Инвестиции и инвестиционная деятельность предприятия

Внутренняя норма прибыли одной инвестиции – это та ставка дисконтирования, при которой приведенные доходы равны приведенным инвестиционным расходам, т.е. NVP равна нулю:

 

где i – неизвестная внутренняя норма прибыли.

Если все инвестиционные расходы производятся в нулевой год, то формула упрощается следующим образом:

 

Данное уравнение решается путем последовательных приближений. Для этого:

• выбирается любая норма прибыли i1 и определяется соответствующая чистая текущая стоимость NPV;
• выбирается вторая норма прибыли i2, для которой выполняются следующие условия:

если NPV1>0, то i2> i1

если NPV1<0, то i2< i1

После этого определяется соответствующая чистая текущая стоимость: графическое или математическое определение одного приближения к внутренней норме прибыли производится с помощью линейной интерполяции или экстраполяции. Для определения внутренней нормы прибыли применяется следующее уравнение:

 

При исчислении по данной формуле i2  и i1 выражаются в процентах.

Если необходимо улучшить приближение i, то вычисляется, во-первых, соответствующая чистая текущая стоимость и, во-вторых, производится дальнейшая интерполяция с величинами (i3, i2, NPV3, NPV4 ). Этот процесс можно представить графиком (рис.1)

Исчисленную внутреннюю норму прибыли сравнивают с "ценой" авансированного капитала. Если IRR>K, то проект эффективен и его можно принять.

Внутренняя норма прибыли является верхним пределом процентной ставки, по которой предприятие может окупить кредит для финансирования инвестиционного проекта. Для получения прибыли предприятие должно брать кредит по ставке, меньшей внутренней нормы прибыли.

Ряд зарубежных авторов предлагает придерживаться некоторых правил использования метода внутренней нормы прибыли, в частности:

• анализу подлежат инвестиционные проекты, у которых разность дохода и затрат положительна или отношение дохода к затратам больше единицы;
• для дальнейшего анализа отбираются, как правило, проекты, внутренняя норма прибыли которых не менее 15-20%;
• при обосновании нормы прибыли следует учитывать поправки на риск, налоги, инфляцию.

 

Рисунок 2.1 – График приближения величин при определении соответствующей чистой текущей стоимости IRR

Учет влияния факторов неопределенности (риска) на инвестиционные процессы является одним из важных разделов экономических обоснований инвестиционных проектов.

2.4 Метод динамического  срока окупаемости (PP – payback period)

Динамический срок окупаемости – часть инвестиционного периода, в течение которого окупается вложенный капитал.

В отличие от рассмотренных ранее критериев эффективности проектов динамический срок окупаемости является критерием, который в определенной степени оценивает риск инвестора. Неуверенность в достоверности прогнозов растет с удалением во времени от настоящего момента, что увеличивает предпринимательский риск.

Очевидно, что существует верхняя граница срока окупаемости, при переходе которой риск вложения возрастает до такой степени, что считается уже невыгодным вложение инвестиций. Для определения динамического срока окупаемости определяются нарастающим итогом и последовательно по годам сравниваются с учетом знаков, т.е. если

NPVt<0, а NVP(t+1)>0

это означает, что вложенный капитал окупается в диапазоне лет от t до t+1 , и значит, срок окупаемости PP определится из от t<PP<t+1.

Между временными датами существует точка, для которой чистая текущая стоимость равна нулю. При этом динамический срок окупаемости определяется линейной интерполяцией как

 

Расчетный срок окупаемости сравнивается с периодом окупаемости, который устраивает инвестора.

2.5 Анализ сравнительной  эффективности проектов с помощью  дисконтных методов

При рассмотрении нескольких альтернативных инвестиционных проектов, в зависимости от выбранного метода его экономической оценки, можно получить далеко не однозначные результаты, зачастую противоречащие друг другу. Вместе с тем, между рассмотренными показателями эффективности проектов существует определенная взаимосвязь.

