Инвестиционная деятельность предприятия

  Рассмотрим  основные показатели экономической эффективности инвестиционных проектов.

  2.2 Чистый дисконтированный  доход (ЧДД)

  Чистый  дисконтированный доход (ЧДД) определяется как разница между приведенными к настоящей стоимости суммой чистого денежного потока за период эксплуатации инвестиционного проекта и суммой инвестиционных затрат на его реализацию. Если в течение расчетного периода не происходит инфляционного изменения цен или расчет производится в базовых ценах, то величина ЧДД для постоянной нормы дисконта вычисляется по следующей формуле:

 

где   R_t - результаты, достигаемые на t-м шаге расчета;

        З_t   - затраты, осуществляемые на том же шаге;

         T  -  временной период расчёта

         E   - норма дисконта, равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал. 

  В том случае, если ЧДД инвестиционного  проекта положителен, проект является эффективным (при данной норме дисконта) и предпринимательской фирме  следует принять его к реализации. При этом чем больше ЧДД, тем эффективнее  инвестиционный проект. Если же ЧДД проекта отрицательный, то такой инвестиционный проект следует отвергнуть, так как в случае его реализации инвестор понесёт потери. 

   

  2.3. Индекс доходности.

 

Индекс  доходности (ИД) представляет собой отношение суммы приведенных эффектов к величине капиталовложений и рассчитывается по формуле

  

  где К — сумма капитальных затрат на реализацию инвестиционного проекта.  

  Индекс  доходности тесно связан с чистым дисконтированный доходом, но в отличие  от последнего является относительным показателем. Благодаря этому он достаточно удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных проектов, имеющих примерно одинаковые значения ЧДД. В целом же, если ИД > 1, проект эффективен, а если ИД < 1 — неэффективен.

  Пример 1: Определить величину интегрального эффекта ( ЧДД) и индекс доходности инвестиционного проекта по данным таблицы:

  Решение:

1. Чистый доход ( чистая прибыль плюс амортизация), тыс. рублей:

  Первый  год- 800+200= 1000,

  Второй  год- 400+2100= 2500,

  Третий  год- 3500 + 400 = 3900,

  Четвёртый год – 3500+ 400 = 3900.

2. Интегральный эффект, тыс. рублей:

  ЧДД= = 6706- 4871= 1845

3. Индекс доходности, единицы:

            ИД= 6706\ 4871 = 1,38 

  2.4. Внутренняя норма  доходности

 

Внутренняя  норма доходности (ВИД) является наиболее сложным показателем оценки эффективности инвестиционных проектов и представляет собой ту норму дисконта    ,

при которой  величина приведенных эффектов равна  приведенным капиталовложениям. Таким образом, ВНД определяется решением уравнения:

  Если  расчет ЧДД инвестиционного проекта  дает ответ на вопрос, является он эффективным или нет при некоторой заданной норме дисконта, то ВНД проекта определяется в процессе расчета и затем сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал. В ситуации, когда ВНД равна или больше требуемой инвестором нормы дохода на капитал, инвестиции в данный инвестиционный проект оправданны. В противном случае инвестиции в инвестиционный проект нецелесообразны и такой проект должен быть отвергнут предпринимательской фирмой.

  Если  сравнение альтернативных инвестиционных проектов по ЧДД и ВНД приводит к противоположным результатам, предпочтение следует отдать ЧДД.

Пример 2: Определить ВНД инвестиционного проекта и целесообразность его финансирования при норме дисконта 0,3.

  Решение:

  ВНД, доли единицы:

    
 

  Метод подстановки:

  ВНД= 0,2

  583 + 1736 + 2025 + 1447 = 4583 + 347

  5791= 4930. 

  ВНД= 0,3

  583+ 1479+1593+ 1050 = 4230 + 296

  4660= 4526. 

  ВНД = 0,33

  526 + 1413 + 1488+ 959 = 4135 + 283

  4386= 4418. 

  ВНД= 0,31

  534+ 1457 +1557 +1019 = 4198 + 291

  4598 = 4489. 

  ВНД = 0, 32

  530 + 1435 +1522+ 988 = 4167 + 287

  4475 = 4454.

  Принимаем ВНД = 0,32.

  Такую величину ВНД обеспечивает уровень нормы  дисконта Е = 0,3 и, следовательно, целесообразность финансирования инвестиционного проекта 
 
 

  2.5. Срок окупаемости.

