денег является менее рисковой, поскольку он в  соответствии с законодательством  в крайнем случае может получить свои деньги через суд. Предприятие, стремясь уменьшить свой риск, выпускает  финансовые инструменты собственности (акции).

     Лизинг  в условиях российской экономики  весьма выгоден по сравнению с  покупкой машин и оборудования в  кредит еще и тем, что он значительно  сокращает инвестиционные риски. Обстоятельство прежде всего связано с тем, что  оборудование, взятое в лизинг, гораздо  труднее использовать не по назначению, чем кредит.

     Что касается нестандартных источников финансирования, то, при оценке лизингового  договора нужно учитывать, что финансирование основных средств за счет лизинга  позволят снизить налоговую нагрузку предприятия. В частности, платежи  по лизинговым договорам уменьшают  налогооблагаемую базу по налогу на прибыль. Кроме этого, ускоренная амортизация (с коэффициентом 3) позволяет балансодержателю снижать базу для расчета налога на имущество и дополнительно  снизить базу расчета налога на прибыль. Планирование потоков НДС при лизинге требует тщательного подхода в соответствии с действующими нормативными документами и, иногда, может обеспечить дополнительные выгоды при лизинге. Что касается франчайзинга, то  для франчайзера, приоритетная выгода франчайзинга заключается в том, что он получает хоть и небольшой, но гарантировано-стабильный объем продаж своей продукции, так как франчайзи обязаны покупать у него определенные договором партии товара, расходных материалов или иной продукции/услуг. Если доход стабильный, то его можно с успехом планировать на будущее, а значит развивать новые направления. При всем при этом, франчайзер не обременен трудностями, связанными с расходами на содержание собственного магазина, которые есть у обычных игроков — поиск торговых площадей, аренда, обучение и подбор персонала, контроль финансовых потоков и т.д. 

     1.5 Влияние различных  источников на  финансовое состояние  предприятия.

     Структура стоимости имущества даёт общее представление о финансовом состоянии предприятия. Она показывает долю каждого элемента в активах и соотношении заёмных и собственных средств, покрывающих их в пассивах. Устойчивость финансового положения предприятия в значительной степени зависит от целесообразности и правильности вложения финансовых ресурсов в активы.

     Влияние собственного капитала на финансовое состояние предприятия определяется с помощью такого показателя оценки как коэффициент обеспеченности оборотного капитала собственными источниками финансирования. Собственные средства играют главную роль в организации кругооборота фондов, поскольку предприятия, работающие на началах коммерческого расчета, должны обладать определенной имущественной и оперативной самостоятельностью с тем, чтобы вести дело рентабельно и нести ответственность за принимаемые решения. Коэффициент показывает, какая часть оборотных средств предприятия была сформирована за счет собственного капитала. Если значение коэффициента больше или равно единице, предприятие за счет собственных оборотных средств полностью обеспечивает свои оборотные активы, и имеет абсолютную финансовую устойчивость. Чем ниже значение коэффициента, тем неустойчивее финансовое состояние предприятия. Предприятие достигает критического финансового состояния, когда коэффициент имеет значение 10% и ниже.

     Когда хозяйственная деятельность предприятия  осуществляется как за счет собственных  средств, так и за счет заемных  средств, важную аналитическую характеристику приобретает финансовая независимость  предприятия от внешних заемных  источников и платежеспособность предприятия, а это во многом  зависит от структуры источников финансирования предприятия.

     При изменении структуры источников финансирования в сторону увеличения заемных средств происходит увеличение платежеспособности предприятия, коэффициента быстрой ликвидности; уменьшается коэффициента покрытия запасов. Из этого следует что предприятие увеличивает заемные средства в результате недостатка собственных оборотных средств (Кf), тем более при снижении доли собственных оборотных средств в покрытии запасов (Сn3).

       В следствии выше указанных причин финансовая зависимость предприятия от внешних источников возрастает, но т.к. она используется для покрытия запасов и затрат, это не ухудшает абсолютной ликвидности предприятия, что важно для поставщиков.