Так,

если NVP>0, то одновременно IRR>Kср (средний объем инвестиций в год) и PI>1;

если NVP<0, то одновременно IRR<Kср и PI<1;

если NVP=0, то одновременно IRR=Kср и PI=1.

При анализе сравнительной эффективности проектов отдается предпочтение показателю NPV. Объясняется это следующими факторами:

• Данный показатель характеризует прогнозируемую величину прироста капитала предприятия в случае реализации предлагаемого проекта.
• Планируя реализацию нескольких инвестиционных проектов, можно суммировать показатели каждого из них, что дает в агрегированном виде величину прироста капитала.

Показатель IRR обычно используют более ограниченно, так как он имеет следующие недостатки:

• IRR показывает максимальный относительный уровень затрат на реализацию инвестиционного проекта. Следовательно, если данный показатель одинаков для двух проектов и он превышает "цену" капитала, то для выбора между проектами необходимо использовать другие критерии.
• Показатель IRR непригоден для анализа проектов, в которых денежный поток чередуется притоком и оттоком капитала. В этом случае выводы, сделанные на основе показателя IRR, могут быть некорректны.

Важную роль при анализе сравнительной эффективности проектов играет показатель PP. Динамический срок окупаемости должен сравниваться с тем сроком, который устраивает инвестора. В практике анализа нередко бывают ситуации, когда все показатели эффективности проекта дают положительные значения, однако срок окупаемости чрезмерно велик и поэтому проект приходится отклонить.

2.6 Сравнительный анализ проектов различной продолжительности

При сравнении проектов различной продолжительности целесообразно использовать следующую процедуру:

1. Определить общее кратное для числа лет реализации каждого проекта. Например, проект А имеет продолжительность 2 года, а проект Б – 3 года, следовательно, общее кратное для этих проектов составляет 6 лет. Откуда можно сделать предположение, что в течение 6 лет проект А может быть повторен трижды (три цикла), а проект Б – дважды (два цикла).Следовательно, проект А будет иметь три потока годовых платежей: 1-2-й год, 3-4-й год и 5-6-й год, а проект Б – два потока: 1-3-й год и 4-6-й год.
2. Считая, что каждый из проектов будет повторяться несколько циклов, рассчитать суммарное значение показателя для повторяющихся проектов. Оно определяется по формуле:

 
где NVPT – чистая текущая стоимость исходного (повторяющегося) проекта;

i – уровень процента, или коэффициент дисконтирования;

T – продолжительность этого проекта;

n– число повторений (циклов) исходного проекта.

Сколько циклов у исходного проекта, столько будет и слагаемых в скобках.

Выбрать тот проект из исходных, у которого суммарное значение повторяющегося потока будет наибольшее. 
3 АНАЛИЗ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА ПО ТЕХНИЧЕСКОМУ ПЕРЕВООРУЖЕНИЮ ДОЧЕРНЕГО ПРЕДПРИЯТИЯ «МАДИКОР» РУП «БЕЛДОРЦЕНТР»

Республиканское унитарное предприятие «Белорусский дорожный инженерно-технический центр» (РУП «Белдорцентр») является ведущей инженерной организацией дорожной отрасли.

РУП «Белдорцентр» представляет собой современное технически, на высоком уровне оснащенное предприятие, обладающее новыми технологиями. Рациональная организационная структура в сочетании с наиболее полным и передовым техническим оснащением и высокопрофессиональным персоналом позволяют предприятию оперативно и грамотно решать проблемы потребителя, оказывая широкий спектр услуг/

В 2007 году на базе дочернего предприятия РУП «Мадикор» РУП «Белдорцентр» реализовывает инвестиционный проект по модернизации технологической линии для выпуска продукции на основе битумного вяжущего.

Основными видами продукции предприятия являются:

• мастики горячего применения марок :МГБЭ Ш-75, МГБЭ Т-65, БП Г-25, БП-Г35, БП-Г50, МБР-75, МБР-90, МБПГ;
• мастика холодного применения марки МБПХ;
• добавка для модификации дорожных битумов.