 

  Срок  окупаемости (СО) — это период (измеряемый в месяцах, кварталах, годах), начиная  с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инвестиционным проектом, покрываются суммарными результатами его осуществления. Данный показатель является одним из наиболее распространенных показателей оценки эффективности инвестиционного проекта, расчет его осуществляется на основе следующей формулы:

  

  где

ИЗ - необходимые инвестиции, руб.

ЧПД_срг - среднегодовой (среднеквартальный, среднемесячный) приток денежных средств от проекта, руб.

  Недостатком данного показателя для оценки эффективности  проектов является то, что он не учитывает чистые денежные потоки, которые формируются после срока окупаемости инвестиционного проекта.

  Чистые  денежные поступления  складываются так:

    

             где

          ЧП-   величина чистой прибыли проекта

            А-   амортизационные отчисления 

  Вместе  с тем показатель окупаемости  не является критерием доходности проекта, так как он не отражает жизненный  цикл инвестиций. Поэтому на практике инвестиции рассматриваются в терминах доходности к  первоначальному вложению и рассчитываются по формуле:

  

                  

           где 

        R_u - доход на инвестиции, проц.,

        М_н - прибыль после уплаты налогов, руб.,

         К   - инвестиции (начальные). 

  Основная  проблема, возникающая в связи  с необходимостью осуществления инвестиций, состоит в выборе ( при дефиците финансовых ресурсов) тех инвестиций, которые предположительно дадут желаемый уровень доходности при приемлемой степени риска.

  Стоимость капитала, как правило, обуславливается  его источником ( собственный капитал, долгосрочные обязательства и т.д.), а также их спросом и предложением на рынке. Зная стоимость капитала из различных источников, можно определить средневзвешенную стоимость капитала предприятия ( weighted cost of capital) и решить, как его использовать, путём сравнения стоимости капитала предприятия с различными ставками доходности.

  Минимальная ставка доходности -  это уровень, достаточный для компенсации  риска от внедрения проекта  и  влияния издержек из-за упущенных  возможностей.

  Рассмотренные выше показатели, судя по практическому опыту, не могут стать единственной основой для принятия решения об инвестировании. Здесь важно учитывать и другие факторы, которые не всегда поддаются количественной оценке, а требуют содержательного анализа: общую складывающуюся экономическую конъюнктуру, конкурентную среду, организационные моменты и т.д. 

 При  оценке эффективности инвестиционного  проекта должно также учитываться,  что налоги и  платежи из  прибыли в центральный  и  местный бюджеты дифференцируется в зависимости от вида продукции и сферы деятельности предприятия. В случаях когда инвестиции, направленные на развитие и расширение производства, способствуют решению социальных вопросов, в проектах должны принимать участие государственные органы. Это может связано с созданием новых  рабочих мест, условий для  привлечения в производство инвалидов, обустройством дорог и связи общего пользования и т.п. В таком случае государственные органы принимают участие в финансировании проекта или снижают ставки

налогов на имущество и доходы, полученные от его реализации. 

  2.6. Особенности оценки  эффективности проектов  с учётом факторов  риска.

 

  В условиях рыночных отношений в создание новых и модернизацию основных фондов связано с риском их осуществления. Возникновение рисков обуславливается рядом обстоятельств:

• нестабильность экономического законодательства и текущей экономической ситуации, нестабильность условий инвестирования и использования прибыли;
• Неопределённость политической ситуации, риск неблагоприятных социально – экономических изменений в стране, регионе;
• Неполнота или неточность информации о динамике технико- экономических показателей,  параметрах новой техники и технологий;
• Колебания рыночной конъюнктуры, цен, валютных курсов и т.п.;
• Неопределённость природно-климатических условий, возможность стихийных бедствий;
• Неполнота или неточность информации о финансовом положении и деловой репутации предприятий - участников ( возможность неплатежей, банкротств, срывов договорных обязательств).

  Поэтому, осуществляя инвестиции, предприятия должны разрабатывать организационно- экономический механизм реализации проекта, позволяющий снизить риск или уменьшить связанные с ним неблагоприятные последствия. Для этого необходимо:

• Разработать сценарии, предусматривающие соответствующие действия участников и при тех или иных изменениях в реализации проекта.
• Предусмотреть механизмы стабилизации, обеспечивающие защиту интересов участников при неблагоприятном изменении условий реализации проекта, в том числе когда цели проекта будут достигнуты неполностью. В этих случаях нужно рассчитать варианты возможных действий участников и способы противодействия им. Это может быть, например, снижение риска за счёт дополнительных затрат на создание резервов и запасов, использование различных форм страхования. Создание подобного механизма требует дополнительных затрат, которые следует учитывать  при определении экономической эффективности проектах.