В настоящее время для изготовления всех типов горячих герметизирующих мастик различного назначения и добавки для модификации битумов используется одна технологическая линия. Существующая технологическая линия включает:

• подготовительное отделение, состоящее из стальных емкостей с обогревом для приготовления битумов и пластификаторов;
• склады сыпучих компонентов (термоэластопласта, резиновой крошки и минерального порошка);
• две единицы оборудования для транспортировки литых асфальтобетонных смесей марки ГТ-10, используемых в качестве реакторов для приготовления мастик;
• транспортирующие и дозирующие (в основном объемные) устройства для подачи в реакторы исходных компонентов;
• линия затаривания готовой продукции;
• склады готовой продукции общей площадью 120 м2.

Основными техническими решениями при реализации проекта являются:

Осваиваемая согласно данному проекту продукция будет производиться в модульном корпусе из легких металлических конструкций с размерами в плане 18x72 м. Под новое производство будет отведена средняя секция по длине модуля площадью 450 м2.

Модернизированная технологическая линия позволит предприятию производить битумно-эластомерные и резино-битумные герметизирующие материалы, а также добавку для модификации битумов и модифицированные вяжущие различных марок по СТБ 1220.

Изготовитель дополнительного технологического оборудования итальянская фирма "Doato internation c.p.a."

Анализ рынка показывает, что в Республике Беларусь производится значительное количество различных битумных мастик и эмульсий, а также продолжается разработка новых составов, в соответствии с тенденциями мирового рынка. Одним из основных разработчиков и производителей битумных мастик является дочернее предприятие «Мадикор», входящий в состав РУП «Белорусский дорожный инженерно-технический центр». Проведенные исследование показали, что белорусский рынок нуждается в новых материалах для ремонта автомобильных дорог, аэродромов и гидроизоляции различных конструкций, а испытания проб новых материалов показали их конкурентную способность по отношению к лучшим зарубежным, аналогам.

Продукция РУП «Мадикор» потребляется предприятиями дорожной отрасли строительной индустрии, аэродромными хозяйствами, а также предприятиями обслуживающими нефтегазовые и трубопроводные транспортные коммуникации.

Ориентировочная потребность Беларуси в битумных мастиках составляет более 2000 тонн в год и будут расти.

Битумные мастики являются экспортным материалом и экспортируются белорусскими производителями. Потребность основного экспортного потребителе битумных мастик – Российская Федерация. По оценке одного их крупнейших российских производителей кровельных гидроизоляционных материалов компании «ТехноНИКОЛЬ», составляет около 18 тыс.тонн. Ориентиром могут быть развитые страны, где 30% битума применяемого в строительстве, используется для приготовлении различных мастик эмульсий и праймеров.

Проблема улучшения качества и эксплуатационной надежности битумных мастик используемых для ремонта автомобильных дорог, аэродромных покрытий и защиты различных строительных конструкций, а также трубопроводов является актуальной во всем мире.

Организация нового производства битумно-полимерных и резино-битумных мастик на РУП «Мадикор» является своевременным шагом. Необходимость содержания е надлежащем порядке автомобильных дорог, аэродромов, трубопроводов и других строительных конструкций и сооружений будет определять наличие спроса на данные материалы в перспективе.

Основные сведения по проекту приведены в таблице 3.1

Таблица 3.1 - Исходные данные по инвестиционному проекту

Наименование показателя	Значение
Горизонт расчета (лет)	9
Ставка дисконтирования (%)	11
Дата начала реализации проекта	01.01.2007
Валюта расчета - денежная единица проекта	млн. Вг
Официальный курс белорусского рубля за единицу СКВ	2150

 

 

Сводные показатели по проекту приведены в таблице 3.2.

Анализ данных, приведенных в таблицах, показывает, что при реализации проекта у предприятия будет оставаться чистая прибыль, размеры которой будут возрастать до 2012 года. Прибыль будет распределяться по фондам: резервный, накопления, потребления, пополнения собственных оборотных средств. Средства фонда накопления будут использованы для технического перевооружения предприятия. Без реализации проекта прибыль РУП «Мадикор» будет уменьшаться.